【導(dǎo)讀】周末大消息多！國慶節(jié)前最后兩個交易日，持股還是持幣？最新研判

中國基金報記者 泰勒

大家好，下周只有兩個交易日，然后就開啟國慶和中秋長假了，我們簡單關(guān)注一下周末的大消息，以及看看券商分析師們的最新研判。

周末大事多

央行：下階段建議加強(qiáng)貨幣政策調(diào)控，提高前瞻性、針對性、有效性

中國人民銀行貨幣政策委員會召開2025年第三季度例會。會議研究了下階段貨幣政策主要思路，建議加強(qiáng)貨幣政策調(diào)控，提高前瞻性、針對性、有效性。會議指出，用好證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款，探索常態(tài)化的制度安排，維護(hù)資本市場穩(wěn)定。

國務(wù)院國資委召開國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)運行座談會 聚焦穩(wěn)電價、穩(wěn)煤價、防止“內(nèi)卷式”惡性競爭等聽取意見建議

國務(wù)院國資委主任張玉卓9月25日主持召開部分國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)運行座談會，了解企業(yè)經(jīng)濟(jì)運行情況、面臨的困難挑戰(zhàn)，聚焦穩(wěn)電價、穩(wěn)煤價、防止“內(nèi)卷式”惡性競爭等，聽取企業(yè)意見建議，進(jìn)一步研究夯實企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)的政策舉措。張玉卓強(qiáng)調(diào)，要著力優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，聚焦產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)基補(bǔ)短、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源資源保障等重點領(lǐng)域，做好項目對接和要素支撐，聚焦數(shù)字化綠色化升級和本質(zhì)安全提升，加快推進(jìn)設(shè)備更新改造，持續(xù)加強(qiáng)投向管控，動態(tài)優(yōu)化投資布局，以高質(zhì)量投資引領(lǐng)高價值增長。要帶頭堅決抵制“內(nèi)卷式”競爭，堅定走差異化發(fā)展和品牌競爭路線，強(qiáng)化行業(yè)自律，引導(dǎo)行業(yè)健康、良性、可持續(xù)發(fā)展，構(gòu)建競合并存、開放共享的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

國家統(tǒng)計局：2025年1—8月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長0.9%

國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)，1—8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額46929.7億元，同比增長0.9%。1—8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤總額15156.5億元，同比下降1.7%；股份制企業(yè)實現(xiàn)利潤總額34931.9億元，增長1.1%；外商及港澳臺投資企業(yè)實現(xiàn)利潤總額11723.6億元，增長0.9%；私營企業(yè)實現(xiàn)利潤總額13076.1億元，增長3.3%。8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比由上月下降1.5%轉(zhuǎn)為增長20.4%。

工信部等八部門印發(fā)《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》

工業(yè)和信息化部等八部門印發(fā)《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》，其中提到，2025—2026年，有色金屬行業(yè)增加值年均增長5%左右，經(jīng)濟(jì)效益保持向好態(tài)勢，十種有色金屬產(chǎn)量年均增長1.5%左右，銅、鋁、鋰等國內(nèi)資源開發(fā)取得積極進(jìn)展，再生金屬產(chǎn)量突破2000萬噸，高端產(chǎn)品供給能力不斷增強(qiáng)，綠色低碳、數(shù)字化發(fā)展水平持續(xù)提升。

江蘇：明起暫停實施汽車置換更新補(bǔ)貼政策

江蘇省商務(wù)廳調(diào)整汽車以舊換新政策：（一）汽車置換更新補(bǔ)貼政策于2025年9月28日24:00暫停實施。（二）2025年1月1日（含當(dāng)日，下同）至9月28日間取得新車《機(jī)動車銷售統(tǒng)一發(fā)票》，符合汽車置換更新補(bǔ)貼政策申報條件的消費者（以發(fā)票開具時間為準(zhǔn)），須在2025年10月20日24:00前通過“蘇新消費江蘇消費品以舊換新平臺”微信小程序或“蘇服辦”App汽車置換更新應(yīng)用提交完整的申報資料，逾期不再受理新的補(bǔ)貼申請。（三）已按期提交申請的消費者，需通過汽車置換更新平臺及時關(guān)注審核進(jìn)度。需修改補(bǔ)正申請資料的，須于2025年10月31日24:00前完成提交，逾期未按要求完成申請材料修改或補(bǔ)正的，視為放棄申請。

