作者 | 城投君

7月28日，大公國際資信評估有限公司通過對河北順德投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱“順德集團(tuán)”或“公司”）及“20冀順德債”的信用狀況進(jìn)行跟蹤評級，確定順德集團(tuán)主體信用等級維持AAA，評級展望維持穩(wěn)定，“20冀順德債”的信用等級維持AAA。

順德集團(tuán)成立于2009年9月，目前注冊資本20億元，公司總資產(chǎn)553.13億元，實控人為邢臺市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。作為邢臺市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資、公用事業(yè)運營主體，主要負(fù)責(zé)邢臺市范圍內(nèi)的工程建設(shè)、供熱、供水及水處理業(yè)務(wù)。

營收下滑30% 凸顯城投平臺困境

2024年，順德集團(tuán)營業(yè)收入22.26億元，同比下降30.74%，主要系工程建設(shè)收入大幅下降所致。2024年公司營收主要由工程建設(shè)、供熱、供水及水處理、銷售業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)、新能源板塊五大板塊構(gòu)成。

工程建設(shè)業(yè)務(wù)營收4.72億元，同比下降63.1%，系順德集團(tuán)2024年工程項目結(jié)算規(guī)模較小導(dǎo)致。截至 2025年3月末，順德集團(tuán)主要在建的工程建設(shè)項目計劃總投資61.11億元，已完成投資34.27億元，尚需投資26.84億元，待投資規(guī)模較大。順德集團(tuán)主要擬建項目計劃總投資6.9億元。公司在建及擬建項目規(guī)模較大，未來仍面臨一定資本支出壓力。

供熱板塊營收6.07億元，同比下降，分?jǐn)偡绞桨l(fā)生變化，僅在供熱季確認(rèn)收入導(dǎo)致。

供水及水處理業(yè)務(wù)營收5.3億元，同比增長1%，主要系當(dāng)年供水量提高。

銷售業(yè)務(wù)分板營收0.4億元，同比下降75.16%，主要系受市場環(huán)境影響大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)?？s小和對部分交易身份為代理人的項目采取凈額法確認(rèn)收入所致。其他業(yè)務(wù)主要包含資產(chǎn)管理使用業(yè)務(wù)、環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)、咨詢及檢測業(yè)務(wù)等，從毛利率水平來看，2024年度營收5.76億元，同比下降5%。

新能源板塊包括風(fēng)電建設(shè)業(yè)務(wù)和新能源充換電基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)運營業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)為2024年新啟動項目，均在前期規(guī)劃和投入階段。風(fēng)電建設(shè)三項目已取得邢臺市行政審批局批復(fù)。新能源充換電建設(shè)項目預(yù)計總投資16.07億元。截至2024年10月末，已建成充電站1222座，已投資0.54億元，尚需投資規(guī)模較大，儲備項目充足。2024年充換電項目按凈額法確認(rèn)收入248.78萬元。

2024年順德集團(tuán)利潤總額2.81億元、凈利潤2.07億元，同比均增長，總資產(chǎn)報酬率1.01%，凈資產(chǎn)收益,0.88%，均同比下降。公司期間費用5.14億元，同比增長12.97%，投資收益仍是公司利潤的重要組成部分。

順德集團(tuán)融資渠道仍以銀行借款和債券融資為主。長短期借款方面，截至 2024年末，公司長短期借款余額合計165.46 億元。截至2025年3月末，公司獲得銀行授信總額190.78億元，尚未使用授信額度55.12億元。債券融資方面，截至2024年末，公司應(yīng)付債券本金90.05億元。非標(biāo)融資方面，主要為融資租賃和信托融資；截至2024年末，公司計入長期借款中的融資租賃信托等非標(biāo)融資余額34.32億元。

2024年末，受益于土地資產(chǎn)劃入和其他經(jīng)營權(quán)資產(chǎn)入賬，順德集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)553.13億元，同比增長32.57%；存貨131.8億元、應(yīng)收類款項128.99億元，存貨與應(yīng)收類款項合計占流動資產(chǎn)95%，資金占用壓力較大，部分應(yīng)收類款項存在一定回收風(fēng)險。公司存貨同比增長24.2%，主要由50.15億元土地和48.31億元合同履約成本構(gòu)成；規(guī)模及占比仍較大，資金占用壓力較大。

2024年末，順德集團(tuán)流動資產(chǎn)274.07億元，主要由貨幣資金、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款和存貨構(gòu)成。公司貨幣資金4.39億元，大幅下降；應(yīng)收賬款64.62億元，同比增長，主要為確認(rèn)的工程建設(shè)收入和資產(chǎn)管理使用業(yè)務(wù)收入等暫未收到的回款。壞賬準(zhǔn)備期末余額0.77億元，前五大應(yīng)收賬款合計57.28億元，集中度較高；其中，對河北邢襄房地產(chǎn)開發(fā)集團(tuán)有限公司應(yīng)收賬款余額0.58億元，邢襄房產(chǎn)涉及終本案件和被執(zhí)行案件，相關(guān)款項存在一定回收風(fēng)險。公司其他應(yīng)收款64.37億元，同比增長，主要為應(yīng)收政府部門欠款和當(dāng)?shù)貒蟮耐鶃砜?，壞賬準(zhǔn)備期末余額0.44億元，前五大合計28.49億元。公司應(yīng)收類款項規(guī)模較大，資金占用壓力較大。

