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“這是價(jià)值事務(wù)所的第1973篇原創(chuàng)文章”

4月9日，錦波生物再下一城，拿下繼“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”、“注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白溶液”后的第三張重組人源化膠原蛋白III類醫(yī)療器械證，這是目前行業(yè)內(nèi)有且唯有的三張。

值得注意的是，公司第三張證“注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠”是國(guó)際首個(gè)通過(guò)自主裝置交聯(lián)技術(shù)、利用合成生物法生產(chǎn)的可用于矯正中面部容量缺失和中面部輪廓缺陷的產(chǎn)品。

這里重點(diǎn)介紹一下自主裝置交聯(lián)技術(shù)，這個(gè)技術(shù)是干嘛的不重要，大家只需要知道，正是靠這個(gè)技術(shù)，公司這款產(chǎn)品可以做到成分完全單一，不含任何交聯(lián)劑及其他化學(xué)成分，有且只有這個(gè)膠原蛋白凝膠！

另外，按照公司的說(shuō)法，這個(gè)凝膠具有獨(dú)特的164.88° 三螺旋結(jié)構(gòu)，可以簡(jiǎn)單理解為同人體類自身的Ⅲ型膠原蛋白一模一樣！換句話說(shuō)就是，這是真正意義上的人體自身組成成分，而非外來(lái)填充物。

因此，公司對(duì)這款產(chǎn)品寄予了非常高的期望。

嗯，如果真如公司說(shuō)的這么牛叉，那所長(zhǎng)也會(huì)充滿期待。

不過(guò)甭管有沒(méi)有公司說(shuō)的這么厲害，有三類醫(yī)療器械證就已經(jīng)是業(yè)績(jī)的保證了，因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)一共也就3張重組膠原蛋白三類械證，全都在錦波這里。

看看錦波生物的歷史業(yè)績(jī)不難發(fā)現(xiàn)，它是從2021年開(kāi)始起飛的，2021以前雖然時(shí)不時(shí)也有一些增長(zhǎng)，但和2021以后相比完全就是兩家企業(yè)。

核心原因就在于，2021年6月，公司拿了第一張重組膠原蛋白III類醫(yī)療器械證。

01

價(jià)值事務(wù)所

錦波贏麻了

膠原蛋白應(yīng)該不需要過(guò)多給大家介紹了，大家應(yīng)該被各種膚護(hù)品、醫(yī)美產(chǎn)品甚至保健品企業(yè)教育夠了，它廣泛存在于人體多個(gè)器官和組織，可以說(shuō)是人體內(nèi)含量最多的蛋白質(zhì)，尤其是愛(ài)美人群最在意的皮膚，膠原蛋白含量高達(dá)72%。

近期也正是膠原蛋白過(guò)火，華熙生物還怒懟相應(yīng)廠商與巨子生物（巨子現(xiàn)目前也是非?；鹎壹兇獾哪z原蛋白企業(yè)，旗下的可復(fù)美、可麗金都是終端非常著名的護(hù)膚品牌）。

不過(guò)，不同于各大保健品企業(yè)讓我們吃的膠原蛋白一進(jìn)入胃就被分解7788，也不同于那些妝字號(hào)產(chǎn)品膠原蛋白抹在臉上靠透皮吸收到底能吸收多少天才知道，錦波生物擁有三類醫(yī)療器械證，即可以注射進(jìn)身體的植入型產(chǎn)品，效果是非常立竿見(jiàn)影的。當(dāng)然啦，這里說(shuō)的也不局限于膠原蛋白，玻尿酸等也是一樣的，這也是大家愈來(lái)愈熱衷于做醫(yī)美并且會(huì)上癮的原因所在。

巨子生物其實(shí)也有布局類似的植入型產(chǎn)品，只可惜落后錦波不少，現(xiàn)如今還沒(méi)有產(chǎn)品上市，不過(guò)其重組膠原蛋白液體制劑、重組膠原蛋白固體制劑預(yù)計(jì)今年會(huì)取得三類注冊(cè)證。