七部門：到2027年人工智能在交通運輸行業(yè)典型場景廣泛應(yīng)用

交通運輸部等七部門印發(fā)《關(guān)于“人工智能+交通運輸”的實施意見》。其中提出，到2027年，人工智能在交通運輸行業(yè)典型場景廣泛應(yīng)用，綜合交通運輸大模型體系落地部署，普及應(yīng)用一批智能體，建成一批“人工智能+交通運輸”標(biāo)志性創(chuàng)新工程，人工智能成為引領(lǐng)交通運輸創(chuàng)新發(fā)展的重要動力。到2030年，人工智能深度融入交通運輸行業(yè)，智能綜合立體交通網(wǎng)全面推進(jìn)。智慧交通與智慧物流領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)實現(xiàn)自主可控，總體水平位于世界前列，培育一批新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)，形成較為完備的交通領(lǐng)域人工智能治理體系，引領(lǐng)交通運輸高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全邁上新臺階。

國家發(fā)改委：加快構(gòu)建全國一體化算力網(wǎng)

國家發(fā)展改革委等6部門印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新型企業(yè)培育的若干措施》，強(qiáng)化算力資源供給支撐。深入實施“東數(shù)西算”工程，落實有關(guān)政策文件要求，堅持國家樞紐節(jié)點算力規(guī)模部署，持續(xù)優(yōu)化熱點應(yīng)用區(qū)域需求保障。加快構(gòu)建全國一體化算力網(wǎng)，支持地方協(xié)同參與、共同建設(shè)，在國家統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)指導(dǎo)下，推動全國算力資源有序池化，并網(wǎng)運行，打造集算力統(tǒng)籌監(jiān)測、統(tǒng)一調(diào)度、彈性供給、安全保障于一體的新型算力網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施。引導(dǎo)各類算力資源與數(shù)創(chuàng)企業(yè)需求高效精準(zhǔn)對接，鼓勵國家樞紐節(jié)點面向數(shù)創(chuàng)企業(yè)提供低成本、廣覆蓋、可靠安全的算力服務(wù)，降低算力使用門檻。

七部門：2025—2026年石化化工行業(yè)增加值年均增長5%以上

工業(yè)和信息化部等7部門印發(fā)《石化化工行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》。其中提出，2025—2026年，石化化工行業(yè)增加值年均增長5%以上，經(jīng)濟(jì)效益企穩(wěn)回升，產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新能力顯著增強(qiáng)，精細(xì)化延伸、數(shù)字賦能和本質(zhì)安全水平持續(xù)提高，減污降碳協(xié)同增效明顯，化工園區(qū)由規(guī)范建設(shè)向高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)。

摩根大通在阿里巴巴-W的持股比例升至12.29%

香港交易所信息顯示，摩根大通在阿里巴巴-W的持股比例于09月22日從6.81%升至12.29%，購買平均股價為159.2641港元。

十大券商最新研判

1.中信證券：資源安全、企業(yè)出海和科技競爭

資源安全、企業(yè)出海和科技競爭依然是最重要的結(jié)構(gòu)性行情線索，對應(yīng)的是資源+出海+新質(zhì)生產(chǎn)力的行業(yè)配置框架，除此之外，值得博弈的方向有限。對于資源板塊，行情的本質(zhì)驅(qū)動力還是傳統(tǒng)資源行業(yè)在全球高利率環(huán)境下持續(xù)投資不足帶來的供給受限，復(fù)雜的地緣環(huán)境和各國的安全自主主張導(dǎo)致此類供給波動更加頻繁。

對于企業(yè)出海，市場會逐步意識到中企出海和全球化是本輪行情最核心但又相對隱晦的基本面和行情線索，貿(mào)易環(huán)境的穩(wěn)定以及中國的“反內(nèi)卷”是維系行情的兩個非常重要的條件。中美形成相互制衡的微妙平衡對當(dāng)下的行情至關(guān)重要，中企只有站在全球市場才能看到不斷抬高的市值天花板。10月的APEC會議和四中全會是兩個非常重要的驗證點。

對于科技競爭，中企正從戰(zhàn)略隱忍走向戰(zhàn)略進(jìn)取，中美科技競爭走向白熱化，未來AI競爭從云端蔓延至端側(cè)，AI Agent在端側(cè)設(shè)備普及，已經(jīng)固化的移動互聯(lián)應(yīng)用生態(tài)壁壘可能再次重構(gòu)，帶來不亞于移動互聯(lián)應(yīng)用初始爆發(fā)期的巨大商業(yè)機(jī)會。一旦這個產(chǎn)業(yè)趨勢實現(xiàn)，中企在科技領(lǐng)域就正式進(jìn)入戰(zhàn)略反攻期。

2.申萬宏源策略：調(diào)整后，紅十月

A股小級別調(diào)整波段未結(jié)束的判斷正在被驗證。中期沒有下行風(fēng)險，短期調(diào)整也不是大級別。調(diào)整兌現(xiàn)后，“紅十月”是大概率事件：長期政策布局期臨近，科技催化仍在延續(xù)，短期性價比調(diào)整可能很快到位。

