近日，愛(ài)旭股份35億定增終告完成。此次定增獲得多家公、私募基金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的集體“押注”。根據(jù)公告，此次發(fā)行價(jià)格為12.03元/股，發(fā)行數(shù)量為2.91億股。其中，易方達(dá)基金、摩根士丹利國(guó)際分別獲配3000.83萬(wàn)股、2244.39萬(wàn)股。

根據(jù)規(guī)劃，此次募資主要投向總投資額約85億元的義烏六期15GW高效晶硅太陽(yáng)能電池項(xiàng)目。但需注意的是，此次募資金額已較最初60億元募資預(yù)案規(guī)模大幅縮水。

在激進(jìn)擴(kuò)張背后，愛(ài)旭股份正面臨著財(cái)務(wù)壓力。隨著濟(jì)南一期99.78億元年產(chǎn)10GW高效晶硅太陽(yáng)能電池項(xiàng)目、義烏27.15億元產(chǎn)線改造等多項(xiàng)投資推進(jìn)，公司資產(chǎn)負(fù)債率從2022年末的63.31%攀升至2025年6月末的85.75%，負(fù)債總額達(dá)291.47億元。

經(jīng)營(yíng)方面，在創(chuàng)始人陳剛帶領(lǐng)下，愛(ài)旭股份正全力押注ABC組件，歸母凈利潤(rùn)在今年第二季度實(shí)現(xiàn)單季扭虧。然而，面對(duì)高企的債務(wù)壓力，單季度扭虧能否持續(xù)，仍是擺在公司面前的關(guān)鍵考驗(yàn)。

多家公募“押注”定增

9月23日晚間，愛(ài)旭股份發(fā)布了《向特定對(duì)象發(fā)行股票結(jié)果暨股本變動(dòng)公告》，披露了本次定增的最新進(jìn)展。

根據(jù)愛(ài)旭股份公告，此次定增共有22家機(jī)構(gòu)參與報(bào)價(jià)，涵蓋兩家外資機(jī)構(gòu)、多家公募及私募基金、保險(xiǎn)公司和證券公司。最終確定發(fā)行對(duì)象共19家，發(fā)行價(jià)格為每股12.03元，發(fā)行數(shù)量為2.91億股，募集資金總額達(dá)35億元。根據(jù)規(guī)定，所有發(fā)行對(duì)象認(rèn)購(gòu)的股份自發(fā)行結(jié)束之日起6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

從最終獲配情況看，自然人徐新喜獲配金額最高，達(dá)4.50億元。需要注意的是，徐新喜自2023年第三季度便進(jìn)入愛(ài)旭股份前十大股東名單，根據(jù)公告，此次定增后其持股數(shù)量進(jìn)一步上升至5741.41萬(wàn)股。

機(jī)構(gòu)投資者易方達(dá)基金獲配3000.83萬(wàn)股，獲配金額3.61億元，居于第二位；摩根士丹利國(guó)際獲配2.70億元，位列第三。

除上述機(jī)構(gòu)外，另有5家公募基金成功獲配，分別為財(cái)通基金、大成基金、諾德基金、景順長(zhǎng)城基金和易米基金，獲配金額分別為2.67億元、2.66億元、2.51億元、2.26億元、1.03億元。

以大成基金為例，根據(jù)其發(fā)布的公告，公司旗下共有7只基金成功獲配本次愛(ài)旭股份定增。其中，獲配產(chǎn)品包括由知名基金經(jīng)理劉旭管理的大成高鑫股票、大成優(yōu)勢(shì)企業(yè)混合兩只基金產(chǎn)品，獲配股數(shù)均為207.81萬(wàn)股。

公開(kāi)資料顯示，愛(ài)旭股份是一家新能源科技企業(yè)，聚焦光伏發(fā)電核心產(chǎn)品的研發(fā)和制造，為客戶提供太陽(yáng)能電池、ABC（All Back Contact）組件和場(chǎng)景化的整體解決方案。

根據(jù)公告，愛(ài)旭股份本次募集資金主要投向義烏六期15GW高效晶硅太陽(yáng)能電池項(xiàng)目。該項(xiàng)目總金額達(dá)85.16億元，擬使用募資金額30億元。

