關(guān)注「財(cái)鯨眼」，做復(fù)雜市場(chǎng)的清醒者！

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引言：

“ 對(duì)監(jiān)管而言，通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)檢查來(lái)震懾申報(bào)企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，具有良好的效果，更多的是一種風(fēng)控手段?！?/strong>

本文為財(cái)鯨眼原創(chuàng)

作者：小鯨

編輯：小凡

微信公眾號(hào)：caijingyan

又一家IPO過(guò)會(huì)公司撤單了。7月5日，深交所官網(wǎng)顯示，中船雙瑞 (洛陽(yáng)) 特種裝備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱 “雙瑞股份”）撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，保薦人中信建投證券同步提交了撤回相關(guān)申請(qǐng)，深交所終止對(duì)公司審核。

圖片來(lái)源：深交所官網(wǎng)

雙瑞股份曾于 2023 年被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查，去年 11 月 1 日過(guò)會(huì)，此番終止上市進(jìn)程，使得年內(nèi)過(guò)會(huì)后終止 IPO 的企業(yè)數(shù)量增至 23 家。這一案例因疊加 “過(guò)會(huì)后撤單”“曾被現(xiàn)場(chǎng)檢查” 雙重標(biāo)簽，成為 IPO 生態(tài)演變的一大關(guān)注點(diǎn)。

公開(kāi)資料顯示，雙瑞股份成立于 2005 年 12 月，控股股東為中船雙瑞 (洛陽(yáng)) 科技產(chǎn)業(yè)有限公司，實(shí)際控制人為中國(guó)船舶集團(tuán)有限公司。該公司專注于高端裝備核心系統(tǒng)及部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于海洋裝備、風(fēng)電裝備、船舶裝備等領(lǐng)域。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，已有超過(guò)20家企業(yè)在過(guò)會(huì)后終止IPO。如創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)中集天達(dá)2023年5月26日通過(guò)上市委審核，但在今年3月27日宣布終止IPO。

現(xiàn)場(chǎng)檢查威力仍在？2023年首批5家被查企業(yè)已全部撤單

作為曾被現(xiàn)場(chǎng)檢查的企業(yè)，雙瑞股份的終止也再度關(guān)聯(lián)到市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)場(chǎng)檢查效果的討論。2023 年 1 月 6 日，中證協(xié)公布第一批首發(fā)申請(qǐng)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查的抽查企業(yè)，其中涉及 5 家企業(yè)，雙瑞股份即是其中之一，其他 4 家為羊絨世家、海灣化學(xué)、開(kāi)科唯識(shí)、恒業(yè)微晶。直到如今，這 5 家企業(yè)的 IPO 進(jìn)程均已終止。

2024 年，中證協(xié) 3 批次現(xiàn)場(chǎng)檢查涉及 4 家項(xiàng)目，2 家撤回材料，占比高達(dá) 50%，分別為中信建投保薦的恒達(dá)智控 (科創(chuàng)板) 和中信證券保薦的城建設(shè)計(jì) (滬主板)；其余 2 家中國(guó)鈾業(yè)、新芯股份分別處于問(wèn)詢階段。

進(jìn)入 2025 年，中證協(xié)已開(kāi)展 2 批次現(xiàn)場(chǎng)檢查，涉及 14 家項(xiàng)目，目前均處于受理階段。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，中信證券被檢查項(xiàng)目最多，達(dá) 3 單；中信建投、中金公司各有 2 單；招商證券、西南證券、國(guó)投證券、國(guó)金證券、華泰聯(lián)合、國(guó)海證券、國(guó)泰海通等 9 家券商各有 1 單。

值得注意的是，今年第二批次IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查數(shù)量激增。7月3日，中證協(xié)發(fā)布2025年第二批現(xiàn)場(chǎng)檢查抽簽名單，包含12家企業(yè)，較第一批增加10家，這與6月末受理量激增相關(guān)。Wind數(shù)據(jù)顯示，受財(cái)報(bào)有效期及北交所輔導(dǎo)驗(yàn)收流程差異影響，6月單月受理150家，僅在6月30日單日就受理達(dá)41家。

資深投行人士何南野表示，“現(xiàn)場(chǎng)檢查撤單主要有兩個(gè)原因。第一，證監(jiān)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)檢查，在隨機(jī)抽取的情況下，堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，往往篩選出來(lái)的一些企業(yè)，都具有一定的代表性，可能也是交易所重點(diǎn)關(guān)注的企業(yè)。其次，證監(jiān)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)檢查的力度比較大，中介機(jī)構(gòu)正常的 IPO 盡職調(diào)查，很難達(dá)到目前監(jiān)管所要求的嚴(yán)格尺度，公眾投資者很難理解，以為投行或者會(huì)計(jì)師工作失職，其實(shí)主要是由于 IPO 盡職調(diào)查涉及的工作很多，即便加班加點(diǎn)工作都很難保障在某一方面不會(huì)出現(xiàn)工作上的瑕疵?！?/p>

