高盛頂級(jí)交易員Lee Coppersmith指出，自上月美國CPI報(bào)告發(fā)布以來，美國股市在指數(shù)層面和內(nèi)部結(jié)構(gòu)上都出現(xiàn)了一些變化。

羅素2000指數(shù)領(lǐng)漲，而納指100基本持平。這引發(fā)了更多關(guān)于“小盤補(bǔ)漲”還是“大盤補(bǔ)跌”的討論。

更值得注意的是，納斯達(dá)克超過一半的股票跌破了50日移動(dòng)平均線，英偉達(dá)已連續(xù)四周下跌、同樣跌破50日均線，而高盛的“AI贏家VS AI風(fēng)險(xiǎn)”配對(duì)交易下跌了8%，創(chuàng)下自4月以來最大的回撤。

當(dāng)前，美國市場上的AI交易爭議增多，而與之相對(duì)的是，降息預(yù)期和2026年經(jīng)濟(jì)增長加速的前景推動(dòng)了市場的廣度擴(kuò)張：標(biāo)普11個(gè)行業(yè)中有7個(gè)自8月11日以來跑贏了大盤，然而，科技板塊明顯為負(fù)。

小盤股的廣度明顯改善，而納指則相對(duì)受損。目前超過70%的羅素2000成分股高于50日均線，而納指這一比例僅為47%。這種超過23%的差距在后疫情時(shí)代僅出現(xiàn)過三次，最近一次是在2024年7月，并在隨后那份推動(dòng)VIX突破60的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告后見頂。

結(jié)合上周五的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，Coppersmith指出，上述情況尤其讓他關(guān)注“美股周期股 VS防御股”。當(dāng)納指與羅素走勢出現(xiàn)偏離時(shí)，我們在這類配對(duì)交易中往往會(huì)看到更“胖”的左尾事件。

隨著該籃子交易接近高位，Coppersmith認(rèn)為，在這里做空的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)頗具吸引力，可以作為風(fēng)險(xiǎn)事件的對(duì)沖替代方案。

Coppersmith列舉了此前的收益情況：

在相對(duì)輪動(dòng)圖上，也能直觀看到一些行業(yè)變化?？萍及鍓K的領(lǐng)先地位有所滑落，而醫(yī)療、必需消費(fèi)、房地產(chǎn)等板塊的落后幅度則減小。

有一個(gè)領(lǐng)域表現(xiàn)火熱：高盛追蹤的“高收益?zhèn)舾泄苫@子”。這些是信用評(píng)級(jí)為CCC，或無評(píng)級(jí)但基本面相似（自由現(xiàn)金流為負(fù)、高負(fù)債率）的公司。該籃子在過去12周中有11周上漲，相對(duì)標(biāo)普500超額收益達(dá)20%，并剛剛突破2021年的高點(diǎn)。

Coppersmith指出，上述“高收益?zhèn)舾泄苫@子”股票受益于即將到來的降息預(yù)期，因?yàn)榻迪p輕其資產(chǎn)負(fù)債表和盈利壓力。

高盛指出，值得注意的是，如果市場真對(duì)經(jīng)濟(jì)增長感到擔(dān)憂，但事實(shí)上，我們并未在整體股市中看到跡象，上周五上漲的標(biāo)普成分股多于下跌的。

就整體標(biāo)普指數(shù)層面而言，倉位并不算極端，在-10/+10區(qū)間，Coppersmith的打分是+6。

高盛稱，仍在密切關(guān)注納指期貨倉位VS羅素期貨倉位的差距。在上月CPI報(bào)告前，該差距處于歷史高位+470億美元，過去一周則下降了80億美元，創(chuàng)下近兩個(gè)月來最大單周跌幅。

如今表達(dá)納指VS羅素的分化，更好的方式是在期權(quán)市場。QQQ VS IWM三個(gè)月25Delta看漲期權(quán)的相對(duì)隱含波動(dòng)率，目前接近歷史低點(diǎn)。也就是說，期權(quán)市場預(yù)計(jì)未來三個(gè)月QQQ的波動(dòng)性相對(duì)小盤股IWM要低得多，而這種差異已接近歷史最低水平。