來源：市場資訊

（來源：智遠(yuǎn)資訊）

步入2025年，國內(nèi)游戲行業(yè)一掃過往的陰霾，迎來了久違的高景氣度周期，一個(gè)更健康、更具韌性的產(chǎn)業(yè)新格局躍然紙上。

政策暖風(fēng)、技術(shù)迭代與需求釋放形成強(qiáng)勁共振，推動著整個(gè)游戲板塊的估值修復(fù)。自4月9日以來，萬得網(wǎng)絡(luò)游戲概念指數(shù)已錄得超45%的漲幅，港股手游板塊也上漲超35%，市場熱度與關(guān)注度可見一斑。

伴隨景氣度持續(xù)提升，百奧家庭互動（02100.HK）發(fā)布2025年上半年業(yè)績，公司實(shí)現(xiàn)營收約3.03億元，凈利潤約565萬元人民幣，成功扭虧為盈。這背后，是公司對核心IP優(yōu)異的長線運(yùn)營能力，以及對精品化研發(fā)的堅(jiān)守，其增長基石日益堅(jiān)固。

游戲行業(yè)顯著復(fù)蘇，結(jié)構(gòu)性機(jī)會凸顯

受多重利好因素驅(qū)動，2025年游戲行業(yè)呈現(xiàn)出明顯的復(fù)蘇態(tài)勢，政策暖風(fēng)無疑是其中最關(guān)鍵的“強(qiáng)心劑”。國內(nèi)游戲版號的審批如今已完全實(shí)現(xiàn)常態(tài)化、穩(wěn)定化，僅于2025年7月，就有127款國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲獲批；而放眼1月至7月，累計(jì)已有884款國產(chǎn)游戲獲批，相較去年同期增加了151款之多，其中，6月國產(chǎn)版號獲批創(chuàng)2022年以來單月新高。

政策利好之外，游戲市場自身的基本盤也足夠堅(jiān)實(shí)，煥發(fā)強(qiáng)大生命力與消費(fèi)韌性?！?025年1—6月中國游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，2025年上半年，國內(nèi)游戲市場實(shí)際銷售收入達(dá)1680億元，同比增長14.08%，再創(chuàng)新高；游戲用戶規(guī)模近6.79億，同比增長0.72%，同樣創(chuàng)下歷史新高，整個(gè)市場的基本盤穩(wěn)固且持續(xù)向上。

同時(shí)，值得注意的是，近年成功出海的國產(chǎn)游戲中，具有鮮明文化特色的產(chǎn)品占比顯著提升，展現(xiàn)出“文化+游戲”的獨(dú)特競爭力，收獲可觀增量市場空間。在基本面與市場情緒的雙重驅(qū)動下，游戲板塊的估值中樞上移已是大概率事件，中信建設(shè)、浙商證券、光大證券等多家券商也紛紛發(fā)布研報(bào)表達(dá)對板塊的看好。

然而，市場的普遍性機(jī)會并不能掩蓋個(gè)體能力的差異，板塊分化態(tài)勢亦較明顯，那些掌握經(jīng)典IP并具備長線運(yùn)營能力的廠商正加速跑出，手握多個(gè)長線IP的百奧家庭互動便是極具說服力的案例。

業(yè)績成功扭虧，長線運(yùn)營實(shí)力鑄就“常青樹”

總覽百奧家庭互動最新財(cái)報(bào)，公司業(yè)績的強(qiáng)勢反轉(zhuǎn)，主要得益于其“長線運(yùn)營”戰(zhàn)略結(jié)出的碩果，建立在核心IP矩陣強(qiáng)大且持續(xù)的造血能力之上。

百奧家庭互動手握數(shù)個(gè)核心IP，如《奧奇?zhèn)髡f》《奧比島：夢想國度》《奧拉星》等，這些精品游戲在報(bào)告期內(nèi)均表現(xiàn)出色。其中，《奧奇?zhèn)髡f》IP的手游與頁游收入均實(shí)現(xiàn)同比增長；《奧比島：夢想國度》手游亦取得用戶活躍度與流水表現(xiàn)佳績；《奧拉星》IP的手游與頁游流水表現(xiàn)亮眼。正是這些長線運(yùn)營精品游戲的集體發(fā)力，成為支撐其業(yè)績增長的中流砥柱。

具體分析，擁有13年歷史的《奧奇?zhèn)髡f》IP是百奧家庭互動長線運(yùn)營實(shí)力的最佳例證?！秺W奇?zhèn)髡f》手游上線超過4年，于年內(nèi)先后推出了新年版本“英雄挽歌”以及四周年慶版本，這兩個(gè)版本均表現(xiàn)出色，一季度流水實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年同比增長的驕人成績；2025年中報(bào)顯示，IP收入占比達(dá)到45.1%，究其原因，核心在于運(yùn)營團(tuán)隊(duì)始終將玩家體驗(yàn)置于首位，無論是持續(xù)解決玩家痛點(diǎn)，還是在玩法上精益求精的創(chuàng)新，都體現(xiàn)了對核心用戶的高度尊重。

