在剛剛過去的夏天，蔚來的故事與以往有所不同。

7月31日，樂道L90上市，短短一個月交付破萬，一舉成為蔚來歷史上最快破萬的車型；

緊接著，全新ES8在成都車展預售亮相，售價比上一代直接拉低近10萬元，訂單量迅速沖上六位數(shù)，銷售直呼跟“撿錢”一樣。

這兩款新車帶來的熱度，仿佛讓人們看到了一絲蔚來從低谷中抬頭的曙光。

就在這一波聲勢正勁之時，蔚來公布了2025年的第二季度財報：營收190.1億元，凈虧損49.9億元，同比微幅收窄1%，環(huán)比收窄26%。

●圖源：蔚來

銷量的增長和財務的回暖，給了資本市場和用戶一個積極信號——

這家在十年間已經(jīng)累計虧損超過1300億元的造車新勢力，或許就要“觸底反彈”了。

而在故事的另一面，李斌依然面臨著巨大的生存考題：四季度盈利，這是一道幾乎沒有退路的關口。

二季度財報，回暖跡象初顯

如果把蔚來比作一艘巨輪，那么二季度財報里的幾組數(shù)字，則表明它正在努力減輕負擔、加速前行。

交付量是最直觀的信號。二季度，蔚來共交付新車72,056臺，同比增長25.6%，環(huán)比增長71.2%。

其中，蔚來主品牌交付47,132輛，樂道品牌17,081輛，螢火蟲品牌7,843輛。

毫無疑問，交付規(guī)模的提升直接帶動了收入的增長。

●圖源：蔚來

財報顯示，二季度蔚來營收達到190.1億元，同比增長9%，環(huán)比大幅提升了57.9%。

其中，汽車銷售額為161.4億元，同比增長2.9%，環(huán)比增長62.3%。

毛利率回升至10%，環(huán)比提升了2.4個百分點，盈利能力出現(xiàn)改善。

當然，最受關注的還是虧損的收窄。

49.9億元的凈虧損，比一季度的67.5億元減少了近18億元，環(huán)比收窄26%。

●圖源：蔚來

此外，蔚來經(jīng)營現(xiàn)金流由負轉(zhuǎn)正，現(xiàn)金儲備達到272億元，比一季度增加了12億元，這意味著它的“彈藥庫”暫時充足。

與此同時，蔚來的增長勢頭還在延續(xù)：7月交付21,017臺，8月交付31,305臺，時隔34個月首次反超理想，創(chuàng)下歷史新高。

●圖源：蔚來

尤其是樂道L90首月破萬，全新ES8預售訂單超過預期，為接下來的銷量增長埋下了伏筆。

李斌在財報會上給出了更樂觀的指引：三季度交付目標為8.7萬至9.1萬輛，營收目標為218.1億至228.8億元，創(chuàng)下單季新高似乎是板上釘釘?shù)氖隆?/p>

CFO曲玉在財報電話會上說，這是成本控制和規(guī)模效應開始起效了。

確實，如果單從數(shù)據(jù)上來看，蔚來在持續(xù)投入中已經(jīng)邁向了盈利拐點的“階段性向好”，開始好起來了。

蔚來因何回暖？

財報數(shù)據(jù)的改善，并非偶然。蔚來二季度的回暖，離不開多方面的動作。

首先是多品牌戰(zhàn)略的發(fā)力。

蔚來主品牌依舊堅持高端定位，維持品牌調(diào)性；樂道品牌通過“保命式定價”打入家庭市場，性價比策略讓它迅速贏得了消費者；螢火蟲則瞄準小車市場，成為高端純電小車銷量第一。

