文丨顧小白編輯丨杜海

來(lái)源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為3600字）

【正經(jīng)社“科技前沿”觀察之63】

10月10日，特朗普再發(fā)對(duì)中國(guó)的“關(guān)稅”威脅，并聲稱將對(duì)“所有關(guān)鍵軟件”實(shí)施出口管制。此舉令美股市場(chǎng)瞬間蒸發(fā)1.65萬(wàn)億美元，科技股更是成為重災(zāi)區(qū)。

然而，根據(jù)此前的美媒報(bào)道，美國(guó)科技股被普遍沖擊中，老牌科技公司甲骨文（英文名Oracle），卻正悄然進(jìn)行一場(chǎng)預(yù)計(jì)投入數(shù)千億美元的歷史性轉(zhuǎn)型，全力沖擊AI基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

事實(shí)上，作為曾經(jīng)的數(shù)據(jù)庫(kù)科技巨頭，甲骨文近年來(lái)在全球，尤其是中國(guó)市場(chǎng)，早已不復(fù)昔日風(fēng)光。特別是云計(jì)算在全球崛起之后，正面臨著阿里、華為、微軟、亞馬遜等中美科技巨頭的趕超或競(jìng)爭(zhēng)。

只是，AI基建的盛宴，讓這個(gè)已經(jīng)“敗走”中國(guó)多年的美國(guó)科技巨頭，得以再返聚光燈之下。

就在上個(gè)月，甲骨文的美股股價(jià)單日漲幅接近40%，當(dāng)日盤(pán)中，還創(chuàng)下自1992年以來(lái)最大漲幅，盤(pán)中市值一度達(dá)到9500億美元。

道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，甲骨文因此成為美股首家市值至少達(dá)到5000億美元，卻實(shí)現(xiàn)單日股價(jià)漲幅超25%的公司。這使其載入史冊(cè)，因?yàn)閺奈从腥绱艘?guī)模的公司出現(xiàn)過(guò)這樣的單日漲幅，甚至被美媒評(píng)論為史詩(shī)級(jí)上漲。

其創(chuàng)始人兼首席技術(shù)官拉里·埃里森的身家也因之一度飆升至3930億美元，超越馬斯克(3850億美元)，成為全球首富。

盡管埃里森全球首富的地位僅維持了數(shù)小時(shí)便被馬斯克重新奪回，但甲骨文這家?guī)缀跻驯恢袊?guó)大眾所遺忘的美國(guó)科技巨頭，又因之而突然重新回到了大眾視野。

事實(shí)上，自2019年起，甲骨文已相繼裁撤了在深圳、北京、上海等地的研發(fā)中心，并且大規(guī)模裁撤中國(guó)區(qū)工作人員。彼時(shí)，這家曾經(jīng)壟斷中國(guó)數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)近30年的巨頭，已被眾多中國(guó)本土競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D壓得節(jié)節(jié)敗退。

目前，其雖仍在中國(guó)運(yùn)營(yíng)，但業(yè)務(wù)規(guī)模已大幅縮減，主要通過(guò)分支機(jī)構(gòu)、合作伙伴和授權(quán)項(xiàng)目等維持一定程度的活躍。

正經(jīng)社分析師認(rèn)為，甲骨文之所以行轉(zhuǎn)型之舉，并能夠突然重回中國(guó)大眾視野，除了市場(chǎng)及其自身發(fā)展的需要，或許與中美之間正在上演的科技博弈也不無(wú)相關(guān)，這背后地緣政治的影響或已遠(yuǎn)超商業(yè)邏輯。

1

早已失去昔日光環(huán)

上世紀(jì)80年代末，中國(guó)剛剛推開(kāi)信息化大門(mén)時(shí)，1977年成立的甲骨文頂著“全球頂尖數(shù)據(jù)庫(kù)”的光環(huán)進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)。彼時(shí)，政府?dāng)?shù)據(jù)系統(tǒng)、銀行和其它金融數(shù)據(jù)系統(tǒng)等建設(shè)都是急需，但國(guó)內(nèi)幾乎沒(méi)有自主技術(shù)能力。

