九月，上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院（高金/SAIF）的學(xué)術(shù)研討會(huì)迎來4位全球知名學(xué)府的經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域?qū)W者，他們分別來自倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院、上海交通大學(xué)、俄亥俄州立大學(xué)、挪威經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院等全球知名大學(xué)和頂尖商學(xué)院，與高金師生展開深度學(xué)術(shù)對(duì)話和觀點(diǎn)碰撞。

4場(chǎng)研討會(huì)圍繞金融學(xué)研究中的“資產(chǎn)定價(jià)”與“投資者行為”兩大主線展開，搭建起高金與全球金融學(xué)術(shù)前沿同步的交流平臺(tái)。

讓我們共同回顧九月高金精彩的學(xué)術(shù)現(xiàn)場(chǎng)！

9月高金學(xué)術(shù)分享嘉賓一覽

9.12

Michael S. Weisbach

俄亥俄州立大學(xué)金融學(xué)教授、Ralph W. Kurtz金融學(xué)講席教授

9.19

Christian Heyerdahl-Larsen

BI挪威商學(xué)院金融學(xué)教授

9.24

Biao Yang

上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院金融學(xué)助理教授

9.26

Cameron Peng

倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)助理教授

9月高金學(xué)術(shù)現(xiàn)場(chǎng)精彩回顧

9月12日

私募債務(wù)基金收益的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整

Michael S. Weisbach

俄亥俄州立大學(xué)金融學(xué)教授、Ralph W. Kurtz金融學(xué)講座教授

麻省理工學(xué)院金融學(xué)博士

Michael S. Weisbach教授分享了他與合作者共同撰寫的文章“Risk-Adjusting the Returns to Private Debt Funds”（私募債務(wù)基金收益的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整）。

他們采用基于現(xiàn)金流的方法構(gòu)建可復(fù)制投資組合，以模擬私募債務(wù)基金的收益情況，進(jìn)而對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益進(jìn)行評(píng)估。研究指出，典型的私募債務(wù)貸基金不僅包含信用風(fēng)險(xiǎn)，還涉及股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，且為投資者帶來的超額收益并不顯著。

然而，扣除費(fèi)用前的超額收益為正，同時(shí)忽略股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)得出超額收益為正的結(jié)果。

私募債務(wù)基金的貸款利率似乎足以覆蓋基金自身的費(fèi)用與風(fēng)險(xiǎn)，但尚不足以超過投資者所需承擔(dān)的費(fèi)用及經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率。

9月19日

信念驅(qū)動(dòng)的股市參與周期

Christian Heyerdahl-Larsen

BI挪威商學(xué)院金融學(xué)教授

BI挪威商學(xué)院金融經(jīng)濟(jì)學(xué)博士

Christian Heyerdahl-Larsen教授分享了他與合作者共同撰寫的文章“Beliefs-driven Cycles of Stock Market Participation”（信念驅(qū)動(dòng)的股市參與周期）。

他們的研究表明，股市參與者多為樂觀主義者，而退出股市的行為往往伴隨著信念的惡化。

相應(yīng)地，在本文構(gòu)建的模型中，信念周期驅(qū)動(dòng)著參與周期：缺乏經(jīng)驗(yàn)的群體（投資者）會(huì)在市場(chǎng)繁榮、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較低的時(shí)期，以高杠桿方式進(jìn)入市場(chǎng)，并在市場(chǎng)低迷時(shí)期退出。

在均衡狀態(tài)下，經(jīng)驗(yàn)豐富的群體（投資者）通常會(huì)始終參與市場(chǎng)，因?yàn)槭袌?chǎng)出清時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)往往會(huì)向他們的信念靠攏。

這些相互作用會(huì)產(chǎn)生順周期的市場(chǎng)參與行為、參與度與基于經(jīng)驗(yàn)的學(xué)習(xí)之間的反饋效應(yīng)，以及福利損失。將實(shí)際沖擊數(shù)據(jù)代入模型后，能夠重現(xiàn)多個(gè)國家股市在參與率、進(jìn)入率及退出率方面的波動(dòng)情況。

9月24日

生產(chǎn)型經(jīng)濟(jì)中的綠色收益解釋

Biao Yang

上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院金融學(xué)助理教授

意大利博科尼大學(xué)金融與經(jīng)濟(jì)學(xué)博士

Biao Yang教授分享了他撰寫的文章“Explaining Green Returns in a Production Economy”（生產(chǎn)型經(jīng)濟(jì)中的綠色收益解釋）。

