FX168財(cái)經(jīng)報(bào)社(北美)訊 比特幣信仰者上周五遭遇打擊：全球最大比特幣企業(yè)持有者Strategy并未如外界猜測(cè)般被納入標(biāo)普500指數(shù)。

此前，市場(chǎng)盛傳由Michael Saylor創(chuàng)立的這家比特幣金庫(kù)公司將進(jìn)入標(biāo)普500，成為季度調(diào)整的一部分。但最終獲得青睞的是移動(dòng)應(yīng)用變現(xiàn)平臺(tái)AppLovin、數(shù)字交易平臺(tái)Robinhood和工程公司Emcor，而Strategy被拒之門(mén)外。

企業(yè)和股東都希望加入標(biāo)普500，因?yàn)楦鶕?jù)彭博ETF分析師James Seyffart的測(cè)算，約22萬(wàn)億美元資金追蹤或錨定該指數(shù)。金融服務(wù)公司Stephens的分析顯示，如果Strategy被納入，基金經(jīng)理需被動(dòng)買(mǎi)入約5000萬(wàn)股Strategy股票，價(jià)值約160億美元。

誰(shuí)來(lái)挑選“500強(qiáng)”？

符合資格的公司必須滿足盈利與流動(dòng)性條件：總部設(shè)在美國(guó)，市值至少227億美元；最近一個(gè)季度盈利且過(guò)去一年整體盈利；至少50%的股票可供公眾交易，且需有充足的交易活躍度。

Strategy在上一季度因比特幣價(jià)格大漲錄得100億美元利潤(rùn)，滿足了所有技術(shù)要求。但最終決定權(quán)在標(biāo)普全球的指數(shù)委員會(huì)手中，這個(gè)成員名單保密的小組負(fù)責(zé)挑選誰(shuí)能入選。

前委員會(huì)主席David Blitzer曾在2020年表示：“目標(biāo)是讓指數(shù)能真正衡量市場(chǎng)表現(xiàn)。市場(chǎng)上漲，指數(shù)也上漲；任何關(guān)于市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)，都能在指數(shù)上得到近似的反映。”

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、波動(dòng)性與商業(yè)模式成入局阻力

Stephens股票研究董事總經(jīng)理Melissa Roberts指出，上周五獲選的三家公司各自都是所在領(lǐng)域最大的合格公司：AppLovin是科技行業(yè)最大，Robinhood是金融板塊最大，Emcor則是標(biāo)普中盤(pán)400中最大。

Roberts稱：“標(biāo)普500合格公司非常多，競(jìng)爭(zhēng)激烈?！?/p>

Strategy落選的原因之一可能是其股價(jià)波動(dòng)過(guò)大。Strategy的β值為3.83，意味著當(dāng)大盤(pán)波動(dòng)1%時(shí)，其股價(jià)平均波動(dòng)近4%，遠(yuǎn)高于Robinhood（2.36）和AppLovin（2.44），甚至超過(guò)了標(biāo)普內(nèi)最波動(dòng)的個(gè)股，如英偉達(dá)（2.1）和特斯拉（2.07）。

另一個(gè)原因在于其獨(dú)特的商業(yè)模式和利潤(rùn)結(jié)構(gòu)。例如，蘋(píng)果在今年第二季度銷(xiāo)售了940億美元產(chǎn)品與服務(wù)，凈利潤(rùn)234億美元；而Strategy同期軟件收入僅1.14億美元，卻買(mǎi)入了67億美元的比特幣。雖然邏輯上應(yīng)該虧損，但公司今年采用了公允價(jià)值會(huì)計(jì)法，使賬面利潤(rùn)大幅提升。其比特幣持倉(cāng)價(jià)值增加140億美元，其中100億美元被計(jì)為利潤(rùn)，但這些都屬于未實(shí)現(xiàn)收益。

委員會(huì)是否“反感”加密貨幣？

雖然Saylor在2021年開(kāi)創(chuàng)的比特幣金庫(kù)模式啟發(fā)了大批模仿者，但傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)加密貨幣一直較為謹(jǐn)慎。不過(guò)專家認(rèn)為，這不是Strategy落選的關(guān)鍵。

Roberts表示：“指數(shù)已經(jīng)納入了其他涉足加密的公司，因此不應(yīng)過(guò)度解讀其未被納入。”

事實(shí)上，今年已有多家加密相關(guān)企業(yè)入選：5月，Coinbase成為首家進(jìn)入標(biāo)普500的加密原生公司；7月，持有約10億美元比特幣的金融科技公司Block被納入；特斯拉也持有比特幣。

Saylor在2024年底曾推測(cè)，新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則可能為Strategy入選打開(kāi)大門(mén)，這一可能性依舊存在。Roberts指出，目前有三家標(biāo)普500公司正處于并購(gòu)交易中，若交易完成將騰出席位。此外，Strategy還將在12月的季度調(diào)整中迎來(lái)下一次機(jī)會(huì)。

編輯點(diǎn)評(píng)

1. 標(biāo)普500納入標(biāo)準(zhǔn)不僅是“硬指標(biāo)”

雖然Strategy滿足了盈利、市值、流動(dòng)性等“技術(shù)條件”，但是否納入最終取決于標(biāo)普指數(shù)委員會(huì)的判斷。也就是說(shuō)，指數(shù)并非完全機(jī)械化，而是有主觀考量，尤其涉及行業(yè)權(quán)重、市場(chǎng)代表性和穩(wěn)定性。

2. 加密貨幣相關(guān)企業(yè)仍面臨“身份困境”

盡管Coinbase、Block等已進(jìn)入標(biāo)普500，傳統(tǒng)金融對(duì)加密貨幣公司仍保持謹(jǐn)慎。Strategy過(guò)于依賴比特幣價(jià)格波動(dòng)，其利潤(rùn)更多來(lái)自賬面估值而非核心業(yè)務(wù)，這讓指數(shù)委員會(huì)擔(dān)心其能否代表“真實(shí)的企業(yè)盈利”。

3. 波動(dòng)性與商業(yè)模式是最大阻力

Strategy的β值遠(yuǎn)高于大多數(shù)標(biāo)普成分股，意味著其股價(jià)劇烈波動(dòng)，可能削弱標(biāo)普500作為“市場(chǎng)代表指數(shù)”的穩(wěn)定性。此外，公司收入模式與傳統(tǒng)企業(yè)差異過(guò)大（靠持有比特幣而非主營(yíng)軟件業(yè)務(wù)），這讓其入選更具爭(zhēng)議。

4. 機(jī)構(gòu)對(duì)加密貨幣接受度仍在試探期

標(biāo)普500是全球最重要的基準(zhǔn)指數(shù)之一，能否納入不僅關(guān)乎個(gè)股，也反映主流金融對(duì)加密資產(chǎn)的態(tài)度。Strategy的落選說(shuō)明加密貨幣雖在逐漸被接納，但要獲得完全的“主流認(rèn)可”，還需要時(shí)間和更多穩(wěn)定性。