8月27日港股盤后，美團(tuán)（3690.HK）發(fā)布2025年第二季度業(yè)績(jī)：營(yíng)收918.40億元，同比增長(zhǎng)11.7%，連續(xù)十個(gè)季度保持雙位數(shù)增長(zhǎng)；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)約為14.93億元，同比下降89%。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，美團(tuán)ADR大幅低開(kāi)，截至發(fā)稿跌逾10%，市場(chǎng)擔(dān)憂“增收不增利”的持續(xù)時(shí)長(zhǎng)。

美團(tuán)（ADR）股價(jià)富途牛牛截圖

在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)上，管理層直言，為應(yīng)對(duì)外賣行業(yè)愈演愈烈的價(jià)格補(bǔ)貼戰(zhàn)，公司“將在三季度繼續(xù)加碼補(bǔ)貼”，預(yù)計(jì)核心本地商業(yè)板塊將出現(xiàn)“較大規(guī)模虧損”。這一表態(tài)較此前市場(chǎng)預(yù)期的“利潤(rùn)觸底”更為悲觀。

“首先明確，我們堅(jiān)決反對(duì)內(nèi)卷?！泵缊F(tuán)CEO王興在電話會(huì)上表示，當(dāng)前外賣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，美團(tuán)將繼續(xù)捍衛(wèi)市場(chǎng)地位?！懊缊F(tuán)是在競(jìng)爭(zhēng)中成長(zhǎng)起來(lái)的，我們?cè)诔掷m(xù)的競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)了今天的領(lǐng)先地位。”

王興表示，美團(tuán)不是第一次面對(duì)這種激烈的競(jìng)爭(zhēng)，在過(guò)去多年的發(fā)展中，美團(tuán)在競(jìng)爭(zhēng)中不斷壯大、鞏固領(lǐng)先地位。無(wú)論過(guò)去還是現(xiàn)在，美團(tuán)始終專注于做正確的事，即，保證優(yōu)質(zhì)供給、穩(wěn)定履約、合理價(jià)格，為用戶創(chuàng)造良好的體驗(yàn)。

無(wú)論市場(chǎng)如何變化，無(wú)論競(jìng)爭(zhēng)如何激烈，美團(tuán)堅(jiān)持做正確的事這一點(diǎn)不會(huì)變?！皼](méi)有什么花哨的，回歸本質(zhì)，確?？焖倏煽康芈募s、確保經(jīng)濟(jì)實(shí)惠的價(jià)格?！蓖瑫r(shí)，王興表示，美團(tuán)將長(zhǎng)期專注于生態(tài)建設(shè)，讓消費(fèi)者、商戶和騎手都從中受益。

具體來(lái)看，二季度，美團(tuán)核心本地商業(yè)營(yíng)收653億元，同比增長(zhǎng)7.7%。即時(shí)配送進(jìn)入激烈競(jìng)爭(zhēng)階段，7月峰值日單量超1.5億，平均送達(dá)34分鐘，用戶黏性繼續(xù)提升。公司聯(lián)合800余家頭部連鎖餐飲已開(kāi)出5500家品牌衛(wèi)星店，預(yù)計(jì)年底突破1萬(wàn)家，通過(guò)共享廚房降低商戶成本、提高效率。

閃購(gòu)業(yè)務(wù)保持高增，品類從食雜延伸至3C、美妝、母嬰。618期間，平臺(tái)聯(lián)動(dòng)近百萬(wàn)實(shí)體店服務(wù)逾1億用戶，高客單價(jià)商品成交額翻番；全國(guó)閃電倉(cāng)已超5萬(wàn)家，幫助本地小店擴(kuò)大服務(wù)半徑并提升數(shù)字化水平。

到店酒旅業(yè)全面回暖，訂單量同比增長(zhǎng)超40%，年活躍商戶數(shù)創(chuàng)新高；五一假期酒旅交易規(guī)模刷新紀(jì)錄，顯示線下消費(fèi)活力持續(xù)釋放。

新業(yè)務(wù)板塊持續(xù)突破，營(yíng)收265億元，同比增長(zhǎng)22.8%，虧損收窄至19億元。國(guó)際化方面，Keeta在香港繼續(xù)領(lǐng)跑，7月底已覆蓋沙特20城、卡塔爾2城，訂單量與GTV均保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

落實(shí)“反內(nèi)卷”舉措方面，美團(tuán)升級(jí)騎手保障，7月1日起在17省市為全體騎手全額繳納工傷險(xiǎn)，養(yǎng)老補(bǔ)貼計(jì)劃年內(nèi)全國(guó)落地，預(yù)計(jì)惠及百萬(wàn)騎手；同步推出16億元夏季專項(xiàng)補(bǔ)貼，并擴(kuò)大大病關(guān)懷范圍。

持續(xù)推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+明廚亮灶”模式落地。今年2月以來(lái)，已有11.7萬(wàn)家商戶在美團(tuán)開(kāi)通了“明廚亮灶直播”，預(yù)計(jì)到今年年底，將加入商家將超20萬(wàn)家。

研發(fā)投入方面，本季度研發(fā)投入63億元，同比增長(zhǎng)17.2%。截至2025年6月底，美團(tuán)無(wú)人機(jī)已在深圳、北京、上海、廣州、香港、迪拜等城市開(kāi)通64條航線，并累計(jì)完成訂單超60萬(wàn)單。

美團(tuán)CFO陳少暉表示：“美團(tuán)的核心本地商業(yè)已在多輪周期中展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性，新業(yè)務(wù)也持續(xù)迎來(lái)突破，我們對(duì)所有業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力充滿信心。”

總而言之，美團(tuán)用一份“增收不增利”的財(cái)報(bào)向市場(chǎng)展示了補(bǔ)貼戰(zhàn)的殘酷。管理層罕見(jiàn)地預(yù)告三季度虧損，意味著行業(yè)拐點(diǎn)尚未到來(lái)?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，能否在守住市占率的同時(shí)，讓競(jìng)爭(zhēng)回歸理性，將是美團(tuán)未來(lái)兩年估值修復(fù)的關(guān)鍵。

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