每經(jīng)記者：王 琳 每經(jīng)編輯：張益銘

近期，深圳市博銘維技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)博銘維）遞表港交所。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，盡管在報(bào)告期內(nèi)（2022~2024年以及2025年一季度）實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，但博銘維的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)凈額占公司資產(chǎn)總值的比例也在2025年一季度末超過(guò)三成。

視覺(jué)中國(guó)

此外，博銘維在遞表前夕還以約18億元投后估值進(jìn)行一輪定增，與此同時(shí)，有多家股東退出公司，其中3家股東的股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格對(duì)應(yīng)的博銘維估值均僅為數(shù)億元。

報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

招股書(shū)稱(chēng)，博銘維是中國(guó)領(lǐng)先的管網(wǎng)特殊空間機(jī)器人提供商，提供涵蓋機(jī)器人及AI（人工智能）平臺(tái)、工程技術(shù)解決方案及紫外光固化修復(fù)軟管的綜合解決方案給下游客戶(hù)，應(yīng)用領(lǐng)域主要包括排水管道、中水管道、供水管道、原水管道、海水管道、供熱管道及燃?xì)夤艿赖裙芫W(wǎng)特殊空間以及水廠及泵站等管網(wǎng)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)特殊空間。

從業(yè)績(jī)情況來(lái)看，2022~2024年以及2025年一季度，博銘維的營(yíng)業(yè)收入分別為1.62億元、2.14億元、2.49億元和0.62億元，利潤(rùn)分別為2239.40萬(wàn)元、3064.30萬(wàn)元、4015.30萬(wàn)元和1004.60萬(wàn)元。

在業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)背后，博銘維的機(jī)器人及AI平臺(tái)業(yè)務(wù)收入占比從2022年的73.8%逐步下降至2025年一季度的53.4%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，博銘維銷(xiāo)售的機(jī)器人數(shù)量從2022年的2150個(gè)，逐年下降至2024年的1912個(gè)，在2025年一季度同比有所增長(zhǎng)；與此同時(shí)，博銘維銷(xiāo)售的機(jī)器人平均售價(jià)從2022年的5.5萬(wàn)元逐年提升至2024年的6.5萬(wàn)元，2025年一季度同比進(jìn)一步提升。也就是說(shuō)，隨著機(jī)器人平均售價(jià)提升，博銘維機(jī)器人銷(xiāo)售數(shù)量在2022年至2024年期間則持續(xù)下滑。

此外，招股書(shū)顯示，除了為選定客戶(hù)設(shè)立信貸額度外，博銘維通常授予客戶(hù)最多180天信貸期。不過(guò)，截至2025年一季度末，博銘維的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)達(dá)到1.72億元，其中一年以上賬齡占比達(dá)到20.17%；博銘維的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)凈額為1.59億元，占公司資產(chǎn)總值的32.06%。

記者還注意到，在博銘維的股東中，出現(xiàn)了著名投資機(jī)構(gòu)深圳市正軒投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)正軒投資）的身影。正軒投資自2015年開(kāi)始投資博銘維。

正軒投資由夏佐全實(shí)際控制，曾作為比亞迪聯(lián)合創(chuàng)始人的夏佐全，還是“機(jī)器人第一股”優(yōu)必選的天使投資人，目前還擔(dān)任優(yōu)必選的非執(zhí)行董事。

同樣由夏佐全實(shí)際控制的深圳正軒前海成長(zhǎng)科技投資基金（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)正軒科技）也自2018年開(kāi)始投資博銘維。

截至招股書(shū)日期，正軒投資和正軒科技分別持有博銘維12.50%和2.94%的股份。

遞表當(dāng)月仍在進(jìn)行定增

值得一提的是，就在博銘維遞表港交所前夕，博銘維的股權(quán)結(jié)構(gòu)仍在發(fā)生變化。

具體來(lái)看，2025年8月26日，博銘維進(jìn)行了一輪股份增發(fā)，新增注冊(cè)股本約24.65萬(wàn)元，由正軒投資認(rèn)購(gòu)，對(duì)應(yīng)價(jià)格為1000萬(wàn)元。博銘維的注冊(cè)資本也因此由4413.18萬(wàn)元增長(zhǎng)至4437.84萬(wàn)元。以此計(jì)算的話，博銘維100%股權(quán)估值約18億元。

那么，博銘維在遞表港交所前夕發(fā)生的股權(quán)結(jié)構(gòu)變化是否存在合規(guī)性瑕疵？

在此次擬IPO（首次公開(kāi)募股）前夕，正軒投資通過(guò)認(rèn)購(gòu)增發(fā)股份繼續(xù)加碼博銘維的同時(shí)，卻有多家股東撤退。

首先，2025年3月，博銘維股東決議分別向紫荊科創(chuàng)、建發(fā)貳號(hào)有限合伙及中船基金回購(gòu)162.09萬(wàn)股、116.42萬(wàn)股和108.30萬(wàn)股股份。上述股份回購(gòu)?fù)瓿珊螅┿懢S的注冊(cè)資本也由4800萬(wàn)元減少至4413.18萬(wàn)元。

2025年8月8日，即博銘維港交所遞表前夕，中船基金以1575.75萬(wàn)元的價(jià)格向正軒投資轉(zhuǎn)讓博銘維約108.30萬(wàn)元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)的股權(quán)，以此計(jì)算，博銘維100%股權(quán)估值為6.42億元。

2025年8月19日和20日，力合華睿分別向八英里智能（深圳）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)八英里）、許家順、代毅以總共約923.88萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓博銘維合計(jì)約58.25萬(wàn)元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)股權(quán)，以此計(jì)算，博銘維100%股權(quán)估值約為7億元。至此，力合華睿和中船基金也退出了博銘維的股東行列。

其中，八英里成立于2025年8月8日，由王潤(rùn)輝100%持股；代毅則是博銘維的控股股東之一。

那么，為何紫荊科創(chuàng)、力合華睿、中船基金等5家股東要選擇在博銘維IPO前夕撤退，且力合華睿和中船基金所持股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格明顯低于博銘維同月的定增價(jià)格？對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于2025年9月21日向博銘維發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。