一年前歐盟發(fā)布了旨在提升競爭力的“德拉吉報告”，德銀最新研究表示一年后的歐洲交出了一份“進展不均”的答卷。

9月9日，據(jù)追風(fēng)交易臺消息，德銀發(fā)表報告指出，一年以來歐洲正務(wù)實地在國家利益與共同目標之間取得平衡，改革之路雖有障礙，但方向明確。具體來看：

• 最明確的機遇在國防領(lǐng)域：隨著歐盟各國國防開支顯著增加，如德國2025年預(yù)算增至1090億歐元，以及1500億歐元SAFE貸款計劃的推出，歐洲國防產(chǎn)業(yè)鏈正迎來確定性的增長周期。
  
• 結(jié)構(gòu)性改革緩慢但持續(xù)：歐盟在精簡監(jiān)管（預(yù)計為企業(yè)節(jié)省90億歐元成本）和深化單一市場方面取得了一定進展，這將長期利好在泛歐運營的企業(yè)，特別是中小企業(yè)。
  
• 財政紀律優(yōu)先，“大水漫灌”難現(xiàn)：報告明確指出，新的七年預(yù)算提案雖將競爭力和國防開支占比從14%提升至23%，但并未包含新一輪聯(lián)合發(fā)債的計劃。這意味著投資者不應(yīng)期待類似“下一代歐盟（NGEU）”的大規(guī)模財政刺激，政策更側(cè)重于“花好錢”而非“花大錢”。
  
• 創(chuàng)新與資本市場仍是短板：盡管有InvestAI等計劃，但歐盟在彌合與美國的創(chuàng)新差距、整合碎片化的資本市場方面仍步履蹣跚，這限制了風(fēng)險資本的效率和高科技產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)力。
  

總體來看，一年后的歐洲沒有出現(xiàn)顛覆性的“游戲改變者”，但部分領(lǐng)域取得了實質(zhì)性進展，尤其是在地緣政治壓力下，國防工業(yè)的擴張成為最亮眼的成果。

地緣政治壓力下，國防工業(yè)成效最顯著

德銀報告指出，在所有改革領(lǐng)域中，擴大國防工業(yè)規(guī)模和減少外部依賴的進展最為顯著，其背后的驅(qū)動力是“最強烈的緊迫感”。

過去一年，對美國安全承諾的疑慮、來自俄羅斯的混合攻擊以及對關(guān)鍵原材料短缺的擔憂，共同推動了歐盟在國防領(lǐng)域的實質(zhì)性行動。

具體進展體現(xiàn)在國家和超國家兩個層面：

國家層面

• 德國起到了引領(lǐng)作用，其國防開支計劃從2024年的740億歐元增至2025年的1090億歐元。增加的開支已開始轉(zhuǎn)化為實際產(chǎn)能，例如一家大型德國國防公司已啟用一座將成為歐盟最大的彈藥工廠。
  

超國家層面

• 歐盟推出了價值1500億歐元的戰(zhàn)略自主歐洲基金（SAFE）貸款計劃，已有19個國家申請了這筆低息貸款，以增強自身國防能力。
  
• 旨在確保關(guān)鍵原材料供應(yīng)的《關(guān)鍵原材料法案》（CRMA）也取得進展，歐盟于7月啟動了關(guān)鍵原材料聯(lián)合采購平臺，并將47個國內(nèi)項目確定為“戰(zhàn)略項目”，總投資需求達225億歐元。
  

報告強調(diào)，盡管面臨挑戰(zhàn)，但擴大歐洲國防工業(yè)的趨勢可能會持續(xù)下去。

精簡監(jiān)管，降低單一市場壁壘取得進展

報告的第二大進展領(lǐng)域是提高歐盟效率，即削減繁文縟節(jié)和消除單一市場壁壘。面對日益復(fù)雜的外部貿(mào)易環(huán)境，挖掘內(nèi)部潛力變得尤為迫切。

主要行動是歐盟委員會發(fā)起的一系列所謂的“綜合性提案”，旨在簡化跨多個領(lǐng)域的法規(guī)要求，特別是為中小企業(yè)減輕報告負擔。

這些提案覆蓋了可持續(xù)金融報告、碳邊境調(diào)節(jié)機制（CBAM）、數(shù)據(jù)保護等多個方面，預(yù)計將為整體經(jīng)濟節(jié)省約90億歐元的成本

其中一個雄心勃勃的構(gòu)想是引入“第28種制度”，允許公司自愿選擇一套統(tǒng)一的歐盟法規(guī)，從而擺脫各國迥異的法律束縛，這有望大幅降低企業(yè)跨境經(jīng)營的合規(guī)成本。該制度的立法提案計劃于2026年第一季度提出。