順德集團(tuán)非流動資產(chǎn)主要由長期應(yīng)收款、長期股權(quán)投資、無形資產(chǎn)和其他非流動資產(chǎn)構(gòu)成。2024年末，長期應(yīng)收款42.49億元，略有下降，均為應(yīng)收借款；長期股權(quán)投資20.77億元，同比下降，主要系減少對邢臺市東裕旅游開發(fā)有限公司的投資所致；受益于土地資產(chǎn)劃入和新能源充換電特許經(jīng)營權(quán)、粉煤灰特許經(jīng)營權(quán)、中砂特許經(jīng)營權(quán)資產(chǎn)入賬，無形資產(chǎn)131.4億元，同比大幅增長；其他非流動資產(chǎn)31.83億元，同比下降，主要系期末無預(yù)付購地款所致。

截至2025年3月末，順德集團(tuán)受限資產(chǎn)合計24.99億元，占總資產(chǎn)及凈資產(chǎn)的比重分別為4.49%和10.52%。

2024年末，公司負(fù)債合計317.15億元，繼續(xù)增長，總有息負(fù)債267.4億元。非流動負(fù)債合計203.24億元，包括長期借款121.36億元、應(yīng)付債券70.92億元、長期應(yīng)付款5.44億元，負(fù)債結(jié)構(gòu)以非流動負(fù)債為主。資產(chǎn)負(fù)債率57.34%，受益于土地資產(chǎn)劃入和其他經(jīng)營權(quán)資產(chǎn)入賬，資產(chǎn)負(fù)債率有所下降。

順德集團(tuán)2024年一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為54.81億元，同比增長24.7%。其中包括一年內(nèi)到期的長期借款32.92億元，一年內(nèi)到期的應(yīng)付債券20.46億元，一年內(nèi)到期的長期應(yīng)付款1.43億元。

債務(wù)結(jié)構(gòu)凸顯償債壓力

2024年末，公司負(fù)債合計317.15億元，繼續(xù)增長，總有息負(fù)債267.4億元。非流動負(fù)債合計203.24億元，包括長期借款121.36億元、應(yīng)付債券70.92億元、長期應(yīng)付款5.44億元，負(fù)債結(jié)構(gòu)以非流動負(fù)債為主。資產(chǎn)負(fù)債率57.34%，受益于土地資產(chǎn)劃入和其他經(jīng)營權(quán)資產(chǎn)入賬，資產(chǎn)負(fù)債率有所下降。

順德集團(tuán)2024年一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為54.81億元，同比增長24.7%。其中包括一年內(nèi)到期的長期借款32.92億元，一年內(nèi)到期的應(yīng)付債券20.46億元，一年內(nèi)到期的長期應(yīng)付款1.43億元。

截至2025年3月末，順德集團(tuán)總有息債務(wù)規(guī)模繼續(xù)增長，達(dá)275.81億元，公司非受限貨幣資金 5.18 億元，無法覆蓋短期有息債務(wù)（一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為54.81億元），短期償債壓力仍較大。

2024年，順德集團(tuán)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入1.85億元，同比下降67.14%，主要系工程建設(shè)等業(yè)務(wù)完工回款規(guī)模大幅下降，債務(wù)及利息的保障能力有所下降；投資性現(xiàn)金流凈流出4.64億元，規(guī)模同比下降，主要系對興泰電廠粉煤灰廠綜合開發(fā)利用項目等的投入；融資規(guī)模下降導(dǎo)致籌資性現(xiàn)金流為-5.87億元。

政府劃撥資產(chǎn)38億支撐

順德集團(tuán)作為邢臺市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資和公用事業(yè)運營主體，2024年獲得邢臺市政府在資產(chǎn)劃撥、資本注入、稅收優(yōu)惠及政府補助等方面的有力支持。

資產(chǎn)劃撥方面，邢臺市襄晨體育產(chǎn)業(yè)有限公司和邢臺市建設(shè)工程質(zhì)量檢測中心試驗室劃入，增加資本公積0.3億元；邢臺市財政局、河北邢臺高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會劃入土地使用權(quán)38.82億元。

資本注入方面，公司收到邢臺市國資委投資款0.13億元，計入資本公積。

稅收優(yōu)惠方面，邢臺市依據(jù)財政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于資源綜合利用和供熱企業(yè)稅收優(yōu)惠等政策，對公司子公司的污水處理收入、再生水收入以及熱力公司向居民個人收取的采暖費免征增值稅。

政府補助方面，2024年公司獲得計入其他收益的政府補助0.14億元。

大公國際評級報告同時指出，截至2025年3月末，順德集團(tuán)在建及擬建項目規(guī)模較大，未來仍面臨一定資本支出壓力；公司存貨和應(yīng)收類款項規(guī)模較大，資金占用壓力較大，部分應(yīng)收類款項存在一定回收風(fēng)險；公司非受限貨幣資金無法覆蓋短期有息債務(wù)，短期償債壓力仍較大。

數(shù)據(jù)來源：公司年報、公司債券年度報告、公司主體與相關(guān)債項跟蹤評級報告、公司債券受托管理事務(wù)報告、公開債券募集說明書及行業(yè)研報等公開數(shù)據(jù)。