錦波的獨(dú)家產(chǎn)品從2021年賣到現(xiàn)在，也差不多賣了四年多了，賺了不少錢，也在終端打響了品牌。

想也能想到，獨(dú)家產(chǎn)品賣這么些年，肯定會(huì)被不少消費(fèi)者記住。根據(jù)公司近期投資者交流的說(shuō)法，其植入產(chǎn)品臨床使用量已經(jīng)超200萬(wàn)支，而且都沒(méi)有見(jiàn)到副作用，安全性非常好。你看，安全性又好、效果又顯著，最重要的是還是獨(dú)家，那品牌怎么都打響了。

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所以公司在近期的投資者交流中也講到，2024及2025H1，功效性護(hù)膚品自有品牌增速顯著，2025自有品牌仍將保持較高增長(zhǎng)速度，同時(shí)將繼續(xù)圍繞大客戶需求定制開(kāi)發(fā)相關(guān)功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)。

2025H1，錦波生物的復(fù)合功能性護(hù)膚品、功能性膚護(hù)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.02億、1.21億，分別同比增長(zhǎng)182.85%、152.39%。

其實(shí)醫(yī)美企業(yè)切入護(hù)膚品賽道尤其是功效性護(hù)膚品，邏輯是非常絲滑的，因?yàn)獒t(yī)美用戶必然會(huì)用功效性護(hù)膚品，疊加醫(yī)美天然的醫(yī)療屬性、嚴(yán)肅屬性，一個(gè)受客戶認(rèn)可的醫(yī)美品牌往C端延伸天然就會(huì)更容易。

隔壁的華熙生物就是這么起來(lái)的，另一個(gè)做功效性護(hù)膚品的貝泰妮（核心品牌是薇諾娜）雖不是由醫(yī)美入護(hù)膚，但也算是由醫(yī)入護(hù)膚。

如果錦波能夠在膚護(hù)品端站穩(wěn)腳跟，也可以反哺醫(yī)美端，因?yàn)楣π宰o(hù)膚品的用戶群更大，這部分客戶群也更容易轉(zhuǎn)化為醫(yī)美客戶。這如果用慣了某公司的護(hù)膚產(chǎn)品，醫(yī)生再一推醫(yī)美品牌，小姐姐可能就會(huì)驚呼，啊，xxx，我知道，我平時(shí)的面膜就是用的這家牌子……

目前來(lái)看，甭管醫(yī)美端還是護(hù)膚品端，錦波的發(fā)展勢(shì)態(tài)都還蠻好。

除國(guó)內(nèi)市場(chǎng)外，錦波在海外也開(kāi)始有不小的突破。按照公司的說(shuō)法，三類醫(yī)療器械方面（簡(jiǎn)單理解為醫(yī)美產(chǎn)品即可），2024年已獲得越南市場(chǎng)的注冊(cè)證，今年會(huì)在該市場(chǎng)產(chǎn)生收入，另外還提交了亞洲多個(gè)國(guó)家的醫(yī)療器械三類備案申請(qǐng)。

功效性護(hù)膚品方面，自有品牌“ProtYouth”已有多個(gè)產(chǎn)品獲得FDA認(rèn)證，未來(lái)會(huì)在一些國(guó)家產(chǎn)生護(hù)膚品銷售收入。

此外，公司已與國(guó)際知名護(hù)膚品集團(tuán)（應(yīng)該指的歐萊雅）就原料業(yè)務(wù)開(kāi)展合作打開(kāi)國(guó)外市場(chǎng)，未來(lái)將繼續(xù)在海外擴(kuò)張銷售（這段時(shí)間公司的原料業(yè)務(wù)增速也還不錯(cuò)，2024全年有89.07%的增長(zhǎng)，2025H1在2024高基數(shù)的情況下也有12.4%的增長(zhǎng)，而且毛利也有68%，同功效性護(hù)膚品差不多了?。?/p>

