經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者 王雅潔

江西鷹潭一家銅桿企業(yè)的生產(chǎn)車間里，機(jī)械轟鳴聲貫穿了整個(gè)國慶假期。

這家企業(yè)的主要業(yè)務(wù)是將電解銅（陰極銅）加工成銅桿。其連鑄連軋生產(chǎn)線以每分鐘1250米的速度將電解銅轉(zhuǎn)化為直徑8毫米的光亮銅桿，工人們?nèi)噍喠髦凳兀_保設(shè)備24小時(shí)不間斷運(yùn)轉(zhuǎn)。

該企業(yè)負(fù)責(zé)生產(chǎn)的主管張漢中說：“我們必須滿負(fù)荷生產(chǎn)才能跟上訂單需求?！彼穆曇粼跈C(jī)器的轟鳴中時(shí)斷時(shí)續(xù)，“假期前我們備了1000多噸再生銅原料，但部分規(guī)格的銅桿還是供不應(yīng)求?！?/p>

這種忙碌并非個(gè)例。

據(jù)Mysteel調(diào)研，在國內(nèi)61家銅桿企業(yè)中，有19家選擇國慶期間不停工，其中包括16家再生銅桿企業(yè)和3家精銅桿（將電解銅加工成精銅桿）企業(yè)，這些企業(yè)合計(jì)產(chǎn)能達(dá)279.5萬噸。

另一家江西再生銅桿企業(yè)（原材料是廢銅，通過回收、預(yù)處理和冶煉加工將廢銅轉(zhuǎn)化為再生銅，再加工成再生銅桿）的人士透露：“手中待交訂單排到了10月中旬，原料充足的生產(chǎn)線基本在連軸轉(zhuǎn)?！?/p>

然而，與這些忙碌車間形成鮮明對(duì)比的是，上海有色網(wǎng)（SMM）的調(diào)研顯示，2025年國慶期間，國內(nèi)精銅桿企業(yè)平均放假4.05天，較2023年的3.95天進(jìn)一步延長。

記者了解到，部分企業(yè)因庫存積壓、提貨緩慢，因而安排了5天以上的檢修。出現(xiàn)這種情況的主要原因是銅價(jià)高企抑制了下游備貨情緒，節(jié)前精銅桿訂單同比減少。

產(chǎn)業(yè)鏈的“冷熱分化”背后，是銅價(jià)波動(dòng)與政策擾動(dòng)的雙重博弈。

國慶前夕，受印尼Grasberg銅礦事故停產(chǎn)及供應(yīng)中斷影響，全球銅價(jià)大幅上漲。不僅如此，以9月25日為例，A股市場(chǎng)上，整個(gè)有色板塊也呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)，多個(gè)銅企股價(jià)觸及漲停。

往更早回溯，2025年以來，銅價(jià)平均值已高于2024年水平，但終端訂單仍未恢復(fù)至旺季水平。

與此同時(shí)，區(qū)域性的行業(yè)政策（如江西等地的退稅、反向開票等政策尚在商討）進(jìn)一步加劇了企業(yè)生產(chǎn)的謹(jǐn)慎心態(tài)。

上述再生銅桿企業(yè)人士打了個(gè)比方，2025年國慶假期生產(chǎn)更像一場(chǎng)精準(zhǔn)的成本核算，精廢差難以拉開，利潤空間被壓縮，該企業(yè)必須在訂單交付和資金壓力間找平衡。

這種博弈之下，轟鳴的機(jī)器聲與沉寂的車間，共同構(gòu)成了2025年國慶期間銅產(chǎn)業(yè)鏈的圖景。

采購員的節(jié)前72小時(shí)

江西豐城一家再生銅桿企業(yè)的原料倉庫里，堆疊整齊的銅料幾乎觸及頂棚，工人們正操作叉車進(jìn)行節(jié)前最后的庫存清點(diǎn)。

這家企業(yè)負(fù)責(zé)采購的劉經(jīng)理說：“國慶節(jié)前我們備了1000多噸再生銅原料，才能保證假期持續(xù)開工?！痹谒纳砗螅咨涗洶迳厦苊苈槁榈貥?biāo)注著每日到貨數(shù)量。

