今日市場震蕩走高，滬深兩市全天成交額3.14萬億，較上個(gè)交易日放量5944億，為歷史第二高成交額。截至收盤，滬指漲1.51%，深成指漲2.26%，創(chuàng)業(yè)板指漲3%。通信ETF（515880）收漲6.74%；創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF（159388）收漲6.16%。

資料來源：wind

【上漲因素分析】

消息面上，據(jù)英偉達(dá)公眾號，英偉達(dá)近日宣布推出NVIDIA Spectrum-XGS Ethernet技術(shù)。這是一項(xiàng)面向分布式數(shù)據(jù)中心的跨域拓展（scale-across）技術(shù)，旨在將多個(gè)不同區(qū)域的獨(dú)立數(shù)據(jù)中心連接到一起，打造成一個(gè)具備十億瓦級的AI超級工廠。

黃仁勛表示：“AI工業(yè)革命已經(jīng)到來，而巨型AI工廠是這場變革的核心基礎(chǔ)設(shè)施。繼縱向擴(kuò)展（scale-up）和橫向擴(kuò)展（scale-out）技術(shù)之后，我們又通過推出NVIDIA Spectrum-XGS Ethernet提供跨區(qū)域拓展技術(shù)，將不同城市、國家、乃至達(dá)州的數(shù)據(jù)中心組合成龐大的十億瓦級的AI超級工廠?！?/p>

科普一下，Scale Out即橫向擴(kuò)展，指由多個(gè)節(jié)點(diǎn)組成的系統(tǒng)，這種系統(tǒng)的擴(kuò)展主要以水平擴(kuò)展方式（指增加節(jié)點(diǎn)的方式）來進(jìn)行。Scale Up即縱向擴(kuò)展，向上擴(kuò)展。簡單地理解，Scale Up是在單個(gè)服務(wù)器內(nèi)部不斷增加GPU來提升性能，所以英偉達(dá)的服務(wù)器從八卡服務(wù)器，走向NVL36、NVL72機(jī)柜，以后可能進(jìn)一步推出NVL144及NVL576。Scale out呢，是將更多的服務(wù)器或設(shè)備來集結(jié)，從而提升整體的處理能力。

資料來源：英偉達(dá)

而scale-across，聯(lián)接的基本單位成了數(shù)據(jù)中心。消息公開后，市場又圍繞光進(jìn)行了發(fā)酵。因?yàn)閿?shù)據(jù)中心要進(jìn)行長距離的信號傳輸，目前幾乎沒有替代光纜的技術(shù)方案，在同一個(gè)數(shù)據(jù)中心都很難做到，跨數(shù)據(jù)中心層面可能難度更高。

資料來源：英偉達(dá)

光模塊方面，作為光電轉(zhuǎn)換的核心部件，scale-across對光模塊無疑是一個(gè)利好。其次，如果傳輸距離驟然增加，那么邏輯上光纖的需求也會迅速增加。說到這里，我們前幾天剛剛科普過空心光纖，詳見《“光模塊+服務(wù)器+銅連接+光纖”超過70%，通信ETF大漲4.04%點(diǎn)評》。

在光纖領(lǐng)域，中國也具有天然的優(yōu)勢。據(jù)中泰證券統(tǒng)計(jì)，2024年，全球前十大廠商占據(jù)光纖光纜市場91.30%份額，分別來自美國（康寧）、中國（長飛、亨通、烽火、中天）、日本（古河電工/OFS、住友電工、藤倉）、意大利（普睿司曼）和印度（斯德雷特）。（不構(gòu)成個(gè)股投資建議）

而技術(shù)上占優(yōu)的空心光纖，2025年7月，中國移動在廣東開通了我國首條反諧振空芯光纖商用線路，實(shí)現(xiàn)了我國自主研發(fā)、具備完全自主知識產(chǎn)權(quán)的反諧振空芯光纖從技術(shù)原型到實(shí)際應(yīng)用的跨越。據(jù)實(shí)驗(yàn)測算，數(shù)據(jù)在此線路傳輸過程中損耗小于0.09dB/km(光衰計(jì)量單位)，相較于當(dāng)前市面上常用的光纖，損耗降低7.6倍，刷新全球商用光纖光纜最低損耗紀(jì)錄。

