中國市場銷售缺失成為人工智能（AI）芯片一哥英偉達的“痛點”。

財報顯示，截至7月末的上一財季，英偉達保持兩位數(shù)的總營收增長，新一代架構(gòu)Black芯片的收入環(huán)比增長17%，被CEO黃仁勛視為“需求非常旺盛”的跡象。但公司核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中心的收入仍繼續(xù)遜色，部分源于H20芯片收入減少，當季未在華出售任何H20，倒是釋放了1.8億美元預(yù)留中國市場的該芯片庫存。

相比上季業(yè)績，英偉達本季的指引似乎更令人擔心。評論認為，英偉達本財季的營收指引不慍不火，引發(fā)了投資者對AI支出增長勢頭放緩的擔憂。

據(jù)央視新聞，黃仁勛7月中訪華時表示，美國政府已批準該司的出口許可，將開始向中國市場銷售H20芯片。而從英偉達的業(yè)績看，特朗普政府放松出口限制還未轉(zhuǎn)換為實質(zhì)性的收入反彈，英偉達在華的困境給業(yè)績前景蒙上陰影。

財報中，英偉達未披露H20對華出口進展。財報公告后，英偉達表示，可能會向中國發(fā)送20億至50億美元H20芯片。

財報公布后，英偉達股價盤后先跳水，跌幅迅速擴大，一度跌5%，后收窄跌幅，盤后曾跌不足2%。

美東時間8月27日周三美股盤后，英偉達公布截至自然年2025年7月27日的公司2026財年第二財季（下稱二季度）財務(wù)數(shù)據(jù)，以及第三財季（下稱三季度）的業(yè)績指引。

1）主要財務(wù)數(shù)據(jù)：

營收：二季度營業(yè)收入467.43億美元，同比增長56%，分析師預(yù)期462.3億美元，英偉達自身指引441億至459億美元，前一季度同比增長69%。
EPS：二季度非GAAP口徑下調(diào)整后的每股收益（EPS）為1.05美元，同比增長54%，分析師預(yù)期1.01美元，前一季度同比增長33%，若剔除H20相關(guān)費用等影響，二季度EPS為1.04美元，環(huán)比增長8%。
毛利率：二季度調(diào)整后毛利率為72.7%，同比下降3個百分點，分析師預(yù)期72.1%，英偉達指引為71.5%至72.5%，前一季度為61%、同比下降17.9個百分點，若剔除H20相關(guān)費用等影響，毛利率為72.3%，環(huán)比增長1個百分點。
營業(yè)費用：二季度調(diào)整后營業(yè)費用37.95億美元，同比增長36%，分析師預(yù)期40.2億美元，英偉達指引為40億美元，前一季度增長43%。

2）細分業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)：

數(shù)據(jù)中心：二季度數(shù)據(jù)中心營收411億美元，同比增長56%，分析師預(yù)期為412.9億美元，前一季度同比增長73%。
游戲和AI PC：二季度游戲和AI PC業(yè)務(wù)營收43億美元，同比增長49%，分析師預(yù)期為38.2億美元，前一季度同比增長42%。
專業(yè)可視化：二季度專業(yè)可視化營收6.01億美元，同比增長32%，分析師預(yù)期為5.32億美元，前一季度同比增長19%。
汽車和機器人：二季度汽車和機器人業(yè)務(wù)營收5.86億美元，同比增長69%，分析師預(yù)期為5.927億美元，前一季度同比增長72%。

3）業(yè)績指引：

營收：三季度營收預(yù)計為540億美元，上下浮動2%，即529.2億至550.8億美元，分析師預(yù)期中值為534.6億美元。
毛利率：三季度非GAAP口徑下調(diào)整后毛利率預(yù)計為73.5%，上下浮動50個基點，即73%至74%，分析師預(yù)期中值為73.4%。
營業(yè)費用：三季度調(diào)整后營業(yè)費用預(yù)計為42億美元，預(yù)計全財年營業(yè)費用增長位于30%以上區(qū)間的高端。

財報顯示，英偉達二季度營收進一步增長放緩至56%，低于前一季度同比增速69%，連續(xù)兩季創(chuàng)截至2023年4月30日一個季度以來最低增速，但放緩程度還沒有華爾街預(yù)期的大。分析師預(yù)計增長將近54%。

