樓市洞察局消息稱：2025年9月，曲江新區(qū)175米超高層項(xiàng)目西安文旅中心正式易主，陜西三忻集團(tuán)通過旗下公司斥資2.24億元拿下80%控股權(quán)。

在陜北資本不斷刷新的收購清單中，第一次出現(xiàn)了“綜合體”。盡管重資產(chǎn)偏好仍然強(qiáng)勁，但縱觀更大范圍的陜北資本可知，新變化已經(jīng)顯現(xiàn)，甚至?xí)叩酶h(yuǎn)。

01

低調(diào)資本：出手綜合體

這個(gè)項(xiàng)目是挺不錯(cuò)的。

公開資料顯示，西安文旅中心位于曲江新區(qū)雁翔路與南三環(huán)十字東南角，在2023年2月取得建設(shè)規(guī)劃許可證，是省、市重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目之一，項(xiàng)目凈用地面積22.53畝，規(guī)劃容積率5.7，總建筑面積約12.7萬平方米，主體建筑由超高層A座、高層B座及C座裙樓組成，其中A座高度175米，共33層。

從定位上看，“文旅中心”是基本能坐實(shí)的。據(jù)西安網(wǎng)報(bào)道稱：該項(xiàng)目計(jì)劃引入文化類、旅游類企業(yè)超200家，引進(jìn)上市公司5家。待引入的企業(yè)中，既包括中華老字號(hào)餐飲，也包括高品質(zhì)特色酒店及生態(tài)商貿(mào)，年產(chǎn)值可達(dá)13億元，帶動(dòng)就業(yè)3000人。

由此可見，是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的綜合體。

這個(gè)項(xiàng)目的開發(fā)主體為西安潤源置業(yè)，2025年9月之前由國有企業(yè)持股100%，當(dāng)月發(fā)生重要變更，陜西嘉晟達(dá)投資有限公司以新進(jìn)方式拿到了80%的股權(quán)。工商顯示，嘉晟達(dá)與三忻實(shí)業(yè)為強(qiáng)關(guān)聯(lián)方，其中三忻實(shí)業(yè)為核心主體，家族企業(yè)色彩濃重。

這支力量來自府谷。

梳理嘉晟達(dá)數(shù)位關(guān)聯(lián)股東可知，府谷秦碩能源、府谷三道溝鄉(xiāng)伙盤溝煤礦、府谷起龍煤礦均為旗下資產(chǎn)。

面對(duì)這支府谷力量，我們很感興趣的是“歷史投資”。

從“創(chuàng)一代”的角度看，這支力量最早源于1997年成立的府谷縣福利煤化廠，屬于最初形態(tài)的能源資本，但其后數(shù)次騰挪，讓我們深切看到“陜北資本最典型的成長路徑”。

第一步是從采掘業(yè)進(jìn)入了煤化工。標(biāo)志是1999年成立的三忻實(shí)業(yè)，企查查顯示了諸多信息，例如2004年新增機(jī)制蘭炭分公司，2016年建設(shè)90萬噸/年半焦綜合利用工程，2017年介入金屬鎂進(jìn)出口貿(mào)易，2018年石化硅鐵生產(chǎn)線技改升級(jí)等，直到2024年還新增了3萬噸/年鎂合金及深加工項(xiàng)目。

不難理解，這種向煤化工行業(yè)的挺進(jìn)，是離得最近的選擇。

第二步，則是陜北資本更顯著的共同動(dòng)作——進(jìn)入房地產(chǎn)。2011年，這支府谷力量設(shè)立了西安廣忻地產(chǎn)，就在這一年，中國房地產(chǎn)開發(fā)投資（61740億元）比上年增長27.9%。但也有消息顯示，該公司介入房地產(chǎn)顯得非常謹(jǐn)慎，可查詢到的項(xiàng)目只有一個(gè)，即2024年進(jìn)入開盤狀態(tài)的觀瀾云筑（梨園路與大白楊南路交匯處）。

