文/劉工昌

2024年11月29日深夜，金龍羽電纜股份有限公司在A股市場(chǎng)發(fā)布公告，透露公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理鄭永漢因罹患突發(fā)疾病，經(jīng)全力搶救后仍不幸離世，年僅43歲。

一年后的2025年8月7日深交所網(wǎng)站發(fā)布公告，對(duì)金龍羽及相關(guān)當(dāng)事人予以通報(bào)批評(píng)處分。深交所查明，金龍羽存在違規(guī)行為。

2025年5月20日中午，金龍羽通過(guò)其官方微信公眾號(hào)發(fā)布消息，宣布與相關(guān)方簽訂了10萬(wàn)支能量密度達(dá)500Wh/kg的EC01固態(tài)電芯訂單。金龍羽在公眾號(hào)中將該訂單稱(chēng)為公司發(fā)展的重要里程碑。此消息發(fā)布后，金龍羽在6個(gè)交易日里4次漲停。

然而，僅過(guò)三天，5月23日金龍羽披露《股票交易異常波動(dòng)公告》，指出該訂單“金額較小，預(yù)計(jì)對(duì)公司本年度及未來(lái)年度的利潤(rùn)不構(gòu)成重大影響”。

金龍羽的行為違反了深交所《股票上市規(guī)則(2025年修訂)》多項(xiàng)規(guī)定。其董事長(zhǎng)鄭有水、總經(jīng)理鄭煥然未能恪盡職守、履行忠實(shí)勤勉義務(wù)，董事會(huì)秘書(shū)惠明同樣未履行相應(yīng)義務(wù)，均對(duì)金龍羽上述違規(guī)行為負(fù)有重要責(zé)任。

這并非金龍羽首次這么做。

2021年8月，金龍羽宣布與重慶錦添翼新能源科技有限公司簽署協(xié)議，計(jì)劃在5年內(nèi)投入不超過(guò)3億元共同研發(fā)固態(tài)電池及其關(guān)鍵材料。消息一出，金龍羽股價(jià)迅速上漲，并引起了深交所關(guān)注。深交所要求金龍羽說(shuō)明是否存在“蹭熱點(diǎn)”炒作股價(jià)情形，但金龍羽對(duì)此予以否認(rèn)。

2023年2月，金龍羽再度因在投資者互動(dòng)平臺(tái)透露固態(tài)電池研發(fā)進(jìn)展而導(dǎo)致股價(jià)飆漲，又一次收到深交所關(guān)注函。金龍羽在回復(fù)中再次否認(rèn)“蹭熱點(diǎn)”，并披露了截至2023年1月31日，累計(jì)投入研發(fā)資金為3863.94萬(wàn)元。實(shí)際上，這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于5年投資3億元的年平均投入水平。①

至此金龍羽三次借助固態(tài)電池炒作，終于得到深交所的正式處罰。但一次次炒作固態(tài)電池的金龍羽的目的究竟是什么

換賽道救市？

金龍羽成立于1996年，主要從事電線電纜的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售與服務(wù)，經(jīng)過(guò)近三十年的持續(xù)發(fā)展，已經(jīng)成長(zhǎng)為我國(guó)電線電纜行業(yè)領(lǐng)先的民營(yíng)企業(yè)之一，是華南地區(qū)規(guī)模最大、產(chǎn)品最齊全、技術(shù)最先進(jìn)的電線電纜企業(yè)之一。

然而其主營(yíng)電線電纜業(yè)務(wù)，毛利率長(zhǎng)期低于15%，技術(shù)門(mén)檻低、競(jìng)爭(zhēng)激烈，被列為“限制發(fā)展類(lèi)產(chǎn)業(yè)”，亟需產(chǎn)業(yè)升級(jí)和新增長(zhǎng)點(diǎn)支撐業(yè)績(jī)。　

2017年金龍羽上市，雖然曾短暫高光過(guò)，但很快就一路下跌，從18.58元一路掉到2022年4月的最低點(diǎn)6.5元，接近破發(fā)點(diǎn)。

