文 | 董武英

剛剛換帥兩個月，始祖鳥就搞出了大事情。

9月19日，始祖鳥聯(lián)合藝術(shù)家蔡國強在喜馬拉雅山脈燃放藝術(shù)煙花，這場藝術(shù)煙花名為《升龍》。盡管活動方稱該活動已經(jīng)備案、手續(xù)合規(guī)，煙花彩色粉均為可降解材料，污染物排放符合環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，但仍引起了巨大爭議。隨后，蔡國強及始祖鳥團(tuán)隊均公開致歉。

這場事件的焦點，一方面在于燃放煙花對青藏高原地區(qū)脆弱的生態(tài)環(huán)境造成潛在破壞影響，另一方面則在于始祖鳥作為一個專業(yè)戶外品牌，在其他戶外品牌愈發(fā)重視環(huán)保理念，甚至如巴塔哥尼亞品牌有著“激進(jìn)環(huán)?！钡臉?biāo)簽的情況下，策劃一場營銷表演，卻公然無視對自然環(huán)境的影響。

始祖鳥“炸山”的沖擊波蔓延，引發(fā)了消費者對始祖鳥背后的安踏集團(tuán)的質(zhì)疑。

9月22日，安踏體育股價下跌2.22%，市值縮水了66億港元。始祖鳥品牌母公司美股上市亞瑪芬體育股價大跌5.82%，市值蒸發(fā)了12.07億美元。

在此次“炸山事件”兩個月前，亞瑪芬體育中國區(qū)剛剛“換帥”，原中喬體育（即原喬丹體育）總經(jīng)理馬磊接任亞瑪芬中國區(qū)總裁，原總裁姚劍調(diào)任安踏集團(tuán)今年5月收購的狼爪品牌全球品牌總裁。

在始祖鳥深陷環(huán)保爭議的背后，近年來頻頻收購、規(guī)模龐大的安踏帝國正悄然迎來“巨頭化”之后的潛在問題。

丁世忠和隱秘的千億安踏帝國

把一家制鞋小作坊發(fā)展成全球第三大運動品牌帝國，丁世忠及安踏集團(tuán)用了34年。

1991年，丁世忠及父親丁和木創(chuàng)建了安踏鞋業(yè)有限公司。當(dāng)時的安踏是晉江眾多制鞋小作坊其中一個。經(jīng)過十余年的迅速發(fā)展，安踏于2007年7月成功在港交所上市，上市首日市值為180億港元。同年，安踏體育實現(xiàn)營收31.82億元，實現(xiàn)凈利潤5.38億元。

上市成功給了安踏后期成長的信心。從2007年上市到2025年，這十余年時間，安踏已經(jīng)成長為數(shù)千億市值的行業(yè)巨頭，市值最高一度逼近5000億港元。即便經(jīng)歷了市場波動回調(diào)，安踏體育總市值高達(dá)2600多億港元。

壯大的不僅是安踏集團(tuán)在資本市場的市值，還有安踏集團(tuán)的“肚子”。

常逛商場的人能夠看到FILA、JACK WOLFSKIN、Salomon、Wilson等運動戶外品牌，當(dāng)你還在驚嘆這些品牌的產(chǎn)品有多么好看，多么舒適的時候，一個擺在面前的現(xiàn)實是，他們的背后都有安踏的影子。

時至今日，安踏集團(tuán)旗下?lián)碛羞\動及戶外品牌已經(jīng)是兩只手都數(shù)不過來，旗下不僅擁有主品牌安踏，也有收購而來的FILA、迪桑特、可隆體育、MAIA ACTIVE、JACK WOLFSKIN（狼爪）等品牌，以及持股42.52%亞瑪芬體育旗下始祖鳥（Arc'teryx）、薩洛蒙（Salomon）、威爾勝（Wilson）、壁克峰（Peak Performance）和阿托米克（Atomic）等品牌。

龐大的品牌壯大了安踏的“肚子”，也壯大了安踏的門面——業(yè)績。

2024年年報，安踏體育營收達(dá)708.26億元，凈利潤達(dá)155.96億元。其中，安踏主品牌營收高達(dá)335億元，F(xiàn)ILA品牌營收為266億元，其他品牌合計營收為107億元。

2024年，亞瑪芬體育營收為51.83億美元，按當(dāng)時匯率計算約377.52億元，歸母凈利潤為7260萬美元。據(jù)亞瑪芬高層透露，其中始祖鳥營收已經(jīng)超過20億美元。

