出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 希波

編輯 | 王亞靜

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

近期，阿里巴巴和上汽集團養(yǎng)大的“兒子”斑馬網(wǎng)絡技術股份有限公司（以下簡稱“斑馬智行”）遞表港交所。

公開資料顯示，斑馬智行主要從事智能座艙解決方案的開發(fā)，提供智能汽車操作系統(tǒng)、智能汽車解決方案以及數(shù)字交通解決方案。

雖然背靠阿里巴巴和上汽集團，斑馬智行仍然在虧損的狀態(tài)。2022年至2025年前3月，公司毛利率持續(xù)走低，累計虧損高達41.83億元。

除此之外，斑馬智行超九成收入來自前五大客戶。其中，僅上汽集團一家就貢獻了近半收入。

更引外界關注的是，在阿里巴巴“老兵”戴瑋接任CEO后，斑馬智行迅速收縮戰(zhàn)線，聚焦智能座艙，并全面轉向AI。

不過，斑馬智行能否在激烈的市場競爭中成功突圍，邁入港交所，仍充滿懸念。

1、阿里、上汽孵化，估值220億

2011年7月，阿里巴巴旗下阿里云計算有限公司正式推出YunOS；2012年，阿里巴巴集團宣布成立YunOS事業(yè)部，獨立于阿里云事業(yè)部運行，YunOS成為阿里巴巴集團的戰(zhàn)略級產(chǎn)品。

YunOS就是斑馬智行的前身，融合了阿里巴巴在云數(shù)據(jù)存儲、云計算服務以及智能設備操作系統(tǒng)等多領域的技術成果，可搭載于智能手機、智能穿戴、互聯(lián)網(wǎng)汽車、智能家居等多種智能終端設備。

此后，阿里巴巴發(fā)現(xiàn)，汽車智能化將帶來人車交互場景的革命——用戶日均在車內停留時間超過1.5小時，且駕駛場景對即時服務（如導航、支付、緊急救援）的需求更為剛性。

繼移動互聯(lián)網(wǎng)之后，智能汽車被視為下一個超級入口。

而我國擁有全球最大的乘用車市場。2024年，我國智能汽車銷量達2070萬輛，占全球總銷量的35.8%，預計到2030年將達3480萬輛，2024年至2030年復合年增長率為9%。

（圖 / 斑馬智行招股書）

在這一大背景下，阿里巴巴與上汽集團開始戰(zhàn)略合作，共同創(chuàng)辦上海賽為，阿里巴巴和上汽集團各持股49.5%。2015年，斑馬智行正式成立，注冊資本10.64億元，其中，上海賽為持股96%。

2016年，上汽集團推出中國首款互聯(lián)網(wǎng)汽車榮威RX5，其中就搭載了斑馬智行自行研發(fā)的汽車操作系統(tǒng)。2021年，首款搭載斑馬智行自研智能座艙操作系統(tǒng)的車型智己L7正式上市。

2020年11月，阿里巴巴在斑馬智行的投票權超50%，斑馬智行被阿里巴巴納入報表。

2024年12月，由于公司擬進行股份制改革，阿里巴巴在斑馬智行的投票權下降至約48.38%，斑馬智行不再納入阿里巴巴合并報表，且不再為其附屬公司。

截至2025年8月15日，阿里巴巴合計持有斑馬智行44.72%的股份，上汽集團持股比例為34.34%。

（圖 / 斑馬智行招股書）

依托阿里巴巴和上汽集團，斑馬智行快速成長為估值上百億的獨角獸。根據(jù)胡潤研究院2025年6月發(fā)布的《2025年全球獨角獸榜》，斑馬智行的估值達到220億元，位列榜單第331位。

另據(jù)灼識咨詢資料，按2024年收入計算，斑馬智行是中國最大的以軟件為核心的智能座艙解決方案供應商，按解決方案搭載量計算同樣排名第一。

2、“燒錢”研發(fā)，報告期累虧41.83億元

目前，斑馬智行主要有三類業(yè)務，分別是系統(tǒng)級操作系統(tǒng)解決方案、AI全棧端到端解決方案，以及車載平臺服務。

（圖 / 斑馬智行招股書）

其中，系統(tǒng)級操作系統(tǒng)解決方案是最主要的收入來源，貢獻的收入占總收入的比例在80%以上。

該方案作為車內的底層軟件平臺，像iOS和Android支持智能手機應用一樣，旨在支持汽車的智能座艙功能。

此外，斑馬智行可以為主機廠提供操作系統(tǒng)解決方案，支持多種車載功能，如多屏顯示、車輛控制、視覺輔助、車內支付、車機互聯(lián)和OTA升級等。

提供服務后，斑馬智行向客戶提供技術開發(fā)服務、生態(tài)系統(tǒng)增值服務等，并收取相關費用。

2022年至2025年前三個月（以下簡稱“報告期”），斑馬智行的收入分別為8.05億元、8.72億元、8.24億元和1.36億元，累計收入26.37億元。

（圖 / 斑馬智行招股書）

其中，大客戶貢獻了九成左右。報告期內，前五大客戶分別貢獻了93.0%、89.9%、88.5%和92.2%收入，客戶十分集中。

其中，來自上汽集團的收益分別為4.41億元、4.13億元、3.19億元和6490萬元，占總收益的比例高達54.7%、47.4%、38.8%和47.8%。

由此可以看出，上汽集團是斑馬智行最主要的單一大客戶，斑馬智行的近半收益都來自于上汽集團。

據(jù)悉，斑馬智行的解決方案在智己汽車、榮威、名爵及大通等多個上汽品牌中實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)應用。截至2024年末，斑馬智行的智能座艙解決方案已搭載在上汽超過150萬輛汽車中。

