隨著金價(jià)再破前高，貴金屬大漲行情又至。

9月16日，COMEX黃金期貨主力合約盤中最高觸及3731.9美元／盎司，再次刷新歷史紀(jì)錄。國(guó)內(nèi)滬金期貨收盤報(bào)842.08元／克，9月以來累計(jì)漲幅達(dá)7.37%。

除了黃金，白銀價(jià)格也持續(xù)走高，截至發(fā)稿，COMEX白銀期貨漲至逾43美元／盎司，滬銀期貨最高觸及10152元／千克。

機(jī)構(gòu)分析指出，在美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向預(yù)期、避險(xiǎn)需求激增及供需結(jié)構(gòu)失衡等多重因素共振下，貴金屬牛市或進(jìn)入加速階段。市場(chǎng)看漲情緒也繼續(xù)保持，此前預(yù)期的4000美元／盎司黃金目標(biāo)價(jià)或較此前預(yù)測(cè)更快兌現(xiàn)。

金價(jià)再破前高，外資機(jī)構(gòu)進(jìn)一步上調(diào)目標(biāo)價(jià)預(yù)期

9月以來，國(guó)際金價(jià)上漲按下加速鍵，截至目前已累計(jì)上漲超6%，超過8月份5%的月漲幅。

隨著行情突破3700美元／盎司的關(guān)鍵點(diǎn)位，機(jī)構(gòu)對(duì)貴金屬的目標(biāo)價(jià)預(yù)期進(jìn)一步上調(diào)。

摩根士丹利在最新研報(bào)中，將黃金年底目標(biāo)價(jià)設(shè)定為每盎司3800美元。摩根士丹利強(qiáng)調(diào)，黃金與美元的強(qiáng)負(fù)相關(guān)性仍是關(guān)鍵定價(jià)邏輯。當(dāng)前美元指數(shù)若延續(xù)貶值趨勢(shì)，將直接利好以美元計(jì)價(jià)的貴金屬。

9月初，瑞銀預(yù)測(cè)，到2026年6月金價(jià)將升至每盎司3700美元，目前看來已經(jīng)提前突破。此外，瑞銀也提到“在地緣政治或經(jīng)濟(jì)狀況惡化的風(fēng)險(xiǎn)情況下，不排除金價(jià)升至4000美元的可能性”。

此外，據(jù)摩根大通研究報(bào)告，投資者需求已取代央行成為此輪金價(jià)上漲的催化劑?；谕顿Y者需求大增，該機(jī)構(gòu)上調(diào)了金價(jià)預(yù)期，預(yù)計(jì)今年第四季度達(dá)到平均3800美元／盎司，2026年第一季度現(xiàn)貨市場(chǎng)突破4000美元／盎司。這一預(yù)測(cè)比該行之前的判斷提前了一個(gè)季度。

高盛則維持黃金2025年底3700美元／盎司、2026年中期4000美元／盎司的目標(biāo)價(jià)，并提到金價(jià)升至4500美元／盎司以上的可能性。高盛還特別強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受損的情景風(fēng)險(xiǎn)。如果個(gè)人投資者像央行一樣更多地分散投資黃金，金價(jià)甚至可能超過4500美元／盎司；且如果有1%持有美國(guó)國(guó)債的個(gè)人投資者將資金轉(zhuǎn)投黃金（假設(shè)其他條件不變），金價(jià)甚至?xí)两?000美元／盎司。

永贏黃金股ETF基金經(jīng)理劉庭宇分析稱，未來黃金還具備進(jìn)一步上行的空間，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性可能受到?jīng)_擊，且市場(chǎng)對(duì)于2026年的降息預(yù)期將持續(xù)加強(qiáng)。中長(zhǎng)期來看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性動(dòng)搖和美國(guó)赤字率上行進(jìn)一步侵蝕美元和美債信用，全球“去美元化”趨勢(shì)將加劇。印度等新興市場(chǎng)央行黃金儲(chǔ)備占比顯著低于全球平均水平，各市場(chǎng)參與方都更有動(dòng)力持續(xù)增加黃金資產(chǎn)的配置。

銀價(jià)跟漲，滬銀進(jìn)入“萬元時(shí)代”

同樣進(jìn)入大漲周期的還有白銀期貨價(jià)格。9月12日上午，滬銀期貨突破萬元大關(guān)，隨后保持上漲趨勢(shì)。年初以來，COMEX白銀期貨累計(jì)漲幅達(dá)41%，甚至跑贏黃金35%的同期漲幅。

瑞士寶盛新世紀(jì)思維研究主管卡斯滕·門克（Carsten Menke）分析稱，伴隨金價(jià)上漲，白銀目標(biāo)價(jià)有所上調(diào)，市場(chǎng)也開始看好銀價(jià)未來走勢(shì)。

門克表示，市場(chǎng)對(duì)美元走軟和美聯(lián)儲(chǔ)降息的關(guān)注，會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)貴金屬價(jià)格上漲。由于白銀市場(chǎng)的規(guī)模不到黃金市場(chǎng)的十分之一，相對(duì)更少的資金便可推動(dòng)價(jià)格發(fā)生變化，這使得白銀市場(chǎng)更易急劇波動(dòng)。近期白銀投資需求增加的同時(shí)，短期風(fēng)險(xiǎn)積累也在快速增加。

此外，鑒于白銀的工業(yè)屬性，門克也提到，不斷攀高的銀價(jià)最終會(huì)打壓工業(yè)的白銀需求。2010~2011年的白銀投機(jī)狂潮就是非常典型的例子，該風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致白銀需求一度停滯了十多年。從風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的角度來看，黃金更適合用于實(shí)現(xiàn)投資組合多樣化，而白銀因其波動(dòng)性更適用于投機(jī)情景。

摩根大通研究報(bào)告提到，盡管看好銀價(jià)，但其對(duì)黃金牛市的信心更為堅(jiān)定?！耙?yàn)橄啾戎?，白銀的前景則更為復(fù)雜?！痹搱?bào)告的觀點(diǎn)稱，白銀正接近42美元／盎司附近的一個(gè)長(zhǎng)期阻力區(qū)，這可能在中期內(nèi)限制其漲幅。此外，白銀巨大的工業(yè)需求屬性使其在宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加劇時(shí)更容易受到?jīng)_擊。

南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩對(duì)記者分析稱，貴金屬價(jià)格已開啟新一輪上漲行情，主要是受益于美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受損、美元信譽(yù)繼續(xù)下滑，并在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)等因素共同作用下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒保持高漲。

宏觀面上，近期美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)走弱，新增非農(nóng)就業(yè)已連續(xù)數(shù)月不及預(yù)期，失業(yè)率達(dá)到4.3%，創(chuàng)近四年新高。

華安基金認(rèn)為，基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫、通脹溫和上漲，市場(chǎng)進(jìn)一步加大了對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注，利率期貨顯示9月有九成概率降息25個(gè)基點(diǎn)，一成概率降息50個(gè)基點(diǎn)，年內(nèi)整體降息預(yù)期為3次。需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾關(guān)于后續(xù)降息節(jié)奏的指引。

劉庭宇也對(duì)記者稱，美國(guó)一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出疲軟的就業(yè)現(xiàn)狀和潛在的衰退可能。降息即將重啟，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)2025年底前將降息3次。而歷史上貴金屬在降息周期的前期和中期有可能進(jìn)入主升浪階段。