2025 年上半年，教育行業(yè)在重塑與探索中步入新的階段。政策調(diào)整的影響已逐漸被市場(chǎng)消化，需求結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定，企業(yè)的生存與發(fā)展邏輯也經(jīng)歷了根本性的轉(zhuǎn)變。與早期以學(xué)科類培訓(xùn)為主的模式不同，如今市場(chǎng)的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向了素質(zhì)教育、成人與終身學(xué)習(xí)、教育信息化以及校內(nèi)教育等細(xì)分賽道。在上篇中，文章聚焦于八家在美國(guó)上市的中國(guó)教育中概股，呈現(xiàn)它們從 2021–2022 的財(cái)務(wù)分化到 2023–2025 的戰(zhàn)略重構(gòu)，全景展現(xiàn)行業(yè)分化格局的形成過(guò)程。下篇，文章將分析高途、童程童美、進(jìn)馨科技、博實(shí)樂(lè)教育、軟云科技、尚德機(jī)構(gòu)、麗翔教育、量子之歌這八家在美上市公司，在過(guò)去三年的業(yè)務(wù)調(diào)整與財(cái)務(wù)表現(xiàn)中，呈現(xiàn)出的不同軌跡，共同映射出的行業(yè)轉(zhuǎn)型期的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。

以中報(bào)數(shù)據(jù)為錨點(diǎn)，對(duì)照 2023—2025 年（按公司披露口徑）觀察八家企業(yè)在收入與凈利潤(rùn)上的變化，以期呈現(xiàn)「雙減」之后的真實(shí)進(jìn)展與分化方向。

表格 1：8 家教育企業(yè)年中報(bào)收入對(duì)比（2023-2025）（數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)）

（/表示該期中報(bào)尚未披露或不具可比性）

表格 2：8 家教育企業(yè)年中報(bào)凈利潤(rùn)對(duì)比（2023-2025）（數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)）

（/表示該期中報(bào)尚未披露或不具可比性）

從營(yíng)收表現(xiàn)看，這八家在美上市的教育企業(yè)在最近三年中報(bào)中呈現(xiàn)出清晰的分化軌跡。

高途的曲線最具代表性。2023 年上半年收入為 14.10 億元，2024 年升至 19.57 億元，到 2025 年進(jìn)一步達(dá)到 28.82 億元，連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)高位增長(zhǎng)（分別同比 38.73% 與 47.31%）。收入端的「加速」并非孤立數(shù)據(jù),高途的利潤(rùn)端也在追趕增速。凈利潤(rùn)由 2023 年的 1.700 億元轉(zhuǎn)為 2024 年的 -4.418 億元，但到 2025 年上半年虧損快速收窄至 -0.92 億元。這說(shuō)明高途在轉(zhuǎn)向成人與素質(zhì)條線之后，規(guī)模擴(kuò)張與經(jīng)營(yíng)效率開(kāi)始形成同向反饋，收入高增的同時(shí)，利潤(rùn)端呈現(xiàn)加速收斂。

與之相比，尚德機(jī)構(gòu)的曲線更加穩(wěn)定。2023 年至 2025 年上半年收入依次為 10.93 億元、10.15 億元、10.27 億元，波動(dòng)收斂；凈利潤(rùn)從 3.540 億元降至 1.950 億元后，在 2025 年上半年回升至 2.018 億元。這類「收入窄幅、利潤(rùn)小升」的節(jié)奏，體現(xiàn)出控投放、提完課與續(xù)班后帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性——規(guī)模不激進(jìn)，但盈利質(zhì)量可持續(xù)。

進(jìn)馨科技在 2024 年中報(bào)階段交出「穩(wěn)步放量」的答卷。收入由 1.699 億元增至 1.979 億元（同比 16.51%），凈利潤(rùn)從 3765 萬(wàn)元小幅回落到 3355 萬(wàn)元。To B 的許可/訂閱屬性讓它的上半年曲線更平滑，增長(zhǎng)更多取決于續(xù)費(fèi)與校方覆蓋的擴(kuò)展；利潤(rùn)小幅下行則提示費(fèi)用與合同結(jié)構(gòu)仍需優(yōu)化。

在面向 C 端的素質(zhì)教育里，童程童美保持小幅增長(zhǎng)。2024 年上半年收入 6.041 億元，較 2023 年的 5.985 億元提升 0.93%；虧損從 -1.148 億元收窄至 -0.4157 億元。這說(shuō)明收入雖未顯著放大，但經(jīng)營(yíng)質(zhì)量已有邊際改善。

