作為國際金融樞紐的香港，正處于多重變量交織的局勢之中。利率政策的改變、貿(mào)易政策不確定性、科技監(jiān)管壓力以及香港資本市場監(jiān)管創(chuàng)新四大因素，塑造了香港在這場國際金融轉折中的挑戰(zhàn)與機遇。

美聯(lián)儲啟動降減息，美元勢必面臨階段性走弱。過去一年，強美元令新興市場承受沉重壓力，特別是以美元計價債務的國家與企業(yè)。但隨著利差收窄，亞洲市場有望迎來資金回流，股債或出現(xiàn)重要反彈。對香港而言，因港元與美元掛鉤，貨幣政策必然受到牽制。減息一方面有助房地產(chǎn)與中小企紓緩融資成本，但另一方面，資金進出速度或加快，觸發(fā)港元弱方兌換保證的機會上升。這意味著金管局需要在維持匯率穩(wěn)定與市場流動性之間小心拿捏。

與利率動向同樣重要的，是近月升溫的全球貿(mào)易政策風險。美國已宣布對中國與印度部分商品調(diào)整關稅，并釋放可能收緊補貼的訊號。歐盟亦持續(xù)在碳關稅、綠色補貼上強化規(guī)范。對中國出口業(yè)而言，這將帶來雙重壓力：一是訂單的不穩(wěn)定性，二是供應鏈需要因應政策快速調(diào)整。香港作為中轉港與外貿(mào)服務樞紐，航運、物流與金融融資環(huán)節(jié)勢必受到牽動。長遠來看，企業(yè)可能加快“中國＋1”策略，將部分產(chǎn)能轉往東南亞或南亞，以分散政策風險。這既是對香港傳統(tǒng)貿(mào)易角色的挑戰(zhàn)，也是重新定位的契機。若香港能在供應鏈金融、風險管理、跨境支付與法律仲裁服務上強化優(yōu)勢，反而能把政策不確定性轉化為新的增長點。

第三點是科技監(jiān)管的升溫。近期傳出中國監(jiān)管部門對 Nvidia 展開反壟斷調(diào)查，反映 AI 與半導體領域已進入政策高度關注區(qū)。與此同時，美國持續(xù)收緊對華先進芯片的出口管制，全球 AI 產(chǎn)業(yè)鏈在競爭與限制間加速分化。AI 技術是未來經(jīng)濟競爭的關鍵，但在監(jiān)管壓力下，企業(yè)成本上升、估值承壓，資本市場亦需重新評估風險溢價。

第四點是香港資本市場監(jiān)管創(chuàng)新。過去一年，阿里巴巴透過發(fā)行美元可轉債并回購在美國掛牌的股份這些結合融資與資本管理的創(chuàng)新操作，提升企業(yè)靈活度、降低融資成本，提振股東信心。香港監(jiān)管機構近期已釋出訊號，準備放寬對可轉債與股份回購的相關規(guī)范。若政策落地，更多在港上市公司可藉此改善資本結構，推動市場活化。這對香港意義重大：一方面，有助吸引更多企業(yè)選擇在港上市或回流；另一方面，亦能提升國際競爭力，迎接新加坡、上海等地的挑戰(zhàn)。面對這些變局，香港政府與市場參與者亦可以三個層面應對: 政策層面：加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新審批，提供更靈活的融資工具，同時強化信息披露與投資者保護；產(chǎn)業(yè)層面：利用大灣區(qū)協(xié)同效應，推動科技、綠色金融與數(shù)字資產(chǎn)等新興產(chǎn)業(yè)；投資層面：資本市場應加強風險管理，尤其是針對利率波動與地緣政治的避險策略。

在全球金融秩序進入新階段之際，香港既受制于外部變局，也蘊含著獨特機會。利率政策、貿(mào)易風險與科技監(jiān)管將交織影響未來數(shù)年的市場形勢。若香港能在維持制度穩(wěn)定的同時積極推動市場創(chuàng)新，并結合大灣區(qū)的實體經(jīng)濟基礎與國際資本的需求，將有望在動蕩中重塑香港獨特的國際金融樞紐地位。

來源：香港經(jīng)濟導報

作者：陳湋銘