值得注意的是，愛(ài)旭股份的定增歷程可謂一波三折。根據(jù)公告梳理發(fā)現(xiàn)，該定增項(xiàng)目最早于2023年6月發(fā)布預(yù)案，當(dāng)時(shí)公司擬募集資金高達(dá)60億元。然而，隨著方案的數(shù)次調(diào)整，最終募資規(guī)模近乎“腰斬”至35億元。直至2025年7月，該項(xiàng)目才通過(guò)上海證券交易所審核，全程歷時(shí)兩年有余，終于靴子落地。

從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，發(fā)行結(jié)果公告披露第二日，即9月24日公司股價(jià)上漲5.16%，截至9月29日收盤(pán)，愛(ài)旭股價(jià)報(bào)收16.41元/股，最新市值為347.44億元，今年來(lái)股價(jià)累計(jì)上漲超48%。

募資能否解渴？

自2023年以來(lái)，愛(ài)旭股份擴(kuò)張產(chǎn)能的步伐明顯加快。

具體來(lái)看，2023年4月，公司先是與濟(jì)南政府簽訂了合作協(xié)議，計(jì)劃在濟(jì)南市投資建設(shè)30GW 高效晶硅太陽(yáng)能電池項(xiàng)目及其配套30GW組件項(xiàng)目，其中，首期項(xiàng)目為10GW電池及組件項(xiàng)目。兩個(gè)月后，公司進(jìn)一步與濟(jì)南政府簽訂了投資協(xié)議，出資24億元設(shè)立全資子公司山東愛(ài)旭。

進(jìn)入2024年，項(xiàng)目開(kāi)始實(shí)施。2024年2月25日，愛(ài)旭股份披露《關(guān)于投資建設(shè)濟(jì)南一期年產(chǎn)10GW高效晶硅太陽(yáng)能電池及組件項(xiàng)目的公告》。根據(jù)公告，該項(xiàng)目總投資金額99.78億元，其中固定資產(chǎn)投資74.98億元，鋪底及運(yùn)營(yíng)流動(dòng)資金24.80億元，計(jì)劃于2024年一季度開(kāi)工，預(yù)計(jì)于2025年上半年投產(chǎn)。需注意的是，當(dāng)時(shí)公司截至2023年末的凈資產(chǎn)僅為86.80億元。

同年3月13日，愛(ài)旭股份又宣布將投資27.15億元，用于將義烏基地現(xiàn)有25GW PERC電池 產(chǎn)能升級(jí)改造為TOPCon電池產(chǎn)能。公司表示，改造項(xiàng)目計(jì)劃于2024年4月啟動(dòng)，2024年下半年陸續(xù)投產(chǎn)。

在產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)，公司也在布局新能源發(fā)電領(lǐng)域。2025年6月，公司與山東省德州市臨邑縣人民政府簽署《臨邑縣中部風(fēng)電項(xiàng)目資源開(kāi)發(fā)協(xié)議書(shū)》，擬投資7.5億元建設(shè)臨邑112.5MW風(fēng)電項(xiàng)目。

然而，大規(guī)模投資背后，是日漸凸顯的財(cái)務(wù)壓力。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在2023年大規(guī)模擴(kuò)張前，截止2022年末，愛(ài)旭股份的資產(chǎn)負(fù)債率為63.31%，總負(fù)債規(guī)模為156.31億元。

隨著不斷加大產(chǎn)能投資力度，公司負(fù)債規(guī)模被進(jìn)一步推高，2023年末、2024年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為74.47%、85.65%。截至2025年6月末，公司負(fù)債總額達(dá)291.47億元，資產(chǎn)負(fù)債率為85.75%，整體償債壓力較大。

短期債務(wù)方面，公司短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)76.06億元，而賬面上貨幣資金僅為21.36億元，存在明顯的短期償債缺口。同時(shí)，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計(jì)規(guī)模亦高達(dá)94.81億元。盡管此次定增募集資金中安排了5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，但在較大的債務(wù)規(guī)模面前，其緩解作用有限。

除了擴(kuò)充產(chǎn)能導(dǎo)致負(fù)債率快速上升之外，受光伏行業(yè)周期性調(diào)整影響，愛(ài)旭股份的盈利能力也面臨挑戰(zhàn)。2024年，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入111.55億元，同比大幅下降58.94%；歸母凈利潤(rùn)則虧損53.19億元，業(yè)績(jī)明顯承壓。

