誰能代表國央企成為第一個完全市場化運作的汽車品牌？

答案，一定是嵐圖！

原因有3個：1、前7個月，嵐圖實現(xiàn)成立以來首次在半年報維度盈利，讓它成為國央企轉型中首個成功盈利的案例；2、從發(fā)布上市計劃，到遞交IPO招股說明書，嵐圖用40天完成的這場“緊急動員”，刷新了國央企，乃至國內新能源的產(chǎn)業(yè)上下游的IPO速度之“最”；3、介紹上市，不發(fā)新股，只通過資本化的方式，達到借助資本市場力量，讓嵐圖成為第一家有別于所有靠IPO「牟利」的企業(yè)，是國央企中首個敢把經(jīng)營成果擺在明面上的汽車品牌。

從8月22日官宣上市，到10月2日遞交招股書。40天締造下的最速IPO車企神話，很多人第一感受是「卡點」交表！無非是嵐圖為了趕在年底財報季前上市，能用盈利數(shù)據(jù)提升估值，規(guī)避下半年行業(yè)價格戰(zhàn)可能帶來嵐圖的業(yè)績波動。

但只要詳細分析這份提前披露的「招股書」，大家就還要再看到，經(jīng)歷了虧損收窄到整體盈利，嵐圖要想在2025年前完成資本化，還需要滿足圍繞上市的種種前置布局：前置股改、用技術速度搶時間窗口，結合產(chǎn)能爬坡做財務背書、靠海外市場布局規(guī)劃第二增長曲線...等等一系列的配套動作。

要做好這一系列的準備，也就都說明在上市計劃前，卡點上市，只是手段不是目的，嵐圖要將股權梳理、治理結構調整等核心準備不斷前置，才能換來與時間賽跑的「嵐圖速度」。也變相也說明，在借助IPO來進一步鞏固嵐圖行業(yè)地位，加速推進圍繞新能源、智能化、全球化戰(zhàn)略布局的同時，嵐圖的IPO既要求快，更得求穩(wěn)！

文｜Wind、六辣子

編輯｜李佳琪

圖片來源｜網(wǎng)絡

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嵐圖，不能慢！

在如今國央企新能源改革進入深水區(qū)的關鍵節(jié)點，速度不是藍圖的選擇，而是必須守住的戰(zhàn)略窗口。這背后既有政策導向的硬條件，也有自身優(yōu)勢變現(xiàn)的強訴求。

今年，國務院國資委針對國央企提出“一利五率”的經(jīng)營考核指標體系，目的是引導企業(yè)提高盈利能力、優(yōu)化資源配置和推動高質量發(fā)展，但本質上也為國企轉型劃定了一個「效率紅線」。對于像嵐圖這樣的新能源汽車品牌而言，這條紅線更具象化為，誰能率先搶下“國企新能源第一股”的身份。

在這樣的背景下，嵐圖的直接競爭對手早已虎視眈眈。長安深藍背靠長安汽車集團的資源沉淀，阿維塔則有華為、寧德時代的技術加持，三者在國企新能源品牌的賽道上這種 “窗口期式” 的競爭，決定了嵐圖絕不能慢。

畢竟，在資本市場，“首個” 標簽往往意味著更強的估值溢價與政策背書。

嵐圖也的確有“快”的底氣。從招股書中可以清晰地看到，作為目前國內造車新勢力中唯一一個在上市前就實現(xiàn)整體盈利的品牌，今年前7個月嵐圖的凈利潤達到4.79億；前7個月嵐圖的毛利率為21.3%，超越理想沖到行業(yè)第二。

這組數(shù)據(jù)，不僅打破了過去央企新能源不盈利的刻板印象，也為資本市場帶來了更多盈利的確定性。尤其高毛利率，直觀反映了公司的成本控制能力、產(chǎn)品定價權和品牌溢價能力，讓嵐圖具備了“快上市、穩(wěn)估值”的基礎。

至于選擇中金作為IPO的獨家保薦人和主承銷商，背后也有著嵐圖更深層次的考量。

了解中金與嵐圖過往淵源的人都知道，作為嵐圖的“老熟人”，中金曾在 2022 年協(xié)助嵐圖汽車完成了中國新能源汽車行業(yè)迄今融資規(guī)模最大的A輪融資，對其股權結構、治理體系、業(yè)務邏輯有著遠超其他機構的理解。在 IPO 過程中，這種信任關系和深入了解，可以極大程度上個減少溝通成本和時間成本，提高工作效率。

中金為嵐圖量身定制的“全周期上市方案”，涵蓋前置股改、財務合規(guī)梳理等上市前準備，確保嵐圖在快速推進上市的同時，不遺漏任何合規(guī)細節(jié)。

同時，作為頂級投行，中金在港股市場承銷過超過200家企業(yè)，對聯(lián)交所的審批節(jié)奏、監(jiān)管偏好有著豐富的經(jīng)驗。要知道，嵐圖此次采用“介紹上市”模式登陸港交所，要面臨最大風險就是股價波動過大影響后續(xù)融資計劃。而中金的角色更像“穩(wěn)定器”，更好確保上市首日及后續(xù)交易中股價在合理區(qū)間波動，避免出現(xiàn)“破發(fā)”或“暴漲后回落”的極端情況。

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被忽視的股改與產(chǎn)能間的「隱性協(xié)同」！

在這個過程中，如果說快是嵐圖搶占先機的戰(zhàn)略抉擇，而“穩(wěn)”則是其能夠成功穿越資本市場的基石。從招股書可以看到，從2022年公司收入60.5億元增長至去年的193.6億元，嵐圖的復合年增長率達到78.9%；今年前7個月實現(xiàn)收入157.8億元，全年預計還將實現(xiàn)穩(wěn)定增長。

