9月29日深夜，美國(guó)游戲巨頭藝電（Electronic Arts，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“EA”）發(fā)布公告稱(chēng)，已與沙特主權(quán)財(cái)富基金公共投資基金（PIF）、銀湖資本（Silver Lake）及特朗普女婿賈里德·庫(kù)什納所領(lǐng)導(dǎo)的Affinity Partners組成的財(cái)團(tuán)達(dá)成最終協(xié)議，以550億美元的全現(xiàn)金方式進(jìn)行收購(gòu)。

交易完成后，EA將從納斯達(dá)克退市，成為一家私人控股公司。這筆交易不僅遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，更刷新了全球并購(gòu)史，被EA董事會(huì)稱(chēng)為“史上規(guī)模最大的全現(xiàn)金私有化收購(gòu)”。

EA的私有化，是全球游戲產(chǎn)業(yè)格局裂變的縮影。

游戲行業(yè)分析師張書(shū)樂(lè)在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“每經(jīng)記者”）微信采訪時(shí)表示：“全球優(yōu)質(zhì)游戲資源正在大洗牌，一些游戲大廠，尤其是誕生于互聯(lián)網(wǎng)科技領(lǐng)域的跨界游戲大廠如微軟、騰訊主導(dǎo)全球并購(gòu)后，全球游戲資源開(kāi)始進(jìn)入‘強(qiáng)強(qiáng)融合’新階段。”

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550億美元！史上最大私有化收購(gòu)

根據(jù)協(xié)議條款，該財(cái)團(tuán)將以每股210美元的現(xiàn)金收購(gòu)EA 100%的股份。這一價(jià)格較EA 9月25日（最后一個(gè)完全不受影響的交易日）的收盤(pán)價(jià)（168.32美元）溢價(jià)約25%。

該財(cái)團(tuán)的交易資金來(lái)源包括：PIF、銀湖資本和Affinity Partners分別提供的現(xiàn)金，PIF持有的EA現(xiàn)有股份的展期，以及由摩根大通銀行全額承諾的200億美元債務(wù)融資，其中180億美元預(yù)計(jì)將在交易完成時(shí)到位。

目前，該交易已獲得EA董事會(huì)批準(zhǔn)，但還需滿足慣例成交條件，包括獲得必要的監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)以及EA股東的批準(zhǔn)。預(yù)計(jì)交易將于2027財(cái)年第一季度（2026年第二季度）完成。

這是全球史上最大一筆私有化收購(gòu)交易。此前的私有化收購(gòu)記錄保持者是私募股權(quán)公司KKR & Co.、另類(lèi)資產(chǎn)管理公司TPG和高盛于2007年斥資450億美元收購(gòu)得克薩斯州公用事業(yè)公司TXU Energy的交易。與這筆交易相比，EA的550億美元交易不僅金額空前，而且以全現(xiàn)金形式完成，在支付結(jié)構(gòu)上展現(xiàn)了前所未有的資本實(shí)力。

EA私有化發(fā)生在游戲行業(yè)整體進(jìn)入放緩期之時(shí)。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性加劇和消費(fèi)者支出趨于謹(jǐn)慎，市場(chǎng)對(duì)大型游戲廠商的期待轉(zhuǎn)向穩(wěn)定現(xiàn)金流和強(qiáng)勢(shì)IP。分析師指出，EA依靠其年度化體育游戲和射擊類(lèi)IP，能為投資者提供“可預(yù)測(cè)的收入和利潤(rùn)”，這使其成為理想的收購(gòu)目標(biāo)。

Benchmark分析師表示，“盡管每股210美元的報(bào)價(jià)可能看起來(lái)很有吸引力……但我們認(rèn)為，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于該公司的內(nèi)在價(jià)值。隨著《戰(zhàn)地6》即將發(fā)布，以及未來(lái)產(chǎn)品線有望在2028財(cái)年帶來(lái)超過(guò)20億美元的新增預(yù)訂量，EA的盈利能力才剛剛開(kāi)始顯現(xiàn)?！?/p>

而在過(guò)去幾年，游戲行業(yè)也經(jīng)歷了一波并購(gòu)整合潮。微軟在2023年完成了對(duì)動(dòng)視暴雪的690億美元收購(gòu)，Take-Two也在2022年斥資127億美元收購(gòu)Zynga。

EA的私有化進(jìn)一步減少了上市游戲公司的數(shù)量，標(biāo)志著行業(yè)集中度的持續(xù)提升。

私有化對(duì)EA意味著什么？

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在收購(gòu)交易宣布前，EA交出了一份穩(wěn)健的財(cái)報(bào)。2026財(cái)年第一季度（2025年第二季度），EA實(shí)現(xiàn)凈營(yíng)收16.71億美元，與去年同期持平；凈利潤(rùn)為2.01億美元；凈預(yù)訂額為12.98億美元，高于公司指引上限。