IPO 現(xiàn)場(chǎng)檢查機(jī)制自 2017 年由證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)以來(lái)，在 IPO 審核中發(fā)揮了重要作用，近年來(lái)制度不斷完善。2023 年 11 月，證監(jiān)會(huì)對(duì)《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》進(jìn)行修訂，強(qiáng)化 “申報(bào)即擔(dān)責(zé)”，檢查對(duì)象撤回發(fā)行申請(qǐng)但現(xiàn)場(chǎng)檢查工作并不會(huì)終止實(shí)施，“一撤了之” 現(xiàn)象受到遏制；2024 年 3 月 15 日，證監(jiān)會(huì)提出，首發(fā)企業(yè)檢查的抽查比例由 “隨機(jī)抽簽的比例為 5%” 修改為 “隨機(jī)抽簽的比例為 20%”。

何南野稱，“面對(duì)現(xiàn)場(chǎng)檢查，企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)在沒(méi)有充分把握的基礎(chǔ)上，同時(shí)考慮現(xiàn)場(chǎng)檢查出現(xiàn)問(wèn)題被處罰后對(duì)企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)的負(fù)面影響，一般會(huì)選擇在某個(gè)階段撤回?！?/p>

深圳大象投資控股集團(tuán)總裁周力認(rèn)為，“監(jiān)管部門(mén)明確強(qiáng)調(diào)，即便企業(yè)撤回 IPO 申請(qǐng)，若存在‘帶病闖關(guān)‘行為，中介機(jī)構(gòu)仍須承擔(dān)責(zé)任。律師事務(wù)所責(zé)任邊界擴(kuò)大，監(jiān)管部門(mén)要求律師事務(wù)所嚴(yán)格核查公司治理、關(guān)聯(lián)關(guān)系等法律合規(guī)問(wèn)題。注冊(cè)制改革下，監(jiān)管重心從‘門(mén)檻審核’轉(zhuǎn)向‘過(guò)程合規(guī)’，通過(guò)處罰倒逼中介機(jī)構(gòu)履職盡責(zé)，杜絕‘一撤了之’的僥幸心理?！?/p>

過(guò)會(huì)后撤回為哪般？市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)場(chǎng)檢查功能定位存分歧

在高撤單率的背景下，市場(chǎng)對(duì)于現(xiàn)場(chǎng)檢查的功能定位出現(xiàn)明顯分歧。資深投行人士王驥躍稱，“你去現(xiàn)場(chǎng)檢查了，查出來(lái)有問(wèn)題是應(yīng)該的，查出來(lái)沒(méi)問(wèn)題是不是水平有問(wèn)題？”

王驥躍表示，“歸根到底，還是 A 股市場(chǎng)發(fā)育不夠。境外是市場(chǎng)挑選公司，審核通過(guò)了投資者不接受就上不了市，所以責(zé)任是市場(chǎng)投資者自己承擔(dān)，投資者只要認(rèn)為能賺錢就行，所以審核很松；境內(nèi)市場(chǎng)是審核挑選公司，所以責(zé)任全在審核端，就會(huì)對(duì)規(guī)范性要求很高?！?/p>

對(duì)此，何南野解釋稱，“對(duì)監(jiān)管而言，通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)檢查來(lái)震懾申報(bào)企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，具有良好的效果，更多的是一種風(fēng)控手段，在目前 IPO 排隊(duì)企業(yè)不多的情況下，勸退不是監(jiān)管的目標(biāo)?！?/p>

安永大中華區(qū)審計(jì)服務(wù)市場(chǎng)聯(lián)席主管合伙人湯哲輝表示，“預(yù)計(jì)2025年A股IPO數(shù)量將較2024年穩(wěn)中有升，上會(huì)企業(yè)多與國(guó)家重點(diǎn)支持的制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)，但審核質(zhì)量把控依舊嚴(yán)格，‘嚴(yán)’的基調(diào)會(huì)貫穿企業(yè)申報(bào)、發(fā)行、上市的始末，強(qiáng)監(jiān)管始終是主線?！?/p>

（提醒：內(nèi)容來(lái)自深交所官網(wǎng)、界面新聞。文中觀點(diǎn)僅供參考、不作為投資建議。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。）

尾聲：

“ 雙瑞股份的撤單，給市場(chǎng)留下了諸多思考。IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查機(jī)制在不斷完善，其對(duì)市場(chǎng)的影響也在持續(xù)發(fā)酵。未來(lái)，如何平衡好監(jiān)管的嚴(yán)格性與市場(chǎng)的活力，讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)順利進(jìn)入資本市場(chǎng)，同時(shí)保障投資者權(quán)益，依舊是市場(chǎng)各方需要共同面對(duì)與解決的問(wèn)題。讓我們持續(xù)關(guān)注IPO市場(chǎng)后續(xù)的發(fā)展動(dòng)態(tài)。”

關(guān)注「財(cái)鯨眼」，做復(fù)雜市場(chǎng)的清醒者！

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