甲骨文憑借強(qiáng)大的數(shù)據(jù)庫(kù)技術(shù)和產(chǎn)品，迅速壟斷了中國(guó)市場(chǎng)。巔峰時(shí)期，國(guó)內(nèi)90%以上的企業(yè)使用其數(shù)據(jù)庫(kù)，包括目前國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)技術(shù)領(lǐng)軍陣營(yíng)的騰訊、阿里等，早期也不得不依賴其技術(shù)，阿里一度是其亞太地區(qū)最大的客戶。

甲骨文不僅僅提供技術(shù)，更建立了一種“綁定”模式。企業(yè)使用其數(shù)據(jù)庫(kù)需要支付高昂的使用費(fèi)，每年還得額外支付超高額的服務(wù)費(fèi)，否則就會(huì)面臨系統(tǒng)斷供的風(fēng)險(xiǎn)。

在全球第三次科技革命的數(shù)字化浪潮中，數(shù)據(jù)庫(kù)作為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的核心基礎(chǔ)設(shè)施，推動(dòng)了甲骨文成為這一時(shí)代的關(guān)鍵贏家。尤其是上世紀(jì)90年代以后，全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)入高速擴(kuò)張期，甲骨文的商業(yè)價(jià)值趁勢(shì)獲得爆發(fā)式增長(zhǎng)。

2010年前后，甲骨文已在全球構(gòu)建起了幾乎難以撼動(dòng)的行業(yè)地位，其全球數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)份額超過(guò)了50%，形成了絕對(duì)的寡頭格局。

至2013年，甲骨文再進(jìn)一步，成功超越IBM，成為僅次于微軟的全球第二大軟件企業(yè)。

然而，正經(jīng)社分析師梳理獲悉，與國(guó)際市場(chǎng)不同，甲骨文此時(shí)在中國(guó)市場(chǎng)的壟斷地位已經(jīng)開(kāi)始動(dòng)搖。

一方面，甲骨文在中國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期秉持強(qiáng)勢(shì)乃至于傲慢的態(tài)度，早已引發(fā)國(guó)內(nèi)企業(yè)不滿；

另一方面，也是基于中國(guó)國(guó)家數(shù)據(jù)安全的戰(zhàn)略需求。

同樣重要的是，數(shù)據(jù)庫(kù)行業(yè)也已開(kāi)始了深刻變革，開(kāi)源、分布式和云計(jì)算為主導(dǎo)的新數(shù)據(jù)庫(kù)時(shí)代大幕已正式拉開(kāi)。

在此背景之下，阿里率先掀起了“去IOE”（IBM、Oracle、EMC的簡(jiǎn)稱）浪潮，即在數(shù)據(jù)計(jì)算和存儲(chǔ)方面，去除IBM小型機(jī)、Oracle數(shù)據(jù)庫(kù)及EMC存儲(chǔ)設(shè)備。

2013年，阿里用自主開(kāi)發(fā)的OceanBase數(shù)據(jù)庫(kù)成功替代了甲骨文的產(chǎn)品，從而打破了甲骨文不可替代的神話。與此同時(shí)，華為、騰訊等中國(guó)公司也紛紛推出自己的數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品。

隨后幾年，數(shù)據(jù)庫(kù)全面云時(shí)代正式到來(lái)，而此時(shí)的甲骨文早已失去了昔日的光輝。比如，2018年下半年，IDC的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，排名前幾位的中國(guó)公有云IaaS+PaaS市場(chǎng)份額被阿里、騰訊、中國(guó)電信等占據(jù)，而甲骨文的云服務(wù)卻處于“其它”的分類之中。

2

AI基建浮現(xiàn)隱憂

然而此番，甲骨文似乎吸取了上次對(duì)于云計(jì)算的誤判，在AI基建轉(zhuǎn)型方面表現(xiàn)得相當(dāng)堅(jiān)決且果斷。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此次甲骨文股價(jià)及埃里森財(cái)富的暴漲，正是源于其在云基礎(chǔ)設(shè)施（主要為AI算力資源）方面的戰(zhàn)略性投入以及接連獲得的大額商業(yè)合同。

