高盛、瑞銀和花旗三大華爾街頂級投行都在研報中提及，美國經(jīng)濟"重新加速"的風(fēng)險正在上升，這一預(yù)期建立在勞動力市場韌性、財政刺激預(yù)期以及寬松金融環(huán)境等多重利好因素基礎(chǔ)之上。

10月5日，據(jù)追風(fēng)交易臺消息，高盛、瑞銀和花旗三大投行均警告美國經(jīng)濟“重新加速”風(fēng)險增加。瑞銀雖然仍傾向于經(jīng)濟放緩的基準(zhǔn)情形，但也開始為客戶分析"如果美國經(jīng)濟重新加速會怎樣"的情形。花旗則直接將美國"經(jīng)濟過熱"情景作為重要交易策略進(jìn)行探討。

三家投行一致認(rèn)為，當(dāng)前美國經(jīng)濟在多項指標(biāo)上表現(xiàn)強勁，第三季度數(shù)據(jù)顯示出韌性。如果經(jīng)濟確實重新加速，將對貨幣政策路徑產(chǎn)生重要影響，并推動資產(chǎn)配置發(fā)生重大調(diào)整。投行們建議投資者考慮美國小盤股、拉美貨幣套息交易、收益率曲線陡峭化以及大宗商品等對沖策略。

華爾街重新審視美國經(jīng)濟過熱邏輯

據(jù)見聞此前寫道，高盛指出，美國經(jīng)濟在多項關(guān)鍵指標(biāo)上展現(xiàn)出強勁表現(xiàn)。該行美國宏觀經(jīng)濟意外指數(shù)近期大幅飆升，初請失業(yè)金數(shù)據(jù)令人鼓舞，全球投資研究部門預(yù)計第三季度美國GDP增長率將達(dá)到健康的2.6%。報告列舉了推動這一風(fēng)險的關(guān)鍵因素：

寬松的金融條件：風(fēng)險資產(chǎn)的良好表現(xiàn)、美聯(lián)儲未來的降息預(yù)期以及美元走弱，共同營造了寬松的金融環(huán)境。
財政與投資：預(yù)計明年上半年將迎來積極的財政政策脈沖，同時人工智能領(lǐng)域的資本支出將繼續(xù)提供增長動力。
消費者與監(jiān)管：美國消費者基礎(chǔ)依然穩(wěn)固，而去監(jiān)管化的影響也不容忽視。

瑞銀在其15個關(guān)鍵圖表分析中，將"美國經(jīng)濟重新加速"列為三種主要情景之一。盡管該行基準(zhǔn)預(yù)期仍是經(jīng)濟放緩，但分析師Bhanu Baweja領(lǐng)導(dǎo)的團隊指出：

如果通脹上升幅度低于預(yù)期（支撐實際收入）或資本支出從目前僅由科技驅(qū)動擴展到其他行業(yè)，美國經(jīng)濟就可能重新加速。

瑞銀將經(jīng)濟加速定義為ISM制造業(yè)指數(shù)在12個月內(nèi)上升超過10點。

該行強調(diào)，這是"必須尋求對沖的重大風(fēng)險"。早期第三季度數(shù)據(jù)顯示出韌性，盡管勞動力市場數(shù)據(jù)疲軟，但支出數(shù)據(jù)仍然強勁。

花旗全球宏觀策略團隊在最新研報中探討了美國經(jīng)濟可能出現(xiàn)的"熱跑"（run it hot）情形，認(rèn)為在未來1-2季度經(jīng)濟周期性放緩后，下半年可能面臨通脹重燃風(fēng)險。

花旗分析師指出，當(dāng)前美國勞動力市場疲軟可能并非完全由周期性因素導(dǎo)致。

數(shù)據(jù)顯示，美國科技資本支出占GDP比重已達(dá)網(wǎng)絡(luò)泡沫時期的兩倍，并接近2008年金融危機前住宅投資水平。
更重要的是，標(biāo)普500公司人均銷售額呈現(xiàn)廣泛上漲態(tài)勢，暗示生產(chǎn)率正在提升。
這種結(jié)構(gòu)性變化的背景下，部分就業(yè)崗位減少可能反映的是生產(chǎn)率提高，而非單純的周期性疲軟。