氣候金融領(lǐng)域的核心爭(zhēng)議之一，在于綠色企業(yè)是否能獲得更高收益。理論上，綠色股票的預(yù)期收益應(yīng)更低，但基于實(shí)際收益的實(shí)證證據(jù)卻顯示出相反結(jié)論。

為調(diào)和這一矛盾，該研究構(gòu)建了一個(gè)整合氣候因素的生產(chǎn)端資產(chǎn)定價(jià)模型，該模型可以定量地解釋綠色企業(yè)與棕色企業(yè)（高污染企業(yè)）在預(yù)期收益和實(shí)際收益上的差異。

模型納入了長期生產(chǎn)率風(fēng)險(xiǎn)與綠色消費(fèi)偏好，進(jìn)而提出兩個(gè)創(chuàng)新性機(jī)制：（1）綠色股票面臨的長期風(fēng)險(xiǎn)更低，因此預(yù)期收益更低；（2）綠色消費(fèi)偏好的正向沖擊會(huì)推升綠色需求，從而提高綠色股票的實(shí)際收益。

通過美國數(shù)據(jù)校準(zhǔn)后，該模型不僅能匹配關(guān)鍵的宏觀金融指標(biāo)與氣候相關(guān)指標(biāo)，還能重現(xiàn)綠色與棕色資產(chǎn)的收益動(dòng)態(tài)及投資動(dòng)態(tài)。

總體而言，該項(xiàng)研究為氣候金融與生產(chǎn)端資產(chǎn)定價(jià)的關(guān)聯(lián)提供了一個(gè)統(tǒng)一的分析框架。

9月26日

收益預(yù)期的期限結(jié)構(gòu)

Cameron Peng

倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)助理教授

耶魯大學(xué)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)博士

Cameron Peng教授分享了他與合作者共同撰寫的文章“The Term Structure of Return Expectations”（收益預(yù)期的期限結(jié)構(gòu)）。

本文基于一項(xiàng)長期開展的美國投資者調(diào)查，研究了投資者對(duì)整體股市在1個(gè)月至10年不同期限下的主觀收益預(yù)期。

研究發(fā)現(xiàn)，短期收益預(yù)期具有外推性，而遠(yuǎn)期收益預(yù)期則具有反向性。收益預(yù)期的期限結(jié)構(gòu)在市場(chǎng)低迷時(shí)期呈向上傾斜趨勢(shì)，在市場(chǎng)向好時(shí)期則相對(duì)平緩。

該研究引入“感知錯(cuò)誤定價(jià)”作為補(bǔ)充性信念指標(biāo)，研究表明該指標(biāo)有助于解釋期限結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)變化：它與短期收益預(yù)期呈負(fù)相關(guān)，與遠(yuǎn)期收益預(yù)期呈正相關(guān)。

通過分析這些信念指標(biāo)的信息含量、它們?cè)谧杂晌谋拘问降耐顿Y理由中的體現(xiàn)，以及它們與投資者宣稱的和實(shí)際的交易決策之間的關(guān)聯(lián)，該項(xiàng)研究證實(shí)，長期收益預(yù)期與感知錯(cuò)誤定價(jià)均是影響投資行為的核心因素。

自2009年建院以來，高金始終以“打造中國的世界級(jí)金融學(xué)院”為目標(biāo)，以“匯聚國際一流師資、培養(yǎng)高端金融人才、構(gòu)筑開放研究平臺(tái)、形成頂級(jí)政策智庫”為重要使命，致力于推動(dòng)高水平學(xué)術(shù)交流，促進(jìn)學(xué)術(shù)創(chuàng)新與進(jìn)步，為社會(huì)發(fā)展提供有力支撐。

學(xué)院每年精心組織近50場(chǎng)學(xué)術(shù)研討會(huì)，聚焦科技金融、數(shù)字金融、可持續(xù)金融三大核心方向，邀請(qǐng)全球頂尖學(xué)府的經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域知名學(xué)者，分享最新研究成果與進(jìn)展。這一學(xué)術(shù)交流平臺(tái)不僅助力高金學(xué)者始終與國際學(xué)術(shù)前沿同頻共振，更構(gòu)建起充滿活力的國際化學(xué)術(shù)生態(tài)，為學(xué)院的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

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