這也成為了一些中國(guó)媒體的熱門(mén)話題。

甲骨文2026財(cái)年第一財(cái)季數(shù)據(jù)顯示，其剩余履約義務(wù)（RPO）已攀升至4550億美元，較去年同期大幅增長(zhǎng)359%，顯示出強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)預(yù)期，這成為股價(jià)暴漲的核心因素。

這一財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后，甲骨文正與多家人工智能公司建立重要戰(zhàn)略合作。根據(jù)相關(guān)披露，甲骨文已與OpenAI簽署為期五年，預(yù)計(jì)總額高達(dá)3000億美元的AI算力服務(wù)合同；正與Meta商談一項(xiàng)涉及金額約200億美元的AI云計(jì)算服務(wù)合作。

根據(jù)甲骨文高管透露，其今年僅一個(gè)季度內(nèi)即獲得了三家不同客戶的四份大型合同，預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)月還將有更多的類似交易，剩余履約義務(wù)將突破5000億美元。

這一系列AI基建業(yè)務(wù)的突破，也顯著提升了甲骨文創(chuàng)始人埃里森的資產(chǎn)凈值，其個(gè)人財(cái)富規(guī)模隨之實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。

不過(guò)，正經(jīng)社分析師注意到，對(duì)此的負(fù)面預(yù)警之聲，也同樣不絕于耳。

其中，最大的質(zhì)疑來(lái)自于對(duì)其資產(chǎn)健康度的擔(dān)憂。有國(guó)際機(jī)構(gòu)舉例稱，其僅在美國(guó)德克薩斯州西部一個(gè)數(shù)據(jù)中心的燃?xì)獍l(fā)電方面，每年就將投入超過(guò)10億美元。據(jù)預(yù)計(jì)，未來(lái)幾年，甲骨文在AI基建方面的整體投入將達(dá)數(shù)千億美元。

上述投資必然為甲骨文的現(xiàn)金流和負(fù)債帶來(lái)巨大的壓力。比如，其過(guò)去十二個(gè)月的自由現(xiàn)金流已經(jīng)轉(zhuǎn)為負(fù)值，該指標(biāo)或許將持續(xù)惡化至2029年方能恢復(fù)正值。

國(guó)際機(jī)構(gòu)摩根大通同樣測(cè)算，要兌現(xiàn)OpenAI的3000億美元合同，甲骨文需在2027年前投入約1000億美元興建數(shù)據(jù)中心及購(gòu)置GPU，而過(guò)去十二個(gè)月其自由現(xiàn)金流為-22億美元，意味著必須依賴舉債或股權(quán)融資，其杠桿率可能從目前的1.8倍升至3倍以上。

同時(shí)，市場(chǎng)還擔(dān)憂，由于OpenAI一家在甲骨文的未來(lái)營(yíng)收中占比過(guò)高，若其融資節(jié)奏或商業(yè)模式不及預(yù)期，其高額資本支出可能轉(zhuǎn)化為閑置產(chǎn)能。國(guó)際機(jī)構(gòu)穆迪的分析也認(rèn)為，甲骨文依靠少數(shù)幾家AI公司的巨額合同承諾，并依托于此的未來(lái)運(yùn)營(yíng)和融資，將帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

穆迪同時(shí)還給出了比摩根大通更為悲觀的杠桿率預(yù)計(jì)：甲骨文的債務(wù)增長(zhǎng)速度將快于其息稅折舊攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）的增長(zhǎng)速度，這可能導(dǎo)致其杠桿率在EBITDA開(kāi)始超過(guò)債務(wù)之前達(dá)到4倍的高位，

此外，值得注意的是，包括美國(guó)在內(nèi)的全球資本正不斷涌入，并集中于AI這一領(lǐng)域，投資是否已經(jīng)過(guò)熱，也已引起了市場(chǎng)的關(guān)注。有業(yè)內(nèi)人士就此警告，AI投資規(guī)模已過(guò)于龐大，恐將導(dǎo)致資源錯(cuò)配，對(duì)金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)都會(huì)帶來(lái)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

AI領(lǐng)域整體的投資風(fēng)險(xiǎn)，顯然將影響到正加速向該領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的甲骨文。