這一多品牌布局，不僅擴大了市場覆蓋面，還通過不同價格帶的產(chǎn)品分工，幫助蔚來形成了規(guī)模效應。

其次是產(chǎn)品力與定價策略的調(diào)整。

樂道L90上市首月交付10,575輛，靠的正是“大空間+高配置+低價格”的組合拳。

●圖源：微博@樂道汽車

作為目前市面上最大的純電SUV，全新ES8更是把售價拉低到了30萬元區(qū)間；BaaS方案下預售價為30.88萬元起，這幾乎是“價格屠夫”級別的沖擊。

正是這種務實的定價，才讓蔚來在價格戰(zhàn)激烈的環(huán)境當中，不再因為“高價”而被邊緣化。

第三是降本增效的持續(xù)推進。

二季度，蔚來研發(fā)費用降至30.07億元，同比下降6.6%，環(huán)比下降5.5%；

銷售、一般及行政費用為39.65億元，同比微增5.5%，但環(huán)比下降了9.9%。

通過渠道整合、人員優(yōu)化、供應鏈合并，蔚來逐步提高了效率。

李斌甚至提出了“拼效率、拼經(jīng)營意識”，要求全員隨時進入“戰(zhàn)時狀態(tài)”。

●圖源：微博@李斌

再者就是產(chǎn)能的優(yōu)先保障。

在財報電話會上李斌明確表示，樂道L90和全新ES8是公司的“王牌”，連L60都要為L90讓路。

到10月，L90月產(chǎn)能目標定為1.5萬輛，全新ES8在12月也要爬坡至1.5萬輛。

三大品牌合計月產(chǎn)能將達到5.6萬輛，這為四季度的銷量目標提供了硬支撐。

此外，資本市場的反應也是對蔚來的肯定。

7月至今，蔚來港股股價上漲了近90%，美股接近翻倍，市值重回千億港元。投資者顯然愿意再給李斌一次機會。

離開香檳還差多遠？

然而，財報的光鮮并不能掩蓋蔚來所要面臨的巨大挑戰(zhàn)。

首先，虧損依舊沉重。蔚來上半年累計虧損117億元，十年累計虧損已經(jīng)超過1300億元。

資產(chǎn)負債率高達93%，遠超70%的行業(yè)警戒線，比理想的54%和小鵬的67%都要高出一大截。

即便還有272億元的現(xiàn)金儲備，若不加速扭轉(zhuǎn)虧損局面，資金鏈的風險依然高懸。

●圖源：蔚來

其次，盈利目標難度極大。李斌在財報會上再次強調(diào)了“四季度盈利”的戰(zhàn)略目標，具體分為單月交付5萬輛，季度總交付超15萬輛。

如果按單車平均營收25萬元計算，蔚來要想實現(xiàn)季度營收350億元，至少需要14萬輛的季度銷量。

但根據(jù)目前的規(guī)劃，四季度即便滿產(chǎn)，預計月均銷量會在3.2萬至3.5萬輛左右，距離目標仍有著不小的差距。

再者，老車主的不滿與價格體系的震蕩，都是不容忽視的問題。

樂道L90和全新ES8的大幅降價，雖然帶來了銷量，但也引發(fā)了諸多老車主的強烈反彈，李斌甚至在用戶活動上被怒懟了5分鐘。

●圖源：微博

背刺用戶的質(zhì)疑，對蔚來的品牌形象而言，其實是一種消耗。

此外，競爭環(huán)境更加殘酷。理想早已連續(xù)盈利，小鵬虧損大幅收窄，連新入局的小米都聲勢強勁。

相比之下，蔚來必須在極短的時間內(nèi)證明自己能夠盈利，否則資本市場的耐心恐怕會被迅速消耗。

從短期視角來看，蔚來的“大而全”研發(fā)體系與龐大的換電網(wǎng)絡，也是一把雙刃劍。

底層自研和基礎設施投入固然有戰(zhàn)略意義，但短期內(nèi)會持續(xù)消耗資金，難以快速轉(zhuǎn)化為利潤。

如何在堅持長期價值和眼前盈利之間找到平衡，是李斌必須回答的問題。

總而言之，蔚來雖然看似觸底反彈，但離真正的舉杯慶祝還差著不小的距離。

背水一戰(zhàn)

回望蔚來的十年，就像是一部充滿波折的商業(yè)長卷：從首款ES8發(fā)布，到換電模式獨樹一幟，再到NT2.0產(chǎn)品線的失誤......蔚來幾度在崩潰邊緣徘徊。

如今，樂道L90與全新ES8的熱銷，讓外界再次看到了它的希望。

李斌說：“繼續(xù)高價很難參與市場競爭，活下去最重要。”這句話道盡了他的心境。

因為四季度盈利，不只是財務上的一道坎，更是蔚來能否打破“虧損魔咒”的分水嶺。

無論是從現(xiàn)金流、市場信心還是用戶信任的重建來看，蔚來都必須在今年年底拿出一份能安撫投資者、提振用戶的答卷。

因為只有當盈利成為現(xiàn)實，關于“蔚來會不會倒下”的質(zhì)疑才能徹底消散。

*編排 | 黃家俊 審核 | 黃家俊

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