在研究這段歷史時(shí)，金融棒棒糖的突出感受是——或許是受到個(gè)別“煤老板”過于高調(diào)而引發(fā)負(fù)面纏身的影響，這支府谷力量非常低調(diào)，創(chuàng)始人信息幾乎無處查詢。

02

重資產(chǎn)路徑：共識(shí)背后是什么？

2024年前后，陜北資本批量收購豪華酒店在西安媒體圈成為現(xiàn)象級(jí)描述，并一直延續(xù)至今。

這其中較為知名的案例是2024年，背靠神木凱奧商貿(mào)（主營礦山機(jī)械、五金交電、蘭炭、焦粉）的中鼎國盛與希爾頓集團(tuán)官宣了西安LXR酒店及度假村簽約。引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注的原因之一是老業(yè)主華僑城曾在此規(guī)劃了“商業(yè)及高品質(zhì)酒店”，總投資26.83億元。原因之二是LXR與華爾道夫同屬于希爾頓集團(tuán)奢華品牌序列，目前在亞洲已開業(yè)的分號(hào)僅有京都和巴厘島兩家。

除此一案例，其他陜北資本的動(dòng)作也被媒體普遍關(guān)注，包括2022年神木市華泰能源接手西安盛美利亞酒店管理方49%的股份，2023年府谷瑞豐礦業(yè)接手西安凱悅大酒店，2024年1月，幾經(jīng)易主的西安地標(biāo)——君樂城堡酒店被一位來自榆林的李姓煤老板成功拿下……

事實(shí)上，這樣的事遠(yuǎn)不止發(fā)生在西安一隅，也并非只是陜北資本。

2023年，陜西賽維諾實(shí)業(yè)以3.85億元收購三亞灣的五星級(jí)萬嘉戴斯度假酒店，山西煤老板張?jiān)聞僖?8.49億元超評(píng)估價(jià)拿下三亞金茂希爾頓酒店。對(duì)此，有行業(yè)媒體統(tǒng)計(jì)稱：2024年中國酒店投資交易額達(dá)178.7億元，其中近七成發(fā)生在一線及新一線城市，煤老板主導(dǎo)的交易占比超30%。

但作為區(qū)域經(jīng)濟(jì)觀察者，對(duì)30%這個(gè)統(tǒng)計(jì)我們無法查證，但我們真正感興趣陜北資本在扎堆之下的“決策邏輯”。

在金融棒棒糖看來，偏好重資產(chǎn)的原因有三。

其一：能源資本對(duì)“周期”有了深刻理解。

據(jù)新華社2019年報(bào)道，因煤價(jià)大幅震蕩、民間投機(jī)盛行、銀行業(yè)過熱等，榆林聚集的金融風(fēng)險(xiǎn)一度高達(dá)600多億元，2016年10月不良貸款達(dá)到最高點(diǎn)280億元，不良率高達(dá)13.6%，而當(dāng)年全國銀行業(yè)平均數(shù)據(jù)為不到2%。

非法集資是另外一大塊金融風(fēng)險(xiǎn)的組成部分，從2008年至2011年上半年最為猖獗，總金額達(dá)300多億元。不難猜測(cè)，很多煤老板“買到了教訓(xùn)”，不會(huì)只選一個(gè)籃子。

其二：能源資本對(duì)“投資”有了全新認(rèn)識(shí)。

有文章顯示，煤老板于2003開始到2012年間涌入影視投資，但更多的是“明星的飯吃上了，電影卻虧了?！背朔N段子式描述之外，買到假玉石、被身邊人坑的糾紛，在新聞資訊上則更為密集。因此，買下“搬不走的資產(chǎn)”成為首選，“看著就安穩(wěn)”。