資料來源：中泰證券

對于英偉達(dá)而言，scale-across可能是繼scale-up和橫向擴(kuò)展scale-out之后增厚利潤的一個(gè)重要方式。2020年3月11日，NVIDIA對外宣布將以69億美元（約合人民幣488億）的價(jià)格收購網(wǎng)絡(luò)芯片公司Mellanox Technologies，借助Mellanox在Infiniband交換機(jī)領(lǐng)域的獨(dú)特優(yōu)勢，與自身AI服務(wù)器實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢互補(bǔ)。但是到了AI時(shí)代，雖然Infiniband網(wǎng)絡(luò)性能強(qiáng)大，但面對昂貴的價(jià)格和協(xié)議的封閉性，大型CSP一直在以太網(wǎng)上尋求突破。后續(xù)英偉達(dá)在其以太網(wǎng)平臺Spectrum發(fā)力，大致也是為了匹配用戶的需求。但是，眾所周知，英偉達(dá)在以太網(wǎng)領(lǐng)域的壁壘和優(yōu)勢并沒有Infiniband那么高，博通才是以太網(wǎng)的領(lǐng)頭羊。重復(fù)去走別人走過的路，充其量只會成為別人。所以，在以太網(wǎng)交換機(jī)方面競爭可能不是最優(yōu)解，如果英偉達(dá)能借助scale-across建立新的護(hù)城河，無疑也會帶動其交換機(jī)的銷售。

而對于大陸廠商而言，由于本身在全球已經(jīng)占據(jù)了一定的份額，技術(shù)上也有一定領(lǐng)先性和獨(dú)有性。當(dāng)需求快速增長時(shí)，相對海外廠商天然有幾個(gè)優(yōu)勢：第一，基于大陸架構(gòu)的公司，各種成本比海外更低；第二，擴(kuò)產(chǎn)靈活，產(chǎn)能能夠迅速滿足客戶需求；第三，與客戶研發(fā)協(xié)同性高，借助大陸及中國臺灣已經(jīng)在ODM、PCB、光模塊、液冷等領(lǐng)域建立的產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢，光纖有希望成為這個(gè)家族新的一員。這些優(yōu)勢，在2023年的PCB領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)踐過。

但目前問題是，scale-across到底能否普及？說真的我們也不知道。但是，當(dāng)新的技術(shù)從0到1的階段，雖然這個(gè)過程充滿了風(fēng)險(xiǎn)，但也是市場很容易給出高估值的時(shí)候。大概吧，風(fēng)險(xiǎn)和收益從來不能分開，只能說在目前AI蒸蒸日上的時(shí)刻，scale-across確實(shí)充滿了想象力，我們也會持續(xù)跟蹤新的產(chǎn)業(yè)變化。

【后市展望】

A股目前慢牛的趨勢已經(jīng)形成，流動性和基本面向好。從流動性看，微觀層面持續(xù)有資金供給，宏觀層面也比較寬松，政策層面也是中性偏樂觀。并且，今日兩市成交額創(chuàng)下歷史次高，A股慢牛還處在初期階段。從產(chǎn)業(yè)趨勢看，北美已經(jīng)把AI商業(yè)模式跑通，全球AI高歌猛進(jìn)，算力產(chǎn)業(yè)鏈也迎來了高增階段，重要的是，從光模塊、PCB等環(huán)節(jié)而言，市場規(guī)模的增速在今年可能難以見頂，估值暫無較大風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，國產(chǎn)算力奮起直追，GPU、IP設(shè)計(jì)等環(huán)節(jié)持續(xù)強(qiáng)勢。總之，AI可能是自云計(jì)算以來最大的產(chǎn)業(yè)機(jī)會。在目前A股的成長板塊中，AI強(qiáng)相關(guān)賽道龍頭廠商半年報(bào)預(yù)告中業(yè)績高速成長，業(yè)績高增或持續(xù)驅(qū)動PE上修，AI有望成為此輪A股走牛過程中的科技核心主線。

關(guān)注什么產(chǎn)品？配置上我們建議同時(shí)關(guān)注北美算力和國產(chǎn)算力。北美算力方面，關(guān)注光模塊、服務(wù)器ODM、光纖、銅連接等已迎來業(yè)績加速釋放的產(chǎn)業(yè)鏈，通信ETF（515880）中“光纖+光模塊+服務(wù)器+銅連接”占比超過70%，是質(zhì)地純正的北美算力產(chǎn)品。此外，創(chuàng)業(yè)板人工智能（159388）有20cm彈性，光模塊含量也較高。國產(chǎn)算力方面，則建議持續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體四兄弟，科創(chuàng)芯片ETF國泰（589100）、芯片ETF（512760）、集成電路ETF（159546）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。

最后@一下近期點(diǎn)評，歡迎查閱：

《國產(chǎn)算力帶隊(duì)AI，燦爛星空真芯英雄！-芯片ETF大漲點(diǎn)評》

《“光模塊+服務(wù)器+銅連接+光纖”超過70%，通信ETF大漲4.04%點(diǎn)評》

《“光模塊+服務(wù)器+銅連接”超過60%，通信ETF是北美算力的代名詞！》

《通信ETF（515880）暴漲，還能買嗎？》

風(fēng)險(xiǎn)提示

本速評已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。文中涉及個(gè)股僅用于行業(yè)表現(xiàn)說明，非個(gè)股推薦。

我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)。基金有風(fēng)險(xiǎn)，購買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。