9 月 22 日百果園集團股價開盤后一路沖高。

全天基本維持 20% 以上漲幅，最終收 1.75 港元，漲了 20.69%。

百果園股價突然大漲，原因很明確，市場都指向 9 月 21 日晚披露的配售股份公告。

那天晚上百果園發(fā)公告說，已經(jīng)和配售代理簽了配售協(xié)議，要通過一般授權 “配售新 H 股” 融資，發(fā)行 2.8 億股，配售價每股 1.17 港元。

和百果園 9 月 19 日 1.45 港元的收盤價比，這配售價折讓了差不多 19.31%。

預計這次募資總額約 3.27 億港元，凈額大概 3.25 億港元。

百果園說這次配售能增強流動性、改善財務狀況，還能擴大股東基礎、優(yōu)化資本結構。

可實際上，這次募資的核心是 “償債”。

按照計劃，所得凈額里約 61.5%（2 億港元）要付貿(mào)易應付款項，約 30.8%（1 億港元）還銀行貸款，剩下約 7.7%（0.25 億港元）當營運資金和行政開支。

別看股價漲了，百果園的業(yè)績可不樂觀。

2023 年剛上市時，營收還沖到 113.91 億元的高點，2024 年就降到 102.73 億元，同比下滑 9.81%，還第一次虧了錢，歸母凈利潤 - 3.86 億元。

2025 年更糟，上半年營收同比降 21.78% 到 43.76 億元，歸母凈利潤降 486.5% 到 - 3.42 億元，半年差不多虧掉去年一年的錢。

百果園主要靠線下門店賣水果，可門店數(shù)量一直在減。

2023 年末還有 6093 家店，2024 年底就剩 5127 家，凈關了 966 家，閉店率近 16%。

2025 年上半年更夸張，門店縮到 4386 家，半年凈關 741 家，比去年同期少了 1639 家，閉店率飆到 27%。

不過百果園在半年報里說，上半年已經(jīng)完成門店網(wǎng)絡優(yōu)化，后面不會再大規(guī)模關店了。

門店一關，核心收入也受影響。

2025 年上半年，零售門店產(chǎn)品銷售收入 30.92 億元，同比降 23.34%。

更糟的是，營收下滑速度（21.2%）比銷售成本下降速度（16.4%）快多了，毛利率從去年同期 11.1% 跌到 4.9%。

加上管理費用因為股份獎勵計劃，同比漲 28.2% 到 2.16 億元，銷售費用只降 13.3% 到 2.57 億元。

成本費用壓力這么大，最后上半年就虧了 3.42 億元。

持續(xù)虧損還讓百果園的債務壓力越來越大。

因為凈虧損，總權益縮水，資本負債比率從去年底的 89.3%，漲到 2025 年上半年的 103.5%。

截至今年 6 月末，公司有非即期銀行借款 2.67 億元、短期銀行借款 22.83 億元。

可手里的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物 18.17 億元、限制性銀行存款 3.61 億元、短期銀行存款 0.74 億元，加起來才 22.52 億元，還不夠還 22.83 億元的短期借款。

就算這次配股的 3.25 億港元全到賬，短期償債壓力能緩解點，但長期資金缺口還得靠改善經(jīng)營來填。

從現(xiàn)金流看，上半年經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額 1.23 億元，比去年同期的 2.78 億元少了一半。

投資活動所用現(xiàn)金凈額從 10.03 億元降到 1.91 億元；融資活動所用現(xiàn)金凈額從 9.06 億元降到 0.08 億元，資金狀況確實緊張。

百果園的問題，從加盟商身上也能看出來。

有位加盟百果園近 5 年的加盟商小豆，說開店不到五年虧了三十多萬，2024 年 11 月底就把店關了。

不少加盟商都反映，根本賺不到錢，回本周期、營業(yè)額、毛利都沒達到百果園宣傳的水平。

加盟一家店要投 40 萬左右，回本周期一年半左右，可實際差得遠。

還有網(wǎng)友留言說百果園壓貨， “壞貨要到百分之三十才能報給公司”“壓貨加盟商真吃不消，賣不掉就爛了”，這樣的留言還不少。

加盟商不賺錢，又要面對壓貨問題，自然就有很多門店關門。

不過百果園也沒完全躺平。

2025 年中期業(yè)績報告顯示，雖然整體還虧，但第二季度虧損額環(huán)比收窄 1.3 億元，減虧幅度 28%。

財報里說這次閉店是主動優(yōu)化門店網(wǎng)絡，關低效門店是資源再配置。

在 22 日的業(yè)績發(fā)布會上，管理層透露，2025 年上半年單店來客數(shù)同比漲 12.6%，單店毛利額也實現(xiàn)個位數(shù)增長。

截至 6 月底，一線到三線門店占比分別是 26%、36%、38%，分布更均衡了。

管理層還強調，門店網(wǎng)絡優(yōu)化上半年已經(jīng)完成，現(xiàn)在門店毛利率和凈利率恢復到較健康水平，加盟商盈利能力改善，信心也強了。

而且上半年部分閉店是臨時調整，現(xiàn)在正積極選址重啟，還推出了開業(yè)補貼、特許權使用費減免、壓縮開店成本等支持政策，預計下半年能凈開 100 家左右門店。

另外百果園從 2024 年下半年起，就從 “高端化” 轉向 “高品質 + 高性價比” 并行，針對西瓜、荔枝等消費者敏感的水果。

搞了 “好果報恩” 等促銷，還強化了 “明廚亮灶”“三無退貨” 等服務標準，從半年報看，這些調整已經(jīng)有初步效果。

百果園這次靠配售融資，只能解一時之渴，想真正擺脫困境，還得靠自己改善經(jīng)營。

不過也不用太悲觀，百果園作為行業(yè)龍頭，在供應鏈、品牌、運營上還是有基礎的。

只要把這些優(yōu)勢用好，繼續(xù)優(yōu)化策略，說不定真能迎來轉機。