自2022年以來，旅游行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，旅游人次以雙位數(shù)的復(fù)合增速快速修復(fù)，2025年繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，今年春節(jié)、清明、五一以及端午重要節(jié)假日均創(chuàng)下了新高。在即將到來的國(guó)慶節(jié)，多家OTA平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，旅游熱情也非?；鸨?/p>

根據(jù)攜程（09961）發(fā)布的2025國(guó)慶旅游趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告，平臺(tái)國(guó)慶假期跨省游訂單增長(zhǎng)超過40%，出境游更是爆火，其中肯尼亞和坦桑尼亞假期訂單同比增長(zhǎng)130%；另外飛豬發(fā)布的《2025中秋國(guó)慶假期出游風(fēng)向標(biāo)》顯示，熱門演出場(chǎng)館周邊的酒店、景點(diǎn)等搜索量同比去年大增1.5倍，景區(qū)方面，比如烏鎮(zhèn)、古北水鎮(zhèn)、烏江寨及赤坎古鎮(zhèn)等在內(nèi)的熱門古鎮(zhèn)類景點(diǎn)的旅游商品預(yù)訂量同比去年增長(zhǎng)超120%。

而搶眼的國(guó)慶訂單數(shù)據(jù)也將反應(yīng)在資本市場(chǎng)，旅游產(chǎn)業(yè)鏈將受益而得到資金挖掘的投資機(jī)會(huì)。在標(biāo)的方面，比如OTA領(lǐng)域近期率先開漲，以攜程為例，已連續(xù)三個(gè)月上漲，市值升幅超30%，同程旅行（00780）也獲得不錯(cuò)的升幅，達(dá)20%。國(guó)慶旅游數(shù)據(jù)有望超預(yù)期，板塊或?qū)⒂瓉硇乱惠喌纳蠞q周期。

旅游復(fù)蘇強(qiáng)勁，2025年三大變化

2025年已過三個(gè)季度，從整個(gè)旅游產(chǎn)業(yè)來看，景氣度持續(xù)提升，中國(guó)市場(chǎng)則引領(lǐng)全球，國(guó)內(nèi)居民出游人次32.85億，同比增長(zhǎng)20.6%，預(yù)計(jì)三季度繼續(xù)保持增長(zhǎng)。而國(guó)際旅游方面也穩(wěn)健復(fù)蘇，上半年全球國(guó)際游客數(shù)量達(dá)到6.9億人次，同比增長(zhǎng)5%，得益于中國(guó)強(qiáng)勁表現(xiàn)，亞太地區(qū)保持雙位數(shù)的增速。

中國(guó)一直是全球旅游市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，2025年在元旦、春節(jié)、清明、五一以及端午重要節(jié)假日，旅游人次基本都創(chuàng)下了三年來新高，此次中秋和國(guó)慶重合共有8天超長(zhǎng)假期，出游意愿更加強(qiáng)烈，根據(jù)在線旅游平臺(tái)的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的增速。

實(shí)際上，2025年國(guó)內(nèi)旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)生了較大的變化，主要表現(xiàn)在：

一是大眾旅游消費(fèi)趨勢(shì)明顯，下沉市場(chǎng)下低線城市的旅游群體占比明顯提升以今年前兩個(gè)季度看，農(nóng)村旅游人次增速高于城市，其中Q1增速達(dá)39.2%，旅游消費(fèi)增長(zhǎng)39.6%，顯示出農(nóng)村巨大的消費(fèi)潛力。從OTA平臺(tái)看，比如同程旅行，新增付費(fèi)用戶大都以二線及以下城市為主。

二是旅游結(jié)構(gòu)重塑，短途及長(zhǎng)途游重新分配，但均更加注重體驗(yàn)，創(chuàng)新旅游模式頻出。比如周邊游成為旅游常態(tài)，市場(chǎng)持續(xù)推出品質(zhì)游產(chǎn)品，如高端定制化旅游團(tuán)及豪華游輪旅游等滿足不同年齡結(jié)構(gòu)多樣化需求。另外，在產(chǎn)品創(chuàng)造上，比如通過旅游+影視、旅游+演藝以及旅游+教育等模式創(chuàng)新，推動(dòng)產(chǎn)品縱向走深。

三是AI能力進(jìn)化，賦能全產(chǎn)業(yè)鏈條，驅(qū)動(dòng)AI旅游新賽道的興起。比如攜程于2023年就推出了攜程問道大模型，今年開啟旅游平臺(tái)3.0模式。其他同行緊跟其后，同程旅行的程心AI接入DeepSeek，推出AI+實(shí)時(shí)預(yù)訂服務(wù)；飛豬推出旅行AI“問一問”，集成DeepSeek等多個(gè)大模型。除了OTA平臺(tái)外，目的地及酒店品牌也在加大AI投入，比如黃山旅游旗下的途馬科技將黃山AI旅行助手全面接入DeepSeek。