國慶假期前夕，像他這樣為原料奔走的采購商遍布全國各大銅產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)。

2025年9月底，Mysteel對(duì)全國34家再生銅加工企業(yè)展開調(diào)研，統(tǒng)計(jì)獲悉40%的企業(yè)在節(jié)前主動(dòng)儲(chǔ)備原料，確保國慶期間連續(xù)生產(chǎn)。這些企業(yè)普遍擔(dān)心節(jié)后原料供應(yīng)緊張，因此不惜成本加大采購量。

浙江臺(tái)州一家企業(yè)的再生銅采購員彭進(jìn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)這樣描述他在節(jié)前最后三個(gè)工作日的狀態(tài)：“每天不停地接打電話，一半是催貨的，一半是討價(jià)的。”

彭進(jìn)舉例，9月25日清晨，他已經(jīng)在公司原料場(chǎng)清點(diǎn)前一夜到貨的30噸廢銅線，這些從周邊縣市回收商那里“搶”來的原料，將支撐他們企業(yè)假期頭三天的生產(chǎn)。

在國慶假期前的最后一周，這樣的場(chǎng)景在全國各地的再生銅企業(yè)不斷上演。

Mysteel調(diào)研顯示，湖北、四川、河南等地的龍頭企業(yè)原料備庫量較多，普遍庫存在1000噸以上。

上述江西鷹潭銅桿企業(yè)負(fù)責(zé)生產(chǎn)的主管張漢中認(rèn)為，這就像一場(chǎng)庫存計(jì)算游戲，得算得準(zhǔn)才行，尤其要在假期長度、訂單情況、原料價(jià)格和資金成本之間找到一個(gè)平衡點(diǎn)。

張漢中表示，銅產(chǎn)業(yè)鏈條上的不同企業(yè)，節(jié)前備貨策略也不同。Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，國慶節(jié)前，有30%的企業(yè)按需采購為主，維持現(xiàn)有庫存；另外30%的企業(yè)因停產(chǎn)、政策不明或需求疲軟，選擇不備庫或延遲復(fù)產(chǎn)。

對(duì)于再生銅企業(yè)來說，原料采購就像賭博。湖南一家再生銅企業(yè)人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)說：“我們每天都在判斷價(jià)格走勢(shì)，決定采購時(shí)機(jī)。銅價(jià)突破83,000元/噸后，采購資金壓力巨大，但為保證生產(chǎn)又不得不備貨?！?/p>

在與下游客戶的溝通中，下游汽車制造企業(yè)向該湖南再生銅企業(yè)發(fā)問：“你們還敢不敢接單了？”不止于資金壓力，還有更多的市場(chǎng)不確定性，讓銅產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)生出擔(dān)憂。

市場(chǎng)的分化在再生銅桿和精銅桿企業(yè)之間尤為明顯。

再生銅桿企業(yè)節(jié)前普遍需要準(zhǔn)備600噸至750噸再生銅原料，才能保證假期期間持續(xù)開工。相比之下，精銅桿企業(yè)由于下游訂單表現(xiàn)不佳，放假時(shí)間較去年延長，原料需求減少。

彭進(jìn)回憶，臨近9月末，銅價(jià)突然暴漲至82,000元/噸上方，進(jìn)一步壓制下游采購需求，導(dǎo)致今年備庫情緒顯著不及去年。

在華北市場(chǎng)，這種分化更為突出。

Mysteel調(diào)研顯示，當(dāng)前華北地區(qū)精銅桿企業(yè)面臨庫存高企、下游消費(fèi)疲軟的壓力。由于經(jīng)銷商持續(xù)壓價(jià)及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游需求未見起色，企業(yè)未出現(xiàn)明顯備庫行為，導(dǎo)致精銅桿庫存持續(xù)積累。

鋰電銅箔“爆單”

