滿(mǎn)幫貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期依賴(lài)退稅實(shí)現(xiàn)盈利。由于業(yè)務(wù)模式中增值稅繳納存在6%的稅收差額，僅靠會(huì)員費(fèi)無(wú)法覆蓋成本，退稅成為盈利關(guān)鍵。

作者：《號(hào)外工作室》

2025年8月21日，滿(mǎn)幫集團(tuán)發(fā)布2025年Q2財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示出營(yíng)收與凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。總凈營(yíng)收達(dá)到32.39億元，同比增長(zhǎng)17.18%；歸母凈利潤(rùn)為12.44億元，同比增長(zhǎng)51.19%。

然而，深入剖析這份財(cái)報(bào)，卻能發(fā)現(xiàn)其背后隱藏著諸多問(wèn)題，尤其是對(duì)政府退稅的高度依賴(lài)。本季度財(cái)報(bào)對(duì)具體退稅數(shù)額病并未披露，盈利真實(shí)能力令人質(zhì)疑。

▲滿(mǎn)幫2025年上半年財(cái)報(bào)

01

滿(mǎn)幫的“退稅依賴(lài)癥”：

營(yíng)收構(gòu)成中的驚人占比

滿(mǎn)幫作為無(wú)車(chē)承運(yùn)人，在貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中面臨著復(fù)雜的增值稅問(wèn)題。其向貨主收取的貨運(yùn)費(fèi)和服務(wù)費(fèi)需按“交通運(yùn)輸服務(wù)”繳納9%的增值稅，而當(dāng)承運(yùn)方為個(gè)體司機(jī)時(shí)，滿(mǎn)幫雖可代開(kāi)3%的增值稅發(fā)票抵扣，但仍存在6%的稅收差額。這一差額僅靠微薄的服務(wù)費(fèi)難以填平，因此，地方政府的退稅補(bǔ)貼成為了滿(mǎn)幫維持業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵因素。

回顧滿(mǎn)幫過(guò)往財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，其對(duì)政府退稅的依賴(lài)程度令人咋舌。在2019-2021年期間，被確認(rèn)為營(yíng)收的增值稅金額占總營(yíng)收的比例穩(wěn)定在55%左右。到了2022年，這一比例雖有所下降，仍高達(dá)52.73%。

▲滿(mǎn)幫2025年上半年財(cái)報(bào)

以2023年第一季度為例，公司增值稅金額約為8.84億元，占總營(yíng)收的51.96%。這意味著，滿(mǎn)幫一半以上的營(yíng)收與增值稅及政府退稅緊密相關(guān)。

貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)作為滿(mǎn)幫的營(yíng)收支柱，對(duì)退稅的依賴(lài)更為突出。2019-2022年，該業(yè)務(wù)的增值稅總額平均占公司增值稅總額的95%以上，而收到的退返稅款總額也相當(dāng)可觀。2019-2022年期間，平均退稅率高達(dá)48.61%。若沒(méi)有地方政府的退稅補(bǔ)貼，貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。

盡管在最新財(cái)報(bào)中滿(mǎn)幫未披露具體增值稅總額和退稅總額，這種依賴(lài)關(guān)系依舊顯著。

02

退稅“斷奶”：

滿(mǎn)幫將面臨的嚴(yán)峻局面

一旦政府停止退稅，滿(mǎn)幫的貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)首當(dāng)其沖。以2023年第一季度為例，若按之前的增值稅退稅率和一季度凈繳納增值稅金額（6.12億元）簡(jiǎn)單測(cè)算，報(bào)告期內(nèi)貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的增值稅總額約為11.29億元，退稅金額約為5.17億元。估算的增值稅退稅金額約占貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入66.92%。若失去退稅，貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)可能瞬間從盈利轉(zhuǎn)為虧損，進(jìn)而拖累公司整體業(yè)績(jī)，使?jié)M幫陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境。

