作者 |鄭理

來(lái)源 | 獨(dú)角金融

9月26日，千億“AMC系”券商信達(dá)證券（601059.SH）一紙人事變更，打破了行業(yè)平靜。公告顯示，58歲的艾久超當(dāng)日正式卸任信達(dá)證券董事長(zhǎng)，由控股股東中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱(chēng)“中國(guó)信達(dá)”）體系內(nèi)56歲的林志忠接棒，同時(shí)擔(dān)任戰(zhàn)略規(guī)劃委員會(huì)主任委員。

圖源：公告

8月至今已經(jīng)有三位核心高管進(jìn)行調(diào)整。包括總經(jīng)理祝瑞敏辭職，董事、戰(zhàn)略規(guī)劃委員會(huì)委員劉力一離任，再到如今董事長(zhǎng)更迭，公告均稱(chēng)系“工作安排調(diào)整”，其中艾久超與劉力一提前1年零2個(gè)月卸任，祝瑞敏提前1年零3個(gè)月卸任。

這場(chǎng)“董監(jiān)高”核心層的人事震蕩，是在中央?yún)R金全面接管后2個(gè)月內(nèi)完成，也是股權(quán)劃轉(zhuǎn)進(jìn)入治理協(xié)同階段的明確信號(hào)。

當(dāng)“將帥”齊換后，會(huì)給資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)1200億元的信達(dá)證券帶來(lái)何種新氣象？

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“舊帥”提前卸任，

“新舵手”來(lái)自控股股東

艾久超陪伴信達(dá)證券走過(guò)近5年光陰。

2020年11月6日，受控股股東中國(guó)信達(dá)委派，艾久超接替肖林，兼任信達(dá)證券董事長(zhǎng)。掌舵近五年間，信達(dá)證券完成了兩件大事。

一是公司總資產(chǎn)規(guī)模突破千億，凈利潤(rùn)從2020年的8.56億元增長(zhǎng)至2024年末的14.15億元，增幅達(dá)65.3%，營(yíng)業(yè)收入增速平穩(wěn)，從31.6億元增長(zhǎng)至32.92億元。

二是信達(dá)證券于2023年2月1日成功在上交所主板掛牌上市，躋身上市券商之列。該股發(fā)行價(jià)8.25元/股，上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)13.07元。截至2025年9月29日，該股收?qǐng)?bào)19.35元/股，較上市當(dāng)日上漲48%，最新市值627.52億元。

圖源：騰訊自選股APP

就在信達(dá)證券上市僅數(shù)月，“827”新政即發(fā)布，A股IPO節(jié)奏隨之收緊。截至9月末，再無(wú)券商上市敲鐘。目前，已經(jīng)有財(cái)信證券、開(kāi)源證券、渤海證券、華龍證券、東海證券、申港證券、東莞證券、國(guó)開(kāi)證券8家券商正在備戰(zhàn)A股IPO，但均處于IPO較為早期階段，何時(shí)上市還是未知數(shù)。

加入信達(dá)證券前，艾久超早期在中國(guó)統(tǒng)配煤礦總公司任職。2000年9月，他被調(diào)入中國(guó)信達(dá)，從此開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá)20年的AMC職業(yè)生涯，歷任總裁辦公室高級(jí)經(jīng)理、總裁辦公室副主任、總裁辦公室副主任（主任級(jí)）兼合規(guī)管理部總經(jīng)理、董事會(huì)辦公室主任等，期間經(jīng)歷了從牽頭搭建合規(guī)管理體系，到參與中國(guó)信達(dá)從政策性AMC向商業(yè)化轉(zhuǎn)型的實(shí)踐。

艾久超的卸任并非毫無(wú)征兆。今年8月在信達(dá)證券召開(kāi)的臨時(shí)股東大會(huì)上，補(bǔ)選了林志忠、張毅為公司第六屆董事會(huì)非獨(dú)立董事。一個(gè)月左右時(shí)間，林志忠接棒董事長(zhǎng)一職。

“空降”的董事長(zhǎng)林志忠56歲，博士研究生學(xué)歷，曾任職于建設(shè)銀行，以及中國(guó)信達(dá)總部、湖南省分公司、深圳市分公司、福建省分公司、上海市分公司等。2025年3月，林志忠獲批擔(dān)任中國(guó)信達(dá)旗下的金谷信托董事長(zhǎng)，并于8月27日卸任。從履歷看，新任董事長(zhǎng)的一線經(jīng)驗(yàn)似乎更足。

