復(fù)星醫(yī)藥 2025 年半年報(bào)呈現(xiàn) “凈利增長(zhǎng)營(yíng)收下滑” 的矛盾態(tài)勢(shì)，資產(chǎn)處置收益與核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)的反差引發(fā)行業(yè)對(duì)其經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的關(guān)注。

8月26日晚間，上海復(fù)星醫(yī)藥發(fā)布2025年半年度報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，該公司上半年?duì)I業(yè)收入約 195.14 億元，同比下降 4.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約 17.02 億元，同比增長(zhǎng) 38.96%。這份財(cái)報(bào)中營(yíng)收與凈利的反向變動(dòng)，以及利潤(rùn)構(gòu)成的特殊性，成為市場(chǎng)討論的焦點(diǎn)。

圖源：復(fù)星醫(yī)藥2025年半年報(bào)

94.91億資產(chǎn)處置收益撐起凈利：核心業(yè)務(wù)實(shí)際虧損77.89億

從利潤(rùn)構(gòu)成來(lái)看，“非經(jīng)常性損益” 在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)中扮演了重要角色。財(cái)報(bào)顯示，上半年 “非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益” 達(dá) 94.91 億元，主要來(lái)自出售 “和睦家” 剩余股權(quán)及其他非核心資產(chǎn)。若扣除這部分收益，公司核心業(yè)務(wù)實(shí)際利潤(rùn)為 - 77.89 億元。

圖源：復(fù)星醫(yī)藥2025年半年報(bào)

與此同時(shí)，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為 9.61 億元，同比減少 23.39%，這一數(shù)據(jù)也從側(cè)面反映出主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利承壓的現(xiàn)狀。據(jù)了解，2025 年以來(lái)復(fù)星醫(yī)藥已簽署超 20 億元的資產(chǎn)處置協(xié)議，后續(xù)資產(chǎn)處置對(duì)利潤(rùn)的支撐能力待觀察。

醫(yī)療服務(wù)板塊營(yíng)收微降0.67億：分部業(yè)績(jī)多虧損1.14億

在醫(yī)療服務(wù)板塊，復(fù)星醫(yī)藥的擴(kuò)張并未帶來(lái)預(yù)期收益。其控股子公司健嘉醫(yī)療目前運(yùn)營(yíng) 16 家康復(fù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)（含 4 家試運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)），另有 7 家處于籌建階段。該板塊上半年?duì)I收 35.92 億元，同比僅減少 0.67 億元，但 “分部業(yè)績(jī)” 虧損 0.4 億元，較去年同期多虧損 1.14 億元。

圖源：復(fù)星醫(yī)藥2025年半年報(bào)

對(duì)于虧損原因，財(cái)報(bào)解釋主要受三方面影響：部分在建醫(yī)院轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)后產(chǎn)生折舊費(fèi)用、新增試運(yùn)營(yíng)及籌建機(jī)構(gòu)帶來(lái)純投入、醫(yī)療收費(fèi)降價(jià)與藥品集采導(dǎo)致盈利空間壓縮。不過(guò)，關(guān)于這些康復(fù)機(jī)構(gòu)的單店盈利詳情，財(cái)報(bào)并未披露。

圖源：復(fù)星醫(yī)藥2025年半年報(bào)

器械與診斷板塊營(yíng)收降5.51%：虧損0.56億，分部利潤(rùn)增長(zhǎng)依賴非主業(yè)

醫(yī)療器械與醫(yī)學(xué)診斷板塊同樣面臨挑戰(zhàn)。該板塊上半年?duì)I收 19.55 億元，同比下降 5.51%，虧損 0.56 億元。從具體情況看，國(guó)際市場(chǎng)上，受地緣政治影響，北美等地銷售收入下滑，暴露出供應(yīng)鏈抗風(fēng)險(xiǎn)能力的不足；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，醫(yī)學(xué)診斷業(yè)務(wù)遭遇集采，試劑、設(shè)備降價(jià)導(dǎo)致營(yíng)收承壓，且高端診斷設(shè)備推出有限、成本控制不佳，進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)空間。

圖源：復(fù)星醫(yī)藥2025年半年報(bào)

值得注意的是，該板塊上半年 “分部利潤(rùn)增長(zhǎng) 0.73 億元”，主要依賴 “聯(lián)合營(yíng)企業(yè)投資收益增加” 和 “賣非核心資產(chǎn)”，主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損狀況未得到實(shí)質(zhì)改善。

圖源：復(fù)星醫(yī)藥2025年半年報(bào)

制藥業(yè)務(wù)營(yíng)收降5.29%：創(chuàng)新藥占比22%，42個(gè)集采產(chǎn)品營(yíng)收下滑

作為核心的制藥業(yè)務(wù)，上半年表現(xiàn)也難言樂觀。該板塊營(yíng)收 139.01 億元，同比下降 5.29%。雖創(chuàng)新藥收入超 43 億元，同比增長(zhǎng) 14.26%，但占總營(yíng)收比例僅 22%，對(duì)板塊的支撐作用有限。

圖源：復(fù)星醫(yī)藥2025年半年報(bào)

成熟藥方面，受藥品集中帶量采購(gòu)續(xù)標(biāo)影響，公司 42 個(gè)集采產(chǎn)品降價(jià)后營(yíng)收大幅下滑，而首仿藥、改良型新藥推出不足，未能填補(bǔ)營(yíng)收缺口。研發(fā)端，上半年研發(fā)投入 25.84 億元，其中 8.67 億元為資本化研發(fā)投入，此類投入若后續(xù)項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期，可能對(duì)未來(lái)利潤(rùn)產(chǎn)生影響。此外，公司在研的 70 余個(gè)創(chuàng)新藥項(xiàng)目覆蓋多領(lǐng)域，但尚未出現(xiàn) “重磅藥”，研發(fā)資源分散、重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)速度等問(wèn)題也引發(fā)關(guān)注。

圖源：復(fù)星醫(yī)藥2025年半年報(bào)

（提醒：內(nèi)容來(lái)自：復(fù)星醫(yī)藥2025年半年報(bào)、復(fù)星醫(yī)藥官網(wǎng)、公開新聞報(bào)道。文中觀點(diǎn)僅供參考、不作為投資建議。）

尾聲：

“ 復(fù)星醫(yī)藥上半年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)折射出企業(yè)在業(yè)務(wù)布局與盈利平衡上的挑戰(zhàn)，后續(xù)如何通過(guò)戰(zhàn)略調(diào)整提升主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力，將持續(xù)受到市場(chǎng)關(guān)注?！?/strong>

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