量子之歌則展現(xiàn)出「收入承壓、利潤(rùn)改善」的另一條路徑。2024 年上半年收入 15.31 億元，較 2023 年的 18.50 億元下降 16.90%；但凈利潤(rùn)由 1.743 億元提升到 2.074 億元。這組對(duì)開(kāi)數(shù)據(jù)反映出成人知識(shí)與財(cái)商服務(wù)對(duì)投放節(jié)奏更敏感：降低投放或優(yōu)化結(jié)構(gòu)，先體現(xiàn)為利潤(rùn)端的提效，再?zèng)Q定收入的回升節(jié)奏。需要注意的是，量子之歌的中報(bào)口徑覆蓋 6 月 30 日至 12 月 31 日，與自然半年存在錯(cuò)位，季節(jié)性影響應(yīng)結(jié)合披露窗口理解。

軟云科技在 2024 年中報(bào)里同時(shí)承受規(guī)模與利潤(rùn)的壓力。其收入由 627.4 萬(wàn)美元降至 411.0 萬(wàn)美元，同比下降 34.49%），凈虧由 -152.4 萬(wàn)美元收窄到 -68.02 萬(wàn)美元。收入下行的同時(shí)，虧損有所收斂，顯示費(fèi)用側(cè)的控制在起作用，但盈利拐點(diǎn)仍未到來(lái)。

麗翔教育的體量與區(qū)域?qū)傩詭?lái)更直觀的波動(dòng)。2024 年上半年收入 1531 萬(wàn)元，較 2023 年的 2523 萬(wàn)元下降 39.29%；凈虧由 -825.0 萬(wàn)元擴(kuò)大至 -863.4 萬(wàn)元。

校內(nèi)教育板塊的博實(shí)樂(lè)教育需要放在其披露口徑下觀察：中報(bào)覆蓋 2 月 28 日—8 月 31 日，且以英鎊計(jì)價(jià)。2025 年上半年收入 8858 萬(wàn)英鎊，較 2024 年的 1.018 億英鎊下降 13.02%；凈利潤(rùn)則由 688.2 萬(wàn)英鎊升至 723.2 萬(wàn)英鎊。收入小幅回落、利潤(rùn)小幅提升的組合，往往與招生節(jié)奏、學(xué)費(fèi)結(jié)構(gòu)及一次性因素的消退相關(guān)。

宏觀對(duì)照之后，更關(guān)鍵的是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)如何塑造財(cái)務(wù)結(jié)果。本部分回到公司層面，不僅聚焦各家的主營(yíng)收入構(gòu)成，更結(jié)合其核心產(chǎn)品、服務(wù)模式及近期戰(zhàn)略動(dòng)向，與第一部分的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)形成對(duì)照，揭示數(shù)字背后的經(jīng)營(yíng)邏輯。

2.1 高途：學(xué)習(xí)服務(wù)占比極高，規(guī)模擴(kuò)張與盈利修復(fù)正在同向發(fā)生

按產(chǎn)品分類(2024-01-01至2024-12-31)

高途的核心產(chǎn)品已全面轉(zhuǎn)向「高途課堂」App，提供大學(xué)考研、公務(wù)員、教師、財(cái)經(jīng)等成人職業(yè)考試培訓(xùn)課程，以及少兒編程、思維訓(xùn)練等素質(zhì)教育課程。其服務(wù)模式仍以在線直播大班課為主，輔以雙師輔導(dǎo)和AI學(xué)情診斷。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，2024 年高途仍是教育服務(wù)型公司。全年 45.54 億元收入中，學(xué)習(xí)服務(wù)貢獻(xiàn) 44.20 億元，占比 97.07%；「教育內(nèi)容與數(shù)字化學(xué)習(xí)產(chǎn)品」為 0.84 億元，占比 1.84%；其他收入 0.50 億元，占比 1.09%。這意味著公司的主要收入仍來(lái)自課程與教學(xué)環(huán)節(jié)，產(chǎn)品化與工具化收入處于補(bǔ)充地位。