中期市場展望：2026年春季前，科技產(chǎn)業(yè)催化顯著多于順周期催化的格局不變。同時，科技成長可能會有中短期性價比問題，但距離長期性價比低位還有差距?？萍汲砷L可能延續(xù)趨勢行情，最終演繹到長期低性價比區(qū)域。

后續(xù)結(jié)構(gòu)展望：科技成長趨勢性占優(yōu)，科技內(nèi)部高低切換效果好于成長價值之間的高低切換。后續(xù)有新催化的新增景氣方向仍會有高彈性，已經(jīng)累積一定漲幅的科技板塊（海外算力、創(chuàng)新藥，儲能、固態(tài)電池、特斯拉機(jī)器人，光刻機(jī)），中期行情還有空間。“反內(nèi)卷”是“結(jié)構(gòu)?！毕颉叭媾！鞭D(zhuǎn)化的關(guān)鍵結(jié)構(gòu)，是重要的中期結(jié)構(gòu)（光伏和化工）。港股中期展望不變，中期港股可能繼續(xù)受益于“特朗普降息看漲期權(quán)”不斷強(qiáng)化+新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)酵，港股龍頭代表性強(qiáng)。

3.中信建投策略：為什么我們看好持股過節(jié)？

國慶假期前往往出現(xiàn)流動性收縮特征，但這種冷清多為 “情緒性縮量”。同時國慶一般呈現(xiàn)節(jié)后“開門紅”的特征，牛市中節(jié)后漲幅通常維持更持久，并且往往呈現(xiàn)出長假與利多事件催化同時發(fā)生的典型市場特點，持股過節(jié)性價比較高。

近期市場關(guān)注點主要集中在國內(nèi)政策和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性景氣，對中美關(guān)系關(guān)注度相對不足。我們認(rèn)為9月以來中美關(guān)系存在階段性改善的跡象，或在四季度逐步被市場定價。市場資金在算力板塊集中交易后，逐步向其他低位景氣成長賽道切換，中期市場或仍延續(xù)慢牛格局。在宏觀經(jīng)濟(jì)尚未全面復(fù)蘇的背景下，具備結(jié)構(gòu)性景氣的新賽道仍將成為投資的勝負(fù)手。重點關(guān)注催化事件較集中的景氣板塊：半導(dǎo)體、新能源、人形機(jī)器人、創(chuàng)新藥、有色等。

4.國金策略：為牛市換擋

過去中國的“牛市”，更多是追隨了全球金融的過度擴(kuò)張，其行業(yè)聯(lián)動性本身也依賴于美國驅(qū)動。在全球金融資產(chǎn)高位情況下，實物消耗與中國實體經(jīng)濟(jì)盈利正在修復(fù)?！懊撎撊雽崱钡倪M(jìn)程才會帶來中國資產(chǎn)的真正行情，也會是資源品新一輪行情的開始，而成長投資會逐步從科技驅(qū)動走向出口出海。

具體配置建議：第一，同時受益于國內(nèi)“反內(nèi)卷”帶來的經(jīng)營狀況改善、海外降息后制造業(yè)活動修復(fù)與投資加速的實物資產(chǎn)：上游資源（銅、鋁、油、金）、資本品（工程機(jī)械、重卡、鋰電、風(fēng)電設(shè)備）以及原材料（基礎(chǔ)化工品、玻纖、鋼鐵）；第二，盈利修復(fù)之后內(nèi)需相關(guān)領(lǐng)域也將逐漸出現(xiàn)機(jī)會：食品飲料、豬等；第三，保險的長期資產(chǎn)端將受益于資本回報見底回升。

5.招商策略：三季度哪些細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績有望改善或持續(xù)高增？

受低基數(shù)、擴(kuò)內(nèi)需等政策提振、疊加“反內(nèi)卷”和降息預(yù)期催化下PPI止跌回暖，8月工業(yè)企業(yè)利潤當(dāng)月同比轉(zhuǎn)正。考慮到出口韌性增長，“反內(nèi)卷”背景下PPI止跌回暖，但低基數(shù)效應(yīng)或逐步減弱，盈利有望震蕩修復(fù)。結(jié)合8月以來盈利預(yù)期增速變化、二季度合同負(fù)債增速邊際變化、三季度中觀景氣數(shù)據(jù)來看，三季度業(yè)績有望改善或持續(xù)高增的領(lǐng)域預(yù)計主要集中在：1）景氣修復(fù)的中高端制造業(yè)：蓄電池及其他電池、印刷包裝機(jī)械、鋰電專用設(shè)備、軍工電子、風(fēng)電零部件等；2）高景氣延續(xù)的AI產(chǎn)業(yè)鏈：通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件、消費電子零部件及組裝、模擬芯片設(shè)計、游戲等；3）供需結(jié)構(gòu)改善、價格上漲的部分資源品：氟化工、銅、黃金、焦炭、農(nóng)藥、玻纖制造等，以及糧油加工、家電零部件Ⅲ等。

