就在九個月前，巨人網(wǎng)絡在資本市場還只是個“小透明”，市值不到300億元。

然而誰能想到，就是這家曾經靠著《征途》一款游戲維持了十多年的公司，下半年突然像坐上了火箭一樣，股價漲幅接近260%，市值最高沖到了920億元（9月18日），一躍成為A股游戲板塊的老二，僅次于世紀華通。

這波操作簡直讓人眼花繚亂，要知道，在游戲圈子里，巨人網(wǎng)絡這些年一直是不溫不火的，除了《征途》就是《球球大作戰(zhàn)》，新鮮玩意屈指可數(shù)，可偏偏就是這家公司，現(xiàn)在愣是在資本市場打了個漂亮的翻身仗。

▌巨人網(wǎng)絡的“三板斧”

那么問題來了：巨人網(wǎng)絡憑什么呢？

說到底，實際上就是產品本身在起作用，巨人網(wǎng)絡這次能夠扭轉局面，憑借的是三款產品精準地發(fā)力。

首當其沖的就是《超自然行動組》，這款在今年1月底正式上線的游戲，很機智地抓住了“中式恐怖”這個空白的市場，把民俗方面的元素和多人合作玩法結合起來，結果一炮而紅。

到7月份，同時在線人數(shù)突破100萬，穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)iOS免費榜前五，暢銷榜最高沖到第四。

說實話，這款游戲的成功已經有點出乎業(yè)內的預料了，畢竟現(xiàn)在的游戲市場已經很久沒有出現(xiàn)過黑馬了，但《超自然行動組》就是靠著差異化的定位殺出了一條血路。

圖源：SensorTower

其次是《原始征途》，這款游戲可以說是巨人網(wǎng)絡的“老樹開新花”了。征途這個IP差不多都快20年了，居然還能玩出新花樣，通過小游戲版本的上線和二次推廣，上半年成功吸引了2000多萬新用戶，每個月的流水穩(wěn)定在1億元左右。

第三款是《球球大作戰(zhàn)》。這款2015年就開始運營的老產品，在今年5月份通過“霸屏挑戰(zhàn)”的新玩法再次煥發(fā)了活力，上半年新增的用戶量超過了1100萬，小程序日活超過100萬。

《球球大作戰(zhàn)》

一款運營了近十年的游戲還能有這樣的表現(xiàn)，確實讓人佩服。

另外，從新品的安排布局也能夠看出來，巨人正在把重點放到加強游戲的趣味性上面。就像《名將殺》這款產品，它在玩法上有了很顯著的變化，打算通過這個來打開市場的局面。

前不久，官方還公布了共創(chuàng)大師團，邀請了殺牌鼻祖桌游《BANG！》的設計師 Emiliano Sciarra加盟，擔任了《名將殺》的規(guī)則聯(lián)合設計師。

▌賺錢能力令人眼紅

如果說游戲產品的表現(xiàn)只是表象，那么盈利能力就是巨人網(wǎng)絡的底牌。

巨人網(wǎng)絡在不久前公布的半年報中，也有著不錯的增長態(tài)勢：上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.62億元，同比提升16.47%；歸母凈利潤達到7.77億元，比去年同期增長了8.27%。

其中，巨人游戲板塊上半年營收16.57億元，同比增長16.33%；移動端網(wǎng)絡游戲收入12.99億元，同比增長21.56%；端游收入3.18億元，同比下降6.06%。此外，境內市場營收為16.56億元，同比增長16.39%。

說出來可能你不信，但巨人網(wǎng)絡的毛利率高達90.96%，凈利率也達到46.75%。

這是個什么概念？這么說吧，游戲行業(yè)的其他公司的凈利率大多在15%左右徘徊，巨人網(wǎng)絡大約是別人的三倍左右！

這賺錢能力，可以說是堪比印鈔機。怪不得資本市場要重新給它定價，救它這種這盈利能力，在A股的游戲公司里確實是獨一檔的。

不過這里要說明白，巨人網(wǎng)絡這么能賺錢，除了自身游戲業(yè)務給力，還離不開Playtika的貢獻，這家公司通過上海巨堃網(wǎng)絡為巨人網(wǎng)絡持續(xù)輸血，去年就貢獻了15個億的利潤。

當然了，巨人網(wǎng)絡能飛這么高，也離不開行業(yè)大環(huán)境的助力。

今年上半年，游戲市場整體表現(xiàn)出回暖的趨勢，銷售收入跟去年同期相比上漲了14.08%，用戶的數(shù)量也達到了歷史上的最高值。版號的發(fā)放也越來越順暢，前九個月就發(fā)了1275個，其中國產游戲有1195個，進口游戲有80個，這給新產品陸續(xù)上線創(chuàng)造了良好的條件。

更重要的是，AI概念的火爆也給游戲板塊加了把火。巨人網(wǎng)絡也很會來事，組建了百人的AI實驗室，在《太空殺》里搞起了“多用戶與AI智能體混合對抗”，在《原始征途》里接入了DeepSeek-R1，搞了個有性格、有情緒的AI NPC“小師妹”。

這些AI應用到底能帶來多少實質性的提升還不好說，但在資本市場，有故事講卻很重要。

▌隱憂不容忽視

不過話又說回來，巨人網(wǎng)絡真的就完美無缺了嗎？我認為恐怕也未必。

首先，對征途IP的依賴依然存在，雖然新產品表現(xiàn)不錯，但征途系列仍然是重要的收入來源。

其次，市場競爭越來越激烈?，F(xiàn)在游戲行業(yè)可謂是群雄逐鹿，騰訊、網(wǎng)易這些大佬不用說，米哈游、莉莉絲這些新貴也是來勢洶洶的，巨人網(wǎng)絡能不能持續(xù)推出爆款，還是個未知數(shù)。

另外，AI這個東西投入很多，見效比較慢，到底能不能真正轉化為競爭優(yōu)勢，得要時間去檢驗。

▌千億市值路在何方？

現(xiàn)在最讓人關心的是，巨人網(wǎng)絡這波行情能夠延續(xù)多長時間呢？一千億的市值到底是開始還是結束呢？

從樂觀的角度看，巨人網(wǎng)絡現(xiàn)在的產品線更加均衡了，既有現(xiàn)金牛，也有增長點，還有潛力股，再加上AI的故事，想象空間確實打開了。

但從謹慎的角度看，目前市值已經提前反映了太多預期?！冻匀恍袆咏M》能不能持續(xù)火爆？新游戲能不能接踵而至？這些還都是未知數(shù)。

資本市場從來都是喜怒無常的，今天可以把你捧上天，明天也可能把你摔下地，巨人網(wǎng)絡要想坐穩(wěn)這個位置，還得用實實在在的業(yè)績來說話。

在游戲行業(yè)里，從來沒有永遠的贏家，只有不停歇的創(chuàng)新。

巨人網(wǎng)絡能否借著這股東風，真正重回一線游戲公司的行列，讓我們一起拭目以待吧。