02

價(jià)值事務(wù)所

研發(fā)情況簡(jiǎn)覽

公司當(dāng)下研發(fā)管線的核心產(chǎn)品基本還是圍繞重組膠原蛋白，一方面會(huì)持續(xù)深化對(duì)重組三型人源化膠原蛋白的應(yīng)用開(kāi)發(fā)，從臨床角度探索皮膚科、婦科、泌尿科、骨科、心血管科等不同場(chǎng)景的相關(guān)應(yīng)用。

另一方面，積極開(kāi)發(fā)人體其他型別膠原蛋白，包括功能區(qū)的發(fā)現(xiàn)、結(jié)構(gòu)解析、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、小試、中試及臨床研究等工作。公司有信心完成目前已知28種膠原蛋白的完整版圖研發(fā)，當(dāng)下研發(fā)相對(duì)成熟的有17、5型膠原蛋白，部分終端應(yīng)用場(chǎng)景已進(jìn)入臨床實(shí)驗(yàn)階段。

除了重組膠原蛋白，公司也布局了抗病毒方面，這一塊的產(chǎn)品周期會(huì)更長(zhǎng)，但公司不會(huì)放棄。

其實(shí)公司自2008年成立之初便錨定了功能蛋白研究領(lǐng)域，抗病毒的功能蛋白也是公司研發(fā)體系中非常重要的一環(huán)。仔細(xì)看看公司2021年之前的營(yíng)收來(lái)源，還有抗HPV生物蛋白類產(chǎn)品，只不過(guò)當(dāng)重組膠原蛋白開(kāi)始快速增長(zhǎng)后，這塊業(yè)務(wù)就被掩蓋了，不過(guò)公司一直有相應(yīng)布局，看下圖，公司的管線還有新冠霧化類的創(chuàng)新藥。

其實(shí)錦波2023年剛登陸北交所時(shí)所長(zhǎng)還吐槽過(guò)他，新冠都歇菜了，為啥還在搞新冠藥，而且那幾年有新冠研發(fā)管線的企業(yè)基本都陸續(xù)停了，但錦波還在推，直到近期所長(zhǎng)三陽(yáng)且癥狀快趕上一陽(yáng)，才知道自己是多么“膚淺”，同時(shí)也在內(nèi)心深深地給錦波點(diǎn)贊，能堅(jiān)持初心其實(shí)挺不容易的。

在近期的投資者交流中，錦波具體介紹了重組多元化膠原蛋白、功能性蛋白的最新研究方向。

總之，錦波在重組膠原蛋白的研發(fā)上還是蠻深入和領(lǐng)先的。今年3月，公司同四川大學(xué)聯(lián)合牽頭提出的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)提案《利用生物工程生物物質(zhì)制備的醫(yī)療器械-應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)管理》正式通過(guò)了國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化組織醫(yī)療器械生物學(xué)和臨床評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)（ISO/TC194）的立項(xiàng)評(píng)審，這一方面體現(xiàn)了國(guó)際社會(huì)對(duì)咱們國(guó)家在相應(yīng)領(lǐng)域技術(shù)積累和標(biāo)準(zhǔn)化能力的認(rèn)可，另一方面也展示了錦波生物在行業(yè)內(nèi)的話語(yǔ)權(quán)，畢竟能有資格牽頭提出行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提案，還是國(guó)際化的，其實(shí)相當(dāng)能說(shuō)明問(wèn)題。

在研管線儲(chǔ)備多多，現(xiàn)有的三張獨(dú)家械三證產(chǎn)品都在高速放量，疊加原料、功效性護(hù)膚品、出海各方面表現(xiàn)突出，公司對(duì)自己的業(yè)績(jī)是非常有信心的，根據(jù)公司的發(fā)布股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2025-2027每年的年度凈利潤(rùn)應(yīng)不低于10億元、14億元、18億元。

有一說(shuō)一，這個(gè)股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)指標(biāo)真的挺高的。

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