這三大變化一方面旅游頻次以及單次消費(fèi)水平都將得到顯著提升，同時(shí)大眾旅游趨勢(shì)下覆蓋更廣泛的群體；另一方面AI創(chuàng)造了新的需求賽道，在旅游產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)都打開了市場(chǎng)空間。同時(shí)政策也在加大支持力度，比如今年1月國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步培育新增長(zhǎng)點(diǎn)繁榮文化和旅游消費(fèi)的若干措施》，每個(gè)節(jié)假日各地方也都有新的支持政策落地，持續(xù)推動(dòng)旅游行業(yè)的穩(wěn)定性增長(zhǎng)。

板塊迎來投資機(jī)會(huì)，關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域龍頭

旅游行業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇以及AI+旅游賽道的浪潮襲來，將催生產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)遇，OTA平臺(tái)作為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)率先得到資金布局，以攜程以及同程為代表的行業(yè)龍頭或最先受益。

攜程業(yè)績(jī)保持業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，今年上半年住宿預(yù)訂業(yè)務(wù)以及交通票務(wù)業(yè)務(wù)均保持雙位數(shù)的增速，酒店住宿預(yù)訂以及國(guó)際業(yè)務(wù)成為增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力，收入增速超過20%。海外業(yè)務(wù)勢(shì)頭正盛，東南亞市場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn)，2024年該公司在泰國(guó)成立亞洲直播中心，今年進(jìn)一步加大與泰國(guó)及馬來西亞的合作，在東南亞市占率處于領(lǐng)先地位。

該公司也獲得諸多投行的看好，比如財(cái)通證券研報(bào)稱，攜程作為國(guó)內(nèi)OTA行業(yè)龍頭，在供應(yīng)鏈、用戶心智及全球化資源整合等方面建立深厚競(jìng)爭(zhēng)壁壘，而國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)復(fù)蘇為公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供穩(wěn)定支撐，出入境及國(guó)際業(yè)務(wù)成為中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。并預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為620/712/809億元，Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)分別為194/224/256億元。

同程旅行已成為下沉用戶最大的OTA平臺(tái)，2025年非一線城市的注冊(cè)用戶占比高達(dá)87%，另外累計(jì)服務(wù)人次以及年付費(fèi)用戶均保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增。上半年該公司持續(xù)聚焦下沉市場(chǎng)，并通過產(chǎn)品創(chuàng)新，AI的應(yīng)用，提升用戶體驗(yàn)，期間住宿預(yù)訂業(yè)務(wù)以及交通票務(wù)業(yè)務(wù)也均保持雙位數(shù)的增長(zhǎng)。

國(guó)泰海通發(fā)布研報(bào)稱，同程旅行2025年Q2超預(yù)期，酒旅需求維持景氣并驅(qū)動(dòng)GMV同比恢復(fù)正增長(zhǎng);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，通過營(yíng)銷補(bǔ)貼效率提升驅(qū)動(dòng)核心OTA利潤(rùn)率繼續(xù)穩(wěn)步提升，考慮公司自身成長(zhǎng)性和業(yè)績(jī)彈性，和相比攜程體量，給予目標(biāo)價(jià)27.88港元。此外，該公司還獲得國(guó)際權(quán)威指數(shù)公司MSCI最高的ESG評(píng)級(jí)AAA，位列全球top 5%。

在其他產(chǎn)業(yè)鏈，依然有很多不錯(cuò)的標(biāo)的，比如酒店龍頭華住，上半年實(shí)現(xiàn)規(guī)模高質(zhì)量增長(zhǎng)，兩個(gè)季度均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的收入增長(zhǎng)，截至2025年6月，其酒店數(shù)量及在營(yíng)客房總數(shù)增長(zhǎng)均超過18%，其在產(chǎn)品與生態(tài)構(gòu)建上也取得多項(xiàng)突破，推出‘劃時(shí)代’的漢庭4.0，桔子成為中檔第二增長(zhǎng)曲線。

綜合來看，在政策、消費(fèi)結(jié)構(gòu)以及AI等多維度驅(qū)動(dòng)下，旅游行業(yè)基本面正迎來新的拐點(diǎn)，而行業(yè)復(fù)蘇加速，并催生三大結(jié)構(gòu)性變化，同時(shí)AI應(yīng)用誕生新賽道，持續(xù)煥發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈生命力及擴(kuò)張市場(chǎng)規(guī)模。今年中秋國(guó)慶重合，為產(chǎn)業(yè)鏈帶來高度確定的需求盛宴，從而為板塊帶來投資機(jī)會(huì)，可重點(diǎn)關(guān)注細(xì)分行業(yè)龍頭，比如OTA領(lǐng)域攜程及同程。