長江商報(bào)消息●長江商報(bào)記者 潘瑞冬

A股上市券商2025年半年報(bào)披露收官，讓不少券商直呼是“最好的上半年”。

2025年上半年，42家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2518.66億元，同比增長11.37%；歸母凈利潤1040.17億元，同比增長65.09%，歸母凈利潤的增速遠(yuǎn)超營業(yè)收入。值得一提的是，42家上市券商的凈利潤全部實(shí)現(xiàn)增長。據(jù)了解，受益于資本市場交投持續(xù)活躍，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)收入快速增長，帶動(dòng)業(yè)績出現(xiàn)高增長。

長江商報(bào)記者注意到，券商的馬太效應(yīng)持續(xù)，2025年上半年，頭部10家券商的營業(yè)收入均超過100億元，中信證券和國泰海通的營業(yè)收入分別為330.39億元、238.72億元，遠(yuǎn)超其他券商。

同期，頭部10家券商的歸母凈利潤合計(jì)736.42億元，占42家上市券商歸母凈利潤總額比例為70.8%。值得一提的是，前10家券商中，兩家券商的歸母凈利潤超百億元，分別為中信證券和國泰海通，金額為137.19億元、157.37億元。

頭部10家營收均超百億

行業(yè)整體呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”態(tài)勢，頭部券商業(yè)績穩(wěn)健。

在當(dāng)前證券行業(yè)激烈的競爭格局中，中信證券作為行業(yè)龍頭的地位依然穩(wěn)固，其以330.39億元的營業(yè)收入位居行業(yè)第一，也是唯一一家營業(yè)收入超300億元的券商，同比增長20.44%；歸母凈利潤137.19億元，同比增長29.80%，創(chuàng)歷史中期最佳業(yè)績。

合并重組后的國泰海通證券同期的營業(yè)收入為238.72億元，同比增長77.71%，營業(yè)收入排在第二位，歸母凈利潤157.37億元，反超中信證券20.18億元，位列行業(yè)凈利潤首位。

從營業(yè)收入排名變動(dòng)來看，因海通證券被合并出列，國信證券新晉行業(yè)前十，排名同比上升四位；廣發(fā)證券超越銀河證券升至第四；中金公司和中信建投證券的營業(yè)收入也超過招商證券。

前十名上市券商，營業(yè)收入也均超過百億規(guī)模，排名第十的招商證券，營業(yè)收入為105.2億元，同比僅僅增長9.64%，是十大頭部券商中，唯一一家增速個(gè)位數(shù)的券商；歸母凈利潤為51.85億元，同比增長9.23%，也是唯一一家增速低于10%的券商。對于業(yè)績增長乏力，招商證券表示，主因投資與交易業(yè)務(wù)收入下降16.66%，該公司稱系固收自營投資收益同比減少所致。

粗略計(jì)算，前10大券商的歸母凈利潤合計(jì)為736.42億元，占到42家上市券商歸母凈利潤總額的70.8%。值得一提的是，盈利能力增強(qiáng)后，10大頭部券商，有9家都進(jìn)行了2025年中期分紅，合計(jì)分紅金額140.31億元。其中，國信證券公告稱，2025年中期，公司不派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。

此外，中小型機(jī)構(gòu)則分化加劇，部分公司實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，其中國聯(lián)民生證券營業(yè)收入40.1億元，同比大幅增長269.4%；歸母凈利潤11.3億元，同比增幅1185.19%。合并前該公司營業(yè)收入位列第38位，目前躍升至第19位，合并給公司的業(yè)績起了關(guān)鍵助推作用。華西證券歸母凈利潤5.12億元，同比上升1195.02%，增幅冠絕行業(yè)，主要因經(jīng)紀(jì)與投資業(yè)務(wù)收入增長。天風(fēng)證券雖歸母凈利潤0.31億元仍在行業(yè)底部，但較去年同期虧損3.24億元有所回暖。