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2個(gè)月內(nèi)3名董監(jiān)高卸任，

關(guān)鍵人員薪酬上漲

下半年以來(lái)，信達(dá)證券高層變動(dòng)不斷，截至目前，包括公司”將帥“以及一位董事均發(fā)生了變更。共同特征是高管變動(dòng)主要為”內(nèi)部流動(dòng)“，即新任高管來(lái)自中國(guó)信達(dá)體系或其他關(guān)聯(lián)金融機(jī)構(gòu)。

7月份，現(xiàn)年55歲的信達(dá)證券原董事、總經(jīng)理祝瑞敏辭職，由47歲的副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書(shū)張毅代行總經(jīng)理職責(zé)。

祝瑞敏于2019年4月加入信達(dá)證券并出任黨委副書(shū)記，同年7月正式擔(dān)任信達(dá)證券董事，9月被任命為總經(jīng)理。直到離任前，在這一崗位任職將近6年。

張毅在信達(dá)證券要比艾久超和祝瑞敏的時(shí)間更長(zhǎng)。他在信達(dá)證券內(nèi)部的任職時(shí)間已達(dá)6年，于2022年4月升任財(cái)務(wù)總監(jiān)，2024年8月出任副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)。在擔(dān)任財(cái)務(wù)總監(jiān)以前，他曾在信達(dá)證券多家子公司擔(dān)任要職，包括信達(dá)期貨董事長(zhǎng)、信達(dá)創(chuàng)新總經(jīng)理、信風(fēng)投資董事等。

信達(dá)期貨為客戶(hù)提供商品、金融等期貨服務(wù)。截至上半年末，公司總資產(chǎn)75.58億元，凈資產(chǎn)8.05億元，營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為0.83億元、0.18億元。與2024年同期相比，營(yíng)收和凈利潤(rùn)均有下降。

信風(fēng)投資是從事私募股權(quán)投資基金管理及相關(guān)業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)性私募投資機(jī)構(gòu)。截至2025年上半年末，信風(fēng)投資總資產(chǎn)2.65億元，凈資產(chǎn)2.08億元。2024年度，信風(fēng)投資在管基金的被投企業(yè)成功登陸科創(chuàng)板，取得了較好的投資收益；2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.48億元，凈利潤(rùn)0.33億元。不過(guò)與2024年同期營(yíng)收0.65億元、凈利潤(rùn)0.46億元相比，營(yíng)收和凈利潤(rùn)均為下滑態(tài)勢(shì)。

信達(dá)創(chuàng)新是開(kāi)展另類(lèi)投資業(yè)務(wù)的子公司，通過(guò)直接股權(quán)投資方式服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2025年上半年末，信達(dá)創(chuàng)新總資產(chǎn)10.9億元，凈資產(chǎn)10.65億元；營(yíng)業(yè)收入0.26億元，凈利潤(rùn)扭虧為盈，從2024年上半年末的-858.43 萬(wàn)元增長(zhǎng)至0.19億元。

圖源：半年報(bào)

8月，因工作調(diào)整，劉力一辭去信達(dá)證券第六屆董事會(huì)董事及董事會(huì)下設(shè)專(zhuān)門(mén)委員會(huì)職務(wù)。據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》稱(chēng)，辭任后，劉力一目前依然在中國(guó)信達(dá)任職，職務(wù)為深圳市分公司總經(jīng)理助理。

信達(dá)證券內(nèi)部還提拔了一位副總經(jīng)理，原研究開(kāi)發(fā)中心總經(jīng)理程遠(yuǎn)7月份升任公司副總經(jīng)理。

程遠(yuǎn)屬于“85后”副總，其曾擔(dān)任過(guò)東興基金投資總監(jiān)兼研究總監(jiān)、華泰證券三大消費(fèi)領(lǐng)域首席研究員等職務(wù)。2019年，加入信達(dá)證券研究所，2021年6月開(kāi)始擔(dān)任信達(dá)證券研究開(kāi)發(fā)中心總經(jīng)理。從履歷看，其擁有買(mǎi)方與賣(mài)方雙重背景。

圖源：罐頭圖庫(kù)