10月2日，江西省南昌市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)的一家銅箔企業(yè)生產(chǎn)車間里，6微米厚的銅箔以每分鐘15米的速度緩緩卷起，工人們透過玻璃窗觀察著銅箔表面的均勻度。這個(gè)國慶假期，他們與轟鳴的機(jī)器為伴。

彼時(shí)的清晨，當(dāng)大多數(shù)人還在睡夢(mèng)中時(shí)，上述銅箔企業(yè)的生產(chǎn)車間早已燈火通明。

技術(shù)員小張仔細(xì)檢查著銅箔表面，任何細(xì)微的瑕疵都逃不過他的眼睛：“6微米的厚度，比頭發(fā)絲還要細(xì)十分之一，任何雜質(zhì)都會(huì)影響電池性能。”

這個(gè)國慶假期，他們車間全員在崗，鋰電銅箔的生產(chǎn)線機(jī)器24小時(shí)不停運(yùn)轉(zhuǎn)。由于鋰電銅箔需求持續(xù)旺盛，9月和10月成為鋰電池廠家的交付旺季，小張所在的銅箔企業(yè)臨時(shí)決定國慶期間“不停工、不停產(chǎn)”。

和小張同處一家企業(yè)的生產(chǎn)部人士王經(jīng)理介紹，其所在的企業(yè)每天要生產(chǎn)35噸鋰電銅箔，主要供應(yīng)給國內(nèi)一些頭部電池企業(yè)。為確保訂單按時(shí)交付，公司采取了“三班倒”工作制，并給假期加班的員工發(fā)放了三倍工資。

王經(jīng)理說：“這個(gè)國慶假期，我們接到的緊急訂單比去年同期增長了40%，光是一家國內(nèi)龍頭電池企業(yè)客戶，就要求我們?cè)诩倨谄陂g保證200噸的供貨量?！?/p>

10月3日晚上8點(diǎn)，王經(jīng)理還接到一個(gè)國內(nèi)龍頭新能源汽車民企的緊急電話，要求將原定于節(jié)后交付的一批4.5微米銅箔提前到10月5日前發(fā)貨。

為此，王經(jīng)理所在的團(tuán)隊(duì)連夜調(diào)整了生產(chǎn)計(jì)劃，把一條原本生產(chǎn)8微米銅箔的生產(chǎn)線臨時(shí)改產(chǎn)4.5微米產(chǎn)品。王偉表示，這種臨時(shí)調(diào)整雖然會(huì)增加成本，但為了維護(hù)大客戶關(guān)系，他們必須這么做。

王經(jīng)理表示，現(xiàn)在不僅是動(dòng)力電池，儲(chǔ)能市場(chǎng)的爆發(fā)也給其帶來了大量訂單。

他翻開調(diào)度安排表，查詢下一班裝貨的卡車，明確定下產(chǎn)品交付客戶的時(shí)間周期不得超過48小時(shí)，據(jù)此，假期的運(yùn)輸調(diào)度都需要提前安排。

在甘肅一家新能源材料有限公司，生產(chǎn)部門負(fù)責(zé)人任重恒這個(gè)假期幾乎住在了車間。

任重恒說：“我們從9月28日開始就進(jìn)入‘戰(zhàn)時(shí)狀態(tài)’，所有管理人員下沉到生產(chǎn)一線，協(xié)調(diào)解決各種突發(fā)問題?！彼嬖V記者，10月1日當(dāng)天，他們的一條生產(chǎn)線因?yàn)樵蠁栴}險(xiǎn)些停產(chǎn)，幸好通過緊急調(diào)配才避免了損失。

現(xiàn)在，任重恒的客戶每天都要確認(rèn)生產(chǎn)進(jìn)度，有的甚至要求其每隔4小時(shí)在微信群里更新一次產(chǎn)量數(shù)據(jù)。

這個(gè)國慶期間，他的手機(jī)幾乎沒離過身，生怕錯(cuò)過任何一個(gè)客戶的電話。

2025年以來，新能源行業(yè)對(duì)鋰電銅箔的需求持續(xù)攀升。SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2025年1至8月，中國鋰電銅箔產(chǎn)量達(dá)38.5萬噸，同比增長23.7%。這種增長勢(shì)頭在國慶期間表現(xiàn)得尤為明顯。

