8月27日，奧飛數(shù)據(jù)（300738.SZ）披露2025年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入11.48億元，同比增長8.20%；歸母凈利潤8789.69萬元，同比增長16.09%，相較于去年的增收不增利，盈利能力有所改善。

但亮眼數(shù)據(jù)難掩隱憂：74.51%的資產負債率、遠超凈利的財務費用、低于同行的凈利率水平，暴露了奧飛數(shù)據(jù)仍在負重前行，舉債擴張帶來的流動性承壓明顯。

為緩解資金壓力，奧飛數(shù)據(jù)接連出售子公司、引入戰(zhàn)投，并拋出大手筆定增。然而，定增募資縮水、1425個待建機柜未鎖定合作意向，為后續(xù)公司化債與產能消化蒙上一層陰影。

利息支出超過凈利，負債率攀升

資料顯示，奧飛數(shù)據(jù)是國內領先的互聯(lián)網云計算與大數(shù)據(jù)基礎服務綜合解決方案提供商，主要為客戶提供IDC服務及其他互聯(lián)網綜合服務。其中，IDC服務為公司的核心業(yè)務，上半年實現(xiàn)營收8.95億元，占總營收的比重約78%。

業(yè)績的修復離不開上半年項目的集中交付。據(jù)披露，奧飛數(shù)據(jù)目前正推進廊坊固安、天津武清、張家口懷來、廣州南沙、成都雙流等五大重點項目的建設。報告期內，廊坊固安數(shù)據(jù)中心第五棟、天津武清數(shù)據(jù)中心二期項目及三期項目部分交付運營。

財報顯示，公司上半年綜合毛利率為31.66%，同比增長8.16個百分點，其中IDC服務毛利率33.49%，同比增長7.09個百分點；不過，上半年銷售凈利率僅有8.35%。對比同期數(shù)據(jù)港毛利率、凈利率分別為28.89%、10.49%；萬國數(shù)據(jù)毛利率、凈利率分別為23.72%、12.33%。

那么，在毛利率持平甚至高于頭部企業(yè)的情況下，奧飛數(shù)據(jù)凈利率為何明顯低于頭部同行呢？

值得注意的是，奧飛數(shù)據(jù)上半年發(fā)生財務費用約1.39億元，較2024年同期的1.11億元增長25.92%，已達到2023年全年財務費用水平；其中利息支出1.39億元，超過當期凈利潤0.88億元。

事實上，奧飛數(shù)據(jù)近年來財務費用持續(xù)高漲，增速明顯高于營收、凈利增速。例如，2024年財務費用2.24億元，同比增長61.12%，其中利息凈支出2.15億元，而當期凈利潤僅有1.24億元，同比下降12.2%。

來源：Wind

財務費用、尤其是利息費用高企，通常反映公司有息負債規(guī)模較大。對應到奧飛數(shù)據(jù)財報上，截至2025年6月30日，公司資產負債率74.51%，較2024年末上升3.39個百分點。公司賬面貨幣資金3.88億元，短期借款15.59億元，一年內到期的非流動負債11.08億元，貨幣資金難以覆蓋短債規(guī)模。

據(jù)了解，IDC服務即互聯(lián)網數(shù)據(jù)中心服務，是指公司通過自建或租用標準化電信級專業(yè)機房、互聯(lián)網帶寬、IP地址等電信資源，結合自身專業(yè)技術優(yōu)勢，為客戶服務器搭建穩(wěn)定、高速、安全的網絡運行環(huán)境。

從商業(yè)模式角度，IDC服務被定義為新基建中的數(shù)字地產領域，屬于典型的重資產行業(yè)，無論是前期數(shù)據(jù)中心工程建設、設備采購，還是日常運營管理，均需要大量的資金。受行業(yè)屬性的影響，IDC行業(yè)上市公司普遍存在資產負債率較高的情況。

饒是如此，奧飛數(shù)據(jù)的資產負債率在同行業(yè)中依然偏高。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年上半年，數(shù)據(jù)港、萬國數(shù)據(jù)資產負債率分別為58.15%、67.86%。

止血與輸血雙管齊下

自2020年以來，國家大力促進新基建投資，引發(fā)行業(yè)和資本市場的投資熱情。經過幾年的發(fā)展，市場供給端出現(xiàn)一定的出清信號。

根據(jù)高盛此前研報，原預計2026年底出現(xiàn)的全球數(shù)據(jù)中心產能高峰，現(xiàn)已提前至2025年，海外算力市場已經進入理性調整期，傳統(tǒng)的高算力、大帶寬、高能耗發(fā)展模式正被“資源效率優(yōu)先”的新范式所替代。

為了搶占市場，增強償債能力，今年3月，奧飛數(shù)據(jù)拋出了一筆17.5億元的定增，其中12.9億元投向新一代云計算和人工智能產業(yè)園（廊坊固安F棟、G棟、H棟）項目，5.15億元用于補流及還債。不過幾經修訂后，最新定增募資縮水至16.9億元，全部投向新一代云計算和人工智能產業(yè)園。

根據(jù)奧飛數(shù)據(jù)近日對交易所的審核問詢函回復，本次募投計劃建設8,925個8.8KW機柜，針對其中7,500個機柜，與百度已初步達成了合作意向；而剩余1,425個機柜，尚未有明確合作意向，募投產能能否充分消化存疑。

另據(jù)披露，截至2025年3月，公司預計未來投資金額超過70億元，主要資金來源依靠定增募資、引入外部股東、自有及自籌資金等。

來源：公告

為緩解資金壓力，2024年11月，奧飛數(shù)據(jù)披露將以1.3億元剝離虧損子公司四川華拓光通信股份有限公司（簡稱“四川華拓”）70%股權，交易所得款項將用于補充流動資金和數(shù)據(jù)中心項目建設，有助于降低公司資產負債率。

值得一提的是，該筆資產轉讓距離奧飛數(shù)據(jù)收購四川華拓還不滿一年時間。2024年3月，奧飛數(shù)據(jù)以1.17億元價格從特發(fā)信息處受讓四川華拓70%股權。

今年3月，奧飛數(shù)據(jù)披露將以3,600萬元的價格出售全資子公司奧飛數(shù)據(jù)國際有限公司（以下簡稱“奧飛國際”）100%股權，以此進一步聚焦重資產屬性的大型數(shù)據(jù)中心、智算中心的建設和交付工作。

此外，今年4月，奧飛數(shù)據(jù)與萬聯(lián)天澤資本投資有限公司等共同投資設立廣州天澤奧融股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“天澤奧融”），注冊資本為50,000萬人民幣。

奧飛數(shù)據(jù)稱，該基金擬對公司全資子公司奧融科技增資46,000萬元，可以基本覆蓋南沙5G數(shù)字智慧產業(yè)園預計未來投資金額。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 馬瓊，編輯 | 曹晟源）