EA的體育游戲產(chǎn)品與《Apex Legends》表現(xiàn)強(qiáng)勁，其中《FC Mobile》游戲創(chuàng)下季度凈預(yù)訂紀(jì)錄，《F1 25》游戲收入同比大幅增長(zhǎng)。

分析師普遍認(rèn)為，EA押注的《戰(zhàn)地6》和《FC 26》將成為未來(lái)幾個(gè)季度的增長(zhǎng)關(guān)鍵。

交易完成后，EA在公司治理、產(chǎn)品戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)操作上都可能迎來(lái)調(diào)整。官方已確認(rèn)安德魯·威爾遜繼續(xù)擔(dān)任CEO，公司總部仍位于美國(guó)加州雷德伍德城。

財(cái)團(tuán)強(qiáng)調(diào)將為EA帶來(lái)資金和資源，支持其在移動(dòng)、云游戲平臺(tái)等新業(yè)務(wù)上加大投入。隨著財(cái)團(tuán)的入主，EA所能享受到的最大利好就在于財(cái)務(wù)自由度。EA將不再受季度財(cái)報(bào)和股市短期波動(dòng)的制約，能夠把更多資源用于研發(fā)、并購(gòu)和長(zhǎng)期戰(zhàn)略。

通過(guò)私有化，EA將能夠重組運(yùn)營(yíng)，而不必?fù)?dān)心股東利益或其他市場(chǎng)審查。紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院游戲?qū)W教授約斯特·范德魯南 (Joost van Dreunen)稱(chēng)，EA由此可以“獲得更多喘息空間來(lái)開(kāi)展業(yè)務(wù)”。

伍斯特理工學(xué)院互動(dòng)媒體與游戲開(kāi)發(fā)專(zhuān)業(yè)實(shí)踐教授本·施耐德補(bǔ)充道，理論上，這可能“帶來(lái)更多或更好的游戲”。但與此同時(shí)，他指出，“游戲玩家通常不太喜歡公司老板影響游戲開(kāi)發(fā)者的制作方式?！?/p>

不過(guò)，私有化也不都是好處，裁員和重組風(fēng)險(xiǎn)同樣引人關(guān)注。此筆交易還伴隨著200億美元的債務(wù)融資，分析人士擔(dān)憂，隨著財(cái)團(tuán)承擔(dān)巨額債務(wù)，EA或?qū)⑼ㄟ^(guò)進(jìn)一步精簡(jiǎn)組織、削減成本來(lái)釋放現(xiàn)金流。

EA近年來(lái)已多次裁員，在2024年裁減約5%的員工后，截至3月底，EA的員工總數(shù)為14500人，而在5月，該公司又裁掉了數(shù)百人。Epic Games前首席法律顧問(wèn) Mona Ibrahim在領(lǐng)英上表示：“通過(guò)債務(wù)融資進(jìn)行收購(gòu)，通常意味著更多的裁員、更少的增長(zhǎng)預(yù)算和更少的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于一個(gè)依靠創(chuàng)新蓬勃發(fā)展的行業(yè)來(lái)說(shuō)，這似乎是有問(wèn)題的?！?/p>

正如Circana分析師Mat Piscatella所指出的，“200億美元的債務(wù)融資是一個(gè)令人震驚的巨額債務(wù)，同時(shí)還要從上市公司轉(zhuǎn)型為私營(yíng)企業(yè)，這對(duì)公司員工的影響也很大。我們從未見(jiàn)過(guò)業(yè)內(nèi)有如此大規(guī)模的收購(gòu)?！?/p>

從微軟收購(gòu)大型游戲廠商的結(jié)果，也許可以預(yù)測(cè)EA的未來(lái)走向。

2023年10月，微軟以687億美元的價(jià)格完成了對(duì)動(dòng)視暴雪的交易，幾個(gè)月后，微軟在動(dòng)視暴雪和Xbox部門(mén)裁員1900人，動(dòng)視暴雪總裁也離開(kāi)了公司。在今年早些時(shí)候的大規(guī)模裁員中，微軟還裁掉了 ZeniMax 和《糖果粉碎傳奇》開(kāi)發(fā)商 King（隸屬于動(dòng)視暴雪）的員工。

除此之外，EA還可能采取其他成本削減措施，包括增加AI的使用。據(jù)外媒援引“參與交易的人士”的話稱(chēng)：“投資者押注基于AI的成本削減將在未來(lái)幾年大幅提升EA的利潤(rùn)?！?/p>