以2024年來看，大安踏集團(tuán)（安踏體育和亞瑪芬體育）的收入首次突破千億達(dá)1085.8億元，成為繼耐克、阿迪達(dá)斯之后第三家突破千億規(guī)模的體育用品集團(tuán)。

從2025年的營收規(guī)模來看，安踏體育的收入超過了李寧+特步的總和，接近耐克和阿迪合計在大中華區(qū)的收入，成為國內(nèi)體育用品賽道的絕對龍頭。

安踏體育及亞瑪芬體育的發(fā)展，讓丁世忠家族擁有的財富迅速增長。Wind平臺顯示，丁世忠及哥哥丁世家通過一致行動人協(xié)議持有安踏體育52.67%的股權(quán)，并通過安踏體育持有亞瑪芬體育42.52%股權(quán)。

據(jù)2025年胡潤研究院發(fā)布的《2025胡潤全球富豪榜》，丁世忠以400億財富排名第640位，哥哥丁世家以390億財富排名第675位。

“買買買”來的千億安踏帝國

安踏集團(tuán)的迅速發(fā)展，不得不提到的核心手段就是并購。

前文說到，安踏集團(tuán)成立于1991年，早期主要經(jīng)營安踏主品牌，甚至還經(jīng)營過一些阿迪達(dá)斯、銳步、卡帕的零售門店。經(jīng)歷近10多年的發(fā)展，安踏自主品牌已經(jīng)成為國內(nèi)領(lǐng)先的運動品牌。這時，丁世忠將目光瞄向了更高端的市場，選擇的方法就是收購國外品牌。

2009年，安踏從百麗中國手中拿下了意大利運動品牌FILA在大中華地區(qū)的商標(biāo)運營權(quán)，開始了多品牌的布局。在FILA的助力下，安踏集團(tuán)超越李寧成為國產(chǎn)運動品牌老大，并迎來了高速增長。

2016-2017年安踏體育拿下日本滑雪運動品牌迪桑特和韓國戶外品牌可隆體育在中國市場的獨家經(jīng)營權(quán)。

2019年，以安踏體育為首的財團(tuán)斥資46億歐元（折合人民幣約360億元）收購了亞瑪芬體育，拿下了始祖鳥、薩洛蒙等品牌。這也是安踏集團(tuán)成立以來規(guī)模最大的一次并購，丁世忠曾表示這是其“從創(chuàng)業(yè)到今天所做的份量最重的一次決定”。

此次收購以安踏體育為主，出資57.95%。Lululemon創(chuàng)始人持有的投資公司Anamered Investments出資20.65%，方源資本出資15.77%，騰訊出資5.83%。亞瑪芬體育重新上市后，截至目前，上述四名股東持股比例仍保持在5%以上。根據(jù)亞瑪芬體育財報，安踏持有公司2.32億股,占比42.50%,為公司第一大股東。

2023年10月，安踏體育收購國產(chǎn)女性運動服裝品牌MAIA ACTIVE，進(jìn)入了女性瑜伽服裝市場。

2025年5月，安踏體育以2.9億美元的價格完成對德國專業(yè)戶外品牌JACK WOLFSKIN（狼爪）的收購，將其定位大眾至中端戶外市場。

2025年8月27日，安踏體育宣布與韓國時尚集團(tuán)MUSINSA結(jié)成戰(zhàn)略合作，雙方成立合資公司，安踏持股40%、MUSINSA持股60%，將推動“MUSINSA STANDARD”與“Musinsa Store”等在中國的發(fā)展。此前在今年1月，安踏曾以約2.64億元人民幣收購了MUSINSA約1.7%的股份。

MUSINSA STANDARD是韓國時尚品牌，早期專注于潮鞋市場，逐漸拓展至服飾品類。除自有品牌外，MUSINSA平臺上還聚集了約8000個韓國時尚品牌。同時，MUSINSA不僅布局線上電商平臺，也拓展了線下零售市場，“MUSINSA STANDARD”與“Musinsa Store”正是不同類型的線下門店。

從這些投資并購的業(yè)務(wù)來看，安踏已經(jīng)從單一的運動品牌公司轉(zhuǎn)變成了橫跨硬核戶外、運動、時尚、潮牌以及女性運動服裝等多個領(lǐng)域的行業(yè)巨頭，這使其具備了更強穿越周期的實力。

丁世忠曾表示，多品牌戰(zhàn)略使我們能夠更好地應(yīng)對市場周期，在不同細(xì)分市場中把握機遇，進(jìn)一步鞏固整體競爭力。2025年半年報中，丁世忠再次表示，堅信差異化、互補性強的多品牌組合是集團(tuán)持續(xù)增長的核心引擎，將堅定地強化現(xiàn)有品牌，深挖增長潛質(zhì)并繼續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略性并購。

