財(cái)聯(lián)社9月29日訊（編輯 李響）在政策支持、融資成本優(yōu)勢(shì)及人民幣國際化加速的三重驅(qū)動(dòng)下，離岸人民幣點(diǎn)心債市場(chǎng)正經(jīng)歷深刻結(jié)構(gòu)性變革，而上海自貿(mào)離岸債（以下簡(jiǎn)稱“自貿(mào)債”）的政策加碼與規(guī)模擴(kuò)容，更成為這一變革中的重要協(xié)同力量，共同推動(dòng)離岸人民幣債券市場(chǎng)邁向新階段。

從點(diǎn)心債市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，2025年發(fā)行熱度與規(guī)模均創(chuàng)亮眼成績(jī)。

財(cái)聯(lián)社據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月29日，年初至今點(diǎn)心債累計(jì)發(fā)行971只，總規(guī)模達(dá)8696.46億元，存量規(guī)模達(dá)到1.75萬億元，其中9月單月發(fā)行延續(xù)“量?jī)r(jià)齊升”態(tài)勢(shì)，104只債券合計(jì)募資1353.75億元。尤為值得關(guān)注的是，非城投、非金融板塊的互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)在9月掀起發(fā)債潮，85只債券募資1226.43億元，占當(dāng)月總量的90.60%。如，騰訊控股時(shí)隔四年重啟發(fā)行，落地90億元多期限票據(jù)，涵蓋5年、10年及30年期品種，其中30年期品種利率3.10%，創(chuàng)年內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)點(diǎn)心債最長(zhǎng)期限紀(jì)錄，而百度集團(tuán)緊隨其后，9月發(fā)行44億元離岸人民幣優(yōu)先票據(jù)，年內(nèi)累計(jì)募資已達(dá)144億元。

點(diǎn)心債市場(chǎng)的活躍，離不開政策端的持續(xù)賦能與市場(chǎng)基礎(chǔ)的完善。一方面，境內(nèi)城投債監(jiān)管趨嚴(yán)推動(dòng)融資需求外溢，倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)向離岸市場(chǎng)；另一方面，香港市場(chǎng)通過基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)激活流動(dòng)性，綠色債券不僅持續(xù)擴(kuò)容，還被納入金管局流動(dòng)性支持工具范疇，可用于回購、保證金交易，進(jìn)一步提升二級(jí)市場(chǎng)活躍度。

渣打大中華及北亞區(qū)債務(wù)承銷部主管張碩倫指出，受益于融資成本優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)認(rèn)受性提升，點(diǎn)心債未來有望成為長(zhǎng)債發(fā)行主力，而中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前未償人民幣債券中7年期以上品種僅占8%，境內(nèi)壽險(xiǎn)行業(yè)32.6萬億元管理資產(chǎn)亟需長(zhǎng)期配置標(biāo)的，這為點(diǎn)心債長(zhǎng)端市場(chǎng)提供了可觀的增量空間。

與此同時(shí)，自貿(mào)債的發(fā)展則為離岸人民幣債券市場(chǎng)注入了新的協(xié)同動(dòng)能。

今日，中共上海市委金融委員會(huì)辦公室、中國人民銀行上海總部印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)上海自貿(mào)離岸債高質(zhì)量發(fā)展的若干措施(試行)》，明確在依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)自愿的前提下，鼓勵(lì)注冊(cè)在浦東新區(qū)的銀行和證券公司（含分支機(jī)構(gòu)）承銷自貿(mào)債。此前，2025陸家嘴論壇已推出自貿(mào)債機(jī)制，為中國企業(yè)“走出去”及“一帶一路”項(xiàng)目提供融資支持。

從市場(chǎng)規(guī)模看，據(jù)DM數(shù)據(jù)顯示，截至9月29日存續(xù)自貿(mào)債共168只，規(guī)模超178億美元，其中城投板塊是絕對(duì)主力，142只債券存續(xù)規(guī)模達(dá)133億美元，金融行業(yè)緊隨其后。

更為關(guān)鍵的是，自貿(mào)債的建設(shè)與點(diǎn)心債形成互補(bǔ)，具有四重核心意義?！秱?025年9月刊發(fā)布中債評(píng)論文章，作者鐘言總結(jié)表示，作為“在岸的離岸債券”，自貿(mào)債既為中資企業(yè)“出?！碧峁┣?，也為全球資本參與中國債券市場(chǎng)搭建橋梁，與點(diǎn)心債共同拓寬離岸融資路徑；二是緩沖外匯市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，兩者均以人民幣計(jì)價(jià)，可對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)、降低融資成本，且自貿(mào)債資金境外流動(dòng)既遵守境內(nèi)資本管理要求，又能隔離跨境資本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；三是加快上海國際金融中心服務(wù)生態(tài)建設(shè)，與香港點(diǎn)心債市場(chǎng)形成呼應(yīng)，推動(dòng)人民幣離岸資產(chǎn)在滬集聚；四是助力人民幣國際化，自貿(mào)債與點(diǎn)心債互融互促，豐富人民幣資產(chǎn)池，共同提升人民幣投融資貨幣功能。

在業(yè)內(nèi)人士看來，未來兩大市場(chǎng)的協(xié)同發(fā)展將進(jìn)一步深化。從點(diǎn)心債來看，盡管美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期后，其成本優(yōu)勢(shì)或邊際遞減，但據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，若未來三年增速降至過去三年的一半（年增長(zhǎng)率約16%），2026年發(fā)行規(guī)模仍有望達(dá)1.5-1.6萬億元，此外隨著債券通南向通全面激活、香港代幣化債券試點(diǎn)推進(jìn)，點(diǎn)心債長(zhǎng)債占比或提升至20%以上。而自貿(mào)債則將通過完善配套服務(wù)機(jī)制（如區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用、“一線放開、二線管住”資金管理）、豐富債券品種與投資者類型（吸引養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金）、深化擔(dān)保品跨境應(yīng)用等舉措持續(xù)擴(kuò)容。

有機(jī)構(gòu)人士指出，在點(diǎn)心債的規(guī)模突破與自貿(mào)債的協(xié)同賦能下，離岸人民幣債券市場(chǎng)正從單一品種驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向“多點(diǎn)支撐”格局，未來將成為人民幣國際化的核心載體，為跨境投融資提供更高效、多元的服務(wù)。