盡管有大客戶的支持，斑馬智行仍然沒有走出虧損。

報告期內，公司分別虧損8.78億元、8.76億元、8.47億元和15.82億元，累計虧損約41.83億元。

與此同時，報告期內，斑馬智行的毛利率分別為53.9%、46.4%、38.9%和38.9%，逐漸下滑。

（圖 / 斑馬智行招股書）

斑馬智行的虧損和公司目前的戰(zhàn)略和所處行業(yè)特性有關。

自成立以來，斑馬智行一直奉行的核心戰(zhàn)略是長期技術領先、深度產(chǎn)品整合并與領先主機廠建立緊密合作關系。這需要大量前期投資，尤其是在自主研發(fā)汽車操作系統(tǒng)、全棧人工智能能力及原生AI應用方面。

其實，斑馬智行一直在“燒錢”研發(fā)。報告期內，公司的研發(fā)費用分別為11.11億元、11.23億元、9.80億元和1.96億元，分別占同期收入的137.9%、128.8%、118.9%和144.7%。

也就是說，于報告期內，斑馬智行每年獲得的收入，甚至都不夠當期的研發(fā)費用。

招股書顯示，截至2025年3月31日，斑馬智行的研發(fā)團隊擁有819名專業(yè)人員，占員工總數(shù)的67.2%。

斑馬智行在招股書中表示，公司今后預計會增加研發(fā)支出，以增強斑馬智行的長期競爭力。

不過，有了阿里巴巴和上汽集團的“輸血”，斑馬智行目前并不缺錢。

截至2025年6月30日，斑馬智行的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物3.16億元、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)為6.55億元。

值得一提的是，在2024年時，斑馬智行曾購置了8億元的定期存款。

（圖 / 斑馬智行招股書）

回頭來看，盡管斑馬智行在智能座艙領域占據(jù)領先地位，且背后有阿里巴巴和上汽集團的強力支撐，但客戶過度集中于上汽集團的現(xiàn)狀，無疑為其未來的穩(wěn)健發(fā)展埋下了一定隱患。

值得一提的是，2025年3月，斑馬智行與寶馬集團達成合作，為其中國車型提供“元神AI”技術許可，成為首個進入國際豪華車企供應鏈的中國智能座艙企業(yè)。

未來，若斑馬智行能夠與更廣泛的市場需求相結合，或許能盡早實現(xiàn)扭虧。

3、大廠“圍剿”，阿里“老兵”空降

斑馬智行目前的高管團隊多是來自阿里巴巴的“老兵”。

其中，公司董事會主席張建鋒，2004年加入阿里巴巴后，擔任首席架構師，此后一直在阿里巴巴工作，是集團合伙人之一。與此同時，張建鋒還是阿里巴巴達摩院創(chuàng)始人，并擔任院長。

2024年4月起，戴瑋開始擔任斑馬智行CEO。戴瑋于2007年加入阿里巴巴，曾在淘寶、支付寶、OS事業(yè)群任職。2020年，戴瑋被任命為阿里巴巴娛樂事業(yè)部首席運營官，主管娛樂平臺事業(yè)部。

由此可見，阿里對斑馬智行的重視。不過，斑馬智行目前面臨的競爭壓力不小。

（圖 / 斑馬智行官方微信公眾號）

除了阿里之外，華為、百度、騰訊等科技巨頭均在布局這一市場。

例如，華為推出的HarmonyOS車機系統(tǒng)，通過“六域融合”技術實現(xiàn)座艙、智駕、車身、動力等六大領域的深度協(xié)同，支持跨設備無縫流轉。

此外，在智能座艙領域，華為推出的鴻蒙座艙HarmonySpace 5采用MoLA混合大模型架構，將通用AI與垂直領域能力結合，語音交互成功率提升至85%。

而百度的智能汽車生態(tài)以Apollo平臺為核心，涵蓋智能駕駛、智能座艙、智能地圖等多個領域。其汽車智能化解決方案已在福特、林肯、凱迪拉克、別克等31個汽車品牌的車型上實現(xiàn)量產(chǎn)，累計搭載超過900萬輛。

騰訊的智能汽車生態(tài)以“云圖為基、車云一體”為核心戰(zhàn)略，構建了覆蓋智能駕駛、智能座艙、數(shù)據(jù)服務、全球化布局的全鏈路體系，推出的TAI智能座艙解決方案，已迭代至5.0版本，并構建“車內娛樂艙”體驗。

在戴瑋上任CEO后，斑馬智行迅速調整戰(zhàn)略方向，果斷放棄此前同步推進的智能駕駛業(yè)務，將資源集中于智能座艙領域。并且，戴瑋提出了“All in AI”的戰(zhàn)略，將AI技術貫穿于產(chǎn)品研發(fā)、用戶體驗及生態(tài)構建的全鏈條。

未來，斑馬智行需在AI大模型落地、第三方應用開放、海外市場拓展等方面加速突破，才能在智能汽車系統(tǒng)賽道，尤其是在智能座艙領域保持競爭力。

有了阿里和上汽的加持，斑馬智行能否順利登陸港交所，「創(chuàng)業(yè)最前線」也將持續(xù)保持關注。

*注：文中題圖來自斑馬智行官方微信公眾號。