我關(guān)注首程（0697.HK）已經(jīng)很久了。最早是因為它的分紅和現(xiàn)金流穩(wěn)健，后來逐漸被它在機器人領(lǐng)域的持續(xù)投入所吸引。最近幾個月，機器人這個話題在市場上越來越熱，而首程的動作更是讓我覺得“機會是給有準(zhǔn)備的人”。

這次配售，我坦白說有點意外，但意外之余更多的是驚喜。幾個點讓我印象非常深：

第一，折扣率僅5%。

國內(nèi)很多定增都是7折、8折，甚至更低，而首程控股卻能做到以過去五個交易日的均價溢價5%發(fā)售。這意味著什么？意味著首程控股在資本市場上具備極高的定價權(quán)，也說明了國際資金對首程未來發(fā)展的極高認可。在當(dāng)前資本市場中，能夠?qū)崿F(xiàn)這種溢價發(fā)售（前五個交易日均價溢價發(fā)售）的公司少之又少，首程控股無疑是其中的佼佼者。

這種高定價能力，在港股市場極為少見，尤其是在科技股領(lǐng)域。舉個例子，小米在上市時的定價就遠低于市場預(yù)期，后來股價一度低迷，直到通過其強大的消費品生態(tài)布局和高增長帶動了市場的認可。而優(yōu)必選作為國內(nèi)“人形機器人第一股”，在2021年同樣面臨過定增折扣問題，雖然也取得了一定的資金支持，但并沒有像首程控股這次一樣通過溢價發(fā)行（前五個交易日均價溢價發(fā)售）展現(xiàn)出市場的極高信心。

事實上，能夠在資本市場做到溢價發(fā)售的公司，通常都有非常強的產(chǎn)業(yè)競爭力和未來發(fā)展預(yù)期。首程控股通過機器人全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，從上游材料到中游整機制造再到下游應(yīng)用場景，其產(chǎn)業(yè)鏈的完整性和市場前景的可見性為其提供了堅實的支撐。資本市場的反應(yīng)，正是對首程控股在未來機器人行業(yè)中的地位和潛力的肯定。

第二，首程并不缺錢。

半年報里，公司手里有80多億現(xiàn)金，已經(jīng)還清所有銀行貸款，有息負債率只有7.9%，再加上分紅率高、回購積極，財務(wù)結(jié)構(gòu)非常健康。既然不缺錢，為什么還要做配售？這就說明，這筆資金的用途很可能不是“救急”，而是“加速”。

第三，方向很清晰——C端應(yīng)用突破口。

首程明確提到，要在一年內(nèi)開20家科技體驗店，其中未來6個月就會有10家機器人4S店在全國落地。大家可能會想，開幾家店有什么了不起？但我覺得這是一個行業(yè)拐點。

想想新能源車的發(fā)展，當(dāng)年特斯拉和比亞迪的銷量真正爆發(fā)，是從4S店渠道大規(guī)模鋪開開始的。消費者能夠看到車、摸到車、體驗到車，然后才會下單。機器人行業(yè)也一樣，從舞臺上的展示，到真正能被觸摸、互動、買回家，這一步非常關(guān)鍵。

我在8月的世界人形機器人運動會期間，就去過首程在國家速滑館場館外的快閃體驗店。200平米的空間，日均人流量超過6000人，日均流水3萬+，現(xiàn)場熱度完全超出我的預(yù)期。很多人帶著孩子去體驗，有人當(dāng)場下單，也有人預(yù)訂。這讓我第一次真切感受到：機器人離我們不遠了。

所以我大膽猜測，這次配售的資金，很大一部分就是用來加速復(fù)制這樣的場景。從快閃到連鎖，從體驗店到4S店，短時間內(nèi)實現(xiàn)開店快速增長，搶占市場和用戶心智。誰能率先占據(jù)C端入口，誰就能定義行業(yè)的游戲規(guī)則。

第四，20家4S店能帶來多少新增收入？

做個簡單的經(jīng)濟賬：假設(shè)每家機器人4S店日均流水3萬元，一年按365天計算，每家店年收入為1095萬元。那么如果首程成功開設(shè)20家4S店，總收入將達到2.19億元。這些門店不僅是銷售收入的來源，還是收集市場數(shù)據(jù)、用戶反饋、品牌建設(shè)的關(guān)鍵節(jié)點。加上未來門店數(shù)量的持續(xù)增長，20家店鋪的收入增長將為公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這一點不容忽視。

更重要的是，隨著機器人消費市場的不斷成熟，4S店的盈利潛力遠不止這些數(shù)字。機器人從“展品”變?yōu)椤吧唐贰保瑥男”娛袌鱿虼蟊娛袌龅臄U展，收入增量將呈指數(shù)級增長。這種通過布局C端市場而推動收入增長的戰(zhàn)略，與新能源車市場的發(fā)展邏輯高度一致。

首程通過這一步驟，不僅將加速機器人行業(yè)的消費化進程，還為公司未來的估值重估和股東回報注入了持續(xù)動力。

第五，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，首程控股的核心優(yōu)勢

首程控股的優(yōu)勢在于其并非單點突破，而是通過產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同來推動整個機器人行業(yè)的商業(yè)化。上游有機器人先進材料公司補齊產(chǎn)業(yè)鏈短板，中游通過整機企業(yè)投資加速產(chǎn)品落地，下游通過4S店和體驗店實現(xiàn)與消費者的直接連接。

如果說4S店是機器人產(chǎn)業(yè)“消費化”的開端，那么首程控股已經(jīng)通過產(chǎn)業(yè)鏈的全覆蓋，打通了從生產(chǎn)到消費的閉環(huán)。這不僅僅是銷售網(wǎng)絡(luò)的擴展，更是推動機器人產(chǎn)業(yè)規(guī)?；瘧?yīng)用的重要一步。

第六，首程控股值得長期關(guān)注

從技術(shù)到市場，首程控股正在用實際行動兌現(xiàn)其在機器人行業(yè)的遠大目標(biāo)。配售資金的引入，不僅為公司提供了資金保障，更為未來的快速擴張和市場占領(lǐng)提供了強有力的支撐。通過4S店和體驗店的布局，首程控股正在帶領(lǐng)機器人行業(yè)向著消費化進軍，最終成為機器人行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

更重要的是，我最近通過觀看了首程的路演直播，深深感受到公司管理團隊的專業(yè)性和高效性。從戰(zhàn)略規(guī)劃到資金使用，每一步都經(jīng)過精心設(shè)計，展現(xiàn)了首程團隊對行業(yè)趨勢的敏銳洞察和快速反應(yīng)能力。這種執(zhí)行力和專業(yè)度，讓我更加堅定了對首程未來的信心。

我是堅定看好首程未來發(fā)展的人，尤其是在現(xiàn)金流穩(wěn)健、財務(wù)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，加速C端市場布局是極具戰(zhàn)略眼光的操作。作為投資者，我會繼續(xù)關(guān)注首程的下一步動作，未來的股價也值得期待。首程不僅是一只穩(wěn)定的現(xiàn)金牛，更是一支成長股，隨著市場不斷開拓，未來的估值和回報空間將更加廣闊。