看著股市不行，金龍羽開(kāi)始換賽道。2021年8月12日，金龍羽宣布下的全資子公司電纜實(shí)業(yè)跟重慶錦添翼合作，計(jì)劃在五年內(nèi)投入不超過(guò)三億人民幣，一起搞固態(tài)電池和相關(guān)關(guān)鍵材料的研發(fā)。

但在2023年12月錦添翼退出。金龍羽只好自己上，還請(qǐng)來(lái)了重慶大學(xué)的李新祿教授當(dāng)名譽(yù)顧問(wèn)。到了2025年4月份，金龍羽又放出消息，說(shuō)要投12個(gè)億，在惠州新材料產(chǎn)業(yè)園里建一條固態(tài)電池關(guān)鍵材料的量產(chǎn)線，目的是推動(dòng)研究成果變成產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。

但實(shí)際上截止到2025年第一季度末，金龍羽賬上的現(xiàn)金，包括交易性金融資產(chǎn)在內(nèi)，總共才7.01億。這不禁讓人懷疑它哪來(lái)的12億投進(jìn)去。當(dāng)然這并不妨礙他們?cè)诰W(wǎng)上聲稱(chēng)從“研發(fā)階段”變成了“已有階段性技術(shù)成果”。

盡管早喊出搞固態(tài)電池，但實(shí)際上，截至2024年，金龍羽近99%的收入都是來(lái)自電纜產(chǎn)品。到2025上半年還是如此，從業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，特種電纜收入為13.54億元，占總收入的62.79%，同比增長(zhǎng)37.40%；特種電線收入為3.08億元，占總收入的14.29%，同比增長(zhǎng)29.73%。普通電纜和其他產(chǎn)品的收入分別為0.32億元和0.21億元，分別占總收入的1.50%和0.95%。

在技術(shù)進(jìn)展方面，2024年報(bào)顯示，盡管金龍羽的半固態(tài)電池聲稱(chēng)已通過(guò)內(nèi)部測(cè)試和第三方檢測(cè)，部分材料向客戶送樣評(píng)測(cè)。但量產(chǎn)時(shí)間（計(jì)劃2026年）落后于行業(yè)巨頭（寧德時(shí)代、比亞迪目標(biāo)2027年實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)）。市場(chǎng)對(duì)其"過(guò)渡技術(shù)路線"的競(jìng)爭(zhēng)力普遍存疑。

至此我們才明白，金龍羽的固態(tài)電池還遠(yuǎn)遠(yuǎn)未完成商業(yè)化落地，但股市才不管這些呢。自從它4月初宣布要搞固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化之后，金龍羽的股價(jià)就開(kāi)始一路狂飆。從4月9日的那個(gè)低點(diǎn)算起，最大漲幅已經(jīng)超過(guò)了203%，現(xiàn)在市值也已經(jīng)突破170億了，要知道這可是它2024年預(yù)計(jì)1.4億凈利潤(rùn)的122倍多?。?/p>

圖源：AI

更夸張的是，從2021年8月宣布跨界做固態(tài)電池開(kāi)始，金龍羽的股價(jià)最大漲幅已經(jīng)超過(guò)了5倍，當(dāng)時(shí)的市值只有43億，現(xiàn)在直接飆到了171億，真是漲得太離譜了。

到2025年盡管被被深交所公開(kāi)點(diǎn)名有造假嫌疑，按理說(shuō)，其股價(jià)應(yīng)大幅下跌才對(duì)，然而自后又開(kāi)始了大漲。截至2025年9月4日收盤(pán)，其股價(jià)飆升至37.16元，單日漲幅10.01%，總市值突破160億元，較年初漲幅超120%。然而，在這波瘋狂的上漲背后，卻是業(yè)績(jī)持續(xù)惡化、技術(shù)路線存疑、資金瘋狂撤離的殘酷現(xiàn)實(shí)。