6.華西策略：A股、港股暫時的折返，慢牛即是長牛

A股在經(jīng)歷了7月、8月的趨勢性上漲和科技龍頭的交易擁擠后，9月以來資金分歧有所加劇。下周臨近長假，“日歷效應(yīng)”下場外資金入市或有放緩，短期A股、港股有望階段性震蕩休整，部分資金傾向于節(jié)后布局10月行情。

中期來看，本輪牛市演繹仍在延續(xù)：股市微觀流動性寬裕，資本市場“穩(wěn)股市”政策和中長期資金入市構(gòu)筑慢?；A(chǔ)；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，但“反內(nèi)卷”效果已初步顯現(xiàn)，A股中長期盈利預(yù)期邊際改善；產(chǎn)業(yè)趨勢上，中國企業(yè)已在人工智能、生物醫(yī)藥、高端制造等領(lǐng)域展現(xiàn)全球競爭力，科技領(lǐng)域維持高景氣度。

7.光大策略：把握震蕩布局窗口

歷史上，在牛市的行情中，市場出現(xiàn)波動并不罕見。當(dāng)前市場開啟回調(diào)的時間點在一定程度上符合歷史規(guī)律。悲觀情形下，若市場繼續(xù)調(diào)整，其回調(diào)或?qū)⑹沟帽据喪袌稣鹗幧闲须A段的漲幅收窄至6%~7%，回調(diào)低點（上證指數(shù)的點位）或在3600點附近。

國慶節(jié)后市場有望繼續(xù)上行。從歷史來看，國慶節(jié)后隨著市場熱度的回暖，市場通常表現(xiàn)較好。對于本輪行情而言，支撐股票市場上漲的邏輯并沒有發(fā)生變化，市場估值目前也較為合理，并未出現(xiàn)明顯透支。預(yù)計節(jié)后市場大概率將重新回到上行區(qū)間。

8.興證策略：10月新一輪上行正在蓄勢

參考?xì)v史經(jīng)驗，國慶節(jié)后本身也是市場風(fēng)險偏好抬升的傳統(tǒng)躁動窗口，今年重磅會議密集催化下將更加具備抬升的錨點。節(jié)前，出于謹(jǐn)慎心理，部分投資者選擇“落袋為安”，因此市場整體勝率偏低。而隨著假期消費等提振基本面預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)披露，疊加潛在科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)展催化、港美股映射，市場風(fēng)險偏好提振下，節(jié)后通常存在補(bǔ)漲需求，市場勝率明顯提升，結(jié)構(gòu)上也以TMT、先進(jìn)制造為代表的科技成長板塊勝率更高。

9.中國銀河策略：節(jié)前短期波動加大 不改市場向好趨勢

節(jié)前部分資金情緒趨于謹(jǐn)慎，市場交投活躍度小幅回落，寬基指數(shù)呈現(xiàn)震蕩格局，但短期波動不改市場向好趨勢。同時，結(jié)構(gòu)性行情依然突出，科技板塊受益于海內(nèi)外產(chǎn)業(yè)趨勢持續(xù)催化。盡管在情緒面影響下，周五行情出現(xiàn)調(diào)整，但短期壓力釋放后，仍存在修復(fù)向上空間。

展望后市，10月即將召開的二十屆四中全會聚焦“十五五”規(guī)劃，A股市場有望迎來關(guān)鍵窗口期，市場風(fēng)險偏好或?qū)⑦M(jìn)一步回暖。同時，流動性預(yù)計延續(xù)向好趨勢，兩融余額處于上行通道中，居民存款搬家仍處于初期階段，美聯(lián)儲降息為全球流動性提供支撐。仍需關(guān)注中美談判對短期結(jié)構(gòu)性行情的擾動。

10.東吳策略：國慶前大盤跌多漲少，國慶后漲多跌少

國慶前大盤相對占優(yōu)，國慶后小盤彈性更大。從區(qū)間統(tǒng)計的樣本和規(guī)律來看，不同的市值風(fēng)格均滿足前述的先跌后穩(wěn)、國慶后反彈的情境。從整體的市值風(fēng)格來看，受成交量的影響較大，國慶前大盤＞小盤，而國慶后小盤＞大盤?？偨Y(jié)來看，國慶假期的歷史經(jīng)驗：國慶前縮量環(huán)境持續(xù)到國慶前2日左右，市場開始止跌，市場風(fēng)格均不同程度調(diào)整，可以適當(dāng)配置消費；而國慶后開始放量帶動小盤風(fēng)格領(lǐng)漲，行業(yè)上建議關(guān)注大消費和大金融。

校對：喬伊

編輯：嘉穎

審核：許聞