新能源融資市場的格局巨變

近日，北京產權交易所正式披露一汽奔騰汽車股份有限公司的增資結果：中國一汽、江蘇悅達汽車集團、農銀金融資產投資有限公司（下稱“農銀資產”）、中國電信及南京地平線信息技術有限公司（下稱“地平線”）聯合完成85.5億元戰(zhàn)略注資。其中，外部注資規(guī)模達33.1億元，中國一汽同步追加52.4億元增資。

這筆增資不僅以“產業(yè)+資本+科技”的多元化組合，被視作央企改革的新方向，更關鍵的是——它發(fā)生在新能源汽車產業(yè)邁入下半場競爭的關鍵節(jié)點，其規(guī)模之高，讓當下不少掙扎求存的新勢力企業(yè)難以企及，也折射出行業(yè)融資格局的深刻變革。

新能源融資市場的格局巨變

近年來，新能源汽車融資市場的“分化”愈發(fā)顯著：一邊是新勢力企業(yè)融資渠道持續(xù)收窄，甚至陷入生存危機；另一邊是傳統(tǒng)車企旗下的新能源轉型品牌屢獲大額融資，成為資本市場的 “香餑餑”。

2022年起，新勢力陣營的“出清”速度明顯加快。高合、極越、合眾等企業(yè)因融資受阻陸續(xù)退出市場：極越汽車曾背靠百度Apollo智能駕駛技術與吉利SEA架構，卻因軟件與硬件協(xié)同不暢、財務管控混亂，在百度撤資30億元后暴露70億元財務窟窿，最終于2024年12月突然解散；哪吒汽車2025年開年便陷入裁員、降薪漩渦，其南寧工廠僅能依靠地方國資輸血勉強維持生產。

這一困境并非中國市場獨有——美國市場的Canoo、尼古拉等曾被寄予厚望的“明星新勢力”，也因融資環(huán)境惡化、盈利模式難落地，相繼申請破產，印證了全球新勢力普遍面臨“上市即巔峰”的生存難題。

從融資數據看，新勢力的“造血能力”正持續(xù)弱化，且融資輪次明顯后移，即便頭部企業(yè)，募資規(guī)模與估值也大幅承壓。

以蔚來為例，2025年3月其通過港股閃電配售募資40.3億港元，但發(fā)行折扣高達9.5%，創(chuàng)下年內大額增發(fā)的最高折扣紀錄，背后是市場對其持續(xù)虧損的擔憂。反觀2021年融資熱潮期，威馬汽車曾以100億元單筆融資創(chuàng)下行業(yè)紀錄，如今卻因資不抵債陷入破產重組，前后對比懸殊。

深究根源，新勢力普遍依賴“燒錢換市場”的粗放模式，卻缺乏核心技術護城河。美國新勢力Proterra主攻高端電動大巴市場，產品售價高達80萬到100萬美元，因市場需求不足、盈利路徑模糊，最終成為融資失敗的典型。國內方面，極越汽車的退場也印證了“依賴外部技術卻無法整合”的短板——沒有自主可控的核心能力，終究難以獲得資本長期信任。

與新勢力的寒冬形成鮮明對比的是，傳統(tǒng)車企旗下的新能源轉型品牌正憑借“國資背景 + 產業(yè)鏈協(xié)同”的雙重優(yōu)勢，成為資本追逐的對象。

2024年底至2025年初，多起大額融資案例集中涌現于傳統(tǒng)車企，如阿維塔2024年12月完成110億元C輪融資，長安汽車、寧德時代等戰(zhàn)略投資者入局，資金專項用于研發(fā)與海外擴張。

北汽新能源引入寧德時代、小馬智行等11家戰(zhàn)投，獲得81.5億元增資，有效緩解了連續(xù)虧損的壓力；智己汽車B輪融資94億元，重點投向智能底盤與線控轉向技術研發(fā)。

一汽奔騰的85.5億元增資，正是這一趨勢的延續(xù)。此次注資由中國一汽牽頭，聯合江蘇悅達、農銀資產、中國電信、地平線共同完成，資金將主要用于固態(tài)電池研發(fā)與智能駕駛技術落地。同期新勢力中，僅蔚來、小米等少數頭部企業(yè)能完成增發(fā)，且融資規(guī)模、估值水平均遠不及傳統(tǒng)轉型品牌。

