文 | 張佳儒

前腳收罰單、后腳遞招股書(shū)，如此戲劇性的巧合，讓企查查IPO之路受到更多關(guān)注。

10月10日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露企查查科技股份有限公司（下稱(chēng)“企查查”）的招股書(shū)，企查查擬于上交所主板掛牌上市，是首家沖刺上交所主板的數(shù)據(jù)服務(wù)商。

而在前一天的10月9日，中國(guó)人民銀行江蘇省分行發(fā)布行政處罰決定信息公示表顯示，企查查因違反征信業(yè)務(wù)管理規(guī)定被罰款1萬(wàn)元。

盡管罰金數(shù)額不大，但在IPO消息的放大效應(yīng)下，這起處罰已遠(yuǎn)超事件本身，成為市場(chǎng)拷問(wèn)其合規(guī)底色的注腳。

這也印證了一個(gè)現(xiàn)實(shí)：昔日靠“查企業(yè)”起家的企查查，如今自己踏上IPO之路，正被無(wú)數(shù)雙眼睛盯著“查細(xì)節(jié)”。

從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，企查查有諸多亮眼表現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，企查查營(yíng)收凈利持續(xù)增長(zhǎng)，毛利率保持較高水平，上半年超90%。注冊(cè)用戶(hù)持續(xù)增長(zhǎng)，上半年超1.5億人，活躍用戶(hù)數(shù)超8000萬(wàn)。

亮眼的數(shù)據(jù)之外，企查查的挑戰(zhàn)不容忽視，比如2024年?duì)I收凈利增速放緩，新增付費(fèi)用戶(hù)數(shù)下滑，收費(fèi)服務(wù)被消費(fèi)者投訴，涉及司法案件281起等。

企查查這場(chǎng)IPO之戰(zhàn)，既是對(duì)其過(guò)往商業(yè)模式的檢驗(yàn)，更是對(duì)其解決信任挑戰(zhàn)、應(yīng)對(duì)業(yè)務(wù)隱憂(yōu)能力的全面考驗(yàn)。

無(wú)心插柳干出百億獨(dú)角獸，分紅3億后擬募15億

2023年10月，企查查完成了D+輪融資，投后估值接近100億元。很多人想不到的是，這家百億估值獨(dú)角獸的創(chuàng)立，竟是三個(gè)蘇州IT青年無(wú)心插柳的結(jié)果。

2014年2月，陳德強(qiáng)和兩位合伙人楊京、施陽(yáng)想做一個(gè)體育場(chǎng)館租賃項(xiàng)目，主要提供租場(chǎng)地服務(wù)。三人找場(chǎng)館找了一個(gè)月，碰到的所謂“老板”，竟然都是中間人。

場(chǎng)館的“正主”到底是誰(shuí)？陳德強(qiáng)此前恰好做過(guò)車(chē)輛違章信息查詢(xún)的服務(wù)。于是，利用相同的技術(shù)原理，三人做了微信公眾號(hào)的查詢(xún)工具，輸入場(chǎng)館的名字，查詢(xún)到場(chǎng)館老板在內(nèi)的工商信息。

后來(lái)，事件的發(fā)展超出陳德強(qiáng)們的預(yù)料，做生意的朋友成了查詢(xún)工具的高頻用戶(hù)，用來(lái)查客戶(hù)的“底細(xì)”。當(dāng)年，工商系統(tǒng)相關(guān)企業(yè)數(shù)據(jù)向社會(huì)公開(kāi)化、透明化，這一政策紅利為查詢(xún)工具的迭代提供了關(guān)鍵支撐，企查查由此誕生。

企查查發(fā)展過(guò)程中，得到了眾多機(jī)構(gòu)的支持。企查查披露，公司2015年2月至2023年10月合計(jì)融資8輪，融資金額從數(shù)百萬(wàn)元到數(shù)億元不等，但公司投后估值未披露。

直到2024年1月，企查查創(chuàng)始人楊京對(duì)媒體表示，公司近期獲得中信證券D+輪融資，投后估值接近100億元。

從本次IPO募資計(jì)劃看，企查查擬發(fā)行股份占發(fā)行后總股本比例不超10%，募資15億元，用于商業(yè)大數(shù)據(jù)人工智能研發(fā)項(xiàng)目、C端及B端商業(yè)大數(shù)據(jù)產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目等。

從擬募資金額15億元與擬發(fā)行股份比例推算，企查查或在尋求150億元以上的估值。

值得注意的是，企查查在擬IPO募資15億元之前，曾分紅3億元。梳理招股書(shū)信息，企查查此前的分紅行為，還帶有一定的“無(wú)奈”成分，這是怎么回事？

回溯企查查的IPO進(jìn)程，其上市籌備始于2023年。2023年12月12日，中信證券與企查查簽署了輔導(dǎo)協(xié)議，并于2023年12月15日正式向江蘇證監(jiān)局報(bào)送輔導(dǎo)備案申請(qǐng)材料。2023年12月18日，江蘇證監(jiān)局受理了企查查的輔導(dǎo)備案。

需要注意的是，近年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)持續(xù)強(qiáng)化對(duì)IPO上市沖刺期間分紅行為的監(jiān)管。在此背景下，企查查的分紅安排呈現(xiàn)出特定階段性特征。

招股書(shū)顯示，企查查在2022年及輔導(dǎo)期間的2023年實(shí)施了1億元和2億元的分紅，合計(jì)3億元，而在2024年及2025 年上半年沖刺上市的關(guān)鍵階段，未再進(jìn)行分紅。

