9月12日，青島上市企業(yè)樂艙物流股份有限公司（以下簡稱“樂艙物流”）披露2025年中期報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.05億元，同比增長19.99%；歸母凈利潤1.11億元，同比增長1084.92%；基本每股收益0.19元，平均凈資產(chǎn)收益率達7.48%。

這份成績單中，近11倍的凈利潤增幅與僅約8.68倍的市盈率對比明顯——若以公告當日收盤價計算，公司當前市凈率2.89倍，市銷率2.06倍，估值指標與業(yè)績增速形成鮮明反差。

多項數(shù)據(jù)背后，是這家民營跨境海運服務(wù)商赴港上市兩年來交出的戰(zhàn)略答卷：從2023年募資1.34億元錨定自營運力，到2025年上半年自營船隊支撐14.1%毛利率；從傳統(tǒng)貨代業(yè)務(wù)，到“海運+海外倉+數(shù)字化”的全鏈路服務(wù)，樂艙物流的增長曲線折射出行業(yè)周期波動中的生存邏輯法則。

半年報里的浪涌與暗礁

2023年9月，樂艙物流在港交所正式敲鐘上市，這家從青島港集裝箱堆場起步的企業(yè)，用19年時間完成了從“借船出?！钡健霸齑h航”的蛻變。

上市不是終點，而是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的錨點。在中遠海運等國企占據(jù)70%市場份額的深海中，樂艙物流正以差異化的航線圖譜，尋找屬于民營物流船的航道。

圖片來源：樂艙物流官網(wǎng)

隨著兩艘14700TEU超大型集裝箱船的訂單在2022年落筆，標志著樂艙物流正式成為國內(nèi)前五大民營跨境海運服務(wù)商中，唯一手握自營船隊的企業(yè)。

這種“重資產(chǎn)化”抉擇，在2025年中期報告中顯現(xiàn)出戰(zhàn)略價值：跨境物流服務(wù)收入8.61億元，同比增長25%；對應(yīng)貨運量19.7萬TEU，同比增長40.5%；自有船舶使運輸成本較外采運力降低18%～22%，支撐毛利率維持在14.1%的行業(yè)高位。

民營船的差異化航線

在巨頭環(huán)伺的海運版圖中，樂艙物流的生存智慧藏在三個“獨特坐標”里。

自營船隊的聯(lián)結(jié)效應(yīng)。當多數(shù)民營同行仍依賴外部運力時，樂艙物流用5艘自有船舶在中美干線打下“定海神針”。14.1%的毛利率不僅是數(shù)字，更是對“運輸時效自主權(quán)”的掌控——周班運輸準班率78%，較行業(yè)平均高12個百分點，保障SHEIN等跨境電商客戶的供應(yīng)鏈精準度穩(wěn)定度。

圖片來源：樂艙物流官網(wǎng)

海外倉的錨鏈延伸。位于洛杉磯、漢堡、新加坡的6座自營海外倉，將“海運+倉儲+配送”的鏈條牢牢固定。2025年上半年倉儲收入增長的背后，是“拆柜－分揀－一件代發(fā)”的全鏈路服務(wù)，讓跨境電商的物流周期從“月”壓縮到“日”。

數(shù)字化的羅盤升級。自主研發(fā)的物流供應(yīng)系統(tǒng)如同精準的GPS，將78%的訂單處理納入數(shù)字化軌道，極大縮短響應(yīng)時效，讓傳統(tǒng)物流的“信息黑箱”變得透明。

增長持續(xù)性的關(guān)鍵命題

不容忽視的是，深海之下仍有潛流。站在上市兩周年的節(jié)點，樂艙物流正面臨“規(guī)模擴張”與“風(fēng)險控制”的平衡考驗。

今年年底兩艘14700TEU巨輪交付后，20萬TEU的自有運力將讓樂艙物流躋身民營運力前三。但真正的危機命題在于如何將新船85%的裝載率目標轉(zhuǎn)化為穿越周期的壓艙石，如何在代理業(yè)務(wù)占比提升至40%的航線調(diào)整中保持自營優(yōu)勢。

與此同時，7.48%的ROE雖較去年同期提升3個百分點，但仍低于行業(yè)頭部企業(yè)10%以上的平均水平。資產(chǎn)負債率需通過股權(quán)融資或資產(chǎn)證券化手段降低，避免利息支出侵蝕利潤。

在多元化布局的市場背景下，中美航線占自營運力60%，“航道依賴”下地緣政治風(fēng)險猶存，樂艙物流需要更加堅固的“船殼”以應(yīng)對隨時可能到來的危機與挑戰(zhàn)。

從青島港的集裝箱堆到港交所的敲鐘臺，樂艙物流的發(fā)展之路，是中國民營物流企業(yè)向“重資產(chǎn)化”轉(zhuǎn)型的微觀樣本。1084.92%的凈利潤增長數(shù)字背后，既有自營戰(zhàn)略的必然成果，也有行業(yè)周期與資產(chǎn)優(yōu)化的偶然疊加；8.68倍的市盈率估值之下，既是市場對風(fēng)險的審慎定價，也是對其差異化壁壘的價值認可。

對樂艙物流而言，當兩艘14700TEU巨輪駛離船臺，真正的考驗才剛剛開始——能否將短期增長轉(zhuǎn)化為長期競爭力，不僅是樂艙物流的發(fā)展命題，更是中國民營物流企業(yè)在全球化浪潮中集體探索的方向標。