特斯拉發(fā)布的最新平價車和自動駕駛幾乎毫無波瀾，甚至引發(fā)失望，股價不漲反跌。但OpenAI變成了股價催化劑，奧特曼說點什么，相關(guān)企業(yè)只要蹭上OpenAI，股價就會起飛。為什么會出現(xiàn)這樣的反差？馬斯克還有后手嗎？

資本市場從不看PPT，只認現(xiàn)金流——馬斯克秀了半年“AI+機器人+火箭套餐”，股價只象征性抬了抬眼皮；OpenAI一句“我要買AMD芯片”，AMD當日飆35%，連帶英偉達、CoreWeave一起雞犬升天。

這畫面還不夠直白嗎？投資者把票投給看得見、算得清、立刻能收錢的訂單，而不是投給“火星上的理想國”。

——可馬斯克真就這么被碾壓了嗎？那也別急下結(jié)論，他兜里還揣著幾張沒翻開的底牌。

首先是核能充電寶。去年德州超級工廠旁邊，悄悄豎起一排白色集裝箱，外形像加長版快遞柜，其實是Helion Energy的50兆瓦小堆原型，燃料是氚+氦3，一杯水大小的料包夠跑一年，比火電便宜一半。

若2026年真能鋪開，特斯拉就能向電網(wǎng)反向收電費，故事瞬間從“賣車”變成“賣基礎能源”，估值體系直接切到公用事業(yè)+AI算力雙重溢價，這誰不饞？

再把目光轉(zhuǎn)到華盛頓。特朗普2.0版加稅，唯獨給電動車留了個“儲能系統(tǒng)”后門——關(guān)稅清單里把“車載電池包”算成工業(yè)儲

能，稅率從25%降到7%，擺明讓馬斯克的4680電池鉆空子。

關(guān)稅差就是18個點的凈利，按特斯拉一年賣180萬輛算，光省稅就能多出數(shù)十億美元現(xiàn)金流，這還沒算上海工廠往歐洲轉(zhuǎn)口的那部分。政策套利也是錢，市場現(xiàn)在沒反應過來，不代表它永遠看不見。

藏得最深是第三張牌：星鏈+政府訂單。NASA剛把“龍飛船退役”威脅當耳邊風，轉(zhuǎn)頭就批了150億美元新合同，理由是“暫時找不到第二家能送貨的”。五角大樓更直白，把星鏈列為“太空軍一級戰(zhàn)備資產(chǎn)”，意味著以后打補丁、升軌道、換衛(wèi)星，統(tǒng)統(tǒng)按“國防預算”報銷。

在軍工估值模型加持下，穩(wěn)定30年、毛利率45%、現(xiàn)金流折現(xiàn)率3%，一算就能給SpaceX整出2500億美元估值，馬斯克個人持股54%，相當于手里攥著一只不會上市的“現(xiàn)金奶?！保S時能拿它做抵押融資，去填AI、機器人那些燒錢的無底洞。

——所以，不是馬斯克沒后手，只是這些后手離落地還有時間差，而OpenAI的“催化劑”已經(jīng)炸在眼前。

OpenAI的魔法說到底就一句話：把“算力”包裝成“軍火”。8億周活的ChatGPT就是現(xiàn)成的買家秀，只要它說一句“我要買GPU”，市場立刻腦補出一條完整產(chǎn)業(yè)鏈——GPU造芯、臺積電代工、CoreWeave租卡、微軟買云服務，一環(huán)扣一環(huán)，營收能見度拉到2027年。

投資者最吃這套“訂單傳導”敘事，因為它把科幻變成了財報上的“應收賬款”。相比之下，馬斯克講的“火星城市”“機器人保姆”離損益表太遠，機構(gòu)沒法建模，只能先按“主題投資”給點情緒溢價，一季報出來就泄氣。

更扎心的是，OpenAI還順手把馬斯克的“能源故事”提前截胡。

大摩算過，OpenAI跟英偉達簽的10 GW數(shù)據(jù)中心合同，等于鎖掉英偉達未來三年七成高端GPU產(chǎn)能，對應3500–4000億美元新增收入。GPU就是電老虎，一塊H100峰值功耗700瓦，10 GW意味著全年用電87.6億度，相當于上海外高橋電廠年發(fā)電量。

OpenAI把“算力—電力”需求直接打包賣給公用事業(yè)股，資本市場一看“原來AI就是新電站”，嘩啦一聲把火電、核電、光伏一起拉漲。馬斯克原本想靠Helion獨攬“AI能源”標簽，現(xiàn)在被OpenAI橫插一杠，故事的新鮮度瞬間打折。

那馬斯克還有招嗎？有，而且可能是最不講武德的一招：直接讓特斯拉私有化。SEC文件顯示，馬斯克個人在特斯拉以外還有840億美元未質(zhì)押資產(chǎn)，加上SpaceX、星鏈、X平臺，湊個1500億美元現(xiàn)金不是夢。

特斯拉目前市值7000億，如果他在股價低迷期發(fā)起“現(xiàn)金收購+退市”，把AI、機器人、儲能、核聚變?nèi)垦b進非上市公司，就不用每季度給華爾街表演“同比增長”。退市后慢慢熬，等Helion發(fā)電、星鏈軍工、4680關(guān)稅紅利全部兌現(xiàn)，再整體IPO回來，估值直接對標“AI+能源+國防”三重疊加，一魚三吃，爽文都不敢這么寫。

——只是，退市就要動真金白銀，馬斯克舍得嗎？市場等著看戲。

OpenAI用一紙采購協(xié)議教會大家：故事再好，不如訂單到賬。馬斯克的后手牌面不小，可惜都還在洗牌階段。資本等得起一年，等不起五年，于是資金先涌向能立刻算清IRR的標的，把“未來學”留給科幻迷。

至于老馬能不能在最后十分鐘翻出王炸，就看他愿不愿意把“理想”先抵押給“現(xiàn)實”，畢竟——

現(xiàn)金流會遲到，但從不缺席；故事講完了，錢還沒響，那就真的只是故事了。