當(dāng)然，在順周期獲取巨額現(xiàn)金收益之時(shí)，選擇購入持有型資產(chǎn)，對(duì)當(dāng)年減少納稅體量也有一定幫助。

其三：能源資本對(duì)“接班”有了一定預(yù)期。

這或許是最重要的剛需，隨著能源管理的日益規(guī)范，加之“創(chuàng)二代”所學(xué)所用與創(chuàng)一代大相徑庭，酒店等不動(dòng)產(chǎn)在事實(shí)上成了最方便延續(xù)的“家族資產(chǎn)”，尤其是有第三方管理公司的存在，對(duì)“創(chuàng)二代”并不提出過高的能力要求。

他們或許在想：日后即使企業(yè)有重大變故，穩(wěn)定的酒店收益也足以讓孩子過上體面生活，這也是他們更偏好高端酒店的原因。

03

寒王現(xiàn)身：有二代轉(zhuǎn)身創(chuàng)投

縱觀上述三大主因，手握巨大資金的“創(chuàng)一代”普遍發(fā)現(xiàn)：“找資產(chǎn)挺苦的”，“為孩子留江山也挺苦的”，一不留神就會(huì)馬失前蹄。但尚有奮斗之心的“創(chuàng)二代”也普遍面臨一個(gè)問題：我要為家族做什么？

這其中，一個(gè)方向是——進(jìn)入創(chuàng)投市場(chǎng)。

2023年，我們撰寫《》一文時(shí)，首度觀察到榆林泰發(fā)祥。這個(gè)依托煤礦起家的集團(tuán)公司，于2015年切入投資行業(yè)，投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人為創(chuàng)始人之子趙欣，文章發(fā)布時(shí)已有3支備案基金，管理規(guī)模超20億元，均由泰發(fā)祥旗下欣柯資本親自擔(dān)任管理人。

在子基金GP的選擇上，泰發(fā)祥明顯地傾向于聯(lián)手大佬。

如二級(jí)子基金上海麒維投資中心（有限合伙）的GP上海云鋒，背后是聚眾傳媒創(chuàng)始人虞鋒與馬云。如子基金天津華興豐耀創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）的GP上海全源，系華興資本控股（01911）子公司，由華興資本CFO杜永波持股。

在投資方向選擇中，明顯指向高科技，53家被投企業(yè)中半導(dǎo)體行業(yè)就達(dá)29家，超總投資總量半數(shù)。而這些被投企業(yè)主要集中于省外，上海、江蘇省、北京分別占比28%、25%、23%。

在投資成效上，其歷史投資中跑出了寒武紀(jì)（688256）、云從科技（688327）與華大智造（688114）三家上市公司，國鴻氫能、鍋圈已遞表港交所，長鑫存儲(chǔ)、騰盾科創(chuàng)、浪潮云、陸芯電子、申矽凌正在上市輔導(dǎo)中。

請(qǐng)注意，有寒王！

這種可能性也得到了官方的鼓勵(lì)。

我們?cè)凇丁芬晃闹屑o(jì)錄：“府谷—西投經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展合作平臺(tái)”在順利簽約雙方計(jì)劃共同打造的首支基金規(guī)模為“不低于10億元”。府谷與西安之間的互動(dòng)，實(shí)質(zhì)就是推動(dòng)能源資本與科技資本加快融合。

這種氛圍有深厚的土壤。

接手西安文旅中心的“府谷力量”也有嘗試。

2018年之后，多家“翎”字系合伙企業(yè)在上海及海南等地設(shè)立，北京小悅科技、漢爾姆建筑科技均成為投資標(biāo)的。

關(guān)于能源資本的轉(zhuǎn)型，《中國經(jīng)營報(bào)》最近描述了一個(gè)北京飯局中的場(chǎng)景：

酒席上，一名煤老板告訴《等深線》記者，他不想錯(cuò)過時(shí)代給予的機(jī)會(huì)——相比于煤礦，AI的挖掘與產(chǎn)出，只會(huì)越來越多，且更加惠及子孫……

他迫切想要知道，哪里有介入其中的機(jī)會(huì)。