這份“穩(wěn)”，并非被動的保守，而是通過一系列前瞻性的前置布局所構筑的體系性優(yōu)勢的結果。

從股權改革來看，嵐圖的動作就遠比市場感知的更早、更徹底。長期關注嵐圖的人都知道，早在2022年A輪融資時，嵐圖便同步啟動了股權結構優(yōu)化，一方面引入了武漢經(jīng)開區(qū)產(chǎn)業(yè)基金、國新資本等具備產(chǎn)業(yè)資源的戰(zhàn)略投資者，一方面也通過股權融資實現(xiàn)資本與產(chǎn)業(yè)資源的深度融合。

在此基礎上，嵐圖展現(xiàn)了驚人的技術轉化速度。今年8月，嵐圖發(fā)布全新一代嵐海智混技術，實現(xiàn)了全球首個多動力原生智能電動架構ESSA和中央集中式SOA電子電氣天元架構的深度融合；僅 1 個月后，該架構便同步搭載于嵐圖追光改款車型與2026款夢想家，效率遠超行業(yè)平均的3-6個月的周期。

技術的快速落地，需要堅實的產(chǎn)能作為載體。早在去年9月，嵐圖便公開了雙工廠產(chǎn)能規(guī)劃，其中武漢黃金工廠聚焦 SUV 與轎車，月產(chǎn)能提升至 1.2 萬輛；云峰工廠主打 MPV 與定制車型，月產(chǎn)能穩(wěn)定在 0.8 萬輛。

截至今年9月，嵐圖單日產(chǎn)能達800輛，創(chuàng)下歷史新高，雙工廠雙班運轉下，供應鏈本地化率超75%。單日800輛對應年化產(chǎn)能29.2萬輛，遠超其20萬輛的年度銷量目標，為其持續(xù)經(jīng)營能力提供硬核基礎。

股改確保了決策和資源調度的高效率，技術快速上車保證了產(chǎn)品在市場上的強競爭力，產(chǎn)能全開則意味著市場訂單能夠被迅速轉化為實實在在的交付量和營業(yè)收入，這三者的協(xié)同，共同為招股書中的財務數(shù)據(jù)提供了最可信的背書。

進一步向投資者證明，嵐圖的盈利和增長不是偶然，而是其治理體系、研發(fā)制造和供應鏈管理協(xié)同的必然結果。

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嵐圖的「第二增長曲線」

當然，對于任何一家尋求登陸資本市場的企業(yè)而言，僅憑現(xiàn)有的業(yè)績支撐短期估值是遠遠不夠的。對資本市場而言，短期盈利只能支撐估值，長期的增長確定性才能持續(xù)為投資者帶來可靠回報。

嵐圖的答案是，推動海外版圖的擴張，加速形成嵐圖的“第二增長曲線”。

進入2025年，嵐圖的增長節(jié)奏更加穩(wěn)健，今年1-7月，累計交付66680輛，同比增長85%；其中海外銷量達到9357輛，超過去年全年總數(shù)；從2022年到今年上半年，嵐圖海外銷售額保持增長態(tài)勢，今年前7個月海外銷售額達19.779億，占銷售收入的13.4%。

不僅是規(guī)模數(shù)字的增長，更關鍵的是，圍繞整個海外戰(zhàn)略，嵐圖也在進行一場深刻的區(qū)域結構調整。

回溯嵐圖的海外布局，早期聚焦挪威、丹麥等新能源滲透率高、用戶審美挑剔的成熟市場為起點，主推嵐圖 FREE、追光等中高端車型。這種 “高舉高打”的 策略，通過滿足歐洲嚴格的環(huán)保法規(guī)、安全標準，建立起中國央企新能源高端可靠的品牌認知，核心目的在于樹立國際化的高端品牌形象。

而從今年開始，可以明顯觀察到，嵐圖向中亞、中東等新興市場的拓展，開始為 “規(guī)模與利潤雙增長” 找到的新路徑。

一方面，與歐洲市場新能源滲透率超 30%，國際品牌扎堆紅海競爭不同，中亞、中東地區(qū)新能源滲透率目前仍處于低位，增長潛力巨大；一方面，當?shù)赜脩魧Α按罂臻g、強續(xù)航、高性價比” 的需求，也恰與嵐圖的產(chǎn)品特性高度契合。

更關鍵的是，嵐圖通過“本地化適配”，在不同的地區(qū)實現(xiàn)因地制宜。比如在中東市場，考慮到當?shù)鬲毺氐牡乩須夂蚝吐窙r特點，嵐圖FREE采用增程電動方案，綜合續(xù)航1458km、純電續(xù)航318km，底盤采用前雙叉臂/后多連桿獨立懸架，能有效吸收沙漠行駛顛簸，配合100mm可調空氣懸架，保證在沙漠行駛中的良好通過性。

從歐洲的品牌合規(guī)到中亞的本地化運營，嵐圖在海外的拓展，本質是將國內驗證過的「研發(fā)-產(chǎn)能-供應鏈」體系復制到海外。其在海外市場的快速放量，不僅是增厚整體利潤池，也向資本市場證明了自己，成長天花板被進一步打開。

這條正在加速形成的“第二增長曲線”，無疑是嵐圖招股書中一份隱藏的價值籌碼。畢竟，對投資者而言，一家能在全球市場復制成功的央企新能源品牌，遠比依賴國內單一市場的企業(yè)更具長期投資價值。而這份全球化的視野與初步成功的實踐，正是嵐圖敢于在國央企資本化道路上“撕開一條新口子”的又一層底氣。