從分紅分配來(lái)看，企查查創(chuàng)始人陳德強(qiáng)、楊京和施陽(yáng)合計(jì)直接持有企查查 52.29%的股份，自然拿走了超半數(shù)的分紅。不過(guò)，這筆分紅并非全部用于個(gè)人消費(fèi)。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，陳德強(qiáng)、楊京和施陽(yáng)需就歷史上公司資本公積轉(zhuǎn)增、凈資產(chǎn)折股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等繳稅約8000萬(wàn)元。同時(shí)，陳德強(qiáng)、楊京需向員工持股平臺(tái)實(shí)繳出資約3000萬(wàn)元，兩項(xiàng)資金需求合計(jì)約1.1 億元。

然而，陳德強(qiáng)等人由于自有資金遠(yuǎn)無(wú)法滿(mǎn)足1.1億元資金開(kāi)支，在“無(wú)奈”之下啟動(dòng)企查查分紅。

毛利率90%背后隱憂(yōu)，業(yè)務(wù)偏科與281起司法案件

隨著企查查招股書(shū)的披露，其近年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)也隨之公開(kāi)。

2022年至2024年，企查查營(yíng)收從5.18億元逐步增長(zhǎng)至7.08億元，歸母凈利潤(rùn)從1.90億元攀升至3.17億元，整體呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2025年上半年，這兩項(xiàng)指標(biāo)分別達(dá)到3.75億元和1.72億元。

不僅營(yíng)收凈利持續(xù)增長(zhǎng)，企查查的盈利水平也始終處于高位。2022年至2024年，公司毛利率在85%至90%，2025年上半年攀升至90.74%，高于可比同行均值 87.57%大約3個(gè)百分點(diǎn)。

亮眼數(shù)據(jù)背后，企查查的增長(zhǎng)壓力已開(kāi)始顯現(xiàn)。比如營(yíng)收凈利雖雙位數(shù)增長(zhǎng)，但增速放緩，2023年至2024年，其營(yíng)收增速由19.25%降至14.58%，歸母凈利潤(rùn)增速由35.90%降至22.66%。

企查查這種業(yè)績(jī)表現(xiàn)，與“偏科”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。

根據(jù)招股書(shū)，企查查的產(chǎn)品主要包括會(huì)員類(lèi)產(chǎn)品、企查查專(zhuān)業(yè)版及數(shù)據(jù)接口服務(wù)三類(lèi)。其中，會(huì)員類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收占比始終在80%以上，其中2025上半年占比84.25%，另兩類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收占比均不足10%，有待提升。

從用戶(hù)維度看，企查查累計(jì)注冊(cè)用戶(hù)數(shù)、月活和付費(fèi)用戶(hù)均在增長(zhǎng)。不過(guò)，企查查新增付費(fèi)用戶(hù)數(shù)出現(xiàn)下滑，2023年新增55.56萬(wàn)個(gè)，2024年新增50.76萬(wàn)個(gè)，2025上半年新增25.11萬(wàn)個(gè)，全年數(shù)據(jù)表現(xiàn)有待觀(guān)察。

除了付費(fèi)用戶(hù)增長(zhǎng)問(wèn)題，企查查的收費(fèi)服務(wù)也暴露出一些爭(zhēng)議。黑貓投訴平臺(tái)上，關(guān)于企查查“頁(yè)面誘導(dǎo)消費(fèi)”“擅自自動(dòng)續(xù)費(fèi)”“售后退款難”等相關(guān)投訴頻發(fā)。

這些投訴由消費(fèi)者個(gè)人提交，真實(shí)性有待核實(shí)。企查查對(duì)幾乎所有投訴都進(jìn)行了回復(fù)，但回復(fù)內(nèi)容未對(duì)外公開(kāi)，投訴處理的透明度與效果暫不明確。

相較于服務(wù)爭(zhēng)議，企查查的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)更不容忽視。企查查官方信息顯示，公司涉及的司法案件多達(dá)281起，被告身份的為264起，案件類(lèi)型涵蓋名譽(yù)權(quán)糾紛、網(wǎng)絡(luò)侵權(quán)責(zé)任糾紛等。

招股書(shū)中，企查查對(duì)案件類(lèi)型做了解釋?zhuān)热缧畔⒄故居姓`或更新不及時(shí)，相關(guān)主體主張更正或影響名譽(yù)，因此提起訴訟。這類(lèi)糾紛，一般以達(dá)成和解、調(diào)解等方式終結(jié)，所產(chǎn)生的或計(jì)提的賠償義務(wù)金額較低，對(duì)公司影響較小。

除了司法案件，企查查還曾受到行政處罰。10月9日，企查查被中國(guó)人民銀行江蘇省分行罰款1萬(wàn)元。時(shí)任企查查征信業(yè)務(wù)部征信業(yè)務(wù)主管魏某莉因?qū)`規(guī)行為負(fù)有責(zé)任，被罰款300元。

上市不是終點(diǎn)，而是全新起點(diǎn)。企查查創(chuàng)始人曾表示，未來(lái)要打通國(guó)內(nèi)乃至全球的數(shù)據(jù)，信息查詢(xún)也不再局限于企業(yè)，而是更側(cè)重于行業(yè)以及產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)的收集整理。但無(wú)論業(yè)務(wù)如何拓展，企查查都要解決用戶(hù)投訴背后的信任問(wèn)題，以及暴露出的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

未來(lái)，企查查能否成功登陸上交所主板，能否在資本助力下平衡“規(guī)模擴(kuò)張”與“風(fēng)險(xiǎn)管控”，進(jìn)而為數(shù)據(jù)服務(wù)行業(yè)樹(shù)立合規(guī)發(fā)展的標(biāo)桿，我們將持續(xù)關(guān)注。