安踏式并購后遺癥

大量收購填滿了安踏的“肚子”，為安踏集團(tuán)帶來了持續(xù)增長的動力，此前的FILA曾助力安踏體育連續(xù)多年保持20%以上增速，現(xiàn)在的迪桑特、可隆體育以及亞瑪芬旗下始祖鳥、薩洛蒙也開始為安踏集團(tuán)貢獻(xiàn)主要增量。

如今年上半年，安踏體育旗下可隆體育、迪桑特、狼爪等其他品牌營收為74億元，同比增速高達(dá)61.1%。亞瑪芬體育營收27.09億美元，同比增長23.46%，其中薩洛蒙品牌引領(lǐng)的山地戶外服飾及裝備業(yè)務(wù)增速高達(dá)29%。

不過，在迅速做大規(guī)模的同時，頻繁的并購帶來的業(yè)務(wù)整合難度和管理文化差異，也為安踏集團(tuán)埋下了一定的潛在風(fēng)險因素。

一方面，收購品牌后，為盡快帶動營收增長，安踏集團(tuán)傾向于通過營銷手段來迅速打響品牌。如始祖鳥通過Off-White創(chuàng)始人穿著始祖鳥沖鋒衣亮相巴黎時裝周、沖鋒衣淋浴、“中產(chǎn)三件套”等營銷動作實現(xiàn)爆火后，安踏集團(tuán)旗下收購的多個品牌也開始更加注重營銷，如可隆體育就曾以“體制內(nèi)穿搭”“東北人最愛的品牌”標(biāo)簽而破圈。

但注重營銷也使得品牌更偏向“博眼球”以追求短期流量效果，缺乏對長期價值的堅守。在其他戶外品牌紛紛貼上環(huán)保標(biāo)簽的當(dāng)下，此次始祖鳥團(tuán)隊“炸山”對環(huán)保的無視或是例證。

另一方面，并購而來的團(tuán)隊仍存在一定的企業(yè)文化差異。以始祖鳥為例，在始祖鳥因Off-White創(chuàng)始人亮相巴黎時裝周以及“淋浴挑戰(zhàn)”爆火時，始祖鳥加拿大團(tuán)隊甚至“躲開”了這一波天降流量，因為其團(tuán)隊認(rèn)為如果始祖鳥成為街頭品牌就不酷了，但始祖鳥大中華區(qū)總經(jīng)理徐陽為首的中國團(tuán)隊則更愿意迎合這一波流量。

此次蔡國強煙花秀，始祖鳥官方賬號英文版致歉中寫道，“我們正在直接與涉事本地藝術(shù)家、我們的中國團(tuán)隊溝通解決此事，同時也將改變我們的工作方式，以確保此類事件不再發(fā)生?！?/p>

此外，安踏集團(tuán)作為一個專業(yè)化的家族品牌，既有著濃厚的家族企業(yè)背景，也有著現(xiàn)代的管理人制度，這或?qū)砉芾砦幕町惖哪Σ痢Ｈ缍∈乐覂鹤佣∩傧枘壳笆堑仙Ｌ氐亩麻L，丁世忠兄長丁世家兒子丁思榕則是可隆體育的董事長兼CEO，F(xiàn)ILA、狼爪、始祖鳥等品牌則由職業(yè)經(jīng)理人管理。

更重要的是，隨著營收規(guī)模越來越大，安踏集團(tuán)的業(yè)績增速開始有所放緩。安踏體育2018-2019年營收增速均高達(dá)40%以上，2020-2022年間劇烈波動，2023-2024年營收增速分別為16.23%和13.58%，已經(jīng)有明顯放緩。亞瑪芬體育2023-2024年營收增速分別為23.10%和17.79%，也出現(xiàn)了放緩趨勢。

不過，從今年上半年財報來看，安踏體育和亞瑪芬體育營收增速均有所回升，全年增速表現(xiàn)仍有待驗證。

作為國內(nèi)最優(yōu)秀的運動品牌，安踏集團(tuán)過往憑借著多品牌戰(zhàn)略取得了巨大的成功。但隨著頻頻并購，公司規(guī)模越來越大，伴隨著安踏集團(tuán)并購整合的一些問題也正在逐漸顯現(xiàn)。這一國產(chǎn)運動品牌巨頭能否解決這些問題以進(jìn)一步突破，尺度商業(yè)將持續(xù)關(guān)注。