不過(guò)，進(jìn)入2025年，愛(ài)旭股份業(yè)績(jī)出現(xiàn)回暖趨勢(shì)。公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入84.46億元，同比增長(zhǎng)63.63%；歸母凈利潤(rùn)虧損2.38億元，虧損幅度收窄。其中，第二季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.63億元，扭虧為盈。

長(zhǎng)袖善舞的陳剛

愛(ài)旭股份產(chǎn)能擴(kuò)張背后，離不開(kāi)董事長(zhǎng)陳剛的積極運(yùn)作。

公開(kāi)資料顯示，董事長(zhǎng)陳剛1968年出生于江西贛州。2009年，時(shí)年41歲的他毅然投身于光伏行業(yè)，創(chuàng)立了愛(ài)旭股份。

公司起步后，很快在技術(shù)路線上展現(xiàn)出前瞻性。據(jù)悉，2017年，愛(ài)旭股份提前布局單晶PERC，2018年研發(fā)并量產(chǎn)單晶 PERC 雙面電池，為后續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

2019年，陳剛帶領(lǐng)愛(ài)旭股份通過(guò)重大資產(chǎn)重組，“借殼”ST新梅（即上海新梅置業(yè)股份有限公司）登陸主板，他本人也成為上市公司控股股東與實(shí)際控制人。

隨著技術(shù)突破與產(chǎn)能擴(kuò)張，愛(ài)旭股份先后在佛山、義烏、天津、珠海等地建立生產(chǎn)基地，逐步構(gòu)建起規(guī)?；\(yùn)營(yíng)體系。

據(jù)公司披露，2022年及2023年，公司的主營(yíng)產(chǎn)品為PERC電池片。然而，受行業(yè)周期影響，2023年下半年，PERC電池價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，使得公司2023年?duì)I收及凈利潤(rùn)下滑明顯。2024年，隨著ABC組件開(kāi)始大規(guī)模批量出貨，ABC組件逐步替代PERC電池成為公司最重要的主營(yíng)產(chǎn)品。

2025年上半年，公司ABC業(yè)務(wù)收入占比已達(dá)到總營(yíng)業(yè)收入的74%左右，成為公司當(dāng)前最主要的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)來(lái)源；N型ABC組件出貨量達(dá)到8.57GW，同比增長(zhǎng)超400%。

值得一提的是，企查查信息顯示，除了愛(ài)旭股份之外，陳剛還擁有多家公司。以珠海邁科斯自動(dòng)化系統(tǒng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“珠海邁科斯”）為例，該公司成立于2022年1月，注冊(cè)資本4000萬(wàn)元，主營(yíng)太陽(yáng)能（PV）晶硅電池及半導(dǎo)體、顯示玻璃等濕制程設(shè)備的研發(fā)、制造及銷售。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，珠海橫琴明皓管理咨詢有限公司（以下簡(jiǎn)稱“珠海橫琴明皓”）持有珠海邁科斯90%股份，陳剛通過(guò)持有珠海橫琴明皓70%股份，間接控制珠海邁科斯。

需注意的是，珠海邁科斯與愛(ài)旭股份往來(lái)密切。近年來(lái)，珠海邁科斯已先后為愛(ài)旭股份提供了多個(gè)批次、多種型號(hào)的光伏濕法設(shè)備、涂布設(shè)備及配套售后服務(wù)。

舉例來(lái)看，2024年4月，愛(ài)旭股份子公司浙江愛(ài)旭與珠海邁科斯簽署《設(shè)備采購(gòu)合同》，向其采購(gòu)光伏濕法生產(chǎn)設(shè)備共計(jì)74臺(tái)/套。截至今年9月18日，上述合同項(xiàng)下已完成16臺(tái)/套設(shè)備的交付，對(duì)應(yīng)合同金額為4642.92萬(wàn)元（含稅）。

當(dāng)前，光伏產(chǎn)業(yè)格局正在重塑，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。在此背景下，對(duì)于愛(ài)旭股份而言，未來(lái)是否有足夠的資金持續(xù)應(yīng)對(duì)產(chǎn)能擴(kuò)張需求，無(wú)疑是其當(dāng)前面臨的嚴(yán)峻考驗(yàn)之一。