白酒股半年報冷思考：珍酒李渡的"失速"與蓄勢。

文 | 賣酒狼團隊

編 | 南風(fēng)

8月22日，港股“白酒第一股”珍酒李渡交出了一份看似“失速”的半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入24.97億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤6.13億元。

表面看，這是白酒行業(yè)面臨挑戰(zhàn)的一個縮影，但若細讀財報、觀察戰(zhàn)略動向，卻不難發(fā)現(xiàn)，這家企業(yè)在行業(yè)深度調(diào)整期中仍展現(xiàn)出較強的韌性與戰(zhàn)略定力，其“基本盤筑牢+創(chuàng)新突圍”的雙軌策略頗具樣本價值。

1

穩(wěn)得住、敢創(chuàng)新！珍酒李渡

2025年以來，白酒行業(yè)確實深陷價格倒掛與銷售疲軟的雙重困境之中，整體市場氛圍持續(xù)承壓。規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量同比下滑，價格倒掛已經(jīng)不是某個白酒品牌所面臨的問題，而是整個白酒市場中最為普遍的情況。

這背后是消費場景的結(jié)構(gòu)性變遷：政務(wù)和商務(wù)宴請占比顯著下滑，婚宴、家庭消費等雖成為主力，但客單價普遍下降，難以支撐次高端及以上產(chǎn)品的銷量。

同時，頭部品牌如茅臺、五糧液渠道下沉，加劇了市場競爭，加之年輕消費群體偏好低度、利口化酒飲，傳統(tǒng)白酒需求受到進一步?jīng)_擊。

盡管多家酒企通過推出低度產(chǎn)品、渠道改革等方式積極應(yīng)對，但短期陣痛恐難消除，行業(yè)整體仍處于深度調(diào)整期。

在此背景下，珍酒李渡并沒有成為例外，同樣受到了市場大環(huán)境的“沖擊”，但值得慶幸的是，珍酒李渡仍能做到“穩(wěn)得住”。

盡管收入規(guī)模出現(xiàn)收縮，但珍酒李渡的基本面并未動搖。

公司毛利率逆勢微增0.2個百分點至59%，連續(xù)三年保持增長；經(jīng)調(diào)整凈利率與去年同期持平，為24.6%。

在白酒消費需求整體疲軟、商務(wù)宴請與送禮場景大幅縮減的背景下，這一成績實屬不易。

分品牌看，盡管核心產(chǎn)品“珍酒”收入有所下滑，但公司通過加大“李渡”的投放實現(xiàn)穩(wěn)盤。

據(jù)悉，李渡銷量逆勢增長27.79%，收入占比從16.3%提升至24.5%，有效緩解了整體下滑壓力。

此外，在當(dāng)前白酒行業(yè)整體處于去庫存、擠泡沫的深度調(diào)整階段，珍酒李渡主動選擇放緩增速，轉(zhuǎn)而夯實渠道基礎(chǔ)、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，這一系列舉措看似保守，實則為其在行業(yè)下一輪復(fù)蘇中搶占先機奠定了堅實基礎(chǔ)。

最值得一提的是，面對行業(yè)寒冬，珍酒李渡并未被動等待市場回暖，而是在董事長吳向東的帶領(lǐng)下積極求變……

一方面，公司推動渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，經(jīng)銷商總量雖減少516家，但更具價值的“經(jīng)銷合作伙伴”反而增加55家，顯示公司正在從追求數(shù)量轉(zhuǎn)向提升質(zhì)量。

另一方面，退出“萬商聯(lián)盟”計劃。通過設(shè)置準入門檻、強化價格管控、設(shè)計長短結(jié)合的利益機制，公司與經(jīng)銷商構(gòu)建利益共同體，有望在行業(yè)低谷期重塑廠商關(guān)系，為后續(xù)復(fù)蘇積蓄渠道動能。

在新品方面，珍酒李渡推出定價600元/瓶的“大珍·珍酒”，直接對標3000元級別品質(zhì)，試圖以“極致性價比”切入調(diào)整期的白酒市場。

同時，跨界推出88元/瓶的超高端啤酒“牛市”，不僅拓展了品類邊界，更在營銷上制造聲量、打破圈層，吸引年輕和多元消費群體。

盡管這些新品能否成為“現(xiàn)象級爆款”尚待檢驗，但珍酒李渡敢于在行業(yè)低潮期加大創(chuàng)新投入、主動創(chuàng)造增量的態(tài)度，已獲得市場多方的高度認可。

按照業(yè)內(nèi)人士的話說，行業(yè)調(diào)整期本質(zhì)是"良幣驅(qū)逐劣幣"的過程。珍酒李渡"守正出新"戰(zhàn)略組合——用白酒基本盤造血支撐創(chuàng)新投入，又以創(chuàng)新反哺傳統(tǒng)業(yè)務(wù)升級，為行業(yè)提供了可復(fù)制的轉(zhuǎn)型范式。

2

珍酒李渡未來可期的關(guān)鍵支撐

值得特別關(guān)注的是，珍酒李渡所展現(xiàn)出的強大底氣，不僅源于其在產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道建設(shè)與營銷策略上的持續(xù)突破，更深深植根于其掌舵人吳向東先生深厚的行業(yè)積淀與卓越的穿越周期能力。

從早年的金六福，到成功打造華致酒行，再至如今引領(lǐng)珍酒李渡邁向新階段，吳向東親歷了白酒行業(yè)多輪起伏，其身上所具備的“連續(xù)創(chuàng)業(yè)者”基因，以及敏銳洞察市場、快速響應(yīng)變化的應(yīng)變力，為公司注入了難以復(fù)制的戰(zhàn)略韌性。

盡管當(dāng)前白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整期，短期壓力不可忽視。但珍酒李渡通過結(jié)構(gòu)性調(diào)整、渠道創(chuàng)新和產(chǎn)品突破，在逆勢中守住了盈利能力和品牌價值，展現(xiàn)出較強的企業(yè)韌性與戰(zhàn)略遠見。

如果其“萬商聯(lián)盟”模式能持續(xù)深化、“大珍”等新品能成功打開市場，公司有望在行業(yè)復(fù)蘇時率先反彈，實現(xiàn)長期穩(wěn)健增長。寒冬雖未過去，但珍酒李渡已點起爐火、修內(nèi)功、儲糧草——這或許正是中國企業(yè)穿越周期該有的樣子。