華友鈷業(yè)（603799.SH），終于迎來(lái)價(jià)值重估！

9月26日，華友鈷業(yè)收漲3.8%，總市值來(lái)到1066億元，拉長(zhǎng)時(shí)間看，去年“924”行情至今，華友鈷業(yè)已累計(jì)上漲165.88%。

華友鈷業(yè)的上漲，得益于：

1、小金屬周期景氣；

2、固態(tài)電池概念；

3、業(yè)績(jī)釋放。

小金屬，正迎來(lái)“牛市”。

去年至今，通達(dá)信“小金屬”板塊最大上漲123.56%。

何為小金屬？

有色金屬中，銅、鋁等常見(jiàn)金屬為“大宗金屬”，較稀缺“非大宗金屬”習(xí)慣上被稱(chēng)為“小金屬”。小金屬往往具備特殊戰(zhàn)略?xún)r(jià)值，近期攪動(dòng)全球風(fēng)云的稀土，還有鈷、銻、鉍、鎢、鉬等，也是戰(zhàn)略?xún)r(jià)值極高的小金屬。

去年以來(lái)，由于新能源車(chē)、風(fēng)電、人形機(jī)器人對(duì)小金屬的需求高企，加上全球地緣因素（緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期、剛果（金）鈷出口禁令、中國(guó)對(duì)鎢、碲、中重稀土等實(shí)施出口管制），多個(gè)小金屬品種價(jià)格上揚(yáng)。

華友鈷業(yè)起家的“鈷”，漲幅可觀(guān)。據(jù)生意社數(shù)據(jù)，年初至今，鈷現(xiàn)貨價(jià)從16.3萬(wàn)元/噸漲至29.9萬(wàn)元噸。

鈷價(jià)上漲，與剛果（金）的政策有關(guān)。

為了提振鈷價(jià)（此前全球鈷價(jià)曾下跌三年），今年2月24日，剛果（金）政府為遏制鈷價(jià)下跌，宣布暫停鈷出口四個(gè)月，此后又將禁令延長(zhǎng)至10月15日，10月16日起鈷出口將實(shí)行配額制。剛果（金）是全球最大的鈷生產(chǎn)國(guó)，2024年產(chǎn)量占全球的75.86%。

不過(guò)，華友鈷業(yè)雖名字帶“鈷”，以鈷起家。但目前鈷產(chǎn)品其實(shí)僅占華友鈷業(yè)收入3.3%。

華友鈷業(yè)的業(yè)務(wù)較為龐雜，橫跨鎳、鈷、鋰等多個(gè)能源品種，并涉足三元前驅(qū)體、正極材料。

換言之，鈷價(jià)上漲，對(duì)華友鈷業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)際利好不算大，但是，依然會(huì)對(duì)公司的股價(jià)，產(chǎn)生情緒層面的刺激。

華友鈷業(yè)還站上了“固態(tài)電池”的風(fēng)口。

固態(tài)電池被認(rèn)為是“電池終極形態(tài)”。年初至今，通達(dá)信“固態(tài)電池”概念指數(shù)最大上漲82.20%。

一段時(shí)間以來(lái)，固態(tài)電池利好進(jìn)展不斷，大規(guī)模商業(yè)化越來(lái)越近。

僅九月，相關(guān)利好就有：

億緯鋰能“龍泉二號(hào)”全固態(tài)電池成功下線(xiàn)；

國(guó)軒高科全固態(tài)中試線(xiàn)貫通，良品率超90%；

先導(dǎo)智能推出全固態(tài)整線(xiàn)解決方案，設(shè)備進(jìn)入全球頭部電池廠(chǎng)供應(yīng)鏈；

2024年12月6日，華友鈷業(yè)在互動(dòng)平臺(tái)表示，近期由公司牽頭，聯(lián)合衛(wèi)藍(lán)新能源等產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)承擔(dān)的國(guó)家級(jí)固態(tài)電池技術(shù)攻關(guān)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目獲得立項(xiàng)。憑借公司在高鎳三元正極材料研發(fā)優(yōu)勢(shì)，固態(tài)電池三元正極材料已與國(guó)內(nèi)外頭部電池及整車(chē)企業(yè)建立了緊密合作關(guān)系。半固態(tài)電池正極材料已應(yīng)用于終端客戶(hù)超長(zhǎng)續(xù)航車(chē)型，全固態(tài)電池正極材料正開(kāi)展頭部企業(yè)開(kāi)發(fā)優(yōu)化驗(yàn)證工作。

今年8月1日，華友鈷業(yè)旗下成都巴莫科技舉行成立十周年技術(shù)發(fā)布暨戰(zhàn)略合作簽約儀式，以及“高安全高比能固態(tài)電池用正極材料研究及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”階段總結(jié)暨技術(shù)研討會(huì)。

再看華友鈷業(yè)的業(yè)績(jī)。

2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收372億元，同比增長(zhǎng)23.78%，凈利潤(rùn)達(dá)到27億元，較上年同期增長(zhǎng)62.26%，均創(chuàng)歷史同期新高。

公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，與鈷價(jià)的漲幅有少量關(guān)系，但更得益于鎳產(chǎn)品規(guī)模放量。鎳是三元鋰電池的正極材料中的主要成分之一。

事實(shí)上，鎳價(jià)并未出現(xiàn)大漲。但是華友鈷業(yè)上半年鎳產(chǎn)品出貨量13.94萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)83.91%。今年上半年，公司“鎳產(chǎn)品+鎳中間品”營(yíng)收達(dá)到183.8億元，同比增長(zhǎng)111.34%，占營(yíng)收比重達(dá)到49.41%。

未來(lái)，華友鈷業(yè)的鎳相關(guān)業(yè)務(wù)，大概率還將繼續(xù)成長(zhǎng)。

華友鈷業(yè)在印尼有華飛、華越兩個(gè)項(xiàng)目，此外，華友鈷業(yè)還與淡水河谷印尼、福特汽車(chē)等方合作有年產(chǎn)12萬(wàn)噸鎳金屬量Pomalaa濕法項(xiàng)目和年產(chǎn)6萬(wàn)噸鎳金屬量Sorowako濕法項(xiàng)目，其中Pomalaa濕法項(xiàng)目已啟動(dòng)建設(shè)，預(yù)計(jì)2026年底前建成投產(chǎn)。

最后，我們?cè)倏慈A友鈷業(yè)的估值。

雖然經(jīng)過(guò)一輪上漲，但目前公司估值依然算不上高。

公司最新市盈率僅21.03倍。

參考對(duì)比：

公司近五年平均市盈率是31.95倍；當(dāng)前鋰電池板塊整體市盈率是35.81倍；當(dāng)前小金屬板塊整體市盈率是21.02倍。