自轉(zhuǎn)型以來(lái)，高途大幅收縮了中小學(xué)學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)，并通過(guò)品牌整合將重心完全置于成人及素質(zhì)教育賽道。與第一部分的橫截面數(shù)據(jù)相互印證，2023—2025 年上半年高途的收入均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，說(shuō)明以學(xué)習(xí)服務(wù)為核心的規(guī)模擴(kuò)張已形成趨勢(shì)，得益于在考研等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額提升以及在新賽道上的激進(jìn)投放策略。然而，如何將流量?jī)?yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為持續(xù)的盈利能力和用戶口碑，是其下一步的關(guān)鍵挑戰(zhàn)。

2.2 童程童美：學(xué)費(fèi)單一驅(qū)動(dòng)，收入小增但費(fèi)用強(qiáng)度拉低全年利潤(rùn)

按產(chǎn)品分類(2024-01-01至2024-12-31)

童程童美是典型的線下驅(qū)動(dòng)模式，主要提供面向青少年的少兒編程和機(jī)器人教育課程，通過(guò)遍布全國(guó)的線下學(xué)習(xí)中心進(jìn)行交付。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，2024 年童程童美幾乎完全依賴學(xué)費(fèi)變現(xiàn)。全年?duì)I業(yè)收入 11.71 億元，其中學(xué)費(fèi) 11.68 億元，占比 99.77%；「其他」與「認(rèn)證服務(wù)費(fèi)」合計(jì)不足 1%。這意味著公司仍以線下/線上課程服務(wù)為主體，圍繞教材、認(rèn)證或工具化產(chǎn)品形成的附加收入占比很小，收入彈性主要取決于招生與續(xù)班。

利潤(rùn)表與第一部分的中報(bào)對(duì)照，可以看出「上半年改善、全年承壓」的節(jié)奏。2024 年上半年公司收入 6.041 億元、較 2023 年上半年小幅增長(zhǎng) 0.93%，同期虧損明顯收窄至 -0.4157 億元；但拉到全年口徑，2024 年毛利 4.237 億元（毛利率約 36%），仍難以覆蓋合計(jì) 9.301 億元的三項(xiàng)費(fèi)用（銷售 2.218 億元、管理 6.891 億元、研發(fā) 0.191 億元），最終形成 -5.064 億元的營(yíng)業(yè)虧損、-5.871 億元的凈虧損。這說(shuō)明毛利端并非極低，真正的壓力來(lái)自費(fèi)用強(qiáng)度，尤其是管理與銷售費(fèi)用合計(jì)占收入約 78%，抵消了上半年出現(xiàn)的虧損收窄趨勢(shì)。其財(cái)務(wù)上的掙扎，深刻反映了線下素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)在當(dāng)下的普遍困境。

2.3 進(jìn)馨科技：許可+訂閱為基本盤，硬件相關(guān)拉低毛利，全年「增收不增利」指向結(jié)構(gòu)影響

按產(chǎn)品分類(2024-01-01至2024-12-31)

進(jìn)馨科技的核心商業(yè)模式兼具To B與To C雙渠道。其一是向各地的中小學(xué)及區(qū)域教育局銷售數(shù)字教材和綜合教育內(nèi)容的訂閱服務(wù)（To B）；其二是通過(guò)App直接向家庭用戶提供訂閱服務(wù)（To C）。其產(chǎn)品以生動(dòng)的動(dòng)畫視頻課程和交互式習(xí)題庫(kù)為主要特色。

從2024年全年數(shù)據(jù)來(lái)看，進(jìn)馨科技的收入主要由許可與訂閱兩大板塊構(gòu)成其穩(wěn)定底座。其中，來(lái)自內(nèi)容聚合商和分銷商的許可收入為2.214億元，占總收入的54.48%；來(lái)自終端用戶的訂閱收入為7044萬(wàn)元，占比17.33%。其余收入則來(lái)源于波動(dòng)性較大的硬件相關(guān)業(yè)務(wù)：包括向硬件廠商授權(quán)內(nèi)容獲得的5226萬(wàn)元（占12.86%），直接銷售數(shù)字化教育硬件獲得的4603萬(wàn)元（占11.33%），以及其他收入1625萬(wàn)元（占4.00%）。

作為一家To B屬性鮮明的公司，其增長(zhǎng)高度依賴于和地方教育系統(tǒng)的合作拓展以及現(xiàn)有客戶的持續(xù)續(xù)約。為開(kāi)拓新的增長(zhǎng)曲線，近年來(lái)公司積極探索業(yè)務(wù)多元化，例如向硬件廠商授權(quán)內(nèi)容以及直接銷售學(xué)習(xí)平板等硬件產(chǎn)品。然而，這類硬件相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率普遍較低。2024年上半年，公司收入雖實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但利潤(rùn)卻出現(xiàn)縮窄，正是這種結(jié)構(gòu)性矛盾的體現(xiàn)：營(yíng)收規(guī)模雖得以擴(kuò)大，但收入結(jié)構(gòu)的變動(dòng)對(duì)整體盈利能力的提升產(chǎn)生了拖累。