浙江一家銅箔民企人士表示，往年的國慶假期，他們通常會(huì)安排一半的生產(chǎn)線停機(jī)檢修，但今年只停了不到20%。即便是停產(chǎn)的設(shè)備，他們也要求檢修人員24小時(shí)待命，隨時(shí)準(zhǔn)備恢復(fù)生產(chǎn)。

國慶假期，上述浙江銅箔民企還上演了一場(chǎng)與時(shí)間賽跑的“物流戰(zhàn)”。

10月4日凌晨2點(diǎn)多，上述銅箔民企人士還在協(xié)調(diào)運(yùn)輸車輛。他們的一個(gè)主要客戶要求盡快將一批銅箔運(yùn)到800公里外的電池工廠，但國慶期間找車特別困難。

最后，他們不得不以高出平時(shí)15% 的價(jià)格才找到足夠的運(yùn)輸車輛。

這種緊張的生產(chǎn)節(jié)奏正在整個(gè)鋰電銅箔行業(yè)蔓延。

國慶假期期間，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者聯(lián)系廣東深圳、江西九江、青海西寧等地的銅箔生產(chǎn)企業(yè)獲悉，不止一家企業(yè)在假期保持著80%以上的開工率，遠(yuǎn)高于往年同期的50%左右的開工率。

精銅桿企業(yè)“沉默”檢修

與鋰電銅箔生產(chǎn)線形成鮮明對(duì)比的是精銅桿企業(yè)的冷清。

江蘇一家精銅桿企業(yè)的車間里，工人們正在對(duì)連鑄連軋?jiān)O(shè)備進(jìn)行檢修，這是三年來他們首次在國慶假期進(jìn)行如此大規(guī)模停產(chǎn)。

Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，在61家受訪銅桿企業(yè)中，42家有明確檢修計(jì)劃，其中精銅桿企業(yè)25家，再生銅桿企業(yè)17家。這些企業(yè)共涉及銅桿產(chǎn)能1072.5萬噸。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)從上述江蘇精銅桿企業(yè)綜合辦公室獲悉，該企業(yè)正面臨下游電線電纜行業(yè)需求疲軟的壓力，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)從正常的7天延長至15天以上。

該企業(yè)的辦公室人員介紹，精銅桿企業(yè)檢修天數(shù)多在5天以上，部分因庫存多、提貨慢而無奈進(jìn)行檢修。

該企業(yè)在9月28日就開始逐步減產(chǎn)，10月1日正式停產(chǎn)檢修。目前廠區(qū)庫存超過2000噸，是正常水平的兩倍。下游提貨速度明顯放緩，該企業(yè)不得不通過假期檢修來調(diào)節(jié)生產(chǎn)節(jié)奏。

據(jù)SMM調(diào)研，2025年國慶假期期間，精銅桿企業(yè)平均放假天數(shù)較往年有所延長。上述企業(yè)的辦公室人員認(rèn)為，這在很大程度上反映出高銅價(jià)對(duì)下游消費(fèi)的抑制作用。

該人員給記者算了一筆賬：當(dāng)前銅價(jià)高位運(yùn)行，每噸產(chǎn)品占用資金超過8萬元，2000噸庫存就意味著1.6億元的資金沉淀。光是財(cái)務(wù)成本每天就要損失近萬元，這還不包括倉儲(chǔ)和管理費(fèi)用。

下游電線電纜行業(yè)的需求疲軟是精銅桿企業(yè)被迫檢修的主要原因。

一家長江三角洲地區(qū)的精銅桿企業(yè)副總經(jīng)理表示，現(xiàn)在他們的主要客戶——電線電纜廠都在減產(chǎn)，他們的訂單比去年同期減少了30%以上。以往國慶前都會(huì)有一波備貨潮，但今年很多客戶持觀望態(tài)度。

