10月8日，石榴云醫(yī)登陸納斯達(dá)克，成為又一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療上市公司。

一直以來鮮有對外發(fā)聲的石榴云醫(yī)，實(shí)際上是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域不折不扣的“行業(yè)老兵”。2010年公司成立后，首批獲得了互聯(lián)網(wǎng)藥品交易資質(zhì)。2016年至2017年，在廣州、銀川進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院先行先試時期，石榴云醫(yī)（彼時品牌名“七樂康”）都取得了相應(yīng)資質(zhì)，探索線上診療。

資本的加持則為石榴云醫(yī)的發(fā)展注入了強(qiáng)勁動力，公司已獲得步長制藥、京東集團(tuán)、分眾傳媒等行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)的投資，以及紅杉中國、高特佳投資、景林資產(chǎn)、接力基金、分享投資、長江國弘等知名機(jī)構(gòu)投資者的注資；這些股東不僅為公司提供資金支持，更帶來了醫(yī)療健康與科技領(lǐng)域的專業(yè)技術(shù)、資源優(yōu)勢和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

截至2024年底，石榴云醫(yī)的簽約醫(yī)生數(shù)達(dá)21.4萬人；平臺定位于慢病管理，并以肝病、男科等為重點(diǎn)?？?。其中，平臺上成熟醫(yī)生留存率99.5%，“醫(yī)帶患”模式以及成熟醫(yī)生的高留存，帶來了較高的患者復(fù)購率，并促進(jìn)收入增長。

2023年、2024年，石榴云醫(yī)分別實(shí)現(xiàn)了約3.05億元（如無特殊說明，全文均指人民幣）、3.43億元的收入，以及產(chǎn)生3690萬元、3740萬元的虧損。公司收入主要來自互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院和醫(yī)藥供應(yīng)鏈兩大業(yè)務(wù)板塊，其中互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院收入占比小，但盈利能力更強(qiáng)；醫(yī)藥供應(yīng)鏈?zhǔn)杖胝急雀?，但毛利率較低，這與以往電商屬性的平臺狀況相似。

石榴云醫(yī)的收入結(jié)構(gòu)，圖片來源：招股書

無獨(dú)有偶，近期，微醫(yī)控股更新了招股書，聚焦于基層互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域的好醫(yī)生云醫(yī)療遞交上市申請，更多互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)加快上市沖刺的步伐。隨著越來越多互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺通過招股書或財報披露最新業(yè)務(wù)及財務(wù)信息，行業(yè)最新面貌得以更清晰地展現(xiàn)。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療再度引發(fā)資本市場關(guān)注，幾個核心問題的新進(jìn)展，也值得深度探討。

01

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)生，夠用了嗎？

答案顯然是否定的。

醫(yī)生資源是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺的核心競爭力之一，各大平臺也紛紛將不同維度的醫(yī)生數(shù)量作為宣傳亮點(diǎn)。以注冊醫(yī)生為例，頭部平臺公布的數(shù)量從幾萬到上百萬人不等，看起來已構(gòu)建起龐大的醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。以上百萬人這一最高值來估算，這一規(guī)模在全國醫(yī)生總量中已經(jīng)占據(jù)了不小的比例。但數(shù)字背后的真相是，從醫(yī)生注冊到真正提供及時、有效的服務(wù)，存在明顯的“漏斗效應(yīng)”。

