相對于拼多多管理層強調(diào)“利潤不可持續(xù)”的坦誠，貝殼董事長彭永東為首的管理層，對于貝殼的業(yè)績與未來指引，“粉飾”味道濃厚。

一系列增長數(shù)據(jù)都很虛幻。

貝殼第二季度實現(xiàn)總交易額8787億元，同比增長4.7%，相比較于前兩個季度33.9%、55.5%的同比增速，本季度堪稱斷崖式放緩。

這里的總交易額主要包括新房、二手房的交易金額，這意味著房地產(chǎn)市場復(fù)蘇并沒有一帆風(fēng)順，甚至存在再次下跌的風(fēng)險。

貝殼第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入260.1億元，同比增長11.3%，其中新房收入同比增9.1%，二手房收入同比下降7.9%，以及家裝業(yè)務(wù)同比增14.3%，租賃業(yè)務(wù)收入同比增77.2%。

如果沒有家裝和租賃業(yè)務(wù)的收入增長，貝殼整體收入已進(jìn)入停滯狀態(tài)。

貝殼第二季度實現(xiàn)毛利潤57億元，同比下降12.3%；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤18.2億元，同比下降32.3%。

“增收不增利”的尷尬狀態(tài)，來源于二手房和新房業(yè)務(wù)利潤率下降，其中二手房業(yè)務(wù)利潤率下降了7.6個百分點，以及低利潤的租賃業(yè)務(wù)收入占比顯著提升。

整體來看，無論是交易量還是利潤率，貝殼核心的二手房和新房業(yè)務(wù)，仍然處于低位徘徊，尚未出現(xiàn)明顯數(shù)據(jù)拐點。

資本市場笑談，貝殼這家公司具備很強的“護(hù)城河”，但要注意“城”是否還在，這里的“城”便是整體房地產(chǎn)市場。

貝殼既然無法擺脫整體市場的逆風(fēng)環(huán)境，按道理應(yīng)該謹(jǐn)慎擴張，但管理層卻背道而馳。

截至二季度末，貝殼全國擁有活躍門店5.87萬家，同比增加32.1%；擁有活躍經(jīng)紀(jì)人數(shù)量為49.16萬萬名，同比增長19.5%。

雖然貝殼管理層強調(diào)，這主要是“非鏈家活躍門店”和“非鏈家活躍經(jīng)紀(jì)人”的增長導(dǎo)致，但這種擴張勢必帶來成本增加。

這些負(fù)面因素中，貝殼管理層找到了獨特角度解讀。

彭永東表示，“我們平臺在人店網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)顯著規(guī)模增長的基礎(chǔ)上，將走向效率驅(qū)動發(fā)展的新階段。”

這似乎是撞了南墻后的回頭，貝殼的經(jīng)營杠桿在逆風(fēng)環(huán)境中，將帶來顯著財務(wù)壓力，以及利益不均衡分配導(dǎo)致品牌受損。

成為近乎壟斷式的銷售渠道，必然成為買賣雙方、合作方、員工的吐槽對象，對貝殼強勢地位的批評以及對管理層天價薪酬的質(zhì)疑，皆來源于此。

貝殼執(zhí)行董事兼首席財務(wù)官徐濤強調(diào)，“第二季度非房產(chǎn)交易服務(wù)業(yè)務(wù)的凈收入占總經(jīng)收入比例達(dá)41%，構(gòu)建出多元增長格局?！?/p>

多元增長格局顯然無關(guān)乎利潤，只有資本市場不會撒謊，貝殼發(fā)布第二季度業(yè)績次日，港股股價下跌超7%。

資本市場對于貝殼的擔(dān)憂，還有投入上百億元的“貝好家”業(yè)務(wù)，以及對管理層與股東利益是否一致的質(zhì)疑。

貝殼雖然強調(diào)，“貝好家”的定位并非開發(fā)商，而是為開發(fā)商、業(yè)主方、代建方等合作伙伴提供C2M產(chǎn)品解決方案，以及線上線下一體化營銷等綜合服務(wù)。

但當(dāng)下低迷市場環(huán)境中，貝殼在未經(jīng)驗證的情況下，短時間內(nèi)落地了15個項目，參股投入近百億元，不得不說這是一項單向的押注。

沒有人懷疑貝殼的銷售能力，只是市場大環(huán)境波動性更強。

至于管理層與股東利益是否一致問題，貝殼管理層繼續(xù)用股票回購對沖。將三年前的股票回購計劃延長至2028年，額度從30億美元提高至50億美元。

單純股票回購并不能終止對管理層的質(zhì)疑，唯有將管理層薪酬與股票獎勵與業(yè)績掛鉤。

市場波動中，貝殼管理層顯然沒有勇氣面對。