2.4 博實(shí)樂(lè)教育：收入由校本學(xué)費(fèi)與校內(nèi)延伸服務(wù)驅(qū)動(dòng)

按產(chǎn)品分類(2023-09-01至2024-08-31)

博實(shí)樂(lè)是中國(guó)領(lǐng)先的 K12 國(guó)際與雙語(yǔ)學(xué)校運(yùn)營(yíng)商，旗下?lián)碛卸嗉抑麌?guó)際學(xué)校，如廣東碧桂園學(xué)校。其主要收入來(lái)源于學(xué)費(fèi)和寄宿費(fèi)，并提供豐富的課外活動(dòng)和補(bǔ)充教育服務(wù)。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成看，博實(shí)樂(lè)的重心已經(jīng)明確落在海外學(xué)校。2024財(cái)年?duì)I業(yè)收入 17.55 億元，其中海外學(xué)校 9.512 億元，占比 54.19%；補(bǔ)充教育服務(wù)（課后與延伸課程等） 4.951 億元，占比 28.21%；國(guó)內(nèi)幼兒園與 K-12 運(yùn)營(yíng)服務(wù) 3.089 億元，占比 17.60%。

按地區(qū)分類(2023-09-01至2024-08-31)

按地區(qū)拆分，中國(guó)貢獻(xiàn) 8.549 億元（48.71%），英國(guó) 7.647 億元（43.57%），美國(guó) 1.311 億元（7.47%），加拿大 433.1 萬(wàn)元、新加坡 20.9 萬(wàn)元。也就是說(shuō)，博實(shí)樂(lè)的戰(zhàn)略重心明顯向海外傾斜，尤其是通過(guò)收購(gòu)英國(guó)和美國(guó)的私立學(xué)校，構(gòu)建全球教育網(wǎng)絡(luò)。這一轉(zhuǎn)型使其收入來(lái)源更多元，抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，但也同時(shí)面臨著跨文化管理、全球招生以及匯率波動(dòng)帶來(lái)的新挑戰(zhàn)。以英鎊計(jì)價(jià)的口徑下，2025 年中報(bào)收入同比下行不僅受業(yè)務(wù)節(jié)奏影響，也疊加了英鎊匯率與當(dāng)?shù)貙W(xué)費(fèi)調(diào)整的擾動(dòng)。

2.5 軟云科技：項(xiàng)目型占比高，上半年承壓、下半年回補(bǔ)，全年虧損小于中報(bào)

按產(chǎn)品分類(2024-04-01至2025-03-31)

軟云科技是一家To B的教育科技公司，主要為學(xué)校、政府教育部門提供教育大數(shù)據(jù)與AI服務(wù)。其核心產(chǎn)品包括智慧題庫(kù)、在線考試系統(tǒng)、學(xué)業(yè)質(zhì)量測(cè)評(píng)和個(gè)性化練習(xí)冊(cè)等解決方案。

財(cái)年收入中，數(shù)字化改造服務(wù)及其他 287.6 萬(wàn)美元（43.02%）、定制軟件與內(nèi)容開(kāi)發(fā) 269.5 萬(wàn)美元（40.31%）、平臺(tái)開(kāi)發(fā) 78.4 萬(wàn)美元（11.73%）合計(jì) 95%，明顯項(xiàng)目化、一次性確認(rèn)；License/其他僅 29.67 萬(wàn)美元（4.44%），可續(xù)費(fèi)的訂閱底盤偏小。軟云的業(yè)務(wù)模式導(dǎo)致其收入確認(rèn)存在明顯的周期性和波動(dòng)性——上半年可能忙于投標(biāo)和研發(fā)，下半年則集中進(jìn)行項(xiàng)目交付和回款。

中報(bào)承壓、全年虧損收窄的財(cái)務(wù)特征在軟云2024 中報(bào)得到體現(xiàn)。在2024上半年軟云收入 411.0 萬(wàn)美元、凈虧 68.02 萬(wàn)美元，上半年承壓。拉到2024 財(cái)年（截至 2025-03-31），全年收入 668.5 萬(wàn)美元，最終凈虧 51.97 萬(wàn)美元。全年虧損小于上半年虧損，表明下半年環(huán)比改善把前期壓力部分對(duì)沖。