對各家平臺已披露的醫(yī)生數(shù)類型進(jìn)行梳理，可以清晰地看到一個數(shù)量遞減的層級結(jié)構(gòu)。

第一層是信息展示型的醫(yī)生數(shù)量，平臺主要展示醫(yī)生的?？婆c專長、執(zhí)業(yè)地點(diǎn)、出診時間等基礎(chǔ)信息，這類醫(yī)生并未實(shí)質(zhì)參與線上服務(wù)。第二層是注冊與服務(wù)型的醫(yī)生數(shù)，這些醫(yī)生都在平臺上注冊為用戶，并一定程度上使用平臺功能；其中一部分完成多點(diǎn)執(zhí)業(yè)備案，具備線上診療開方資質(zhì)，也可能或多或少開展了實(shí)際服務(wù)。第三層是活躍服務(wù)型的醫(yī)生數(shù)，他們在具備資質(zhì)的基礎(chǔ)上，保持較高的線上接診頻率，或積極生產(chǎn)科普內(nèi)容，進(jìn)行直播互動等。當(dāng)然，無論哪個層級都是平臺不可或缺的資源，都能在業(yè)務(wù)生態(tài)中發(fā)揮特定作用，只是從第一層到第三層，數(shù)量呈斷崖式下降。

石榴云醫(yī)平臺上的醫(yī)生情況，是行業(yè)的一個縮影。招股書顯示，截至2024年底，平臺簽約醫(yī)生約21.4萬人（通過執(zhí)業(yè)資質(zhì)認(rèn)證，可開展線上診療及開具處方的醫(yī)生）；實(shí)際開具過處方的醫(yī)生人數(shù)為85675人，成熟醫(yī)生2598人（一個月內(nèi)為20個以上患者開具處方的醫(yī)生）。

石榴云醫(yī)平臺上的醫(yī)生情況，圖片來源：招股書

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)體系內(nèi)，醫(yī)生的核心價值遠(yuǎn)超“服務(wù)提供者”的單一角色，活躍醫(yī)生對平臺的流量獲取、用戶留存與商業(yè)轉(zhuǎn)化都具有關(guān)鍵作用。

在石榴云醫(yī)及其他以“醫(yī)帶患”模式為主的平臺，醫(yī)生既是服務(wù)方，也是患者流量及后續(xù)轉(zhuǎn)化的重要入口。據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2023年、2024年，石榴云醫(yī)的90天患者復(fù)購率（即處方藥使用平均周期）分別為63.7%和66.2%。由于成熟醫(yī)生的用戶留存率分別達(dá)到99.4%，依托成熟醫(yī)生的資源及患者信任度，肝病科在2023年和2024年分別實(shí)現(xiàn)了72.7%和73.9%的高復(fù)購率。

對于阿里健康、京東健康等本身擁有龐大C端流量的平臺來說，醫(yī)生則是提升用戶體驗(yàn)、實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在這些平臺上，大量用戶注重響應(yīng)速度與服務(wù)效率，醫(yī)生能否及時、精準(zhǔn)地承接用戶需求，直接影響用戶對平臺的信任度與使用頻率。

盡管過去幾年各大互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺的醫(yī)生數(shù)量均有增長，但增長速度已明顯放緩，且活躍醫(yī)生仍然不足。從行業(yè)發(fā)展階段來看，推動醫(yī)生資源從數(shù)量增長轉(zhuǎn)向活躍度提升，將成為行業(yè)的一大核心任務(wù)。

02

賣藥，還是一條好出路嗎？

過去幾年里，關(guān)于行業(yè)盈利模式的探討，更多的聲音聚焦在藥品銷售上，認(rèn)為業(yè)績較好的平臺大多依靠“賣藥”，未來很長時間內(nèi)也將依托這一模式。

如今，“賣藥”還是一條好出路嗎？答案：是，但又不全是。

根源在于，如今的醫(yī)藥零售市場正在經(jīng)歷一場巨大變革。近兩年來，線上購藥醫(yī)保支付在多地快速鋪開。同時，全國多地醫(yī)保局上線購藥比價工具，大眾搜索藥品名稱即可查詢在售藥店、價格、藥店位置等信息。此外，醫(yī)保部門大力推進(jìn)集采藥品進(jìn)藥店，隨著政策落地，患者在藥店也能買到零加成銷售的集采藥品。