全球游戲市場(chǎng)正進(jìn)入“強(qiáng)強(qiáng)”融合階段

圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖（圖文無(wú)關(guān)）

而在中國(guó)游戲市場(chǎng)，EA作為國(guó)際游戲之一的影響力也不容忽視。

通過(guò)與騰訊等本土企業(yè)合作，EA構(gòu)建了以體育游戲?yàn)楹诵牡臉I(yè)務(wù)版圖并深耕這一垂直賽道。其中，由騰訊代理的足球題材的客戶端游戲《EA SPORTS FC ONLINE》（前身為《FIFA Online 4》，因EA與國(guó)際足聯(lián)的IP版權(quán)合作到期而改名）自2018年上線以來(lái)，憑借真實(shí)的聯(lián)賽授權(quán)、深入的本土化運(yùn)營(yíng)等優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期占據(jù)國(guó)內(nèi)體育類(lèi)端游市場(chǎng)的頭部地位。

根據(jù)騰訊電競(jìng)公布的數(shù)據(jù)，2022年其仍以《FIFA Online 4》為名運(yùn)營(yíng)時(shí)，注冊(cè)用戶已達(dá)4500萬(wàn)，市場(chǎng)占有率高達(dá)80%。并且該游戲也成為2021年杭州亞組委正式對(duì)外公布的電子競(jìng)技比賽項(xiàng)目之一。

在移動(dòng)端及跨界合作領(lǐng)域，騰訊宣布與梅賽德斯-奔馳及EA達(dá)成合作，將開(kāi)放世界賽車(chē)手游《極品飛車(chē)?：集結(jié)》引入中國(guó)市場(chǎng)，用戶可在車(chē)輛處于靜止?fàn)顟B(tài)時(shí)，通過(guò)藍(lán)牙手柄在車(chē)內(nèi)體驗(yàn)開(kāi)放世界賽車(chē)玩法。這一場(chǎng)景的拓展也成為EA在與國(guó)內(nèi)廠商合作下達(dá)成的觸達(dá)非游戲場(chǎng)景用戶的創(chuàng)新路徑。

然而，EA在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展并非一帆風(fēng)順。

2023年2月，由重生工作室授權(quán)、騰訊光子工作室研發(fā)、EA發(fā)行的《Apex手游》宣布將于同年5月1日停運(yùn)，上線時(shí)間未滿一年。這款備受期待的IP改編手游，上線初期曾登頂數(shù)十個(gè)國(guó)家及地區(qū)的iOS免費(fèi)榜，并獲得Google Play與蘋(píng)果AppStore年度游戲獎(jiǎng)項(xiàng)。令人遺憾的是，盡管有中國(guó)廠商參與研發(fā)并受到國(guó)內(nèi)玩家關(guān)注，該作直至停運(yùn)也未能正式登陸中國(guó)市場(chǎng)。

當(dāng)前，資本市場(chǎng)對(duì)游戲公司的關(guān)注度正持續(xù)升溫。騰訊也在積極聯(lián)手國(guó)際游戲大廠，以合作或合資形式鎖定優(yōu)質(zhì)IP，為拓展全球市場(chǎng)提前布局。今年3月底，騰訊斥資11.6億歐元與育碧成立合資子公司，將《刺客信條》《孤島驚魂》《彩虹六號(hào)》等核心IP納入其中。

此外值得一提的是，本次參與收購(gòu)的PIF正成為全球游戲行業(yè)中最活躍的資本力量之一，并將目光投向中國(guó)市場(chǎng)。

2023年，PIF旗下Savvy Games Group向英雄體育VSPO注資18億元人民幣，英雄體育隨后成為電競(jìng)世界杯合作主辦方。2024年年末，Savvy又以約2.5億元人民幣收購(gòu)?fù)昝朗澜缙煜鲁孙L(fēng)工作室。

EA的私有化，是全球游戲產(chǎn)業(yè)格局裂變的縮影，而全球游戲產(chǎn)業(yè)正踏上資源與資本交匯的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

游戲行業(yè)分析師張書(shū)樂(lè)在接受每經(jīng)記者微信采訪時(shí)表示：“全球優(yōu)質(zhì)游戲資源正在大洗牌，一些游戲大廠，尤其是誕生于互聯(lián)網(wǎng)科技領(lǐng)域的跨界游戲大廠如微軟、騰訊主導(dǎo)全球并購(gòu)后，全球游戲資源開(kāi)始進(jìn)入‘強(qiáng)強(qiáng)融合’新階段。”

在他看來(lái)，這種行業(yè)集中度并不是壟斷，而是老牌3A大廠在產(chǎn)出效率和投入難以平衡的狀態(tài)下，要保持精品輸出、IP延續(xù)，就需要和多金的游戲新貴合作，有更多的資金和精力去深挖精品，而游戲新貴則需要老廠牌的資源，去形成自己從泛品類(lèi)吸金的營(yíng)收大廠向精品游戲大廠轉(zhuǎn)型。

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