信達(dá)證券密集的人事變動(dòng)與其股權(quán)劃轉(zhuǎn)相關(guān)。

2月14日，信達(dá)證券母公司中國(guó)信達(dá)公告稱(chēng)，財(cái)政部擬通過(guò)無(wú)償劃轉(zhuǎn)的方式，將其所持公司股份全部劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金。股權(quán)劃轉(zhuǎn)完成后，中央?yún)R金將取代財(cái)政部，成為公司控股股東，信達(dá)證券也將隨之被納入到中央?yún)R金旗下。9月初，相關(guān)股權(quán)劃轉(zhuǎn)正式完成，信達(dá)證券正式成為中央?yún)R金旗下的一員。

中國(guó)投資協(xié)會(huì)上市公司投資專(zhuān)業(yè)委員會(huì)副會(huì)長(zhǎng)支培元指出，信達(dá)證券此次高管變動(dòng)與中央?yún)R金主導(dǎo)的券商整合戰(zhàn)略存在顯著協(xié)同性。他認(rèn)為，三大AMC（即中國(guó)信達(dá)、東方資產(chǎn)、長(zhǎng)城資產(chǎn)）股權(quán)從財(cái)政部劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金后，其下屬金融機(jī)構(gòu)的人事調(diào)整有以下特征：

一是林志忠與宋衛(wèi)剛的任職均延續(xù)了匯金系高管跨平臺(tái)調(diào)動(dòng)的慣例，例如林志忠此前在中國(guó)信達(dá)多地分公司的管理經(jīng)驗(yàn)與其在信達(dá)證券的董事長(zhǎng)角色形成能力復(fù)用。這種人事布局與匯金整合國(guó)有金融資產(chǎn)的戰(zhàn)略方向一致——通過(guò)高管交叉任職強(qiáng)化對(duì)旗下證券、信托等子公司的垂直管控。

二是從行業(yè)背景看，2025年匯金已啟動(dòng)對(duì)華融、東方等AMC旗下證券業(yè)務(wù)的資源重組，信達(dá)證券作為中國(guó)信達(dá)核心金融平臺(tái)，其董事長(zhǎng)人選由控股股東直接委派，更凸顯整合意圖。林志忠接任后兼任戰(zhàn)略規(guī)劃委員會(huì)主任委員，這一安排可能為后續(xù)業(yè)務(wù)協(xié)同，比如在不良資產(chǎn)證券化、投貸聯(lián)動(dòng)等方面可能將埋下伏筆，與匯金推動(dòng)AMC系券商特色化發(fā)展的目標(biāo)高度契合。

他還表示，林志忠的接任延續(xù)了AMC系券商高管更替的慣常邏輯——即通過(guò)控股股東委派具有不良資產(chǎn)處置經(jīng)驗(yàn)的管理者來(lái)強(qiáng)化特色業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。林志忠在中國(guó)信達(dá)期間主導(dǎo)的股權(quán)經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略客戶(hù)管理等經(jīng)驗(yàn)，或有助于信達(dá)證券提升不良資產(chǎn)證券化等差異化業(yè)務(wù)的盈利能力。因此，此次變動(dòng)可視為匯金體系資源協(xié)同與公司個(gè)體經(jīng)營(yíng)需求的雙重結(jié)果，而非單一因素主導(dǎo)。

自三大AMC被納入中投系版圖后，高層間人事變動(dòng)頗受市場(chǎng)關(guān)注。7月份，中國(guó)信達(dá)原總裁梁強(qiáng)赴中國(guó)東方資產(chǎn)，擔(dān)任執(zhí)行董事、董事長(zhǎng)職務(wù)。如今中國(guó)信達(dá)空缺2個(gè)月有余的總裁一職，將由”75后“宋衛(wèi)剛接任。

中報(bào)顯示，信達(dá)證券職工薪酬總體下降，不過(guò)關(guān)鍵管理人員報(bào)酬出現(xiàn)上漲。

上半年，該公司應(yīng)付職工薪酬2.14億元，較2024年上半年的4.95億元，同比下降56.77%；實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵管理人員報(bào)酬471.49萬(wàn)元，同比增加98.89萬(wàn)元，漲幅達(dá)到26.5%。

圖源：半年報(bào)