這些變化，全都涉及一個核心要素：藥品價格，大眾有了更多更透明的渠道掌握藥品價格信息，并基于低價（甚至可進(jìn)行醫(yī)保支付）而做出購買渠道和平臺的選擇。對醫(yī)藥電商平臺及其他零售企業(yè)而言，普通藥品卷價格已不可避免。

對于電商屬性的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺來說，藥品銷售規(guī)模在短期內(nèi)難以被替代。不過，大力拓展盈利能力更強(qiáng)的業(yè)務(wù)類型，已成為必然選擇。

例如，圍繞上游藥械企業(yè)開展的賦能服務(wù)，包括數(shù)字營銷與學(xué)術(shù)推廣、數(shù)據(jù)洞察與研發(fā)支持、數(shù)字化工具與患者管理等。其中，數(shù)字營銷是拓展最早的內(nèi)容，可針對不同生命周期的藥品提供相應(yīng)解決方案，或擴(kuò)大藥品的知名度，或提升用藥依從性，大多平臺均已涉足。由于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺已積累起豐富的應(yīng)用數(shù)據(jù)，對產(chǎn)品研發(fā)、需求洞察以及創(chuàng)新支付等環(huán)節(jié)的價值重大，且待挖掘空間巨大，如京東健康、健康之路等已將RWS服務(wù)作為數(shù)據(jù)價值挖掘的一部分。

或者大力拓展B端業(yè)務(wù)，包括為大中型企業(yè)、保險公司等提供員工或客戶的醫(yī)療健康解決方案。面向企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺開展的健康管理服務(wù)，有助于為企業(yè)建立“健康資產(chǎn)”；在獲得授權(quán)和脫敏的前提下，群體健康數(shù)據(jù)具有價值挖掘空間，以開發(fā)更精準(zhǔn)的企業(yè)健康解決方案。面向保險公司，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺的角色則是醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)與風(fēng)控管理的提供方，賦能保險產(chǎn)品創(chuàng)新。平安好醫(yī)生已在近幾年的B端業(yè)務(wù)中做出諸多探索，助推公司實(shí)現(xiàn)整體盈利。石榴云醫(yī)也在招股書中談到，正在探索類似模式，通過與保險公司、雇主合作，為其提供預(yù)防和治療解決方案。

此外，深度參與區(qū)域衛(wèi)生健康系統(tǒng)與醫(yī)療機(jī)構(gòu)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，也是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺的重要方向之一。如微醫(yī)控股的數(shù)字健共體，在保障當(dāng)?shù)鼐用窠】邓降耐瑫r，為醫(yī)保節(jié)省開支；熙康云醫(yī)院承擔(dān)了多個區(qū)域的互聯(lián)網(wǎng)護(hù)理平臺建設(shè)與運(yùn)營；微脈與醫(yī)院深度合作，搭建覆蓋院內(nèi)院外的全病程管理業(yè)務(wù)模式。從頂層制度層面看，這些模式與新醫(yī)改推進(jìn)、健康中國等的目標(biāo)一致，是大勢所趨，具體落地執(zhí)行對平臺長期投入的耐心與實(shí)力也有著巨大考驗(yàn)。

03

AI，非做不可嗎？

“逆水行舟，不進(jìn)則退”，大概是回答這一問題最貼切的答案。

早些年，業(yè)界對醫(yī)療AI的關(guān)注，大多聚焦在院內(nèi)輔助診斷、輔助決策等場景上。近兩年來，大模型飛速發(fā)展，使得醫(yī)療AI更多地滲透到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域，多家頭部平臺都已研發(fā)了自己的大模型，并基于此不斷豐富和深化應(yīng)用場景，AI已從可選技術(shù)逐漸變?yōu)楸貍浼夹g(shù)，成為決定平臺長遠(yuǎn)競爭力的一大關(guān)鍵因素。

很顯然，AI在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域已經(jīng)大火，可究竟火在何處？過去，患者就診選擇醫(yī)生，在一定程度上是認(rèn)準(zhǔn)了某個專家本人，“醫(yī)帶患”模式能得以持續(xù)，也來自這一固有認(rèn)知。當(dāng)患者面對一個數(shù)字人，或得知回答問題的是AI時，還會有期待嗎？