股價(jià)飛漲缺乏業(yè)績(jī)支撐

2024年金龍羽營(yíng)收36.75億元，同比下降6.53%，凈利潤(rùn)1.4億元，同比暴跌14.14%；2025年中報(bào)營(yíng)收21.57億元，同比增長(zhǎng)32.98%，但凈利潤(rùn)僅6671.6萬(wàn)元，同比下降20.19%，毛利率從12.62%降至11.18%。這種“營(yíng)收虛增、利潤(rùn)下落”的困境，暴露出其傳統(tǒng)電纜業(yè)務(wù)的徹底失速。

現(xiàn)金流瀕臨枯竭：2025年中報(bào)顯示，公司應(yīng)收賬款高達(dá)15.02億元，占凈利潤(rùn)的1072%，而經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-1.8億元，貨幣資金僅8.12億元，流動(dòng)負(fù)債卻達(dá)18.97億元。如此緊張的現(xiàn)金流，連償還短期債務(wù)都捉襟見(jiàn)肘，更遑論支撐固態(tài)電池項(xiàng)目的巨額投入。

估值泡沫炸裂：當(dāng)前市盈率（PE）高達(dá)130.51倍，市銷(xiāo)率（PS）3.73倍，而行業(yè)龍頭寶勝科技PE僅15倍、PS 0.8倍。

所以金龍羽當(dāng)前股價(jià)完全脫離了基本面的支撐。其股價(jià)的瘋狂上漲，本質(zhì)是一場(chǎng)脫離價(jià)值的概念炒作。

為何炒作固態(tài)電池能引發(fā)股價(jià)上漲？首先看行業(yè)邏輯，固態(tài)電池技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)預(yù)期共振。

固態(tài)電池因其能夠從根本上提升能量密度、安全性和循環(huán)壽命，而被視為下一代動(dòng)力電池技術(shù)的終極解決方案。當(dāng)前行業(yè)正處于從半固態(tài)向全固態(tài)過(guò)渡的關(guān)鍵階段，根據(jù) EVTank 預(yù)測(cè)，2030 年全球固態(tài)電池出貨量將達(dá)到 614.1GWh，在整體鋰電池中的滲透率預(yù)計(jì)為 10%，這一巨大的市場(chǎng)空間吸引了資本市場(chǎng)的高度關(guān)注。

金龍羽的股價(jià)異動(dòng)與固態(tài)電池板塊的整體走強(qiáng)形成共振。

金龍羽作為較早布局固態(tài)電池的跨界企業(yè)，其技術(shù)進(jìn)展被市場(chǎng)賦予了較高的想象空間。盡管公司多次公告提示 “固態(tài)電池業(yè)務(wù)暫未形成長(zhǎng)期穩(wěn)定收入”，且無(wú)人機(jī)電芯訂單金額較小，但在行業(yè)技術(shù)突破的窗口期，市場(chǎng)更關(guān)注其技術(shù)路線的可行性與產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度。特別是在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力的背景下，固態(tài)電池被視為打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線的關(guān)鍵，這種預(yù)期差推動(dòng)了估值的快速重構(gòu)。

從交易數(shù)據(jù)來(lái)看，金龍羽的股價(jià)異動(dòng)呈現(xiàn)典型的游資驅(qū)動(dòng)特征。5 月 27 日龍虎榜顯示，甬興證券天津解放北路營(yíng)業(yè)部?jī)糍I(mǎi)入 3374 萬(wàn)元，聯(lián)儲(chǔ)證券上海中山西路、華鑫證券江蘇分公司等知名游資席位亦大幅買(mǎi)入，而招商證券深圳中心路營(yíng)業(yè)部及兩家機(jī)構(gòu)席位則合計(jì)賣(mài)出超 5000 萬(wàn)元，顯示出多空雙方在當(dāng)前價(jià)位存在顯著分歧。值得注意的是，深股通專(zhuān)用席位在 5 月 27 日呈現(xiàn)凈買(mǎi)入 454 萬(wàn)元，反映出外資對(duì)該股的短期關(guān)注。