二季度EPS收益超預(yù)期加快增長，同比增速從一季度的33%提高到54%，分析師預(yù)計增長不足49%。二季度EPS部分得益于H20芯片減庫存。

英偉達提到，二季度公司沒有向任何來自中國的客戶出售H20芯片，但之前被中國市場訂購的H20芯片庫存釋放了1.8億美元。

此外，二季度英偉達還向一家來自未受美國出口限制的中國以外地區(qū)客戶出售了H20，獲得銷售收入約6.5億美元。

數(shù)據(jù)中心計算收入環(huán)比降1% H20銷售收入減少40億美元 游戲業(yè)務(wù)再創(chuàng)新高

分業(yè)務(wù)看，二季度英偉達的核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中心收入增長進一步放緩，同比增速從前一季的73%放緩至56%，連續(xù)兩個季度遜于預(yù)期、放緩程度超出華爾街預(yù)期。

英偉達首席財務(wù)官（CFO）Colette Kress點評數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)時稱，該業(yè)務(wù)的強勁增長源于英偉達加速計算平臺的需求，這類平臺用于大語言模型（LLM）、推薦引擎以及生成式和代理式 AI應(yīng)用。

Kress稱，英偉達持續(xù)提升Blackwell架構(gòu)產(chǎn)品的營收，二季度該產(chǎn)品的營收環(huán)比增長17%，其中包括最新的Blackwell Ultra芯片。在Blackwell的各類客戶中，大型云服務(wù)商貢獻了50%的數(shù)據(jù)中心收入。

Kress還稱，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)中，二季度數(shù)據(jù)中心計算的營收同比增長50%至338億美元，但環(huán)比下降1%，這源于H20銷售的收入減少了40億美元。

數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)二季度的營收73億美元，同比增長98%，環(huán)比增長46%，這得益于GB200和GB300系統(tǒng)的NVLink計算結(jié)構(gòu)增長、XDR InfiniBand產(chǎn)品的普及，以及云服務(wù)商和消費者互聯(lián)網(wǎng)公司采用以太網(wǎng)AI解決方案。

英偉達的游戲和AI PC業(yè)務(wù)收入連續(xù)兩個季度保持正增長，且二季度增長加速，同比增速從前一季的42%提升到49%，還刷新了前一季所創(chuàng)的該業(yè)務(wù)單季收入最高紀錄，較前紀錄38億美元高出13%以上。Kress稱，游戲業(yè)務(wù)收入部分得益于Blackwell產(chǎn)品的供應(yīng)增加。

汽車和機器人業(yè)務(wù)的收入較一季度70%以上的增速略為放緩至69%，還低于分析師預(yù)期。

三季度營收指引未考慮對華出口H20 黃仁勛稱中國今年或帶來500億美元商機

指引方面，三季度英偉達的營收指引中值540億美元高于分析師預(yù)期中值534.6億美元，但明顯不及部分分析師高達600億美元的預(yù)期，較這一樂觀預(yù)期低10%。

英偉達表示，三季度的營收指引中未假設(shè)任何對華出口H20芯片的情形。換言之，目前提供的指引不考慮任何對華H20銷售收入。

財報后的業(yè)績電話會議上，黃仁勛表示，中國今年可能帶來500億美元的商機。他預(yù)計，中國市場年增長大約50%，并表示，希望向中國市場銷售更新的芯片。

黃仁勛談及ASIC芯片帶來的競爭威脅，稱英偉達現(xiàn)在提供的是復(fù)雜的產(chǎn)品系統(tǒng)，而不僅僅是芯片。英偉達技術(shù)存在于所有的云中，更具有能效性。

新增回購授權(quán)600億美元

英偉達在財報中披露計劃增加回購。

英偉達稱，2026財年上半年，公司以回購股票和派發(fā)股息形式向股東回饋了243億美元。截至二季度末，公司剩余的股票回購授權(quán)金額為147億美元。

8月26日本周二，英偉達董事會批準，在公司股票回購授權(quán)中追加600億美元，執(zhí)行這批回購授權(quán)并沒有設(shè)截止期。