先來回溯互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療過往的成果：它在過去十多年以來的發(fā)展中，讓患者就醫(yī)更加便捷已是不爭的事實(shí)。但按照傳統(tǒng)一對一接診方式，醫(yī)生在一定時間內(nèi)，可服務(wù)的患者數(shù)量始終有限。因此，從醫(yī)生端來看，AI提升工作效率的價值顯著。

在許多醫(yī)生看來，過去常說的“排隊兩小時，看病三分鐘”現(xiàn)象已有極大改善，無論是在線上還是線下，就醫(yī)流程都更為順暢。不過，哪怕是在效率更高的線上平臺接診，醫(yī)生依然需要反復(fù)向患者解釋疾病相關(guān)知識，耗費(fèi)大量時間處理電子文書整理。

目前，幾乎所有互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺都將AI賦能醫(yī)生作為戰(zhàn)略級任務(wù)，核心目標(biāo)是成為醫(yī)生的超級助手，既包括診療全流程的輔助，也包括對科研學(xué)術(shù)的支持。石榴云醫(yī)也將AI應(yīng)用到醫(yī)生、患者、藥品、問診及處方服務(wù)中，并將進(jìn)一步增強(qiáng)AI技術(shù)能力，以提高病歷檢索和輔助診斷效率。

從用戶端來看，AI不只是改善服務(wù)體驗(yàn)的工具，更能成為需求分發(fā)的載體。

隨著時間的推移，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺所承載的服務(wù)內(nèi)容正日趨豐富，但并非所有用戶都具備專業(yè)知識儲備與足夠耐心，去主動查找、搜索自身所需的醫(yī)療服務(wù)，這一現(xiàn)實(shí)需求為平臺優(yōu)化提出了明確方向。

與此同時，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺在院外健康市場中扮演著關(guān)鍵樞紐角色，它不僅連接起醫(yī)生、護(hù)士、醫(yī)藥、保險等多方參與主體，更將與這些合作伙伴聯(lián)合，共同探索更貼合用戶需求的個性化服務(wù)模式。

在此過程中，AI的價值在于有效提升醫(yī)療資源與用戶需求的匹配效率：一方面助力醫(yī)、護(hù)、藥、險等服務(wù)方精準(zhǔn)觸達(dá)目標(biāo)用戶，另一方面幫助用戶快速找到適配的醫(yī)療、護(hù)理、藥品及保險服務(wù)，最終實(shí)現(xiàn)供需兩端的高效對接。當(dāng)前，以螞蟻集團(tuán)AQ平臺、京東健康A(chǔ)I醫(yī)院等為代表的產(chǎn)品，都在嘗試這樣的定位。

的確，AI的投入與應(yīng)用一定不會在短期內(nèi)帶來顯著回報；數(shù)字人、醫(yī)生分身無法立即起到“以假亂真”作用，一些不夠智能AI，甚至可能為用戶留下“人工智障”的印象。但如果拉長時間看，不斷摸索與迭代AI應(yīng)用，將能更早地積累技術(shù)優(yōu)勢和數(shù)據(jù)壁壘，比錯過技術(shù)機(jī)遇的平臺更有競爭力。

事實(shí)上，隨著行業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的變化，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域值得深挖與探討的核心議題遠(yuǎn)不止于此。近幾年里多家企業(yè)陸續(xù)成功IPO，已經(jīng)驗(yàn)證了資本市場對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療價值的認(rèn)可。未來，行業(yè)仍將面臨政策調(diào)整、市場競爭、技術(shù)迭代等多重考驗(yàn)，那些能夠敏銳捕捉變化、積極應(yīng)對的平臺，必將進(jìn)一步獲得市場與資本的雙重認(rèn)可。

*封面來源：123rf

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