籌碼流動(dòng)性方面，金龍羽的換手率從 5 月 21 日的 11.2% 持續(xù)放大至 5 月 27 日的 24.39%，5 月 28 日早盤(pán)換手率已達(dá) 13.82%，顯示出市場(chǎng)交易熱度極高。這種高換手既意味著資金接力順暢，也隱含著籌碼快速交換帶來(lái)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。從市值角度看，公司總市值從 5 月 21 日的 70 億元飆升至 5 月 28 日的 121.56 億元，短短 6 個(gè)交易日膨脹 73.6%，估值擴(kuò)張速度遠(yuǎn)超基本面變化節(jié)奏。

技術(shù)形態(tài)上，金龍羽在 5 月 21 日突破長(zhǎng)期盤(pán)整的年線（約 17 元）后加速上漲，MACD 指標(biāo)在 5 月 23 日形成金叉，RSI（14 日）從 50 以下快速升至 70 以上進(jìn)入超買(mǎi)區(qū)間，顯示出短期動(dòng)能強(qiáng)勁但需警惕回調(diào)壓力。成交量方面，5 月 21 日以來(lái)日均成交額達(dá) 12.5 億元，較此前三個(gè)月平均水平放大 3 倍以上，量?jī)r(jià)配合良好支撐了上漲趨勢(shì)的延續(xù)。

金龍羽的 6 天 4 板行情，本質(zhì)上是固態(tài)電池行業(yè)技術(shù)突破預(yù)期與傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型敘事共同作用的結(jié)果。在行業(yè)滲透率快速提升的初期階段（預(yù)計(jì) 2030 年達(dá) 10%），市場(chǎng)往往會(huì)對(duì)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)給予估值溢價(jià)，但這種溢價(jià)需要持續(xù)的技術(shù)驗(yàn)證與商業(yè)化進(jìn)展來(lái)支撐。?②

金龍羽的固態(tài)電池有戲嗎？

金龍羽在固態(tài)電池材料研發(fā)上，早期與重慶大學(xué)教授李新祿團(tuán)隊(duì)合作，吸收其在鋰離子電池領(lǐng)域 20 余年的研究成果。公司已組建 60 余人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并配備先進(jìn)實(shí)驗(yàn)設(shè)備，形成了完整的技術(shù)鏈條，涵蓋固態(tài)電解質(zhì)、硅碳負(fù)極、富鋰錳基正極等關(guān)鍵材料。

而從市場(chǎng)來(lái)看，金龍羽自主研發(fā)的富鋰錳基正極材料適配硫化物固態(tài)電解質(zhì)，循環(huán)壽命突破 2000 次，能量密度較傳統(tǒng)三元材料提升 30% 以上，且成本比三元材料低 15%-20%。此外，公司開(kāi)發(fā)的低成本干法工藝制備的氧化物固態(tài)電解質(zhì)已完成客戶送樣評(píng)測(cè)，硅基負(fù)極材料通過(guò)十公斤級(jí)合成驗(yàn)證，磷酸錳鐵鋰正極材料性能滿足團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)。

截至 2024 年 9 月，子公司已擁有 8 項(xiàng)固態(tài)電池相關(guān)授權(quán)發(fā)明專(zhuān)利，覆蓋電解質(zhì)、負(fù)極、正極等核心技術(shù)。例如，其“富鋰錳基正極材料制備專(zhuān)利”解決了電壓衰減難題，為技術(shù)商業(yè)化提供了法律保護(hù)。

半固態(tài)電池通過(guò)新國(guó)標(biāo) 5mm 和 8mm 針刺測(cè)試，在針刺后無(wú)明火、無(wú)熱失控，安全性顯著優(yōu)于傳統(tǒng)液態(tài)鋰電池。這一成果為其進(jìn)入新能源汽車(chē)、無(wú)人機(jī)等高端市場(chǎng)奠定了基礎(chǔ)。