2.6 尚德機(jī)構(gòu)：以職業(yè)技能與認(rèn)證賽道為主，收入穩(wěn)中小幅波動(dòng)，利潤(rùn)由「效率優(yōu)先」支撐

按產(chǎn)品分類(2024-01-01至2024-12-31)

尚德機(jī)構(gòu)是國(guó)內(nèi)在線成人學(xué)歷和職業(yè)資格培訓(xùn)的龍頭，主要提供自考、MBA、教師資格證、CPA等課程的在線培訓(xùn)。教學(xué)模式以直播和錄播課為主，輔以大量的題庫(kù)和社群化服務(wù)。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，2024 年尚德仍是成人與終身學(xué)習(xí)的典型樣本。全年?duì)I收 19.90 億元中，興趣、專業(yè)技能和專業(yè)認(rèn)證準(zhǔn)備課程貢獻(xiàn) 14.98 億元（75.27%），以學(xué)歷或文憑為導(dǎo)向的專上課程 2.06 億元（10.33%）；同時(shí)保留一定規(guī)模的貨物銷售（教材/設(shè)備等） 2.45 億元（12.31%）。這解釋了第一部分里「收入更趨穩(wěn)定」的結(jié)論，因?yàn)橐月殬I(yè)技能與認(rèn)證為核心的收入結(jié)構(gòu)帶來(lái)了可預(yù)期的續(xù)班與復(fù)購(gòu)，讓規(guī)模不再依賴高強(qiáng)度投放而大幅波動(dòng)。

利潤(rùn)表也進(jìn)一步印證了「效率優(yōu)先」。2024 年尚德的毛利率約 84%，課程本身具備較高的基礎(chǔ)毛利；費(fèi)用端中，銷售費(fèi)用 12.17 億元、管理費(fèi)用 1.33 億元、研發(fā)費(fèi)用 0.25 億元，對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 2.98 億元、凈利潤(rùn) 3.42 億元。標(biāo)準(zhǔn)化課程的高毛利與更克制的費(fèi)用，使得規(guī)?；芈鋾r(shí)利潤(rùn)不必同步回落。

2.7 麗翔教育：學(xué)費(fèi)占比不足過(guò)半，規(guī)模偏小疊加固定成本，全年仍處虧損

按產(chǎn)品分類(2024-01-01至2024-12-31)

麗翔教育是浙江省一家典型的區(qū)域性民辦基礎(chǔ)教育提供商，主營(yíng)小學(xué)和初中教育。收入主要來(lái)自學(xué)費(fèi)，同時(shí)也提供住宿、餐飲、校服、課程開(kāi)發(fā)等配套服務(wù)。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成看，2024 年麗翔的收入合計(jì) 3280 萬(wàn)元，其中學(xué)費(fèi) 1542 萬(wàn)元占 47%，其余近一半來(lái)自校內(nèi)配套與服務(wù)：課程設(shè)計(jì)/開(kāi)發(fā)和培訓(xùn) 683.9 萬(wàn)元（20.85%）、住宿 403.3 萬(wàn)元（12.30%）、校服與學(xué)習(xí)材料等 216.4 萬(wàn)元（6.60%），以及人力資源服務(wù)、租金與關(guān)聯(lián)方收入等零散科目合計(jì)約 13%。也就是說(shuō)，學(xué)校主業(yè)之外的配套收入比重不低，但體量總體有限，難以形成規(guī)模效應(yīng)。

2024 年中報(bào)里，麗翔上半年收入 1531 萬(wàn)元、凈虧 863.4 萬(wàn)元；拉到全年看，下半年收入雖回升至1749 萬(wàn)元，但虧損仍擴(kuò)大，表明在校生規(guī)模、收費(fèi)結(jié)構(gòu)與宿舍/配套等高固定成本之間尚未達(dá)到平衡。這主要是因?yàn)辂愊枳鳛橐患抑刭Y產(chǎn)、區(qū)域性的學(xué)校，其規(guī)模天花板明顯，總體體量太小，高昂的固定成本難以被有效攤薄，導(dǎo)致其持續(xù)處于虧損狀態(tài)。

2.8 量子之歌：課程結(jié)構(gòu)「技能升級(jí)+財(cái)商」為主體，收入承壓時(shí)利潤(rùn)仍能上行

按產(chǎn)品分類(2023-07-01至2024-06-30)