3

政治秀場(chǎng)并不牢靠

此外，種種跡象表明，甲骨文的再次“閃現(xiàn)”，尤其是在中國(guó)大眾視野的“復(fù)熱”，已不僅僅是自身轉(zhuǎn)型的需要，也不僅僅只是一個(gè)商業(yè)現(xiàn)象，背后更是美國(guó)地緣政治博弈的需要。

更確切地說(shuō)，這是美國(guó)企圖憑借其在全球科技產(chǎn)業(yè)鏈中的頂層優(yōu)勢(shì)，在中美科技戰(zhàn)中“秀肌肉”、展示控制力和規(guī)則制定權(quán)的另一個(gè)典型案例。

當(dāng)甲骨文擊敗微軟等眾多比它更強(qiáng)勁的對(duì)手，成為T(mén)ikTok的“可信技術(shù)伙伴”時(shí)，背后的“政治背景”就已充分顯露。

美國(guó)提出的TikTok相關(guān)解決方案，本質(zhì)是美方以“數(shù)據(jù)安全”和“國(guó)家安全”為由，強(qiáng)制要求一家成功的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)接受其監(jiān)管條件。其強(qiáng)烈的象征意義是：即使是中國(guó)最成功的全球性科技公司，其在美國(guó)的運(yùn)營(yíng)也必須依賴于美國(guó)指定的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施和合規(guī)框架。

甲骨文之所以能夠成為這一象征的承載者，與埃里森本人的政治傾向息息相關(guān)。作為硅谷著名的對(duì)華鷹派，他本人與特朗普的關(guān)系可謂密切，是硅谷罕見(jiàn)的特朗普公開(kāi)支持者。

甲骨文與Tiktok的合作始于特朗普首次執(zhí)政期間。特朗普再次出任美國(guó)總統(tǒng)后，推動(dòng)雙方達(dá)成了一項(xiàng)更深度的協(xié)議，包括控股權(quán)的剝奪和算法技術(shù)的剝奪。

今年1月，特朗普宣布成立一家新公司以推動(dòng)美國(guó)人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時(shí)，埃里森與 OpenAI 首席執(zhí)行官奧特曼、軟銀首席執(zhí)行官孫正義共同出現(xiàn)在了白宮活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)。

事實(shí)上，當(dāng)前特朗普政府實(shí)施的所謂精準(zhǔn)遏制策略，在限制中國(guó)獲取先進(jìn)算力的同時(shí)，也為甲骨文等美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施廠商創(chuàng)造了戰(zhàn)略窗口。背后如意算盤(pán)的政治邏輯在于：以此促使中國(guó)部分企業(yè)在過(guò)渡期加大對(duì)現(xiàn)有美系解決方案的采購(gòu)，作為應(yīng)對(duì)潛在供應(yīng)鏈中斷的緩沖措施。

背后意圖更進(jìn)一步包括，加強(qiáng)中國(guó)市場(chǎng)對(duì)甲骨文等美國(guó)科技公司依賴度的被動(dòng)提升，以便于實(shí)施更多的控制或遏制。

甲骨文在中國(guó)的“復(fù)熱”，本質(zhì)上是商業(yè)轉(zhuǎn)型與地緣政治相互強(qiáng)化的結(jié)果。其AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的投建轉(zhuǎn)型與美國(guó)對(duì)華技術(shù)出口管制，共同塑造了其在當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)的獨(dú)特關(guān)注。

然而，正經(jīng)社分析師認(rèn)為，這種政治因素驅(qū)動(dòng)的“復(fù)熱”并不穩(wěn)固，并不能為其在中國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的增益。一方面，中國(guó)正加速推進(jìn)算力的國(guó)產(chǎn)替代。另一方面，甲骨文自身在中國(guó)仍采取收縮策略，其重心還在中國(guó)市場(chǎng)之外。

值得一提的是，埃里森有過(guò)6次婚姻，在2024年12月才開(kāi)啟的第6段婚姻中，娶的妻子來(lái)自于中國(guó)沈陽(yáng)。很難說(shuō)，這背后是否也有中國(guó)市場(chǎng)及政治因素的考量?！尽墩?jīng)社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜?！ぐ龠M(jìn)·編務(wù)|安安·校對(duì)|然然

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