不過，報告也指出，這項制度的設(shè)計正面臨“范圍太廣難以獲得政治支持”與“范圍太窄缺乏吸引力”的兩難困境

創(chuàng)新差距，AI進展有限但方向明確

德意志銀行的評估認為，歐盟在彌合與美國的創(chuàng)新差距方面“進展有限”。

一個直觀的例子是，歐盟頂級公司的研發(fā)支出仍由汽車公司主導(dǎo)，而美國則是科技公司。

盡管如此，歐盟已經(jīng)開始針對性地采取行動，尤其是在人工智能（AI）領(lǐng)域：

• 啟動InvestAI倡議： 該計劃旨在動員2000億歐元投資于AI，其中包括一個規(guī)模為200億歐元的歐洲專項基金，專門用于支持AI超級工廠的建設(shè)。歐盟官方計劃于2025年第四季度發(fā)布AI超級工廠建設(shè)招標公告
  
• 推出《應(yīng)用AI戰(zhàn)略》： 旨在幫助企業(yè)，特別是中小企業(yè)，在其業(yè)務(wù)中應(yīng)用AI技術(shù)。但歐盟企業(yè)的AI采用率仍然較低。2024年，擁有10名以上員工的歐盟企業(yè)中有13%采用了AI技術(shù)，不同規(guī)模的企業(yè)之間的差異較為明顯。
  

（企業(yè)對AI的采用正在逐步增加）

• 發(fā)布《初創(chuàng)與擴張企業(yè)戰(zhàn)略》： 該戰(zhàn)略旨在通過簡化規(guī)則、引入“監(jiān)管沙盒”等方式，為創(chuàng)新型中小企業(yè)創(chuàng)造更友好的發(fā)展環(huán)境。該基金計劃于2026年啟動，具體規(guī)模尚未確定（目標為“數(shù)十億歐元”）。
  

資本市場共同預(yù)算這兩大“橫向因素”上，進展同樣不一。

首先，在資本市場一體化方面，進展最為緩慢。

被寄予厚望的“儲蓄與投資聯(lián)盟”（SIU，前身為資本市場聯(lián)盟CMU）雖然發(fā)布，但各國在監(jiān)管、養(yǎng)老金、稅收和破產(chǎn)規(guī)則等方面的分歧依然是巨大的障礙。

（基于價格的金融一體化綜合指標：1表示完全一體化，0表示完全分離）

根據(jù)IMF估算，歐盟金融服務(wù)業(yè)剩余壁壘相當于100%的關(guān)稅，阻礙了私人投資的有效動員和分配。

值得關(guān)注的是，研究顯示如果將家庭儲蓄的10%從存款轉(zhuǎn)向保險和養(yǎng)老金部門，可為歐盟資本市場帶來4160億歐元的投資資金。

其次，關(guān)于備受關(guān)注的下一份歐盟七年長期預(yù)算（2028-2034年），雖然總額增加，但報告認為重點在于歐盟需要"更好地支出"。

歐盟委員會提出的1.8萬億歐元預(yù)算草案，將用于競爭力和國防的資金分配額度從目前預(yù)算的14%大幅提升至23%，總額達到4100億歐元。

（下一次歐盟預(yù)算項目的資金比例）

不過新的共同借債方案面臨歐盟內(nèi)部"節(jié)儉國家"的強烈阻力，預(yù)計最終預(yù)算規(guī)?？赡鼙粔嚎s至1.5萬億歐元。

改革之路：進展不均，前路仍有障礙

德銀指出在歐盟層面，歐盟委員會是主要的推動力量，但相關(guān)流程仍然相當復(fù)雜且耗時較長。

歐盟委員會將繼續(xù)實施其“競爭力指南”并通過立法提案推動改革。然而，與成員國、歐盟議會及其他利益相關(guān)方的協(xié)調(diào)往往是一個復(fù)雜且耗時的過程。

（歐盟各國保守派領(lǐng)導(dǎo)人主導(dǎo)著歐盟理事會）

標準立法程序是最常見的途徑。這意味著委員會的競爭性提案需要在歐洲議會獲得多數(shù)支持，并在理事會成員國領(lǐng)導(dǎo)人中取得合格多數(shù)票。

好消息是，大多數(shù)改革不會被任何一個成員國單獨阻撓。因此，即使某個關(guān)鍵成員國出現(xiàn)政治僵局（例如由于政府更迭，比如法國本周不信任投票失敗后的情況），改革仍可以通過標準立法程序繼續(xù)推進。

不太好的消息是，理事會與議會之間的復(fù)雜政治談判往往會導(dǎo)致最低標準的妥協(xié)方案，并存在一定的維持現(xiàn)狀的傾向。

德意志銀行總結(jié)道，許多關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)性改革，如勞動力市場、稅收政策等，其權(quán)限仍在成員國層面，而各國國內(nèi)的政治背景（如法國政局、右翼勢力抬頭）并不利于推行重大的結(jié)構(gòu)性改革。

展望未來，改革之路注定漫長，充滿了妥協(xié)與博弈。