在最關(guān)鍵的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程與生產(chǎn)能力方面，公司于 2025 年啟動(dòng)惠州新材料產(chǎn)業(yè)園固態(tài)電池關(guān)鍵材料量產(chǎn)線項(xiàng)目，總投資 12 億元，計(jì)劃 12 個(gè)月內(nèi)建成并逐步投產(chǎn)。該項(xiàng)目聚焦電解質(zhì)、隔膜、負(fù)極等材料的規(guī)?；a(chǎn)，目標(biāo)是成為華南地區(qū)重要的固態(tài)電池材料供應(yīng)商。

半固態(tài)電池已完成客戶性能優(yōu)化并持續(xù)送樣測(cè)試，2025 年 5 月與客戶簽訂無(wú)人機(jī)用高能量密度固態(tài)電芯采購(gòu)訂單，標(biāo)志著技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室走向商業(yè)化應(yīng)用。此外，公司與廣汽、比亞迪等車(chē)企合作開(kāi)展路測(cè)，為后續(xù)車(chē)載電池配套鋪路。

在成本控制方面，采用干法工藝制備電解質(zhì)，無(wú)需溶劑回收環(huán)節(jié)，能耗降低 30% 以上。同時(shí)，通過(guò)與產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)合作（如錳礦資源供應(yīng)商），實(shí)現(xiàn)原材料成本優(yōu)化，例如富鋰錳基材料的錳回收率超 95%，進(jìn)一步壓縮生產(chǎn)成本。

產(chǎn)業(yè)鏈綁定，作為比亞迪的電纜供應(yīng)商，金龍羽與比亞迪在固態(tài)電池材料配套上存在天然協(xié)同。其位于重慶的研發(fā)中心與比亞迪弗迪電池工廠僅 16 公里，便于快速響應(yīng)客戶需求。此外，公司與電網(wǎng)企業(yè)合作推進(jìn)儲(chǔ)能示范項(xiàng)目，拓展應(yīng)用場(chǎng)景。

采取差異化市場(chǎng)策略，初期聚焦無(wú)人機(jī)、小動(dòng)力設(shè)備等對(duì)安全性和能量密度要求高的市場(chǎng)，例如 500Wh/kg 的無(wú)人機(jī)用固態(tài)電芯訂單13。這類(lèi)場(chǎng)景對(duì)電池體積和重量敏感，金龍羽的技術(shù)優(yōu)勢(shì)更容易轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)份額。

政策與行業(yè)趨勢(shì)紅利，固態(tài)電池符合全球碳中和目標(biāo)，中國(guó)“十四五”規(guī)劃明確支持其研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。金龍羽作為華南地區(qū)少數(shù)布局固態(tài)電池的上市公司，有望優(yōu)先獲得地方政府補(bǔ)貼和產(chǎn)業(yè)基金支持。

金龍羽的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于材料技術(shù)突破 + 量產(chǎn)布局先行 + 細(xì)分市場(chǎng)卡位，其富鋰錳基正極、氧化物電解質(zhì)等技術(shù)已具備差異化優(yōu)勢(shì)，且通過(guò)訂單落地和車(chē)企合作驗(yàn)證了商業(yè)化潛力。未來(lái)若能在全固態(tài)電池領(lǐng)域取得突破，并有效控制成本，有望在新能源賽道實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)③

可以看出，金龍羽在固態(tài)電池方面是有一定的技術(shù)積累的，并不完全靠炒作。

故事講得好，股東順利套現(xiàn)快

隨著金龍羽股價(jià)飛漲，創(chuàng)始人家族也在忙著“變現(xiàn)”。

從2017年7月金龍魚(yú)上市到現(xiàn)在，它的股東們已經(jīng)累計(jì)減持套現(xiàn)了超過(guò)4.36億。其中，在2021年宣布要跨界做固態(tài)電池之前，就已經(jīng)套現(xiàn)了726萬(wàn)多元；而跨界之后，更是套現(xiàn)了超過(guò)4.29億，而這其中的4.26億，都是金龍羽老板鄭有水的家族成員套現(xiàn)出去的。

