命運(yùn)，終得自己掌舵！

有些企業(yè)，自身努力再多，有時(shí)也抵不過客戶在需求端的一次轉(zhuǎn)身。

這一點(diǎn)，蘋果供應(yīng)鏈的代工巨頭們或許就頗有感觸，畢竟大客戶依賴、低毛利的緊箍咒，讓它們的業(yè)績(jī)很大程度上懸于蘋果等大客戶能給多少訂單。

也是這種受制于人的被動(dòng)，如今正驅(qū)動(dòng)著這些企業(yè)紛紛尋求轉(zhuǎn)型之道，只為給自己多系一條安全繩，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中爭(zhēng)得一些主動(dòng)權(quán)。

比如，立訊精密將其精密制造能力平移到毛利率相對(duì)更高的汽車電子領(lǐng)域，2024年，其汽車互聯(lián)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收137.6億元，同比躥升了48.73%。

又如，歌爾股份從聲學(xué)出發(fā)，一路延伸到光學(xué)與精密零部件，把麥克風(fēng)、揚(yáng)聲器的經(jīng)驗(yàn)搬進(jìn)VR/AR頭顯，還在為下一波交互儲(chǔ)備產(chǎn)能。

但要說轉(zhuǎn)型步伐最具突破性的，還得是工業(yè)富聯(lián)。

自從ChatGPT引燃生成式AI開始，全球科技巨頭加快了AI方面的資本投入，帶動(dòng)AI服務(wù)器需求猛漲。2024年，微軟、亞馬遜、谷歌和Meta的合計(jì)AI服務(wù)器采購量同比翻了一倍之多。

工業(yè)富聯(lián)也是迅速抓住了這一機(jī)遇，甚至借勢(shì)重塑了自己的收入結(jié)構(gòu)！

我們知道，早在2017年，工業(yè)富聯(lián)就伴隨海外芯片巨頭共同推進(jìn)AI服務(wù)器的迭代研發(fā)，如今科技巨頭持續(xù)進(jìn)行算力角逐，便隨之帶動(dòng)了工業(yè)富聯(lián)服務(wù)器產(chǎn)品的訂單大幅增加。

2024年，公司主要做通用服務(wù)器和AI服務(wù)器的云計(jì)算業(yè)務(wù)狂攬3194億元，同比增長(zhǎng)了64.38%，首次超過通信及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)成為第一大收入來源，收入比例達(dá)52.43%。

進(jìn)一步來看，2024年工業(yè)富聯(lián)賣給云服務(wù)商的高性能計(jì)算服務(wù)器及AI服務(wù)器營(yíng)收同比猛增80%，占服務(wù)器總收入的一半以上，連向品牌商交付的AI服務(wù)器營(yíng)收增幅也超過了70%。

而且，就在工業(yè)富聯(lián)近期公布的2025年半年報(bào)中顯示，其AI服務(wù)器產(chǎn)品的這一增長(zhǎng)趨勢(shì)仍在強(qiáng)化。

2025年上半年，工業(yè)富聯(lián)AI服務(wù)器的營(yíng)收再次同比增長(zhǎng)超過60%，在云計(jì)算業(yè)務(wù)中的收入占比也從2024年的38%增至了45%！

AI服務(wù)器的強(qiáng)勁表現(xiàn)，也帶動(dòng)工業(yè)富聯(lián)在2025年上半年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)3608億元、121.1億元，同比增速分別達(dá)到35.58%、38.61%。

更關(guān)鍵的是，這一增長(zhǎng)并未見頂，兩個(gè)數(shù)據(jù)就能說明。

一個(gè)是存貨。

2025年半年報(bào)顯示，工業(yè)富聯(lián)的存貨金額為1229億元，較2024年底的852.7億元增長(zhǎng)了44.13%，占掉了公司三成以上的家底。

這些存貨中原材料占最大頭，2025年上半年達(dá)到642.71億元，比2024年底增長(zhǎng)了84.05%，可見工業(yè)富聯(lián)正在為了交付訂單進(jìn)行原材料儲(chǔ)備，現(xiàn)階段產(chǎn)品的銷路比較順暢。

而且，對(duì)此工業(yè)富聯(lián)也并未遮掩，在財(cái)報(bào)中明確表示，其存貨的增長(zhǎng)主要就是因?yàn)榉?wù)器訂單大幅增長(zhǎng)，使得備貨增加所致。

