當(dāng)下美國-印度的伙伴關(guān)系因為關(guān)稅等一系列矛盾而急轉(zhuǎn)直下，但日前印度仍然表示——印度不尋求取代美元地位。不過，在其謹(jǐn)慎的儲備管理表述背后，印度政府正悄然調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：印度儲備銀行（RBI）正逐步降低美元敞口，將海外金庫中的黃金運回國內(nèi)，并加強對本國黃金儲備的自主管控。

這一轉(zhuǎn)變過程漸進且低調(diào)，標(biāo)志著印度在全球貨幣體系中定位的管理方式迎來“演變”而非“革命”。過去數(shù)年，印度儲備銀行在多元化外匯儲備的同時，穩(wěn)步提升黃金在儲備中的占比。RBI官方數(shù)據(jù)顯示，自2018年起，即便2024至2025年多數(shù)時期印度外匯儲備總額穩(wěn)定維持在6500億美元以上，其黃金持有量的價值及在總儲備中的占比仍持續(xù)上升。

如今，印度國內(nèi)金庫存儲的黃金占比不斷提高，這一舉措背后是印度增強主權(quán)管控的整體努力。印度政策制定者明確表示，該策略并非“脫離美元”行動的一部分。目前美元仍占全球各國央行外匯儲備的60%左右，而印度的貿(mào)易、借貸及能源支付仍主要以美元結(jié)算，因此持有大量美元資產(chǎn)對印度而言仍不可避免——但其資產(chǎn)構(gòu)成已在發(fā)生變化。

2021年以來，印度儲備銀行逐步減持美國長期國債。這一舉措既反映出對收益率上升的戰(zhàn)術(shù)應(yīng)對，也體現(xiàn)出印度對地緣政治風(fēng)險的重視程度不斷提升。印度官員將此稱為“審慎的多元化操作”。與多個新興經(jīng)濟體類似，印度從近期案例中吸取了教訓(xùn)：部分國家因在非經(jīng)濟議題上與西方產(chǎn)生分歧，其海外儲備遭遇財政限制、關(guān)稅制裁，甚至直接凍結(jié)。

更不用說，印度有時還需使用最大競爭對手——中國的貨幣（人民幣）進行支付結(jié)算；此外，印度作為世界銀行最大債務(wù)國之一的身份，也使其在金融領(lǐng)域存在另一重依賴。

印度儲備銀行并未支持“金融脫鉤”，而是尋求對支撐本國對外穩(wěn)定的資產(chǎn)擁有更大管控權(quán)。在此背景下，黃金重新成為具有穩(wěn)定作用的“平衡砝碼”。過去五年，RBI累計增持黃金超100噸，截至2025年初，其黃金總持有量已接近825噸；黃金在總儲備中的占比也從2018年的約6%升至2025年的近8%。

印度的關(guān)注點不僅在于黃金增持規(guī)模，更在于黃金的存儲地點。此前，印度約三分之二的黃金存儲于海外，其中大部分存放在英國央行金庫。2024年，RBI證實已將超100噸黃金從英國運回本國馬哈拉施特拉邦那格浦爾市的金庫，這是印度二十多年來首次大規(guī)模黃金回購。官員稱，這一決策兼具后勤與戰(zhàn)略意義，既與印度國內(nèi)存儲能力提升相契合，也符合審慎的儲備管理原則。

此舉傳遞的信號十分明確：印度希望將更大比例的黃金置于自主管控之下。這一行動既體現(xiàn)了財務(wù)審慎性，也反映出地緣政治層面的謹(jǐn)慎考量。隨著“制裁”日益成為政策工具，印度領(lǐng)導(dǎo)層意識到過度依賴存儲于西方司法管轄區(qū)的資產(chǎn)存在風(fēng)險。通過將更多黃金存于國內(nèi)，RBI可在危機時期保護部分儲備免受潛在限制，同時彰顯本國保障財富的機構(gòu)能力正在增強。

印度的這一做法與土耳其、中國等其他新興經(jīng)濟體的趨勢一致——這些國家同樣通過回購黃金降低地緣政治風(fēng)險。分析人士認(rèn)為，這延續(xù)了印度“謹(jǐn)慎的金融理念”。印度對1991年國際收支危機仍記憶猶新：當(dāng)時該國被迫抵押黃金以換取外匯。

三十年后，印度再次將目光投向黃金，但此次黃金象征的是“信心”而非“絕境”。不過，黃金也存在局限性：其流動性遠(yuǎn)不及美元資產(chǎn)，無法便捷地用于應(yīng)對匯率波動或突發(fā)進口需求。因此，印度儲備銀行在增加國內(nèi)黃金持有量的同時，必須維持充足的海外流動性儲備，以實現(xiàn)平衡。

官員強調(diào)，黃金回購并未涉及出售海外證券——印度大部分資產(chǎn)仍由美國、英國及其他金融中心的托管機構(gòu)管理。國內(nèi)持有的黃金是多元化投資組合的一部分，扮演“戰(zhàn)略保障”而非“操作工具”的角色。印度采取“雙軌策略”：既在海外持有流動性強的美元資產(chǎn)，也在國內(nèi)儲備實物黃金。

這種方式既維護了投資者對印度的信心，又略微降低了該國在制裁或金融動蕩面前的脆弱性。這一模式與過去十年中其他發(fā)展中國家的做法一致——這些國家紛紛通過增持黃金及非美元貨幣實現(xiàn)儲備多元化。世界黃金協(xié)會（World Gold Council）數(shù)據(jù)顯示，2022年和2023年全球各國央行黃金購買量創(chuàng)下歷史新高，原因是各國希望規(guī)避美元波動及地緣政治風(fēng)險。

印度的舉措始終保持“適度”。與俄羅斯或中國不同，印度并未試圖構(gòu)建美元替代方案或組建貨幣集團。其與阿聯(lián)酋、斯里蘭卡等伙伴達成的盧比結(jié)算安排，規(guī)模有限且目的務(wù)實。對印度政府而言，政策目標(biāo)十分明確：降低資產(chǎn)集中風(fēng)險、增強儲備韌性、確立實物資產(chǎn)所有權(quán)，同時避免將這一過程政治化。這一政策與印度“戰(zhàn)略性多元結(jié)盟”的整體立場相契合——在與全球競爭大國保持關(guān)系平衡的同時，維護自身自主權(quán)。

黃金回購在印度國內(nèi)還具有象征意義。印度計劃在本十年末成為全球第三大經(jīng)濟體，持有并保障本國黃金儲備，既體現(xiàn)了經(jīng)濟信心，也彰顯了機構(gòu)成熟度。印度儲備銀行位于那格浦爾的金庫是亞洲最安全的金庫之一，這一設(shè)施凸顯出印度管理資產(chǎn)的技術(shù)能力不斷提升——而這些資產(chǎn)過去曾委托給外國托管機構(gòu)。

市場預(yù)計，印度儲備銀行將繼續(xù)采取“保守但具適應(yīng)性”的策略：持續(xù)漸進增持黃金，并將外匯儲備組合向歐元、日元等幣種傾斜。但所有這些舉措均不意味著印度否定美元的作用。

印度尋求的并非“去美元化”，而是“低調(diào)的金融主權(quán)”。通過降低對外脆弱性、將更多財富置于自主掌控范圍內(nèi)，印度政府正強化本國貨幣防御能力。美元仍將是印度對外資產(chǎn)負(fù)債表的核心，但存儲于印度境內(nèi)的黃金，其重要性也將日益提升。