“截至2024年末，我國政府全口徑債務(wù)總額為92.6萬億元”，這是藍(lán)部長在2025年9月12日新聞發(fā)布會(huì)上公布的數(shù)據(jù)。

這個(gè)數(shù)字聽起來很大，但其中有國債34.6萬億元、地方政府法定債務(wù)47.5萬億元，還有地方政府隱性債務(wù)10.5萬億元。

與國際社會(huì)相比，中國的政府負(fù)債率為68.7%，遠(yuǎn)低于G20國家平均的118.2%和G7國家平均的123.2%。

中國政府債務(wù)由三大部分組成。

國債是中央人民政府發(fā)行的債務(wù)，2024年末余額為34.6萬億元，主要用于彌補(bǔ)中央財(cái)政赤字和國家重大項(xiàng)目建設(shè)。

地方政府法定債務(wù)則是各省、自治區(qū)、直轄市和計(jì)劃單列市在法律允許范圍內(nèi)發(fā)行的債券，2024年末余額為47.5萬億元，主要用于地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和社會(huì)事業(yè)發(fā)展。

隱性債務(wù)則較為特殊，它是地方政府在法定債務(wù)限額之外，通過融資平臺(tái)公司等企事業(yè)單位違規(guī)擔(dān)保或承諾財(cái)政資金償還而形成的債務(wù)。

例如，城投平臺(tái)通過銀行貸款、信托等渠道融資用于政府項(xiàng)目，且未納入預(yù)算管理，這種就屬于違規(guī)債務(wù)。

近年來，國家加大了對(duì)隱性債務(wù)的治理力度，2024年通過置換債券（如2萬億元用于置換隱性債務(wù)）和補(bǔ)充專項(xiàng)債（8000億元/年）等措施，隱性債務(wù)規(guī)模顯著下降，且融資平臺(tái)數(shù)量減少近7000家，60%以上隱性債務(wù)已清零。

2024年一年間就減少了3.8萬億元，使隱性債務(wù)余額降至10.5萬億元。

政府舉債不是為了消費(fèi)，而是為了投資。

中國政府債務(wù)資金主要用于彌補(bǔ)中央財(cái)政赤字和支持國家“兩重”建設(shè)。

比如2024年，國債彌補(bǔ)赤字3.3萬億元。

2024年發(fā)行的1萬億元超長期特別國債中，7000億元用于“兩重”建設(shè)，即國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)；

3000億元用于“兩新”政策，即設(shè)備更新和消費(fèi)以舊換新。

這些投資形成了大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不僅改善了民生，也為經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

2024年發(fā)行的新增地方政府債券4.7萬億元，主要投向公益性基礎(chǔ)設(shè)施、市政設(shè)施、保障性住房、交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和社會(huì)事業(yè)等領(lǐng)域。

2024年新增專項(xiàng)債券4.7萬億元中，7005億元用于交通基礎(chǔ)設(shè)施。

這些投資積極發(fā)揮了政府投資的撬動(dòng)作用，支持了地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。

而基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目平均回報(bào)率約3%-5%，部分經(jīng)營性項(xiàng)目（如收費(fèi)公路）回報(bào)率可達(dá)8%-10%，能夠覆蓋部分債務(wù)利息。

老百姓切實(shí)感受到的交通發(fā)達(dá)、出行便利、幾乎不用擔(dān)心停電停暖停水、物資極大豐富……這些都是來自“取之于民用之于民”的政府投資。

從負(fù)債率來看，中國政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于合理區(qū)間。

68.7%的負(fù)債率遠(yuǎn)低于主要發(fā)達(dá)國家，也低于許多發(fā)展中國家。

債務(wù)資金形成的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為政府債務(wù)構(gòu)筑了安全屏障。

一旦債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，這些資產(chǎn)可迅速變現(xiàn)償債，相當(dāng)于為政府債務(wù)提供了抵押物。

截至2025年8月底，地方政府已經(jīng)發(fā)行了4萬億元再融資專項(xiàng)債券置換存量隱性債務(wù)，債務(wù)平均利息成本降低超過2.5個(gè)百分點(diǎn)，可節(jié)約利息支出超過4500億元。

這些化債政策也顯著降低了利息負(fù)擔(dān)。

中國政府堅(jiān)持“化債是手段，發(fā)展是目的”的原則，通過化債打通資金鏈條，使地方騰挪出更多資金資源、時(shí)間精力和政策空間，用于解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的問題。

中國推出了一攬子化債舉措。2024年一次性增加6萬億元地方政府債務(wù)限額用于置換存量隱性債務(wù)，截至2025年7月末，已累計(jì)發(fā)行置換債券3.9萬億元。

從2024年開始，連續(xù)五年每年從新增專項(xiàng)債券中安排8000億元補(bǔ)充地方政府性基金財(cái)力，專門支持地方用于化債。

嚴(yán)格執(zhí)行不新增隱性債務(wù)“鐵的紀(jì)律”，嚴(yán)格落實(shí)地方政府舉債終身問責(zé)制和債務(wù)問題倒查機(jī)制，保持“零容忍”高壓態(tài)勢(shì)。

融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型加快推進(jìn)。截至2025年6月末，超六成的融資平臺(tái)實(shí)現(xiàn)退出，意味著60%以上的融資平臺(tái)隱性債務(wù)已經(jīng)清零。

化債政策不僅減輕了地方利息負(fù)擔(dān)，截至2025年8月底，已累計(jì)節(jié)約利息支出超過4500億元，還推動(dòng)了金融環(huán)境改善，金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投放意愿和能力明顯增強(qiáng)。

作為對(duì)照組，中美兩國總是方方面面被拿來比較。政府債務(wù)方面，中美兩國存在著本質(zhì)差異。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)統(tǒng)計(jì)，截至2025年一季度，美國非金融部門總負(fù)債為77.2萬億美元（含聯(lián)邦、州及地方政府債務(wù)），對(duì)應(yīng)GDP為29.98萬億美元，宏觀杠桿率為257.5%。

美國聯(lián)邦債務(wù)占主導(dǎo)（占政府總債務(wù)的87%），短期債務(wù)占比高（1年內(nèi)到期占20%），依賴國債貨幣化和全球投資者融資。

中國地方政府債務(wù)占比突出（中央與地方比例約4:6），隱性債務(wù)問題顯著（如PPP項(xiàng)目、城投債），債務(wù)工具以銀行貸款和債券為主。

但是中國政府債務(wù)對(duì)應(yīng)大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，美國等西方國家債務(wù)多用于社會(huì)福利支出，難以形成有效資產(chǎn)。

中國的債務(wù)利率雖然略高于美國，但債務(wù)資金使用的效益也更高。

中國政府擁有更大的政策回旋余地。

當(dāng)前美國面臨高通脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要持續(xù)加息，這將增加美國政府債務(wù)利息負(fù)擔(dān)。

而中國通脹水平較低，貨幣政策空間更大，為應(yīng)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供了更多政策工具。

中國政府債務(wù)管理正朝著更加規(guī)范、透明、高效的方向發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)提供有力支撐。

參考資料

1.中華人民共和國財(cái)政部官網(wǎng)：《2024年財(cái)政收支情況》

2.新華社：《藍(lán)佛安：截至2024年末全國政府債務(wù)余額92.6萬億元》

3.國際貨幣基金組織（IMF）：《全球債務(wù)數(shù)據(jù)庫》

4.中國人民銀行：《2024年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》

5.國家統(tǒng)計(jì)局：《2024年國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》

(小可 老A）