在今年2月《奧奇?zhèn)髡f》手游及頁游均與知名IP奶龍展開聯(lián)動，通過推出高品質(zhì)的聯(lián)動精靈和皮膚，聯(lián)動PV播放量超百萬，完美實(shí)現(xiàn)了“破圈”，不僅激活了存量用戶，更吸引了新玩家的目光，成功地為這個(gè)龐大而成熟的游戲生態(tài)注入了新鮮活力。這種“對內(nèi)優(yōu)化體驗(yàn)，對外拓展邊界”的雙輪驅(qū)動，正是百奧家庭互動維持大型IP長盛不衰的關(guān)鍵。

上線三年有余的《奧比島：夢想國度》手游，則展現(xiàn)出百奧家庭互動在垂直賽道的深耕能力。面對模擬經(jīng)營這一相對細(xì)分的市場，公司沒有采取廣撒網(wǎng)的策略，而是選擇致力于推出差異化、有特色的版本內(nèi)容。從與潮流IP卡皮巴拉小黃豚、焦綠貓、發(fā)射小人、醒神仔的聯(lián)動，到推出廣受好評的3.8“時(shí)空花園”版本，都是圍繞“精準(zhǔn)抓住核心用戶的審美與偏好”這一清晰主線。特別是3.8“時(shí)空花園”版本中對春日之美的刻畫所呈現(xiàn)出的高美術(shù)水準(zhǔn)，很好地滿足了垂類用戶對更高品質(zhì)內(nèi)容的長線化需求，廣受玩家贊譽(yù)，進(jìn)一步驗(yàn)證了公司在細(xì)分賽道中建立壁壘、做深做透的能力。

已上線15年的《奧拉星》IP，則走上了一條文化融合的特色之路。在保證手游與頁游流水穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)上，運(yùn)營團(tuán)隊(duì)敏銳地捕捉到游戲作為文化載體的時(shí)代價(jià)值，通過與非遺香云紗制作工藝的深度聯(lián)動，在游戲中普及傳統(tǒng)文化，成功地將游戲品牌與文化傳承綁定，進(jìn)而提升IP的口碑與社會美譽(yù)度。項(xiàng)目組根據(jù)香云紗的布料特色特別設(shè)計(jì)了聯(lián)動角色和皮膚，受到玩家的廣泛好評；同時(shí)在宣發(fā)層面上制作了精美的宣傳短片，讓更多玩家領(lǐng)會到中華瑰寶的無限魅力。多年來，奧拉星IP一直致力于非遺傳統(tǒng)文化的傳承和推廣，目前已經(jīng)與陽江風(fēng)箏、太極拳、景泰藍(lán)工藝等多個(gè)非遺工藝展開了跨界聯(lián)動。這種高明的品牌戰(zhàn)略，為IP的長期發(fā)展注入了更強(qiáng)大的生命力。

這一套能夠適應(yīng)不同體量、不同類型IP的精細(xì)化運(yùn)營體系，為百奧家庭互動構(gòu)筑起深厚的護(hù)城河，提供了穩(wěn)固的現(xiàn)金流和極高的戰(zhàn)略容錯空間。

蓄勢待發(fā)，多元儲備打開未來想象空間

如果說成熟的運(yùn)營方法論構(gòu)筑了百奧家庭互動穩(wěn)固的基本盤，那么多元化、多層次的產(chǎn)品儲備，則清晰地勾勒出其第二增長曲線。公司聚焦精品研發(fā)，并具備全球化視野，為下一階段的爆發(fā)式增長積蓄能量。

百奧家庭互動的產(chǎn)品管線儲備較為豐富，有助于捕捉更廣泛的市場機(jī)遇。財(cái)報(bào)顯示，2025至2026年，公司將在大陸地區(qū)陸續(xù)上線多款新品。其中，自研潮流系列卡牌手游《亂涂彩世界》瞄準(zhǔn)年輕人群，擁有極高辨識度的潮流美術(shù)風(fēng)格和特色玩法，目前已完成付費(fèi)測試；內(nèi)容型卡牌手游《夜幕之下》則憑借新穎題材與創(chuàng)新玩法，力圖在競爭激烈的卡牌賽道中實(shí)現(xiàn)突圍，目前正在加緊優(yōu)化當(dāng)中。

另一方面，中國游戲出海已是大勢所趨，最新行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，中國自主研發(fā)游戲在海外市場的實(shí)際銷售收入為95.01億美元，同比增長11.07%，增速重回2021年的出海高峰期。面對海外廣闊的增量市場空間，百奧家庭互動持續(xù)深化全球化布局，多款自研IP產(chǎn)品和海外定制產(chǎn)品正在加緊測試當(dāng)中，未來亦有望成為其業(yè)績增長的重要驅(qū)動力，實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展。

結(jié)語

綜合來看，百奧家庭互動的價(jià)值重估邏輯已經(jīng)浮現(xiàn)。在行業(yè)景氣度上行的宏觀環(huán)境下，該公司憑借其核心IP矩陣卓越的長線運(yùn)營能力，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營基本面的實(shí)質(zhì)性改善。而其多款后續(xù)新品的明確規(guī)劃，以及出海戰(zhàn)略的有序推進(jìn)，則勾勒出一條清晰的第二增長曲線。

當(dāng)行業(yè)上行周期與公司基本面改善、未來高增長預(yù)期形成共振時(shí)，其內(nèi)在價(jià)值的重估便成為一種必然。拂去過往塵埃，這家業(yè)績向好、戰(zhàn)略清晰、擁有健康發(fā)展生態(tài)的游戲公司，價(jià)值重估正當(dāng)時(shí)。$百奧家庭互動(HK2100)