行業(yè)分析人士認為：這種差距，本質是資本對“風險可控性”與“發(fā)展確定性”的選擇。

從 “講故事” 到 “看實績”

新能源汽車產業(yè)從政策驅動轉向市場主導后，資本市場的評估標準已發(fā)生根本性變革：不再沉迷于“智能駕駛概念”、“用戶增長故事”，而是更看重企業(yè)的全產業(yè)鏈能力、清晰的盈利路徑與可持續(xù)的業(yè)務模式。

當下，盈利能力已成為資本考量的核心指標。目前新勢力中，僅理想汽車實現穩(wěn)定盈利，零跑汽車2024年四季度扭虧，小鵬汽車凈虧損持續(xù)收窄；而蔚來 2025年上半年凈虧損仍達120億元，同比擴大16%，成為“蔚小理”中募資最多卻利潤率最差的企業(yè)。

蔚來的困境，與其重資產換電模式密切相關，換電站建設、電池儲備需持續(xù)投入巨額成本，雖能提升用戶體驗，卻不斷侵蝕利潤，導致業(yè)務模式的可持續(xù)性備受質疑。蔚來的案例說明，資本對“燒錢換增長”的容忍度已降至冰點，沒有清晰的盈利路徑，再響亮的“故事”也難獲認可。

對比來看，資本敢于向一汽奔騰下注85.5億元，核心是其近兩年來的體制變革與市場表現提供了“確定性”支撐。

2024年3月，一汽奔騰完成股份制改革，通過引入外部市場資源與機制，激活了企業(yè)內生動力；同年，其全年整車銷量達15.1萬輛，創(chuàng)十年來最高水平，其中新能源產品銷售8.3萬輛，同比增長214%，新能源滲透率提升至55%，初步驗證了轉型成效。

2025年1-8月，一汽奔騰的增長勢頭進一步加快，其整車銷量11.8萬輛，同比增長47.5%；新能源銷量10.1萬輛，同比激增233.9%，滲透率突破85%，市場排名較同期提升14位。產品層面，明星車型奔騰小馬（參數丨圖片）上市一年累計銷量突破11.9萬輛，悅意序列雙子星上市三個月交付超1.6萬輛，精準契合用戶需求的產品策略，讓“融資-技術-市場”的正向循環(huán)逐步成型。

當然，傳統(tǒng)車企旗下的轉型品牌之所以能獲得資本青睞，本質是其在渠道、制造、供應鏈等領域沉淀的多重優(yōu)勢——這些優(yōu)勢是“產業(yè)協(xié)同”、“強強聯合”的基礎，也是新勢力短期內難以復制的“護城河”。

依托中國一汽數十年的技術沉淀，一汽奔騰能快速整合資源突破關鍵技術，與合作方實現共贏。例如，通過長春、鹽城雙基地的數字化改造，以及超光架構、星馳底盤等新技術基座，一汽奔騰能更好地承接地平線的智能化賦能，帶來兼具科技與品質的產品。同時，依托于一汽集團成熟的供應鏈體系與大規(guī)模采購議價權，一汽奔騰則能夠與江蘇悅達在長三角地區(qū)的產業(yè)集群實現深度的耦合，在鞏固成本優(yōu)勢的基礎上，確保產品一致性與可靠性，實現在價格戰(zhàn)中的品質突圍。

有文說：

新能源汽車行業(yè)的競爭已正式進入下半場，“講故事” 的時代徹底落幕，“拼實績” 的階段全面開啟。

資本市場用85.5億元的真金白銀，投票給了一汽奔騰的改革路徑與發(fā)展?jié)摿?—— 這份信任，不僅與那些仍在為融資奔走的新勢力形成鮮明對比，更印證了一個趨勢，即未來的新能源汽車市場，將是“有技術、有產能、有市場”的傳統(tǒng)轉型品牌與頭部企業(yè)的主場，而缺乏核心能力的新勢力，將加速被市場淘汰。（汽車有文化 歐陽/文）