量子之歌通過(guò)旗下「啟牛學(xué)堂」、「千尺學(xué)堂」、「講真」等平臺(tái)，主要面向成年人提供金融理財(cái)知識(shí)（財(cái)商教育）、個(gè)人技能提升課程。采用免費(fèi)或低價(jià)體驗(yàn)課引流，再向高價(jià)系統(tǒng)課轉(zhuǎn)化的模式。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成看，量子之歌以技能升級(jí)課程和金融素養(yǎng)課程為雙主軸。在 2024財(cái)年里，營(yíng)收合計(jì) 37.95 億元，其中技能升級(jí) 16.62 億元（43.79%）、金融素養(yǎng) 13.07 億元（34.45%），二者合計(jì)占 78%；其余為休閑與興趣課程 3.95 億元（10.41%），企業(yè)服務(wù) 2.48 億元（6.53%）與消費(fèi)業(yè)務(wù) 1.74 億元（4.58%）。這套結(jié)構(gòu)說(shuō)明收入主要來(lái)自標(biāo)準(zhǔn)化的成人課程，B 端與其他業(yè)務(wù)仍是補(bǔ)充。

值得注意的是，「千尺學(xué)堂」作為專注中老年興趣學(xué)習(xí)的平臺(tái)，是量子之歌開(kāi)拓銀發(fā)市場(chǎng)的主要載體。休閑與興趣課程的增長(zhǎng)和表現(xiàn)，反映了量子之歌在銀發(fā)教育賽道的開(kāi)拓成效。這個(gè)板塊的收入從無(wú)到有，并迅速成長(zhǎng)為占總收入10%以上的業(yè)務(wù)，證明了銀發(fā)教育是一個(gè)真實(shí)且正在增長(zhǎng)的市場(chǎng)，也為公司帶來(lái)了新的用戶和收入增量。雖然客單價(jià)可能低于財(cái)商課程，但興趣教育課程復(fù)購(gòu)率可能更高，形成了一個(gè)穩(wěn)定且可持續(xù)的收入流。

「雙減」改變了需求的走向，卻沒(méi)有削弱需求本身。高途在以服務(wù)為主的放量中壓低費(fèi)用強(qiáng)度，虧損快速收斂；尚德依托成人與認(rèn)證課程的高毛利與穩(wěn)定續(xù)班，利潤(rùn)更耐波動(dòng)；進(jìn)馨的「許可+訂閱」讓半年曲線更平滑，軟云的項(xiàng)目權(quán)重則使利潤(rùn)緊貼交付周期起伏；量子之歌在收緊投放后仍保持正利潤(rùn)，靠的是標(biāo)準(zhǔn)化課程的高毛利與更克制的費(fèi)用；博實(shí)樂(lè)需要剔除減值等一次性因素，轉(zhuǎn)而依據(jù)在校生數(shù)量、平均學(xué)費(fèi)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流來(lái)判斷其基本盤的健康度；童程童美與麗翔教育則說(shuō)明，經(jīng)常性體量不足、費(fèi)用強(qiáng)度偏高時(shí)，上半年的邊際改善很容易被全年費(fèi)用抵消。

這場(chǎng)分化揭示了一個(gè)樸素卻至關(guān)重要的商業(yè)本質(zhì)：教育的未來(lái)，正從追逐流量的「規(guī)模游戲」，回歸到深耕用戶的「價(jià)值游戲」。收入可以靠營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)，但利潤(rùn)和現(xiàn)金流必須靠復(fù)購(gòu)和續(xù)費(fèi)驅(qū)動(dòng)。能真正提升用戶終身價(jià)值的公司，才擁有穿越周期的免疫力。

因此，對(duì)于教育公司而言，下一階段的競(jìng)爭(zhēng)圖景已然清晰。賽道的選擇決定了起跑線，但最終的勝利取決于能否在選定的賽道上，將一次性的流量轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期的用戶資產(chǎn)，將高昂的獲客成本攤薄在持續(xù)的服務(wù)周期里，最終構(gòu)建一個(gè)健康、可控、可預(yù)測(cè)的「續(xù)費(fèi)基本盤」。下一程，比「快」更重要的，是把「穩(wěn)」做成「久」。

《 2025 AI 賦能教育行業(yè)趨勢(shì)圖譜》紙質(zhì)版正式上線！點(diǎn)擊小程序立即購(gòu)買?