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投資收益增長(zhǎng)超1倍，

投行收入下滑明顯

截至上半年末，信達(dá)證券管理總資產(chǎn)規(guī)模1214.99億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)57%。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.37億元，同比增加4.41億元，增幅27.66%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.32億元，同比增速高達(dá)64.86%。

上半年，中國(guó)凈利潤(rùn)排在行業(yè)第27名，較同為新納入中央?yún)R金旗下的東興證券8.2億的凈利潤(rùn)，高出2名。與另一新納入中央?yún)R金旗下的券商長(zhǎng)城國(guó)瑞證券，業(yè)績(jī)差距則更大，上半年凈利潤(rùn)僅5340萬(wàn)元，排名處于后三分之一的位置，屬于小型券商梯隊(duì)。

盈利大幅增長(zhǎng)主要在于信達(dá)證券壓縮了成本。財(cái)報(bào)顯示，上半年公司營(yíng)業(yè)支出8.99億元，同比下降7.6%，主要為業(yè)務(wù)及管理費(fèi)同比減少0.61億元。

在營(yíng)收構(gòu)成上，上半年，投資收益成為信達(dá)證券的重要收入來(lái)源，達(dá)10.45億元，較去年同期增長(zhǎng)超過(guò)一倍，達(dá)143.59%，占營(yíng)收比重為51.3%。2023年、2024年，該收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，分別為9.65億元、10.43億元，同比增幅分別為32.92%、8.08%，占營(yíng)收比重分別為27.7%、31.68%。

投資收益的增加，主要是受金融資產(chǎn)持有期間公允價(jià)值變動(dòng)收益與投資收益影響，上半年該收入合計(jì)較上年同期增加4.19億元。

獨(dú)角金融注意到，上半年信達(dá)證券通過(guò)資管產(chǎn)品持有的上市公司股份至少3家，包括中鎢高新、多氟多、新天然氣等，2025年二季度持股數(shù)量分別為2105萬(wàn)股、1529萬(wàn)股、845.5萬(wàn)股，其中中鎢高新和新天然氣均為第二季度新進(jìn)股東，多氟多自2023年第三季度開(kāi)始買(mǎi)入，截至上半年末依然位列前十大股東之位。

3只股票表現(xiàn)并不盡如人意。其中，二季度中鎢高新股價(jià)低迷，新天然氣股價(jià)從29元/股，降至二季度末的28.95元/股，多氟多股價(jià)從2023年三季度的19.37元/股，降至2025年二季度末的12元/股。

而信達(dá)證券手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入占比持續(xù)下滑，其中，2022年、2023年、2024年收入分別為25.35億元、19.16億元、16.18億元，占比分別為73.74%、55.01%、49.18%，上半年末該收入7.57億，占比37.16%。該項(xiàng)業(yè)務(wù)中，投行、資管業(yè)務(wù)收入下滑。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入增幅明顯， 上半年為4.41億元，同比增長(zhǎng)25.28%。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入增長(zhǎng)的原因，主要受益于上半年A股市場(chǎng)交投活躍，成交量放大，因此該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)明顯。

而上半年A股IPO市場(chǎng)穩(wěn)中向好，IPO數(shù)量和融資額實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，不過(guò)信達(dá)證券上半年投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入3512萬(wàn)元，較2024年同期的4263.8萬(wàn)元，下滑17.61%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

投資銀行業(yè)務(wù)收入下滑主要原因還是由于IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足。

截至目前，該公司自2021年1月22日以來(lái)，近5年僅有1家IPO項(xiàng)目過(guò)會(huì)，即奧美森智能裝備股份有限公司（下稱(chēng)“奧美森”），2家項(xiàng)目被終止，包括上海醉清風(fēng)健康科技、山東華光光電。目前儲(chǔ)備的IPO項(xiàng)目為0（不含正在發(fā)行的奧美森）。這意味著，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，如果依然沒(méi)有新的IPO項(xiàng)目上市發(fā)行，將導(dǎo)致投行業(yè)務(wù)收入繼續(xù)承壓。

對(duì)于這家千億券商而言，在券商激烈的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)環(huán)境下，信達(dá)證券核心高管“無(wú)縫銜接”后，如何補(bǔ)齊投行、資管業(yè)務(wù)短板，走出一條差異化競(jìng)爭(zhēng)之路，將是林志忠團(tuán)隊(duì)面臨的重要任務(wù)。