美聯(lián)儲(chǔ)于2024年9月開(kāi)啟本輪降息周期，2024年降息三次，但2025年以來(lái)在多方不確定性因素影響下暫未降息。

近期美國(guó)通脹壓力不大、就業(yè)趨弱，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾會(huì)議上釋放鴿派信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)美降息預(yù)期再度升溫。9月11日公布的美國(guó)8月CPI同比增長(zhǎng)2.9%、核心CPI同比增長(zhǎng)3.1%，較上月的2.7%/3.0%略有上行但幅度不大；9月5日公布的8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加2.2萬(wàn)，低于市場(chǎng)預(yù)期，繼此前大幅下修就業(yè)數(shù)據(jù)后，9日勞工部發(fā)布的初步修訂數(shù)據(jù)顯示2024年4月至2025年3月美國(guó)新增就業(yè)崗位比最初統(tǒng)計(jì)的少91.1萬(wàn)個(gè)。截至9月13日，根據(jù)CME FedWatch，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月重啟降息的預(yù)期概率超過(guò)90%，且10月、12月降息的概率均超過(guò)70%。

美聯(lián)儲(chǔ)降息往往伴隨全球資金再配置。降息促進(jìn)全球資金流動(dòng)性釋放，中國(guó)資產(chǎn)可能相對(duì)收益，尤其是在當(dāng)前全球貨幣體系重構(gòu)背景下，美元貶值和創(chuàng)新敘事反轉(zhuǎn)相結(jié)合，兩者反映的全球貨幣秩序重構(gòu)可能是本輪市場(chǎng)行情的核心驅(qū)動(dòng)力，新貨幣秩序下人民幣資產(chǎn)相對(duì)受益；如果政策應(yīng)對(duì)得當(dāng)，人民幣資產(chǎn)有望受益于全球貨幣體系加速碎片化、多元化的雙重紅利——碎片化加速中國(guó)在海外的資金回流，多元化驅(qū)動(dòng)全球資金再平衡，或有部分資金流向中國(guó)資本市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息或?qū)⒋龠M(jìn)全球資金流動(dòng)性釋放、對(duì)美元匯率形成一定下行壓力，從而有望進(jìn)一步推動(dòng)全球資金再配置。

港股方面，材料、通訊服務(wù)P/E TTM已超過(guò)歷史75%分位，美聯(lián)儲(chǔ)降息后中期漲幅較大的信息技術(shù)板塊估值尚未超過(guò)75%分位。在人民幣升值、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)化的背景下，看好港股“追趕”行情，從“外賣(mài)敘事”回歸“AI敘事”，關(guān)注匯集AI核心資產(chǎn)的港股科技互聯(lián)網(wǎng)板塊。

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