與此同時，兩個政策指標(biāo)顯示美國經(jīng)濟明年反彈風(fēng)險正在上升：

市場對美聯(lián)儲政策立場的定價仍處于過度鴿派區(qū)間，芝加哥聯(lián)儲金融環(huán)境指數(shù)目前比2022年聯(lián)邦基金利率0.25%時更為寬松。

瑞銀歷史數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)濟擴張階段，無論是經(jīng)濟衰退后還是中周期放緩后，小盤股通常跑贏大盤。在中周期放緩后的12個月內(nèi)，小盤股相對標(biāo)普500的中位數(shù)跑贏幅度為5.4%，在經(jīng)濟衰退后則達(dá)到20%。

瑞銀數(shù)據(jù)顯示，小盤股當(dāng)前預(yù)期較低且資金流入有限，為3個月內(nèi)12個月遠(yuǎn)期收益預(yù)期僅為4.8%，而標(biāo)普500為7.2%，納斯達(dá)克100為8.5%。這為小盤股提供了向上空間。

花旗指出，當(dāng)前美國股市處于泡沫狀態(tài)，但這是一個相對較短的泡沫，且美聯(lián)儲正在向其中注入流動性，這在歷史上從未發(fā)生過。該行建議投資者在泡沫破裂之前保持做多立場。

瑞銀和花旗都推薦拉美貨幣套息交易作為對沖策略。瑞銀指出，更強勁的美國經(jīng)濟可能進(jìn)一步壓縮已經(jīng)緊張的風(fēng)險溢價，但通過外匯領(lǐng)域的套息交易來表達(dá)低波動率觀點更具吸引力。

墨西哥比索被特別提及，因為其既提供套息機會，又能從更強勁的美國增長中受益。

數(shù)據(jù)顯示，美國從墨西哥的進(jìn)口與美國工業(yè)生產(chǎn)密切相關(guān)?；ㄆ焱瞥隽税臀骼讈啝枴⒛鞲绫人?、土耳其里拉、南非蘭特和智利比索的套息籃子。

高盛和花旗都建議通過收益率曲線陡峭化來對沖美國經(jīng)濟重新加速的風(fēng)險。

高盛建議做多2年期與10年期國債收益率曲線陡峭化，認(rèn)為面對經(jīng)濟重新加速的風(fēng)險，未來很大程度上取決于新任美聯(lián)儲主席的政策傾向。

花旗認(rèn)為，即使美國經(jīng)濟重新加速，也不預(yù)期前端利率大幅上升，因為市場對美聯(lián)儲寬松周期的定價過于激進(jìn)。

該行推薦SOFR M6/M7陡峭化交易，認(rèn)為17個基點的降息定價代表了2026年下半年美國再通脹情景的良好價值。

瑞銀指出，在美國股市泡沫期間，收益率曲線往往會熊市陡峭化，10年期收益率上升而前端保持穩(wěn)定。

歷史數(shù)據(jù)顯示，在熊市陡峭化階段，小盤股表現(xiàn)優(yōu)于大盤。

花旗和瑞銀都看好大宗商品在經(jīng)濟重新加速情形下的表現(xiàn)。

花旗建議買入銅期權(quán)，認(rèn)為宏觀因素和基本面都支持銅價繼續(xù)上漲。該行指出，全球制造業(yè)PMI和盈利預(yù)期修正都處于歷史上看漲銅價的水平。

瑞銀推薦石油作為對沖工具，盡管市場普遍看空。

該行認(rèn)為，如果美國重新加速并使能源消費比預(yù)期高出10%，可能為全球石油需求增加2-3%，使市場更快達(dá)到平衡。歷史數(shù)據(jù)顯示，在中周期復(fù)蘇的12個月內(nèi)，石油平均上漲44%。

瑞銀還建議關(guān)注日本利率，認(rèn)為在美國經(jīng)濟重新加速的情形下，日本央行可能在未來兩年內(nèi)將利率提升至2%，相比當(dāng)前市場定價的1.25%存在上行空間。