從整體上來看，2025年上半年，42家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2518.66億元，同比增長11.37%；42家券商全員的歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)了不同程度增長。不過，值得注意的是，也有四家中小券商的營業(yè)收入出現(xiàn)下滑。浙商證券營業(yè)收入61.07億元，同比下降23.66%，主要受期貨業(yè)務(wù)收入減少影響；財(cái)通證券的營業(yè)收入同比下滑2.19%至29.59億元；西部證券營業(yè)收入27.89億元，同比降16.23%；中原證券9.21億元，降23.14%。

“自營+經(jīng)紀(jì)”貢獻(xiàn)營收近七成

2024年上半年，自營投資業(yè)務(wù)已成為證券行業(yè)業(yè)績增長的核心引擎。

以剔除對聯(lián)營合營企業(yè)后的投資收益加上公允價(jià)值變動(dòng)收益來計(jì)算自營業(yè)務(wù)情況，上半年42家上市券商自營業(yè)務(wù)收入合計(jì)達(dá)1123.54億元，同比大幅增長53.53%，在總營業(yè)收入中占比達(dá)44.61%，成為拉動(dòng)業(yè)績的關(guān)鍵力量。

頭部券商繼續(xù)領(lǐng)跑自營業(yè)務(wù)領(lǐng)域。中信證券以190.52億元的收入位居榜首；國泰海通證券以93.52億元緊隨其后。值得注意的是，自營收入超過50億元的券商還包括中國銀河、申萬宏源、中金公司、國信證券等機(jī)構(gòu)。前11家券商的自營收入合計(jì)占比超過七成，券商的自營業(yè)務(wù)的馬太效應(yīng)凸顯。

從增長動(dòng)能來看，自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)出顯著彈性。逾八成券商實(shí)現(xiàn)正增長，其中長江證券以668.35%的增速表現(xiàn)最為突出；國聯(lián)民生證券、華西證券等機(jī)構(gòu)增速也超過200%。

然而，上市券商仍有中原證券、中銀證券等6家機(jī)構(gòu)自營收入出現(xiàn)下滑，據(jù)悉市場波動(dòng)對金融資產(chǎn)收益的影響以及固收投資表現(xiàn)不佳被相關(guān)券商列為主要原因。

資產(chǎn)配置方面，行業(yè)整體呈現(xiàn)擴(kuò)張趨勢。截至6月末，上市券商自營投資規(guī)模達(dá)6.83萬億元，較上年同期增長14%。華泰證券研報(bào)分析顯示，券商在固收類資產(chǎn)和權(quán)益類投資上分別較年初增長11%和9%。值得注意的是，多家機(jī)構(gòu)加大了對高股息股票的配置，以期獲得穩(wěn)定收益。隨著三季度以來權(quán)益市場持續(xù)向好，這部分投資有望貢獻(xiàn)更多收益。

另外，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同樣保持穩(wěn)健增長。42家上市券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入634.54億元，同比增長43.98%；值得一提的是，除了兩家“新”券商國聯(lián)民生、國泰海通外，其他40家券商上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比漲幅均超15%，其中33家漲幅超三成。

在行業(yè)轉(zhuǎn)型背景下，各家券商正積極推進(jìn)買方投顧體系建設(shè)。監(jiān)管部門近期出臺(tái)的《證券公司分類評價(jià)規(guī)定》也明確要求券商提升專業(yè)服務(wù)能力，特別是在引入中長期資金和財(cái)富管理等領(lǐng)域發(fā)揮更大作用。

從整體上來看，券商的自營業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為業(yè)績增長的主要推動(dòng)力，2025年上半年，42家券商這兩大業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入為1758.08億元，占到總收入的69.8%，接近七成。

此外，IPO節(jié)奏回歸正常，帶動(dòng)42家券商上半年投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長18.11%，達(dá)155.3億元；四大業(yè)務(wù)中，資管業(yè)務(wù)是唯一一項(xiàng)行業(yè)總體收入下降的業(yè)務(wù)。42家券商上半年該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入211.96億元，同比下滑2.72%。