粉轉(zhuǎn)黑才是最致命的。

阿里旗下估值 220 億的斑馬剛剛傳出拆分上市的喜訊，前 CFO 就掀了桌子。

8 月 21 日，斑馬原 CFO 夏蓮發(fā)文稱，自己已在 4 個(gè)月前，幫助斑馬完成股改后離開(kāi)。

她還冷靜又犀利地解釋了三大離職原因：

1、不看好業(yè)務(wù)：過(guò)去三年斑馬業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，" 對(duì)比未來(lái) 3 年，這可能還是斑馬最好的 3 年 "，" 沒(méi)有門(mén)檻的座艙技術(shù)，車(chē)廠都可以自己干 "。

2、拒絕上市圈錢(qián)：上市圈錢(qián)不是自己的人生追求和理想，不愿為上市圈錢(qián)委曲求全。

3、鄙視高管人品：" 直言看不慣某些高管權(quán)謀，吐槽價(jià)值觀不符 "，還提到自己離職幫朋友降低 50% 估值。

飯還沒(méi)熟，鍋?zhàn)屓嗽伊?；上市鐘聲沒(méi)聽(tīng)到，警鐘先讓人敲了。敲警鐘的人還身份如此敏感。

公開(kāi)資料顯示，夏蓮畢業(yè)于比利時(shí)安特衛(wèi)普大學(xué)管理學(xué)碩士，為頭部快消企業(yè)全球管培出身，擅長(zhǎng)公司財(cái)務(wù)體系搭建與融資并購(gòu)等資本運(yùn)作，商業(yè)財(cái)務(wù)分析與行業(yè)戰(zhàn)略決策支持。作為阿里系高管，AliOS 的創(chuàng)始成員之一，夏蓮在 2020 年斑馬網(wǎng)絡(luò)與 AliOS 重組后，被調(diào)派加入出任 CFO。

夏蓮示警的斑馬出身豪門(mén)。

2015 年，阿里巴巴與上汽集團(tuán)各自出資 10 億元成立互聯(lián)網(wǎng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)基金，并發(fā)起成立斑馬網(wǎng)絡(luò)。主要從事智能座艙解決方案的開(kāi)發(fā)，提供系統(tǒng)級(jí) OS 解決方案、AI 全棧端到端解決方案和車(chē)載平臺(tái)服務(wù)。核心產(chǎn)品斑馬智行系統(tǒng)搭載于榮威、名爵等品牌車(chē)型。

成立以來(lái)，該公司共經(jīng)歷了 6 輪融資，首輪融資就高達(dá) 16 億，之后 60 億與 AliOS 重組，30 億再增資，7 億新股權(quán)融資。但其主要資方均來(lái)自上汽和阿里方。

據(jù) 2025 年 6 月 26 日胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2025 年全球獨(dú)角獸榜》，斑馬智行的估值達(dá)到 220 億，位列榜單第 331 位。

夏蓮說(shuō)的是否危言聳聽(tīng)？

招股書(shū)顯示，2022 年 -2024 年，斑馬智行的收入分別為 8.05 億元、8.72 億元和 8.24 億元，虧損及綜合開(kāi)支總額分別為 8.78 億元、8.76 億元和 8.47 億元。三年累計(jì)虧了 26 億元。

短期來(lái)看，虧損似乎沒(méi)有收窄的跡象。

而 2025 年第一季度，斑馬智行的業(yè)績(jī)還在持續(xù)下滑。一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.35 億，同比下滑 19.45%。虧損更是擴(kuò)大到 15.82 億。

對(duì)于虧損，斑馬智行給出的解釋為，虧損 " 主要反映了我們主動(dòng)選擇提前投資于基礎(chǔ)技術(shù)的決策 "。但從財(cái)報(bào)來(lái)看，其研發(fā)投入也在逐年下滑。

招股書(shū)雖然顯示，斑馬智行其營(yíng)收卻嚴(yán)重依賴二股東上汽集團(tuán)。2022 年 -2025 年一季度，上汽的訂單占比分別為 54.7%、47.4%、38.8% 及 47.8%。

夏蓮所說(shuō)的沒(méi)有門(mén)檻的座艙技術(shù)，可能指的是日趨慘烈的巨頭競(jìng)爭(zhēng)。

斑馬智行早期憑借阿里生態(tài)（語(yǔ)音、地圖、支付、內(nèi)容）獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，在智能座艙賽道構(gòu)建起差異化競(jìng)爭(zhēng)力。但由于需求尚未真正爆發(fā)，斑馬始終沒(méi)爆火。

而今，斑馬面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也越來(lái)越多。

特斯拉、蔚來(lái)、理想、小鵬、比亞迪等一眾車(chē)企都在自研座艙系統(tǒng)。

此外，斑馬智行還面臨擁有鴻蒙 OS（HarmonyOS）車(chē)載系統(tǒng)和 ADS 高階智能駕駛解決方案的華為、擁有 Apollo 平臺(tái)的百度，以及德賽西威、億咖通、博世、偉世通等座艙域控制器硬件市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位的國(guó)內(nèi)外 Tier 1 供應(yīng)商 "。

連年虧損的斑馬，面對(duì)巨頭們的 " 軍備競(jìng)賽 "，除了上市，好像沒(méi)剩太多選擇。

來(lái)源：星河商業(yè)觀察