為應(yīng)對(duì)可能的退稅減少或停止，滿(mǎn)幫已計(jì)劃從2025年第三季度起提高貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)費(fèi)率。提高費(fèi)率雖然能在一定程度上緩解成本壓力，但會(huì)直接增加托運(yùn)人的成本。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的貨運(yùn)市場(chǎng)中，托運(yùn)人極有可能因成本上升而轉(zhuǎn)向其他價(jià)格更低的平臺(tái)或傳統(tǒng)貨運(yùn)渠道。

這將導(dǎo)致滿(mǎn)幫客戶(hù)流失，市場(chǎng)份額被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食，多年來(lái)積累的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)逐漸喪失。

在貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，扣除退稅后的成本將遠(yuǎn)超收入。過(guò)往數(shù)據(jù)顯示，2019-2022年，該業(yè)務(wù)的增值稅成本遠(yuǎn)超業(yè)務(wù)營(yíng)收，退稅成為扭虧為盈的關(guān)鍵。失去退稅后，貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的毛利率將急劇下降，甚至變?yōu)樨?fù)數(shù)，嚴(yán)重影響公司的盈利能力。

從整體財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，刨除退稅收入后的滿(mǎn)幫，資產(chǎn)回報(bào)率、凈資產(chǎn)收益率等關(guān)鍵指標(biāo)將大幅惡化。這不僅會(huì)影響投資者對(duì)滿(mǎn)幫的信心，導(dǎo)致股價(jià)下跌，還可能使?jié)M幫在融資、合作等方面面臨更多困難，進(jìn)一步限制其發(fā)展空間。

滿(mǎn)幫旗下的“司機(jī)貸”“貨主貸”業(yè)務(wù)雖為公司帶來(lái)了增值收益，但卻深陷合規(guī)爭(zhēng)議。宣傳的低年利率與實(shí)際高達(dá)36%的利率形成鮮明對(duì)比，遠(yuǎn)超民間借貸司法保護(hù)上限。

中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)多篇判決書(shū)對(duì)滿(mǎn)幫貸款年利率36%持否定態(tài)度，多地法院駁回其部分訴訟請(qǐng)求。隨著國(guó)家對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管趨嚴(yán)，滿(mǎn)幫金融業(yè)務(wù)隨時(shí)可能面臨嚴(yán)厲處罰，一旦業(yè)務(wù)調(diào)整或受限，將對(duì)其增值服務(wù)收入和整體盈利產(chǎn)生重大沖擊。

貨運(yùn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，貨拉拉、滴滴貨運(yùn)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)展迅猛。貨拉拉憑借在同城貨運(yùn)領(lǐng)域的深厚積累不斷拓展業(yè)務(wù)，在部分城市同城貨運(yùn)市場(chǎng)份額超過(guò)滿(mǎn)幫；滴滴貨運(yùn)自2020年入局后加大投入，在部分地區(qū)市場(chǎng)份額已接近滿(mǎn)幫。這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在市場(chǎng)份額上的爭(zhēng)奪，使?jié)M幫獲取新用戶(hù)難度增大，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，不得不投入更多資源進(jìn)行市場(chǎng)推廣和服務(wù)優(yōu)化，進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)空間。

滿(mǎn)幫集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、CEO張暉表示，“2025年第二季度，滿(mǎn)幫在應(yīng)對(duì)外部環(huán)境機(jī)遇與挑戰(zhàn)中展現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性。截至本季度末，我們的平臺(tái)貨主會(huì)員已達(dá)120萬(wàn)，卡車(chē)司機(jī)會(huì)員近100萬(wàn)，這凸顯了我們生態(tài)系統(tǒng)中貨主和卡車(chē)司機(jī)的參與度不斷提升。

此外，我們完善的卡車(chē)司機(jī)信用評(píng)級(jí)機(jī)制進(jìn)一步提升了我們的運(yùn)力，使訂單履行率超過(guò)40%，同比增長(zhǎng)7個(gè)百分點(diǎn)。展望下半年，我們將繼續(xù)致力于構(gòu)建更健康的貨運(yùn)匹配生態(tài)系統(tǒng)，賦能企業(yè)提升物流競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

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