廣東深圳的一家電線電纜民企采購部門負(fù)責(zé)人佐證了這一說法：“我們?cè)趪鴳c假期期間只保留了40%的生產(chǎn)線，對(duì)精銅桿的需求自然減少?，F(xiàn)在大家都在擔(dān)心銅價(jià)會(huì)回調(diào)，不愿意囤積太多原料。”

來自Mysteel的調(diào)研情況也顯示，臨近國慶假期，銅板帶市場(chǎng)整體交易情緒較為冷清。高銅價(jià)使得下游與終端畏高情緒較重，采購較為謹(jǐn)慎，這影響了一部分備貨訂單。

其實(shí)，選擇在國慶假期進(jìn)行檢修，是企業(yè)經(jīng)過精心計(jì)算后的決策。

上述精銅桿企業(yè)副總經(jīng)理表示，他們?cè)缇陀?jì)劃要進(jìn)行年度檢修，但選擇在國慶期間可以最大程度減少損失。根據(jù)他們自己財(cái)務(wù)部門的測(cè)算，在國慶假期檢修比在生產(chǎn)旺季檢修至少可以減少50萬元的損失。

而且，他們的檢修計(jì)劃是“動(dòng)態(tài)”的。該企業(yè)原計(jì)劃只檢修3天，但看到庫存持續(xù)攀升后，在9月30日臨時(shí)決定將檢修期延長到7天。

還有資金壓力的陡增。

精銅桿行業(yè)是資金密集型行業(yè)，高銅價(jià)讓企業(yè)的資金壓力倍增。

上述精銅桿企業(yè)副總經(jīng)理舉例，現(xiàn)在做一單生意，資金周轉(zhuǎn)速度比去年慢了一倍以上。比如下游客戶付款周期正在不斷延長，這給精銅桿企業(yè)帶來了較大壓力。

銅價(jià)高企還導(dǎo)致精銅桿企業(yè)的每噸產(chǎn)品原料成本增加超2萬元，同樣的資金現(xiàn)在只能做原來三分之二的生意。當(dāng)銀行看到相關(guān)精銅桿企業(yè)庫存增加，也開始收緊信貸，這讓資金狀況雪上加霜。

上述精銅桿企業(yè)副總經(jīng)理表示，有一些同行由于套期保值操作不慎，做空了銅價(jià)，甚至導(dǎo)致嚴(yán)重虧損。

新的博弈

2025年國慶假期結(jié)束，銅產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)重新投入生產(chǎn)。

節(jié)后首個(gè)交易日（10月9日），倫敦金屬交易所（LME）銅價(jià)一度觸及10989美元/噸，這也是LME銅價(jià)在10月1日至3日連續(xù)上漲后，于10月6日創(chuàng)出去年5月23日以來新高10800美元/噸之后，創(chuàng)下的逾16個(gè)月新高；上海期貨交易所銅主力合約（滬銅2512）開盤價(jià)為84940元/噸，最高價(jià)達(dá)到87000元/噸，創(chuàng)下年內(nèi)新高。

在這場(chǎng)貫穿假期的生產(chǎn)博弈中，不同的選擇已帶來不同的結(jié)果。Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，國慶假期之后，堅(jiān)持生產(chǎn)的19家銅桿企業(yè)，在節(jié)后第一周搶占了32%的緊急訂單份額；而選擇停產(chǎn)檢修的企業(yè)，則需花費(fèi)3至5天恢復(fù)穩(wěn)定品控。

上述廣東深圳的電線電纜民企采購部門負(fù)責(zé)人還認(rèn)為，價(jià)越高，單越少——這是行業(yè)的悖論，也是企業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)。

因?yàn)?，銅是電纜企業(yè)的主要原材料，銅價(jià)上漲會(huì)直接導(dǎo)致生產(chǎn)成本大幅增加。而且，電纜企業(yè)通常難以將成本完全轉(zhuǎn)嫁給下游客戶，因?yàn)橄掠慰蛻簦ㄈ缃ㄖ?、電力等行業(yè)）對(duì)價(jià)格敏感，且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。如果電纜企業(yè)提高產(chǎn)品價(jià)格，可能會(huì)導(dǎo)致客戶轉(zhuǎn)向其他供應(yīng)商，從而減少訂單。