一個(gè)是合同負(fù)債。

合同負(fù)債相當(dāng)于客戶的預(yù)付款，一定程度上可以反映公司的訂單情況。

截至2025年6月底，工業(yè)富聯(lián)的合同負(fù)債金額達(dá)到20.08億元，比2024年底的3.5億元猛增了474.32%！客戶愿意提前打款，也映射出公司的訂單可見度還是比較高的。

不過，代工這門生意，不只是接單生產(chǎn)那么簡(jiǎn)單。

服務(wù)器代工的商業(yè)模式拆開來，可以有兩個(gè)維度劃分。

一個(gè)是OEM，就是完全代工，按照客戶提供的圖紙照單生產(chǎn)；

一個(gè)是ODM，需要配合客戶的規(guī)格、芯片等進(jìn)行研發(fā)設(shè)計(jì)，從散熱、供電到板卡布線等全程協(xié)同，最終再交付整機(jī)。

工業(yè)富聯(lián)屬于第二種，而且為了站穩(wěn)腳跟，工業(yè)富聯(lián)每年都要投入超100億元的研發(fā)費(fèi)用，2024年達(dá)到106.3億元，約是凈利潤(rùn)的50%。

2025年半年報(bào)顯示，工業(yè)富聯(lián)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了對(duì)海外芯片巨頭GB200這一機(jī)柜級(jí)AI服務(wù)器的量產(chǎn)，并處于持續(xù)爬坡階段。而這一成果或許就是公司大手筆投入研發(fā)的硬核證明。

那么，工業(yè)富聯(lián)的命運(yùn)，真就能自己把控了嗎？

只怕也沒有那么容易。

畢竟，像服務(wù)器里邊的處理器、內(nèi)存和顯卡等主要設(shè)備還得依賴外部采購，所以即便工業(yè)富聯(lián)的代工深度夠深，本質(zhì)上還是對(duì)組裝工藝的優(yōu)化，產(chǎn)品難以向上取得更高的溢價(jià)。

再加上，工業(yè)富聯(lián)的下游客戶都是議價(jià)能力強(qiáng)勢(shì)的云計(jì)算龍頭、互聯(lián)網(wǎng)公司，就導(dǎo)致其產(chǎn)品的附加值和利潤(rùn)率都不高。

數(shù)據(jù)顯示，多年來，工業(yè)富聯(lián)云計(jì)算業(yè)務(wù)的毛利率一直在5%上下游蕩，低于通訊及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)的10%左右。

而且隨著工業(yè)富聯(lián)低毛利的云計(jì)算業(yè)務(wù)的營(yíng)收比例逐步擴(kuò)大，公司整體的毛利率也被進(jìn)一步拉低，2025年上半年降到了6.6%，比2024年底減少了0.68個(gè)百分點(diǎn)，盈利壓力肉眼可見。

那么，工業(yè)富聯(lián)倚仗什么走下去？

答案很現(xiàn)實(shí)，既然賺不了厚利，那就拼規(guī)模！

如今，工業(yè)富聯(lián)在高端制造能力上已做好了產(chǎn)能儲(chǔ)備，2025年，公司預(yù)計(jì)其AI服務(wù)器整機(jī)的年產(chǎn)能規(guī)劃可達(dá)100萬臺(tái)的級(jí)別。

與此同時(shí)，由于高功耗的機(jī)柜級(jí)AI服務(wù)器有搭配液冷的剛性需求，所以能否大規(guī)模、高良率地量產(chǎn)液冷整機(jī)柜也很重要，而工業(yè)富聯(lián)已經(jīng)在全球布局了11條液冷專線。

這一難以復(fù)制的規(guī)?；a(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，就使得工業(yè)富聯(lián)能夠在全球巨頭們的算力競(jìng)賽中，具備持續(xù)斬獲訂單的能力。

當(dāng)然，工業(yè)富聯(lián)也有持續(xù)的產(chǎn)能加碼，截至2025年6月底，其在云計(jì)算領(lǐng)域仍有21.66億元的在建工程。這些產(chǎn)能儲(chǔ)備，也是公司在為承接AI算力需求鋪平道路。

最后，總結(jié)一下。

如今的工業(yè)富聯(lián)，已經(jīng)逐步把自身的命運(yùn)從依賴蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，轉(zhuǎn)向嵌入全球算力的底座。

即便服務(wù)器代工的利潤(rùn)微薄，也仍是工業(yè)富聯(lián)為搏擊AI未來所押下的關(guān)鍵籌碼！