而套現(xiàn)最多的就是創(chuàng)始人鄭氏家族。

金龍羽的實(shí)際控制人是鄭有水，他直接持股56.83%，而套現(xiàn)最多的鄭會(huì)杰，其實(shí)是鄭有水的大哥；另外其三嫂鄭鳳蘭、二嫂鄭美銀、其妻吳玉花、侄子鄭鐘洲都在瘋狂套現(xiàn)離場(chǎng)。④

2025年鄭鐘洲減持50萬(wàn)股，吳玉花計(jì)劃減持1298.70萬(wàn)股。截至2025年中報(bào)，前十大流通股東中機(jī)構(gòu)席位大幅撤離，香港中央結(jié)算有限公司持股僅0.54%，顯示外資用腳投票。

游資擊鼓傳花：龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，5月以來(lái)多筆漲停背后是游資接力炒作，但凈額顯示資金凈流出超1400萬(wàn)元。9月4日成交額22.39億元?jiǎng)?chuàng)歷史新高，但換手率激增和高位放量，正是游資撤退的典型信號(hào)。

融資盤(pán)踩踏風(fēng)險(xiǎn)：盡管融資融券數(shù)據(jù)未完全披露，但結(jié)合股價(jià)高位放量和杠桿資金撤離跡象，一旦股價(jià)回調(diào)，融資盤(pán)爆倉(cāng)將引發(fā)連鎖反應(yīng)。這種風(fēng)險(xiǎn)在2025年8月27日股價(jià)暴跌3.76%時(shí)已初現(xiàn)端倪。

今天的金龍羽經(jīng)營(yíng)上面臨的問(wèn)題是，傳統(tǒng)電纜業(yè)務(wù)的失速，固態(tài)電池陷入技術(shù)陷阱，跨界擴(kuò)張完全未見(jiàn)成效，面臨技術(shù)、資金、市場(chǎng)三重風(fēng)險(xiǎn)。

隨著9月4日金龍羽股價(jià)沖高回落，RSI指標(biāo)超買(mǎi)嚴(yán)重，MACD紅柱縮短，短期回調(diào)壓力驟增。參照東方電纜等同行2倍左右的PS估值，金龍羽合理市值應(yīng)在40億元左右，較當(dāng)前市值存在75%的下跌空間。

尤其是深交所已將金龍羽列入重點(diǎn)監(jiān)控名單，其因信息披露違規(guī)被通報(bào)批評(píng)的記錄，將影響后續(xù)融資和并購(gòu)。在注冊(cè)制全面推行的背景下，監(jiān)管層對(duì)“炒小炒差”的打擊力度空前，公司若無(wú)法在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，極可能被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示。

盡管大量散戶仍沉浸在對(duì)其“固態(tài)電池”的幻想中，但機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示，90%的專(zhuān)業(yè)投資者認(rèn)為金龍羽股價(jià)已透支未來(lái)5年業(yè)績(jī)。一旦市場(chǎng)情緒反轉(zhuǎn)，估值回歸將以暴跌的形式完成，參考2025年8月國(guó)光連鎖股價(jià)腰斬的案例，金龍羽的下跌空間難以估量。

在這場(chǎng)固態(tài)電池概念的狂歡盛宴中，金龍羽用其編織了一個(gè)又一個(gè)資本神話。但一旦大股東減持、機(jī)構(gòu)撤離、資金凈流出的信號(hào)密集拉響，埋頭跟進(jìn)的散戶可能連割肉逃竄的機(jī)會(huì)都沒(méi)有。

[引用]

①（金龍羽被深交所通報(bào)批評(píng)：信息披露不充分引發(fā)股價(jià)異動(dòng)，董事長(zhǎng)及董秘均被處分 晨娛碼頭2025-08-07 每經(jīng)記者 于垚峰 ）

②（金龍羽6天4板：固態(tài)電池概念驅(qū)動(dòng)下的估值重構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)博弈 新浪財(cái)經(jīng)2025-05-29）

③（　藏劍qc 發(fā)布于2025-06-27來(lái)自雪球 )

④（暴漲5倍！百億美元富豪誕生 托爾看財(cái)2025-06-30 ）