方正證券分析師在10月8日的報(bào)告中指出，節(jié)后銅價(jià)能否延續(xù)漲勢(shì)，存在不確定性。盡管假期外盤銅價(jià)創(chuàng)下階段新高，但市場(chǎng)多空預(yù)期交織。該報(bào)告明確提到：“短期供給擾動(dòng)成為核心催化劑”——指的是印尼Grasberg銅礦事故的持續(xù)影響。

高盛最新研報(bào)將2026年銅價(jià)預(yù)測(cè)從每噸10000美元上調(diào)至10500美元，認(rèn)為銅價(jià)將在10000至11000美元區(qū)間徘徊。不過，高盛也指出，未來兩年銅價(jià)將以11000美元為上限，因銅市場(chǎng)目前處于“輕微過?！睜顟B(tài)。

市場(chǎng)的分歧在庫存數(shù)據(jù)中得到印證。

弘業(yè)期貨宏觀、有色研究員張?zhí)祢埛治?，Grasberg銅礦停工雖引發(fā)銅價(jià)短線拉升，但經(jīng)過一周發(fā)酵后，市場(chǎng)情緒和現(xiàn)貨需求均趨于穩(wěn)定。目前美國銅庫存持續(xù)上升，LME與國內(nèi)庫存維持穩(wěn)定，現(xiàn)貨市場(chǎng)未出現(xiàn)過度緊缺。

國際銅研究小組（ICSG）10月7日發(fā)布的最新預(yù)測(cè)，揭示了銅市場(chǎng)的重要轉(zhuǎn)折：2025年全球精煉銅市場(chǎng)將過剩約17.8萬噸，但2026年將轉(zhuǎn)為短缺15萬噸。

這一轉(zhuǎn)變主要源于供應(yīng)端的收緊。

ICSG將2025年全球銅礦產(chǎn)量增長率從4月預(yù)測(cè)的2.3%下調(diào)至1.4%，主要原因是印尼Grasberg和剛果民主共和國Kamoa礦山事故的負(fù)面影響。

與此同時(shí)，需求端的結(jié)構(gòu)性增長仍在持續(xù)。而且，供需格局的變化在細(xì)分領(lǐng)域尤為明顯。

據(jù)SMM預(yù)計(jì)，2025年全球銅精礦供需平衡結(jié)果為-26.8萬噸，2026年將進(jìn)一步擴(kuò)大至-30.8萬噸，直到2028年才會(huì)轉(zhuǎn)化為過剩8.8萬噸。

政策支持已經(jīng)在為銅產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展提供了明確指引。工信部等八部門聯(lián)合印發(fā)的《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》（下稱《方案》）提出明確目標(biāo)：2025—2026年再生金屬產(chǎn)量突破2000萬噸。

這一政策立即被納入企業(yè)的決策考量。

中原期貨研究所金屬組負(fù)責(zé)人劉培洋分析：“盡管當(dāng)前下游需求‘旺季不旺’，但《方案》明確的增長目標(biāo)與新能源、AI等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域?qū)︺~的長期需求，讓部分企業(yè)敢于在悲觀情緒中逆勢(shì)布局。”

對(duì)于未來行業(yè)走勢(shì)，方正證券判斷，預(yù)計(jì)2025年四季度銅礦供給增速可能轉(zhuǎn)負(fù)，2026年行業(yè)供給緊張格局基本確定，短期供給擾動(dòng)成為核心催化劑，中長期邏輯順暢，看好銅價(jià)上漲趨勢(shì)。

（作者 王雅潔）

免責(zé)聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。

王雅潔

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)高級(jí)記者兼國資新聞部主任 長期關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)、國企國資等領(lǐng)域。擅長于深度分析報(bào)道、調(diào)查報(bào)道、以及行業(yè)資訊。